【正文】 交所市場； 2 新中國金融市場： 80年代的各外匯調(diào)劑中心、地方同業(yè)拆借中心；國債、股票、大面額存款證銀行柜臺轉(zhuǎn)讓； 3 統(tǒng)一電子化競價金融市場：中國外匯交易中心、銀行同業(yè)拆借市場、黃金交易所、上海、深圳證券交易所、上海期貨交易所； 2021/11/13 16 股份公司制度是金融市場產(chǎn)生發(fā)展主要源泉 ? 商品經(jīng)濟的繼續(xù)發(fā)展和生產(chǎn)規(guī)模的迅速擴大，原有的家族小作坊、獨資或合伙經(jīng)營生產(chǎn)組織方式已經(jīng)不能適應市場競爭，并且嚴重阻礙資本主義的社會化大生產(chǎn)的需要，于是新的資本籌集和生產(chǎn)組織方式的代表 資本股份制度和所有權與經(jīng)營權相分離的現(xiàn)代股份公司企業(yè)制度就誕生了。既然商業(yè)銀行等金融機構(gòu)都可以直接參與貨幣市場的融資交易活動，那么還有貨 幣經(jīng)紀公司生存的余地嗎？ ? 事實上，貨幣經(jīng)紀公司卻經(jīng)營得紅紅火火，因為與直接交易相比，金融機構(gòu)雖然需要向經(jīng)紀公司支付傭金，但其成交價可能更低，而且綜合成本費用更節(jié)約。 金融市場中介機構(gòu)的存在， 能夠提高金融交易的效率，增加市場交易活躍程度，使金融商品交易價格更加合理。 6， 投資基金（公募及私募）、社會養(yǎng)老保險基金； 二、金融商品工具 — 金融交易的載體，它的形式是有價證券和各種衍生品，具有廣泛的可接受性、可轉(zhuǎn)讓性； 2021/11/13 8 附：金融市場的商品工具簡介 ? ① 貨幣商品，例如外幣、貨幣拆借合同、可轉(zhuǎn)讓大額存款單等； ? ②債券，包括各種期限的政府債券、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)債等； ? ③股票，包括普通股票、優(yōu)先股票、特種股票等； ? ④票據(jù)，例如商業(yè)或銀行本票、匯票、支票以及典當票等； ? ⑤金融衍生商品合約，包括各種金融商品的遠期、期貨、期權合約等； ? ⑥權證，包括股權認購或認沽證、債權證等； ? ⑦協(xié)議，例如各種金融資產(chǎn)回購協(xié)議、融資抵押協(xié)議、轉(zhuǎn)讓協(xié)議等； ? ⑧基金證券，包括各種投資基金、各種受益證券等 2021/11/13 9 附：基金公司不是金融市場參與主體 ? 證券投資基金公司是專業(yè)投資不同金融市場的各類投資基金組合的 經(jīng)營管理型法人機構(gòu) 。 3，風險的再分配 市場主體利用金融工具實現(xiàn)了風險轉(zhuǎn)移 。 包括：三層含義 ? 1，它是金融資產(chǎn)交易的場所； 2，它反映了市場當事人之間形成的資產(chǎn)供求關系； 3，它包含了金融資產(chǎn)交易過程中的交易運行機制（利率、匯率、證券價格指數(shù)等） ? 金融資產(chǎn) 代表未來收益或資產(chǎn)合法權利的憑證，也稱為金融工具。教學目的是：要求學生掌握金融市場的基本理論、知識、技能，熟悉金融市場的各種運行機制和金融資產(chǎn)的定價方法，清楚主要金融變量、因素的相互關系，并能運用所學分析解決金融市場的基本相關問題。2021/11/13 1 金融市場學－演示文稿 商學院 祁 群 教授 2021/11/13 2 前言 ? 金融市場學是 21世紀金融學專業(yè)六門主干課之一，其他主干課是貨幣銀行學、國際金融學、中央銀行學、商業(yè)銀行經(jīng)營學和保險學。 2021/11/13 3 ? 金融市場學是研究市場經(jīng)濟條件下金融市場運行機制及其各主體行為規(guī)律的科學 ,它與投資銀行學研究方向是不同的。金融資產(chǎn)分為基礎債務性、權益性資產(chǎn)和衍生性資產(chǎn)（包括：遠期、期貨、期權、互換）。 三）價格發(fā)現(xiàn)功能 一級市場路演詢價；二級市場競價；價格指數(shù)走勢；期貨市場價格指導并影響市場供求關系 。具體參與發(fā)起、管理和受托經(jīng)營的投資基金有份額封閉的股票基金、開放基金、債券投資基金、貨幣基金和混合型基金等，每個契約式基金都獨立運作、資金分開、收益單獨核算。 2021/11/13 11 二、金融市場中介機構(gòu)和意義 ? 一）金融中介存在的非凡意義 :發(fā)現(xiàn)金融商品的內(nèi)在價格、克服信息不對稱、降低交易成本、增加市場流動性、維護金融交易的公開、公平、公正。這是因為在實行雙邊詢價交易制的貨幣市場上， 銀行等金融機構(gòu)自己完成一次直接交易通常需要向 10個以上的潛在交易對手發(fā)盤詢價，而且從收集信息、比較價格到最后做出交易決定需要花費一定的時間，于是在這段等待的時段，市場價格狀況可能早已發(fā)生變化，況且作為貨幣市場的交易會員，每年的交易席位和人員費用也很高，一個銀行金融機構(gòu)也不可能在境內(nèi)外所有貨幣市場都申請 直接交易會員。 2021/11/13 17 股份公司制度是金融市場產(chǎn)生發(fā)展主要源泉 ? 股份公司公開發(fā)行股票、公司債券籌集資本和經(jīng)營資金，需要找人投資購買，這樣在 1698年資本主義的起源地 —倫敦的喬納森咖啡館 就自發(fā)的成為當時證券經(jīng)紀人集中的討價還價非固定資本證券市場。 二） 金融市場一體化的原因 ：國際分工進一步發(fā)展、金融管制的逐步放松、大型跨國經(jīng)營金融機構(gòu)出現(xiàn)、資產(chǎn)證券化等全方位金融創(chuàng)新、現(xiàn)代科學技術進步推動。貨幣市場交易性質(zhì)是短期貨幣資金借貸債權債務關系，非商品買賣關系。 五、貨幣市場主體和參與者：銀行、金融同業(yè)、央行、做市商 ； 2021/11/13 20 第二節(jié) 同業(yè)拆借市場 ? 概念 — 指金融同業(yè)為調(diào)劑資金頭寸相互借貸的專業(yè)市場 。 2021/11/13 21 ? 人民幣信用拆借行情 ? (070320 16:30) （ 080229 16:30） ? 品種 最新價 品種 最新價 ? IBO001 IBO001 IBO007 IBO007 ? IBO014 IBO014 ? IBO021 IBO3M ? IBO1M IBO4M ? IBO3M IBO6M ? IBO9M ? IBO1Y 2021/11/13 22 二、 同業(yè)拆借市場的監(jiān)管 一）市場準入管理 西方發(fā)達國家拆借市場是基本放開的也不做過多干預，我國金融市場監(jiān)管機構(gòu)是央行，同業(yè)拆借市場也不例外，只有符合條件的金融機構(gòu)方能參加?；刭徯问缴鲜莾纱钨I賣，但法律上許可按回購差價計征營業(yè)稅。 2021/11/13 24 回購市場行情 回購 (質(zhì)押式 )行情（ 070320 16:30） ? 品種 最新價 ? R001 ? R007 ? R014 ? R021 ? R1M ? R2M ? R4M 回購 (買斷式 )行情 回購 (買斷式 )行情 （ 070320 16:30） （ 080229 16:30） ? 品種 最新價 品種 最新價 ? OR007 OR001 ? OR014 OR007 2021/11/13 25 回購 (質(zhì)押式 )行情 080229 16:30 品種 最新價 R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M R1Y 2021/11/13 26 第四節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 一、商業(yè)票據(jù)概述 ? 國外商業(yè)票據(jù)市場上的票據(jù)不是票據(jù)法上的所有票據(jù)，而是指財務狀況良好的公司發(fā)行的短期無擔保融資工具 —商業(yè)本票而已，與國內(nèi)的企業(yè)短期融資券類似。 2021/11/13 27 二、商業(yè)本票發(fā)行、交易市場當事人 1， 發(fā)行人：獨立金融公司、大企業(yè)附屬金融公司、商業(yè)銀行的控股子公司、非金融公司； 2，投資人：央行、商業(yè)銀行、保險公司、投資基金、政府、投資公司等； 3，中介機構(gòu)：投資銀行、商業(yè)銀行，及信用評級機構(gòu)； 三、商業(yè)票據(jù)的面額和期限 商業(yè)票據(jù)的面額一般很大，至少在 10萬美元以上，單個發(fā)行者最多可發(fā)行 10億美元。機構(gòu)：穆迪、標準普爾公司 。 ? 二、承兌匯票的特點：匯票一經(jīng)承兌，匯票的安全性提高、流通變現(xiàn)性強，貼現(xiàn)的收益相對較高。 早在 19世紀中葉，倫敦就有了貼現(xiàn)市場，其經(jīng)營的幾乎全部是商業(yè)匯票的貼現(xiàn)業(yè)務，直到上世紀 50年代中期，票據(jù)貼現(xiàn)市場還是英國唯一的短期資金市場。 2021/11/13 30 四、承兌匯票貼現(xiàn)市場 ? 一）匯票貼現(xiàn)市場概述 ? 匯票貼現(xiàn)市場是商業(yè)匯票的二級市場，未到期的商業(yè)匯票特別是銀行承兌匯票因為安全性高、期限短，特別受商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司青睞。 ? 二、商業(yè)匯票貼現(xiàn)法律限制：貼現(xiàn)期最長不超過 6個月，不得商業(yè)貼現(xiàn)，無貿(mào)易背景的匯票不得貼現(xiàn)。 當天發(fā)送市場首筆回購報價的機構(gòu)為 中行安徽，時間為 08:08:35 ,金額為 10億。 當天 9筆回購報價中 ,正回購 1筆，加權平均利率 %，最高%，最低 %；逆回購 8筆，加權平均利率 %，最高 %，最低 %。 ? 本周回購報價 30天、 60天、 90天、 120天、 150天最高分別為 、 、 、 、 ；最低為 、 、 、 。 ? 本周票據(jù)回購報價最大地區(qū)為廣州大區(qū)，報價金額共 75億，占總報價 %；轉(zhuǎn)貼報價最大地區(qū)為濟南大區(qū)，報價金額共，占總報價 %。 ? 二、大額 CD存單的特征（相對定期存款） 1，金額 大面額 CD美國最低 10萬美元，流通 CD100萬； 2，流通性 定期存款可提取不能轉(zhuǎn)讓， CD市場化轉(zhuǎn)讓； 3，收益和成本 定期存款利率會隨基準利率變動而調(diào)整還要賦稅， CD屬于固定收益證券到期支付本息，銀行也不需要提存款準備金 。 2021/11/13 35 五、大額可轉(zhuǎn)讓存單風險和當事人 ? 風險： 1， 發(fā)行人的信用風險 ， 因為 CD不是存款 ， 而且金額較大 ， 不享有存款保險保障 。 2， 交易市場的主體與發(fā)行市場類似 ，但目的不同 ， 該市場賣出存款證是要變現(xiàn) ， 買入主要是避險資金調(diào)劑 。 ? 政府短期債券市場的特征： 1，違約風險?。?2，流動性強； 3，免所得稅； 4，面額?。绹?，無紙化； 2021/11/13 37 二、政府短期債券的發(fā)行與流通 1，國債貼現(xiàn)方式發(fā)行 — 即發(fā)行人以低于面值的價格發(fā)行債券，到期時按面值還本付息。 銀行等柜臺市場目的：方便投資者轉(zhuǎn)讓，增加銀行經(jīng)營范圍、發(fā)掘流通市場深度。 2021/11/13 39 2，信息公開與金融市場的 “ 三公 ” 金融信息的免費實時公開、公正地同時傳輸給所有投資者，使投資機構(gòu)大戶的深度信息優(yōu)勢逐步喪失，如“委托比”、“大額委托”、成交量前十營業(yè)部席位 等 。 2021/11/13 40 三、發(fā)展中的金融市場服務 ? 1，定制化信息服務 ：未處理的大量免費金融信息是沒有多大經(jīng)濟價值的，而且其他媒體也能免費提供。 ? 3， 發(fā)展新型 無線 智能金融信息服務 ：投資者不可能 24小時在線，有時在高速公路上堵車，這樣有必要開發(fā)新型 無線通訊工具 用來提醒投資者，報告重大行情信息。目前國內(nèi) 100股以下流通股、退市股票、記名國債的交易和開放式基金發(fā)行仍然采用柜臺市場交易方式。 2021/11/13 43 第二節(jié) 數(shù)字網(wǎng)絡首次公開發(fā)行 ? 互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)使人們對將證券直接賣給投資者的要求強烈 。 ? 1999年 5月美國司法部宣布對大型投資銀行涉嫌證券公開發(fā)行費用相互勾結(jié)進行調(diào)查，結(jié)果使小公司股票互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行公開化，而且由此誕生了一批在線經(jīng)紀公司，如E*Trade、嘉信理財公司等。不合適大公司大量證券發(fā)行。 1998年金融新聞網(wǎng)報道了發(fā)放銀行可同時面向各類客戶的數(shù)字化認證書計劃，國內(nèi)央行、銀監(jiān)會在銀證通基礎上又要求建立第三方存管帳戶；國外正在研究推廣電子支付系統(tǒng)、電子支票、電子現(xiàn)金和數(shù)字化交易系統(tǒng)。 一、債券的定義 —證券市場上發(fā)行和流通的債券是按照法定程序依法發(fā)行后上市，并到期還本付息的融資工具 。 3，其他分類：附息（票）債券、貼現(xiàn)債、零息債、信用債、擔保債、可贖回債、可轉(zhuǎn)換債等。 ? 4， 提供市場基準利率 ：一個高流動性、成熟開放的、具有價格發(fā)現(xiàn)機制的債券市場的國債交易利率通常被視為無風險資產(chǎn)的標準利率，從而被用作為其他資產(chǎn)和衍生工具定價的依據(jù)。5倍，市場發(fā)展?jié)摿艽蟆? 2021/11/13 48 第四節(jié) 債券發(fā)行市場 ? 一、不同主體債券發(fā)行目的 ? 1，政府：彌補財政赤字、增加政府公共投資資金、前期債務的還本付息、戰(zhàn)爭需要； ? 2，金融機構(gòu)：負債來源多樣化、增加資本和長