【正文】 交所市場(chǎng)； 2 新中國(guó)金融市場(chǎng)： 80年代的各外匯調(diào)劑中心、地方同業(yè)拆借中心；國(guó)債、股票、大面額存款證銀行柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓； 3 統(tǒng)一電子化競(jìng)價(jià)金融市場(chǎng)：中國(guó)外匯交易中心、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、黃金交易所、上海、深圳證券交易所、上海期貨交易所； 2021/11/13 16 股份公司制度是金融市場(chǎng)產(chǎn)生發(fā)展主要源泉 ? 商品經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展和生產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，原有的家族小作坊、獨(dú)資或合伙經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)組織方式已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并且嚴(yán)重阻礙資本主義的社會(huì)化大生產(chǎn)的需要，于是新的資本籌集和生產(chǎn)組織方式的代表 資本股份制度和所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的現(xiàn)代股份公司企業(yè)制度就誕生了。既然商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)都可以直接參與貨幣市場(chǎng)的融資交易活動(dòng)，那么還有貨 幣經(jīng)紀(jì)公司生存的余地嗎？ ? 事實(shí)上，貨幣經(jīng)紀(jì)公司卻經(jīng)營(yíng)得紅紅火火，因?yàn)榕c直接交易相比，金融機(jī)構(gòu)雖然需要向經(jīng)紀(jì)公司支付傭金，但其成交價(jià)可能更低，而且綜合成本費(fèi)用更節(jié)約。 金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的存在， 能夠提高金融交易的效率，增加市場(chǎng)交易活躍程度，使金融商品交易價(jià)格更加合理。 6， 投資基金（公募及私募）、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金； 二、金融商品工具 — 金融交易的載體，它的形式是有價(jià)證券和各種衍生品，具有廣泛的可接受性、可轉(zhuǎn)讓性； 2021/11/13 8 附：金融市場(chǎng)的商品工具簡(jiǎn)介 ? ① 貨幣商品，例如外幣、貨幣拆借合同、可轉(zhuǎn)讓大額存款單等； ? ②債券，包括各種期限的政府債券、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)債等； ? ③股票，包括普通股票、優(yōu)先股票、特種股票等； ? ④票據(jù)，例如商業(yè)或銀行本票、匯票、支票以及典當(dāng)票等； ? ⑤金融衍生商品合約，包括各種金融商品的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)合約等； ? ⑥權(quán)證，包括股權(quán)認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽證、債權(quán)證等； ? ⑦協(xié)議，例如各種金融資產(chǎn)回購(gòu)協(xié)議、融資抵押協(xié)議、轉(zhuǎn)讓協(xié)議等； ? ⑧基金證券，包括各種投資基金、各種受益證券等 2021/11/13 9 附：基金公司不是金融市場(chǎng)參與主體 ? 證券投資基金公司是專業(yè)投資不同金融市場(chǎng)的各類投資基金組合的 經(jīng)營(yíng)管理型法人機(jī)構(gòu) 。 3，風(fēng)險(xiǎn)的再分配 市場(chǎng)主體利用金融工具實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 。 包括：三層含義 ? 1，它是金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所； 2，它反映了市場(chǎng)當(dāng)事人之間形成的資產(chǎn)供求關(guān)系； 3，它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中的交易運(yùn)行機(jī)制（利率、匯率、證券價(jià)格指數(shù)等） ? 金融資產(chǎn) 代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法權(quán)利的憑證，也稱為金融工具。教學(xué)目的是：要求學(xué)生掌握金融市場(chǎng)的基本理論、知識(shí)、技能，熟悉金融市場(chǎng)的各種運(yùn)行機(jī)制和金融資產(chǎn)的定價(jià)方法，清楚主要金融變量、因素的相互關(guān)系，并能運(yùn)用所學(xué)分析解決金融市場(chǎng)的基本相關(guān)問題。2021/11/13 1 金融市場(chǎng)學(xué)－演示文稿 商學(xué)院 祁 群 教授 2021/11/13 2 前言 ? 金融市場(chǎng)學(xué)是 21世紀(jì)金融學(xué)專業(yè)六門主干課之一，其他主干課是貨幣銀行學(xué)、國(guó)際金融學(xué)、中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)學(xué)和保險(xiǎn)學(xué)。 2021/11/13 3 ? 金融市場(chǎng)學(xué)是研究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制及其各主體行為規(guī)律的科學(xué) ,它與投資銀行學(xué)研究方向是不同的。金融資產(chǎn)分為基礎(chǔ)債務(wù)性、權(quán)益性資產(chǎn)和衍生性資產(chǎn)（包括：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換）。 三）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 一級(jí)市場(chǎng)路演詢價(jià)；二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)；價(jià)格指數(shù)走勢(shì)；期貨市場(chǎng)價(jià)格指導(dǎo)并影響市場(chǎng)供求關(guān)系 。具體參與發(fā)起、管理和受托經(jīng)營(yíng)的投資基金有份額封閉的股票基金、開放基金、債券投資基金、貨幣基金和混合型基金等，每個(gè)契約式基金都獨(dú)立運(yùn)作、資金分開、收益單獨(dú)核算。 2021/11/13 11 二、金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和意義 ? 一）金融中介存在的非凡意義 :發(fā)現(xiàn)金融商品的內(nèi)在價(jià)格、克服信息不對(duì)稱、降低交易成本、增加市場(chǎng)流動(dòng)性、維護(hù)金融交易的公開、公平、公正。這是因?yàn)樵趯?shí)行雙邊詢價(jià)交易制的貨幣市場(chǎng)上， 銀行等金融機(jī)構(gòu)自己完成一次直接交易通常需要向 10個(gè)以上的潛在交易對(duì)手發(fā)盤詢價(jià)，而且從收集信息、比較價(jià)格到最后做出交易決定需要花費(fèi)一定的時(shí)間，于是在這段等待的時(shí)段，市場(chǎng)價(jià)格狀況可能早已發(fā)生變化，況且作為貨幣市場(chǎng)的交易會(huì)員，每年的交易席位和人員費(fèi)用也很高，一個(gè)銀行金融機(jī)構(gòu)也不可能在境內(nèi)外所有貨幣市場(chǎng)都申請(qǐng) 直接交易會(huì)員。 2021/11/13 17 股份公司制度是金融市場(chǎng)產(chǎn)生發(fā)展主要源泉 ? 股份公司公開發(fā)行股票、公司債券籌集資本和經(jīng)營(yíng)資金，需要找人投資購(gòu)買，這樣在 1698年資本主義的起源地 —倫敦的喬納森咖啡館 就自發(fā)的成為當(dāng)時(shí)證券經(jīng)紀(jì)人集中的討價(jià)還價(jià)非固定資本證券市場(chǎng)。 二） 金融市場(chǎng)一體化的原因 ：國(guó)際分工進(jìn)一步發(fā)展、金融管制的逐步放松、大型跨國(guó)經(jīng)營(yíng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)、資產(chǎn)證券化等全方位金融創(chuàng)新、現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)。貨幣市場(chǎng)交易性質(zhì)是短期貨幣資金借貸債權(quán)債務(wù)關(guān)系，非商品買賣關(guān)系。 五、貨幣市場(chǎng)主體和參與者：銀行、金融同業(yè)、央行、做市商 ； 2021/11/13 20 第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng) ? 概念 — 指金融同業(yè)為調(diào)劑資金頭寸相互借貸的專業(yè)市場(chǎng) 。 2021/11/13 21 ? 人民幣信用拆借行情 ? (070320 16:30) （ 080229 16:30） ? 品種 最新價(jià) 品種 最新價(jià) ? IBO001 IBO001 IBO007 IBO007 ? IBO014 IBO014 ? IBO021 IBO3M ? IBO1M IBO4M ? IBO3M IBO6M ? IBO9M ? IBO1Y 2021/11/13 22 二、 同業(yè)拆借市場(chǎng)的監(jiān)管 一）市場(chǎng)準(zhǔn)入管理 西方發(fā)達(dá)國(guó)家拆借市場(chǎng)是基本放開的也不做過(guò)多干預(yù)，我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是央行，同業(yè)拆借市場(chǎng)也不例外，只有符合條件的金融機(jī)構(gòu)方能參加?；刭?gòu)形式上是兩次買賣，但法律上許可按回購(gòu)差價(jià)計(jì)征營(yíng)業(yè)稅。 2021/11/13 24 回購(gòu)市場(chǎng)行情 回購(gòu) (質(zhì)押式 )行情（ 070320 16:30） ? 品種 最新價(jià) ? R001 ? R007 ? R014 ? R021 ? R1M ? R2M ? R4M 回購(gòu) (買斷式 )行情 回購(gòu) (買斷式 )行情 （ 070320 16:30） （ 080229 16:30） ? 品種 最新價(jià) 品種 最新價(jià) ? OR007 OR001 ? OR014 OR007 2021/11/13 25 回購(gòu) (質(zhì)押式 )行情 080229 16:30 品種 最新價(jià) R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M R1Y 2021/11/13 26 第四節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) ? 一、商業(yè)票據(jù)概述 ? 國(guó)外商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上的票據(jù)不是票據(jù)法上的所有票據(jù)，而是指財(cái)務(wù)狀況良好的公司發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保融資工具 —商業(yè)本票而已，與國(guó)內(nèi)的企業(yè)短期融資券類似。 2021/11/13 27 二、商業(yè)本票發(fā)行、交易市場(chǎng)當(dāng)事人 1， 發(fā)行人：獨(dú)立金融公司、大企業(yè)附屬金融公司、商業(yè)銀行的控股子公司、非金融公司； 2，投資人：央行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金、政府、投資公司等； 3，中介機(jī)構(gòu)：投資銀行、商業(yè)銀行，及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)； 三、商業(yè)票據(jù)的面額和期限 商業(yè)票據(jù)的面額一般很大，至少在 10萬(wàn)美元以上，單個(gè)發(fā)行者最多可發(fā)行 10億美元。機(jī)構(gòu)：穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 。 ? 二、承兌匯票的特點(diǎn)：匯票一經(jīng)承兌，匯票的安全性提高、流通變現(xiàn)性強(qiáng)，貼現(xiàn)的收益相對(duì)較高。 早在 19世紀(jì)中葉，倫敦就有了貼現(xiàn)市場(chǎng)，其經(jīng)營(yíng)的幾乎全部是商業(yè)匯票的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，直到上世紀(jì) 50年代中期，票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)還是英國(guó)唯一的短期資金市場(chǎng)。 2021/11/13 30 四、承兌匯票貼現(xiàn)市場(chǎng) ? 一）匯票貼現(xiàn)市場(chǎng)概述 ? 匯票貼現(xiàn)市場(chǎng)是商業(yè)匯票的二級(jí)市場(chǎng)，未到期的商業(yè)匯票特別是銀行承兌匯票因?yàn)榘踩愿?、期限短，特別受商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司青睞。 ? 二、商業(yè)匯票貼現(xiàn)法律限制：貼現(xiàn)期最長(zhǎng)不超過(guò) 6個(gè)月，不得商業(yè)貼現(xiàn)，無(wú)貿(mào)易背景的匯票不得貼現(xiàn)。 當(dāng)天發(fā)送市場(chǎng)首筆回購(gòu)報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)為 中行安徽，時(shí)間為 08:08:35 ,金額為 10億。 當(dāng)天 9筆回購(gòu)報(bào)價(jià)中 ,正回購(gòu) 1筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %；逆回購(gòu) 8筆，加權(quán)平均利率 %，最高 %，最低 %。 ? 本周回購(gòu)報(bào)價(jià) 30天、 60天、 90天、 120天、 150天最高分別為 、 、 、 、 ；最低為 、 、 、 。 ? 本周票據(jù)回購(gòu)報(bào)價(jià)最大地區(qū)為廣州大區(qū)，報(bào)價(jià)金額共 75億，占總報(bào)價(jià) %；轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)最大地區(qū)為濟(jì)南大區(qū)，報(bào)價(jià)金額共，占總報(bào)價(jià) %。 ? 二、大額 CD存單的特征（相對(duì)定期存款） 1，金額 大面額 CD美國(guó)最低 10萬(wàn)美元，流通 CD100萬(wàn)； 2，流通性 定期存款可提取不能轉(zhuǎn)讓， CD市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓； 3，收益和成本 定期存款利率會(huì)隨基準(zhǔn)利率變動(dòng)而調(diào)整還要賦稅， CD屬于固定收益證券到期支付本息，銀行也不需要提存款準(zhǔn)備金 。 2021/11/13 35 五、大額可轉(zhuǎn)讓存單風(fēng)險(xiǎn)和當(dāng)事人 ? 風(fēng)險(xiǎn)： 1， 發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn) ， 因?yàn)?CD不是存款 ， 而且金額較大 ， 不享有存款保險(xiǎn)保障 。 2， 交易市場(chǎng)的主體與發(fā)行市場(chǎng)類似 ，但目的不同 ， 該市場(chǎng)賣出存款證是要變現(xiàn) ， 買入主要是避險(xiǎn)資金調(diào)劑 。 ? 政府短期債券市場(chǎng)的特征： 1，違約風(fēng)險(xiǎn)??； 2，流動(dòng)性強(qiáng)； 3，免所得稅； 4，面額?。绹?guó)）；5，無(wú)紙化； 2021/11/13 37 二、政府短期債券的發(fā)行與流通 1，國(guó)債貼現(xiàn)方式發(fā)行 — 即發(fā)行人以低于面值的價(jià)格發(fā)行債券，到期時(shí)按面值還本付息。 銀行等柜臺(tái)市場(chǎng)目的：方便投資者轉(zhuǎn)讓，增加銀行經(jīng)營(yíng)范圍、發(fā)掘流通市場(chǎng)深度。 2021/11/13 39 2，信息公開與金融市場(chǎng)的 “ 三公 ” 金融信息的免費(fèi)實(shí)時(shí)公開、公正地同時(shí)傳輸給所有投資者，使投資機(jī)構(gòu)大戶的深度信息優(yōu)勢(shì)逐步喪失，如“委托比”、“大額委托”、成交量前十營(yíng)業(yè)部席位 等 。 2021/11/13 40 三、發(fā)展中的金融市場(chǎng)服務(wù) ? 1，定制化信息服務(wù) ：未處理的大量免費(fèi)金融信息是沒有多大經(jīng)濟(jì)價(jià)值的，而且其他媒體也能免費(fèi)提供。 ? 3， 發(fā)展新型 無(wú)線 智能金融信息服務(wù) ：投資者不可能 24小時(shí)在線，有時(shí)在高速公路上堵車，這樣有必要開發(fā)新型 無(wú)線通訊工具 用來(lái)提醒投資者，報(bào)告重大行情信息。目前國(guó)內(nèi) 100股以下流通股、退市股票、記名國(guó)債的交易和開放式基金發(fā)行仍然采用柜臺(tái)市場(chǎng)交易方式。 2021/11/13 43 第二節(jié) 數(shù)字網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行 ? 互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)使人們對(duì)將證券直接賣給投資者的要求強(qiáng)烈 。 ? 1999年 5月美國(guó)司法部宣布對(duì)大型投資銀行涉嫌證券公開發(fā)行費(fèi)用相互勾結(jié)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果使小公司股票互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行公開化，而且由此誕生了一批在線經(jīng)紀(jì)公司，如E*Trade、嘉信理財(cái)公司等。不合適大公司大量證券發(fā)行。 1998年金融新聞網(wǎng)報(bào)道了發(fā)放銀行可同時(shí)面向各類客戶的數(shù)字化認(rèn)證書計(jì)劃，國(guó)內(nèi)央行、銀監(jiān)會(huì)在銀證通基礎(chǔ)上又要求建立第三方存管帳戶；國(guó)外正在研究推廣電子支付系統(tǒng)、電子支票、電子現(xiàn)金和數(shù)字化交易系統(tǒng)。 一、債券的定義 —證券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的債券是按照法定程序依法發(fā)行后上市，并到期還本付息的融資工具 。 3，其他分類：附息（票）債券、貼現(xiàn)債、零息債、信用債、擔(dān)保債、可贖回債、可轉(zhuǎn)換債等。 ? 4， 提供市場(chǎng)基準(zhǔn)利率 ：一個(gè)高流動(dòng)性、成熟開放的、具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的債券市場(chǎng)的國(guó)債交易利率通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)利率，從而被用作為其他資產(chǎn)和衍生工具定價(jià)的依據(jù)。5倍，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿艽蟆? 2021/11/13 48 第四節(jié) 債券發(fā)行市場(chǎng) ? 一、不同主體債券發(fā)行目的 ? 1，政府：彌補(bǔ)財(cái)政赤字、增加政府公共投資資金、前期債務(wù)的還本付息、戰(zhàn)爭(zhēng)需要； ? 2，金融機(jī)構(gòu)：負(fù)債來(lái)源多樣化、增加資本和長(zhǎng)