【正文】 市場。三、商業(yè)匯票承兌市場：國外商業(yè)匯票承兌人是可以市場化選擇的，承兌費用隨行就市。其中中期票據(jù)2009年發(fā)行量最大，2010年發(fā)行223個累計金融4924億第五節(jié) 商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)市場一、商業(yè)匯票概念—出票人簽發(fā)的請求付款人在見票時或指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。四、商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本：美國的商業(yè)票據(jù)都是附息票的，利息外成本還有承銷費、保證費、評級費、額度費等。19世紀(jì)的美國許多大公司企業(yè)為籌集資金，便主動發(fā)行商業(yè)本票通過經(jīng)紀(jì)人轉(zhuǎn)讓給銀行融資。非市場 化回購協(xié)議的成交價則根據(jù)實際回購期限、數(shù)量、回購標(biāo)的變現(xiàn)等因素自行商訂。第三節(jié) 回購協(xié)議市場一) 回購協(xié)議（REPURCHASE AGREEMENT)概念 指附有回購條款的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其實質(zhì)是一種以貨幣證券資產(chǎn)作抵、質(zhì)押 的資金融通。而 shibor自然就成為央行推進(jìn)利率市場化的貨幣政策 風(fēng)向標(biāo)。 目前這16家報價行是由10家股份制銀行、3家城商行、3家外資銀行組成。其中部分準(zhǔn)主體 只能參加單邊交易，如證券公司、保險公司、外資銀行。五、貨幣市場主體：銀行、金融同業(yè)、央行、做市商；第二節(jié) 同業(yè)拆借市場概念—指金融同業(yè)為調(diào)劑資金頭寸相互借貸的市場一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展 1913年美國“聯(lián)邦準(zhǔn)備法”頒布，商業(yè)銀行須按存款余頟繳存準(zhǔn)備金，為調(diào)劑資 金頭寸 1921年首先在美國紐約出現(xiàn)同業(yè)拆借。貨幣市場交易性質(zhì)多數(shù)是短期貨幣資金借貸關(guān)系，但也有部分交易實際是商品買賣關(guān)系。 二）金融市場一體化的原因：國際分工進(jìn)一步發(fā)展、金融管制的逐步放松、大型跨國 經(jīng)營金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)、各國金融市場的競爭、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新、現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)進(jìn) 步推動。 證券交易所—現(xiàn)代金融市場起源 股份公司公開發(fā)行股票、公司債券籌集資本和經(jīng)營資金，需要找人投資購買， 這樣在1698年資本主義的起源地—倫敦的喬納森咖啡館就自發(fā)的成為當(dāng)時證券經(jīng) 紀(jì)人集中的討價還價非固定資本證券市場。截止到08年11月，境內(nèi)已有三家貨幣經(jīng)紀(jì)公司獲準(zhǔn)開業(yè)，分別 是“上海國立貨幣經(jīng)紀(jì)公司”、“上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)公司”和平安利順國際貨幣經(jīng)紀(jì)公司”。 二、資本證券交易市場組織形式 1，會員制交易所非贏利組織、會員大會、理事長； 2，公司制交易所盈利法人、股東大會、董事長； 三、證券市場其他交易組織方式：交易所（協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大額、機(jī)構(gòu)分別交易）；場外： OTC、拍賣等； 四、價格形成機(jī)制： 委托指令驅(qū)動制度、坐市商報價驅(qū)動制度； 五、場內(nèi)競價規(guī)則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、市價優(yōu)先； 六、金融市場組織配套制度 一、證券登記、交割清算機(jī)制 1，證券的集中登記、過戶、托管制度； 2，證券交易保證金“第三方存管”制度 ； 3， T+N的金融現(xiàn)貨交易交割結(jié)算制 (N7) ； 4，交易資金的兩級清算制度； 二、交易風(fēng)險防范制度 1，證券、期貨的賣空機(jī)制；2，保證金制度 ；3，漲停板制度；4，限倉、強制平倉制 度； 附：貨幣經(jīng)紀(jì)公司簡介 貨幣經(jīng)紀(jì)公司就是指在貨幣市場上，采用電子或聲訊服務(wù)方式，專門從事促進(jìn)金 融 機(jī)構(gòu)之間資金融通、外匯交易、債券交易、衍生品交易經(jīng)紀(jì)和提供相關(guān)金融交易信息 服務(wù)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)。除專業(yè)機(jī)構(gòu)有專業(yè)操作能 手外，普通公司企業(yè)、居民個人，乃至政府部門、中小投資基金基本上都是委托金融中 介機(jī)構(gòu)代為辦理投資資格審批和參與金融市場交易的。第二節(jié) 金融市場要素一、金融市場主體 1， 政府部門(國債一級市場單邊發(fā)行主體，不能自買自賣、地方政府的金融主體地位 由法律和財政預(yù)算制度規(guī)定） 2， 公司企業(yè)(主體地位寬泛，不能回購股票，入市受限） 3， 銀行儲蓄機(jī)構(gòu)（央行、商業(yè)銀行、政策銀行、信用社） 4， 證券公司及其他金融機(jī)構(gòu)（投資、信托、保險公司） 5， 自然投資人（境外人士不能買A股，同業(yè)市場禁個人） 6， 投資基金（公募及私募）、社會養(yǎng)老保險基金；二、金融（商品）工具—金融交易的載體，它的形式是有紙化或無紙化的有價證券和各種衍生品，票面有貨幣金額和到期期限記載，具有投資收益功能和廣泛的可轉(zhuǎn)讓性； 附：金融市場的商品工具簡介1． 貨幣商品，例如本外幣的存款證、貨幣拆借合同、可轉(zhuǎn)讓大額存款單等；2． 債券，包括各種期限的政府債券、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)債等；3． 股票，包括普通股票、優(yōu)先股票、特種股票等；4． 票據(jù)，例如商業(yè)或銀行本票、匯票、支票以及典當(dāng)票等；5． 金融衍生商品合約，包括各種金融商品的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)合約等；6． 權(quán)證，包括股權(quán)認(rèn)購或認(rèn)沽證、債權(quán)證等；7． 協(xié)議，例如各種金融資產(chǎn)回購協(xié)議、融資抵押協(xié)議、轉(zhuǎn)讓協(xié)議等；8． 基金證券，包括各種投資基金、各種受益證券等 問題：基金公司是金融市場投資主體嗎？ 證券投資基金公司是專業(yè)投資不同金融市場的各類投資基金組合的經(jīng)營管理型法 人機(jī)構(gòu)。二）配置優(yōu)化功能—1，資源配置即借助金融市場機(jī)制將資源轉(zhuǎn)移到效率更高的地區(qū)或企業(yè)；2，財富的再分配社會財富通過金融市場價格波動再分配。金融資產(chǎn)分為基礎(chǔ)債務(wù)性、權(quán)益性資產(chǎn)和衍生性資產(chǎn)（包括：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換）。金融市場學(xué)PPT整理第一章 金融市場概述第一節(jié) 金融市場概念一、金融市場（狹義）—就是買賣交易金融商品場所。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的三大市場：生產(chǎn)要素、商品、金融市場。3，風(fēng)險的再分配市場主體利用金融工具實現(xiàn)了風(fēng)險轉(zhuǎn)移。具體參與發(fā)起、管理和受托經(jīng)營的投資基金有份額封閉的股票基金、開放基金、 債券投資基金、貨幣基金和混合型基金等，每個契約式基金都獨立運作、資金分開、收 益單獨核算。 金融市場中介機(jī)構(gòu)的其他存在理由：1． 能夠提高金融交易的效率, 2． 增加市場交易活躍程度, 3． 使金融商品交易價格更加合理。 既然商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)都可以直接參與貨幣市場的融資交易活動，那么還有貨幣 經(jīng)紀(jì)公司生存的余地嗎？ 事實上，貨幣經(jīng)紀(jì)公司卻經(jīng)營得紅紅火火，因為與直接交易相比，金融機(jī)構(gòu)雖然需 要向經(jīng)紀(jì)公司支付傭金，但其成交價可能更低，而且綜合成本費用更節(jié)約。第四節(jié) 金融市場歷史與發(fā)展一、金融市場發(fā)展史 一）金融市場的產(chǎn)生條件： 1，商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)； 2，股份、公司制度是資本金融市場產(chǎn)生發(fā)展的主要源泉 ； 3，信用經(jīng)濟(jì)、金融工具及制度發(fā)展促進(jìn)了金融市場發(fā)展； 二）中國金融市場的形成與發(fā)展 1 舊中國金融市場：南莊（鷹洋本洋元寶兌換、莊票出票承兌）北票店頭市場、銀行 柜臺、 上海、天津證交所； 2 新中國金融市場：80年代的各外匯調(diào)劑中心、地方同業(yè)拆借中心；國債、股票、大 面額存款證銀行柜臺轉(zhuǎn)讓； 3 統(tǒng)一電子化競價金融市場：中國外匯交易中心、同業(yè)拆借市場、黃金交易所、上海、 深圳證券交易所；、 股份公司制度是金融市場產(chǎn)生發(fā)展主要源泉 商品經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展和生產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，原有的家族小作坊、獨資或合伙 經(jīng)營生產(chǎn)組織方式已經(jīng)不能適應(yīng)市場競爭，并且嚴(yán)重阻礙資本主義的社會化大生產(chǎn) 的需要，于是新的資本籌集和生產(chǎn)組織方式的代表資本股份制度和所有權(quán)與經(jīng)營 權(quán)相分離的現(xiàn)代股份公司企業(yè)制度就誕生了。 以后股份經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展和股份轉(zhuǎn)讓的經(jīng)常性需求就在市場參與者中間逐步形 成對固定地點、固定交易工具、交易費用低廉、效率較高的專業(yè)化金融市場建設(shè)需 要。 三）金融市場一體化的表現(xiàn)：1．國際化全能大銀行多元化經(jīng)營；2．國際證券市場迅猛發(fā)展并連為一體；3．國際資本流動加快；4．資產(chǎn)證券化加速；5．國際金融地位競爭日趨激烈； 四）金融市場一體化的影響：提高了國際金融資源配置效率；不利于一國貨幣政策的 獨立性；擴(kuò)大了金融風(fēng)險的傳播；有利于國際經(jīng)濟(jì)金融合作和協(xié)調(diào)。一個有效率的貨幣市場應(yīng)該是一個具有廣度、深度和彈性的。 英國的同業(yè)拆借是建立在銀行間票據(jù)交換場結(jié)算頭寸調(diào)劑基礎(chǔ)上的 目前西方國 家的同業(yè)拆借市場在開放程度、成交規(guī)模以及對整個金融市場發(fā)展方面都有了深刻的 變化，倫敦市場LIBOR 和美國的聯(lián)邦基金隔夜拆借利率緊密聯(lián)系，對我國上海同業(yè)拆 借市場的SHIBOR也有重大影響。 二）對拆借資金數(shù)量及用途的管理 商業(yè)銀行總行拆出資金應(yīng)當(dāng)是多余的流動資金頭寸，數(shù)量比例與上限由央行總行 核定，外資銀行則依據(jù)其人民幣營運資金按1：；拆入資金用途也有限制；三）中國人民銀行的拆借利率調(diào)控 過去我國央行對拆借利率干預(yù)過多，自SHIBOR形成后，央行主要通過存款準(zhǔn)備金 率、央行票據(jù)等經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)控。 Shibor的報價計算是依據(jù)每個交易日各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價， 對其余報價進(jìn)行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對外發(fā)布。 其次 shibor有利于促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變?；刭徯问缴鲜莾纱钨I賣，但法律上許可按回購差價計征營業(yè)稅。四）回購協(xié)議種類：封閉式回購資產(chǎn)實際不轉(zhuǎn)讓，僅作質(zhì)押，回購方僅犧牲資產(chǎn)的流動性；開放式回購（買斷式）風(fēng)險較大）五）回購協(xié)議交易的風(fēng)險分析：信用、清算、交易鏈條斷裂風(fēng)險。上世紀(jì)60年代美國商業(yè)票據(jù)市場進(jìn)入了快速發(fā)展階段，其原因是：1， 商業(yè)票據(jù)籌資成本最低；2， 美國央行收緊銀根，商業(yè)銀行貸款較緊；3，商業(yè)銀行主動參與商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和交易（票據(jù)便利業(yè)務(wù)）使本票信用提高。五、商業(yè)票據(jù)的信用評級：評級是票據(jù)質(zhì)量好壞的依據(jù)，也是票據(jù)收益率定價依據(jù)。出票目的是貿(mào)易支付，商業(yè)匯票按承兌人不同分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。國內(nèi)商業(yè)匯票出票時就已承兌，而且承兌匯票僅作為可轉(zhuǎn)讓的支付工具而非市場融資工具，銀行承兌費率又是固定的，銀行可以選擇承兌申請人，并且要求申請人支付票據(jù)金額一定比例的保證金存入銀行擔(dān)保，因而市場化程度尚不高。如今票據(jù)貼現(xiàn)市場在英國貨幣市場中仍無可置疑地處于核心地位。由于國內(nèi)票據(jù)法規(guī)定票據(jù)轉(zhuǎn)讓必須記名背書，因此統(tǒng)一保管交割的高效率票據(jù)貼現(xiàn)市場很難推廣，2003年央行主持建立了中國票據(jù)網(wǎng)，各會員銀行可以網(wǎng)上報價、成交，但仍然需要當(dāng)面驗票、背書、交付。到1978年美國存款證余頟已達(dá)820億美元，我國1986年交通銀行 曾經(jīng)發(fā)行少量企業(yè)存款證。 2，歐洲美元存單—由美國境外銀行分支機(jī)構(gòu)在歐洲發(fā)行的美元面值存單，目的是規(guī)避 美國內(nèi)法的利率限制； 3，揚基（“美國佬”）存單—由境外銀行美國分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的美元存單，它起先由美國 的投資銀行承銷，以后又發(fā)展為直銷，利率比國內(nèi)存單要高；4．儲蓄機(jī)構(gòu)存單—由美國的非銀行儲蓄機(jī)構(gòu)，如儲蓄貸款協(xié)會、信用合作社等發(fā)行的 可轉(zhuǎn)讓存單，其面額較低一般是10萬美元，所以該種存單發(fā)行后投資人通常一直持有 到期少有轉(zhuǎn)讓的。而美國有一個發(fā)達(dá)的CD交易市場，風(fēng)險較小。主要是國庫券，外國還包括地方政府和政府公司發(fā)行的地方債、市政債。2，短期融資券發(fā)行行業(yè)相對集中在能源、交通、金屬、大型制造、電信、公用事業(yè)。 差價就是發(fā)行手續(xù)費或手續(xù)費加利息。第八節(jié) 銀行貸款合同轉(zhuǎn)讓市場一、銀行貸款合同轉(zhuǎn)讓市場設(shè)立背景 銀行資產(chǎn)中信貸合同形成的債券資產(chǎn)數(shù)量最多，流動性較差、變現(xiàn)困難，貸款壞賬比例高、信貸資產(chǎn)質(zhì)量差的銀行極可能導(dǎo)致商業(yè)銀行破產(chǎn)。三、貸款合同轉(zhuǎn)讓市場的意義 1，全國銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易的推出，有利于規(guī)范發(fā)展貸款轉(zhuǎn)讓市場，完善貨幣政 策傳導(dǎo)機(jī)制，加強金融宏觀調(diào)控； 2，有利于優(yōu)化商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)、積極防范和化解潛在金融風(fēng)險；3，有序發(fā)展貸款轉(zhuǎn)讓市場，吸引機(jī)構(gòu)投資者參與貸款轉(zhuǎn)讓交易，有助于實現(xiàn)資本市場 與信貸市場的有效連接。一、互聯(lián)網(wǎng)時代的金融信息市場 1．完全免費的金融實時信息（信息就是財富） 以前投資人只能從路透社、彭博咨詢等私人機(jī)構(gòu)有償獲得信息，后來雖然可以在第 二天出版的經(jīng)濟(jì)報刊獲得同樣信息，但已經(jīng)被消化利用賺錢了。 4，在線金融信息服務(wù)的買賣交易 ，提供經(jīng)濟(jì)新聞、股票、基 金分析、市場