【正文】 雙向拍賣，雙方分別出價(jià)，買賣雙方價(jià)格相等時(shí)逐對(duì)成交。3成正比例關(guān)系；4成正比例關(guān)系。優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券處于兩者之間。同時(shí)還具有維持本國(guó)貨幣穩(wěn)定的職能。英國(guó)香港稱為單位信托基金。美國(guó)：投資銀行 中、日：證券公司 英國(guó)：商人銀行二是合同儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)主要是各種保險(xiǎn)、養(yǎng)老、退休基金，投資基金，信托投資公司。作為中介機(jī)構(gòu)，吸收民間的閑散資金，用于貸款或者投資。風(fēng)險(xiǎn)極小，有國(guó)家信用做保證，一般被看作是最佳的投資工具。第二節(jié) 金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素一、金融市場(chǎng)的主體（參與者）（一）家庭與個(gè)人：西方稱為公眾，以非組織成員的方式參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，總體上來(lái)說(shuō)，是金融市場(chǎng)上資金的凈供給方。（四）反映功能證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。隨著市場(chǎng)上金融工具、金融資產(chǎn)價(jià)格的漲落，社會(huì)財(cái)富的存量也會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)。（二）配置功能（實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理配置）供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制使資金流向最有效的領(lǐng)域。（一）聚斂功能（儲(chǔ)蓄功能）金融市場(chǎng)為公眾儲(chǔ)蓄提供有潛在收益、低風(fēng)險(xiǎn)的系列儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，多樣化、有利可圖、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的儲(chǔ)蓄清單，引導(dǎo)社會(huì)閑置資金投入到社會(huì)再生產(chǎn)當(dāng)中，創(chuàng)造更大的財(cái)富。二、金融市場(chǎng)的特征金融市場(chǎng)是要素市場(chǎng)的重要組成部分，同其他市場(chǎng)相比具有下面的特點(diǎn)：交易的對(duì)象是特殊的商品——各種金融工具，交易的是資金的所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離或過(guò)渡。（4）金融工具交易的領(lǐng)域。 間接融資：通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，體現(xiàn)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。 通貨緊縮，買入債券，放松銀根。，標(biāo)志股票市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新階段。解放戰(zhàn)爭(zhēng)后80年代84年，四大國(guó)有商業(yè)銀行成立同業(yè)拆借市場(chǎng)85年，全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。（二）中國(guó)的歷史舊中國(guó)的金融市場(chǎng)1840年鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)以后，外國(guó)銀行進(jìn)入中國(guó)，最早的證券是李鴻章的輪船招商局發(fā)行的股票和1894年戶部發(fā)行的債券。1932年7月，道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)只有41點(diǎn)。紐約證券所的前身是“湯迪咖啡館”。金融市場(chǎng)學(xué)教學(xué)課程作者：日期：金融市場(chǎng)學(xué)簡(jiǎn)介：金融市場(chǎng)的歷史（一）西方發(fā)達(dá)國(guó)家歷史萌芽階段1314世紀(jì)，歐洲出現(xiàn)了商品集散地和貿(mào)易交易所，是證券交易所的前身。初步發(fā)展階段20世紀(jì)初，股份公司數(shù)量增多，資本主義由自由競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡到壟斷階段，各類金融機(jī)構(gòu)也獲得了極大的發(fā)展?；謴?fù)發(fā)展階段二戰(zhàn)后20世紀(jì)60年代，金融市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇。清末，在上海出現(xiàn)了證券買賣活動(dòng)，北洋政府1914年《證券交易法》1918年，我國(guó)出現(xiàn)第一個(gè)證券交易所——北京交易所，上海、天津也相繼成立交易所。88年，國(guó)庫(kù)券開(kāi)始上市流通。發(fā)行B股，H股，期貨、糧食交易所等相繼成立。金融：資金融通的交易活動(dòng)。金融市場(chǎng)：（1）金融工具轉(zhuǎn)手的場(chǎng)所（2）金融資產(chǎn)交易和確定價(jià)格的場(chǎng)所或機(jī)制。交易的關(guān)系和場(chǎng)所。金融機(jī)構(gòu)扮演了重要的中介職能。起到儲(chǔ)蓄作用的原因：降低了儲(chǔ)蓄的交易成本信息條件的改善，增強(qiáng)了公眾儲(chǔ)蓄的信心。資金本身是社會(huì)的一項(xiàng)稀缺資源，通過(guò)金融市場(chǎng)得到配置。金融工具遵循“無(wú)套利均衡”原則。一國(guó)的貨幣政策通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)體現(xiàn)。（二）工商企業(yè)：首要的大宗資金的需求與供給者。（四）金融機(jī)構(gòu)：是金融市場(chǎng)的專業(yè)參與者（市場(chǎng)的創(chuàng)造者）：中介，為市場(chǎng)上的買賣雙方提供服務(wù)。投資一般是風(fēng)險(xiǎn)比較小的政府債券、銀行承兌匯票或者高度安全的企業(yè)債券。投資基金（量子基金）：向公眾出售股份或受益憑證。日、韓、臺(tái)稱為證券投資信托。二、金融市場(chǎng)的客體（一）金融工具（表面）：實(shí)際上交易的是資金債務(wù)性金融工具：帶來(lái)固定的收益。（二）金融工具的特征流動(dòng)性：在市場(chǎng)上可以隨時(shí)變現(xiàn)。三、金融市場(chǎng)的組織方式實(shí)現(xiàn)交易工具在交易雙方之間的轉(zhuǎn)讓、流動(dòng)，西方發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)主要有兩種組織方式。采用拍賣方式的條件（1）有集中的場(chǎng)所和相應(yīng)的設(shè)施。買賣價(jià)格之間的價(jià)差是證券公司的利潤(rùn)來(lái)源。資本市場(chǎng)：期限在一年以上的金融工具交易場(chǎng)所。不同種類貨幣計(jì)值的票據(jù)的交易。既包括批發(fā)市場(chǎng)也包括零售市場(chǎng)。包括現(xiàn)貨交易和期貨交易。作用：（1）使金融工具流動(dòng)起來(lái)，滿足買賣雙方的需求。股票交易市場(chǎng)。成交后在未來(lái)一定時(shí)間辦理交割的交易活動(dòng)市場(chǎng)。（2）目的：投機(jī)，套期保值期貨合約：由期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)按約定的價(jià)格交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。四、按交易的地域范圍國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)第四節(jié) 金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)一、金融自由化二、金融全球化三、融資方式證券化四、銀行業(yè)務(wù)表外化第一篇 市場(chǎng)組織與機(jī)構(gòu)第二章 一級(jí)市場(chǎng)第一節(jié) 證券發(fā)行的管理儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵證券投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，為了保證投資者的權(quán)益，必須對(duì)證券的發(fā)行與交易進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。（避免出現(xiàn)誤導(dǎo)投資者的信息，保障投資者的利益）有利于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)與管理。（3）競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)：公司董事為自己或第三人從屬于公司營(yíng)業(yè)范圍的交易時(shí)，必須公開(kāi)交易的重要事項(xiàng)，并取得股東大會(huì)的同意。充分性：（信息量）全部公開(kāi)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料過(guò)去二年經(jīng)獨(dú)立會(huì)計(jì)師審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表；過(guò)去三年已經(jīng)審計(jì)的年度損益表；過(guò)去三年已經(jīng)審計(jì)的年度現(xiàn)金流量表；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表附注。二、證券的信用評(píng)級(jí)由專門的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定證券的信用等級(jí)。銀行業(yè)和證券業(yè)分離，出現(xiàn)專門對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。（二）證券的信用等級(jí)穆迪公司為例：分為ABC三等9級(jí)。有助于提高資本市場(chǎng)效率，降低籌資成本。評(píng)級(jí)本身是一種預(yù)測(cè)。（三）包銷：（全額包銷）買入所有發(fā)行的證券，然后向社會(huì)公眾發(fā)售。二、證券承銷的新形式 (一) 買斷法：牽頭的承銷商與發(fā)行人協(xié)議一個(gè)發(fā)行價(jià)格，買斷發(fā)行交易。單一價(jià)格拍賣法（荷蘭式拍賣）：成交價(jià)只有一個(gè)，對(duì)中標(biāo)人有利。優(yōu)先權(quán)股權(quán)價(jià)值 = 出售認(rèn)股權(quán)之前的股價(jià) — 出售認(rèn)股權(quán)之后的股價(jià)（四）超額配售選擇權(quán)發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷數(shù)額15%的股份。資金期限的轉(zhuǎn)化（資金使用期限的不對(duì)稱）投資者手中的短期資金轉(zhuǎn)化為資金需求者希望的長(zhǎng)期性資金。宏觀調(diào)空政府可以根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的證券指數(shù)，采取直接或間接的政策、措施，調(diào)節(jié)社會(huì)資金供求，影響利率和匯率。功能（1）代理交易（2）及時(shí)、全面、準(zhǔn)確提供證券信息。零頭交易商買賣零頭與整數(shù)證券商的價(jià)格不同，領(lǐng)頭價(jià)差作為對(duì)零頭交易商的補(bǔ)償。（3）有時(shí)充當(dāng)拍賣師角色。（證券交易在交易日各個(gè)時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷的進(jìn)行。我國(guó)A股、基金的開(kāi)盤價(jià)都采用此機(jī)制。賣方買入價(jià)（元/股）賣四（1000）賣三（800）賣二（400）賣一（100）成交價(jià)（100）（買一剩余300進(jìn)入等待）買一（400）買二（600）買三（700）買四（1200）成交后的價(jià)格等待情況賣方買入價(jià)（元/股）賣三（1000）賣二（800）賣一（400）成交價(jià)買一（300）買二（600）買三（700）買四（1200）（2）買入申報(bào)價(jià)高于即時(shí)最低買入申報(bào)價(jià)時(shí)，以即時(shí)揭示的最高賣出申報(bào)價(jià)成交。賣方買入價(jià)（元/股）賣四（1000）賣三（800）賣二（400）賣一（100）成交價(jià)（400）（200）買一（400）買二（600）買三（700）買四（1200）成交后的價(jià)格等待情況賣方買入價(jià)（元/股）賣四（1000）賣三（800）賣二（400）賣一（100）成交價(jià)買一（400）買二（700）買三（1200）收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)。賣一： 買一： 假如買入，；假如賣出。當(dāng)時(shí)賣出價(jià)50元，持有一段時(shí)期后，價(jià)格變?yōu)?0元，不能確定其是否繼續(xù)下跌，謹(jǐn)慎下一買入停損委托單，停損價(jià)格為35，一旦價(jià)格達(dá)到35元，則成交。（1）買入限價(jià)停損委托單：當(dāng)時(shí)賣出價(jià)50元，持有一段時(shí)期后，價(jià)格變?yōu)?0元，為防止證券價(jià)格的劇烈上升，謹(jǐn)慎下一買入停損委托單，停止價(jià)格為35，限價(jià)為40，證券在35——40的價(jià)格成交。市價(jià)委托單是日委托單，長(zhǎng)期委托單一直到撤單才無(wú)效。保證金交易：交易金額巨大，在經(jīng)紀(jì)商那里存入保證金，向經(jīng)紀(jì)商借入一定比例的資金來(lái)完成交易。經(jīng)紀(jì)人將向投資者追加保證金，包括：在帳戶中存入現(xiàn)金或證券；償還部分貸款；出售部分貸款償還部分貸款。收益率 = （賣出市價(jià) －買入市價(jià)－貸款利息）/初始保證金收益率 = （賣出市價(jià) －初始保證金－貸款本利和）/初始保證金例1 假設(shè)某投資者買入股票10手，市價(jià)為20元，初始保證金率為60%，當(dāng)價(jià)格降為10元時(shí)，其實(shí)際保證金率為多少？假設(shè)維持保證金率圍40%，其追加的保證金為多少？當(dāng)價(jià)格未30元時(shí)，起收益率為多少？①初始保證金 = 101002060% = 12000（元）貸款 = 101002040% = 8000（元）②實(shí)際保證金 = （1010010－8000）/（1010010）100%=20%③追加保證金因?yàn)閷?shí)際保證金率＜維持保證金率，所以需要追加保證金追加保證金=1010010（40%－20%）=2000（元）④當(dāng)價(jià)格為30元時(shí)收益率=（1010030－101002060%－101002040%10%）/（101002060%）=%（三）賣空證券的保證金交易賣空：高賣低買的一種交易，從經(jīng)紀(jì)商那里融券，到時(shí)歸還證券并支付一些股利。（負(fù)面）第三節(jié) 市場(chǎng)效率和交易成本一、定價(jià)效率和有效市場(chǎng)假說(shuō)定價(jià)效率：資本市場(chǎng)上證券價(jià)格反映所有相關(guān)信息的能力。（利用公開(kāi)信息和內(nèi)幕消息可以獲得超額利潤(rùn)）（2）半強(qiáng)有效市場(chǎng)：證券的價(jià)格完全反映了與證券有關(guān)的全部公開(kāi)信息的證券市場(chǎng)。二、有效市場(chǎng)的假說(shuō)和完善的市場(chǎng)（一）有效市場(chǎng)假說(shuō)的前提市場(chǎng)的開(kāi)放性，無(wú)向全體社會(huì)成員開(kāi)放，無(wú)進(jìn)入和退出的限制。證券交易成本低。在有效證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格能夠迅速、準(zhǔn)確地對(duì)新的信息做出反映，過(guò)程非常短暫。市場(chǎng)交易的投資者都是理性人?，F(xiàn)在滬深兩市都不收取。（2）收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上交所：A 股1‰；‰。B股：個(gè)人19美元/戶；機(jī)構(gòu)85美元/戶。（三）搜索成本：費(fèi)時(shí)、費(fèi)錢（四）延遲成本：由于搜索導(dǎo)致的交易時(shí)間的延遲。金融市場(chǎng)的特殊作用：（1）最重要的中介機(jī)構(gòu)，是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的傳遞者和導(dǎo)向者。具有支付或結(jié)算功能實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低交易成本。第二節(jié) 中央銀行中央銀行制度是當(dāng)今大多數(shù)國(guó)家實(shí)行的基本經(jīng)濟(jì)制度之一，市政府伙半政府性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，提供特定服務(wù)的作用。貨幣發(fā)行制度發(fā)行的程序、貨幣發(fā)行的最高限額、以及貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度等。我國(guó)貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以次促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。B間接信用控制：間接措施對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造產(chǎn)生影響。我國(guó)主要有同城清算所、全國(guó)電子聯(lián)行系統(tǒng)、電子資金匯總系統(tǒng)、銀行卡支付系統(tǒng)、郵政支付系統(tǒng)。（2）主要內(nèi)容：A組織票據(jù)清算交換：匯票、本票和支票。國(guó)際儲(chǔ)備的持有和經(jīng)營(yíng)管理。（41%）對(duì)政府債權(quán)：財(cái)政借款、持有政府債券。 政府和公共機(jī)構(gòu)存款。充當(dāng)支付中介利用活期存款帳戶、為客戶辦理各種貨幣結(jié)算、貨幣收付、貨幣兌換和轉(zhuǎn)移存款等業(yè)務(wù)。參與主體的功能：自身進(jìn)行投融資。（二）資產(chǎn)特性現(xiàn)金貸款證券投資業(yè)務(wù)其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)三、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)是指影響商業(yè)銀行的利潤(rùn)，但并不反映在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上的業(yè)務(wù)。（三）信息咨詢業(yè)務(wù)評(píng)估類業(yè)務(wù)：工程項(xiàng)目評(píng)估、企業(yè)信用等級(jí)評(píng)估、驗(yàn)證企業(yè)注冊(cè)資金。四、商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)盈利性流動(dòng)性安全性第三節(jié) 保險(xiǎn)公司一、保險(xiǎn)公司定義：以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，通過(guò)向投保人收取保費(fèi)，建立保險(xiǎn)基金，當(dāng)發(fā)生保險(xiǎn)合同約定的保險(xiǎn)事故對(duì)賠償或給付保險(xiǎn)金的金融中介機(jī)構(gòu)。投資渠道與范圍（1）存款：保證正常賠付，或保單期滿給予支付的準(zhǔn)備。（6）不動(dòng)產(chǎn)投資：投資于購(gòu)買土地、建筑物或修建住宅。功能： （1）媒介資金供需（2）優(yōu)化資源配置（3）維持證券市場(chǎng)有序發(fā)展（二）證券公司類型綜合類證券公司（1）設(shè)立條件★注冊(cè)資本最低5個(gè)億★具有證券從業(yè)資格的從業(yè)人員不少于50人，相應(yīng)會(huì)計(jì)、法律、計(jì)算機(jī)專業(yè)人員。★合格的交易設(shè)施和健全的管理制度（2）業(yè)務(wù)范圍證券代理買賣，證券的還本付息和分紅派息、證券代保管和簽證，代理登記開(kāi)戶。證券公司在其那里開(kāi)設(shè)帳戶。消除了證券公司重復(fù)開(kāi)戶、保證金重置的問(wèn)題。（2）集中存管：以電子化帳面系統(tǒng)管理所有進(jìn)入該系統(tǒng)的證券，包括同意管理投資者證券帳戶，消除各種原因造成的實(shí)物證券流動(dòng)。種類：（1）專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)（2）兼營(yíng)咨詢機(jī)構(gòu)：包括：做其他咨詢業(yè)務(wù)時(shí)，兼營(yíng)證券咨詢業(yè)務(wù)，或者是做證券投資咨詢業(yè)務(wù)時(shí)，兼做其他咨詢業(yè)務(wù)；證券公司在進(jìn)行研究和為本公司客戶服務(wù)的同時(shí)，也向社會(huì)提供咨詢服務(wù)。設(shè)立條件（1）一定資格的證券投資咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)人員。禁止行為（1）代理委托人從事證券投資（2）與委托人約定分享證券投資收益或分擔(dān)損失。作用（1）為各種證券提供便利而充分的交易條件（2）各種證券提供合理的價(jià)格（3）公開(kāi)、公正、及時(shí)的信息披露