【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的金融實(shí)時(shí)信息（信息就是財(cái)富） 以前投資人只能從路透社、彭博咨詢等私人機(jī)構(gòu)有償獲得信息，后來(lái)雖然可以在第 二天出版的經(jīng)濟(jì)報(bào)刊獲得同樣信息，但已經(jīng)被消化利用賺錢了?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使 、排位收入來(lái)為 投 資者提供免費(fèi)的網(wǎng)上金融信息服務(wù)，而且這種信息大部分是實(shí)時(shí)的價(jià)格行情。 2，信息公開與金融市場(chǎng)的“三公” 金融信息的免費(fèi)實(shí)時(shí)公開、公正地同時(shí)傳輸給所有投資者，使投資機(jī)構(gòu)大戶的深 度信息優(yōu)勢(shì)逐步喪失，如“委托比”、“大額委托”、成交量前十營(yíng)業(yè)部席位等。 3，快步發(fā)展的在線相互交流共享金融信息專業(yè)平臺(tái) 互聯(lián)網(wǎng)改變了投資者之間信息交流的動(dòng)態(tài)模式，使志趣相投的投資者在網(wǎng)上聊天室 （博客、MSN 、）能廉價(jià)的，快速一對(duì)一、一對(duì)多或多對(duì)多進(jìn)行發(fā)帖交流。 4，在線金融信息服務(wù)的買賣交易 ，提供經(jīng)濟(jì)新聞、股票、基 金分析、市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)等服務(wù)。二、在線經(jīng)紀(jì)交易的金融市場(chǎng) 1，在線金融經(jīng)紀(jì)服務(wù)成本人力費(fèi)用低，更有競(jìng)爭(zhēng)力； 2，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)服務(wù)的錯(cuò)位融合。三、發(fā)展中的金融市場(chǎng)服務(wù)1，定制化信息服務(wù)：未處理的大量免費(fèi)金融信息是沒(méi)有多大經(jīng)濟(jì)價(jià)值的，而且其他媒 體也能免費(fèi)提供。對(duì)投資銀行來(lái)說(shuō)真正的挑戰(zhàn)在于根據(jù)不同投資者的個(gè)性化需求專門定 制金融信息服務(wù)。如美林、高盛公司，中國(guó)的申萬(wàn)、海通都雇用眾多資深專家開發(fā)編制 大量數(shù)據(jù)資料。2，研制新型智能型軟件提供“互動(dòng)服務(wù)”：投資者可以使用“大智慧”等軟件進(jìn)行單只股 票或概念系列股票的研究，幫助投資者進(jìn)行證券組合投資，了解風(fēng)險(xiǎn)信息。3，發(fā)展新型無(wú)線智能金融信息服務(wù)：投資者不可能24小時(shí)在線，有時(shí)在高速公路上堵車，這樣就有了手機(jī)等新型無(wú)線通訊工具服務(wù)投資者，報(bào)告重大行情信息。 第四章 未來(lái)的數(shù)字化金融市場(chǎng)第一節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)交易1，拍賣交易方式：特點(diǎn)：?jiǎn)芜吀?jìng)價(jià)交易、場(chǎng)地要求低（最早在梧桐樹下）、人工認(rèn)證、預(yù)交拍賣保證金、成交速度慢、準(zhǔn)備時(shí)間長(zhǎng)、效率低，適用小額零星交易；目前國(guó)內(nèi)的非流通股的司法執(zhí)行仍然采用拍賣方式，美國(guó)加州一家葡萄酒小公司1999年首次應(yīng)用電腦程序進(jìn)行股票的拍賣發(fā)行100萬(wàn)股股票，約3000人參加了競(jìng)標(biāo)。2，早期的證券柜臺(tái)交易方式：特點(diǎn)：非原始股票的掛牌單邊定價(jià)交易、當(dāng)場(chǎng)成交驗(yàn)票交割、買賣安全；缺點(diǎn)是：價(jià)格缺乏競(jìng)爭(zhēng)性、市場(chǎng)流動(dòng)性差、效率低下。經(jīng)過(guò)統(tǒng)一托管登記無(wú)紙化改造后的柜臺(tái)市場(chǎng)面貌一新。目前國(guó)內(nèi)100股以下流通股、退市股票、記名國(guó)債的交易和開放式基金發(fā)行仍然采用柜臺(tái)市場(chǎng)交易方式。傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)交易3，當(dāng)代證券交易所交易方式：特點(diǎn)：采用現(xiàn)代化的有線、無(wú)線通訊工具、電子雙邊競(jìng)價(jià)交易、市場(chǎng)吸引力強(qiáng)、信息透明度高覆蓋面廣、無(wú)紙化交割、成交效率高。 目前市場(chǎng)信息、委托指令和成交信息都已通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳遞，但是當(dāng)代金融市場(chǎng)的各項(xiàng)進(jìn)步并沒(méi)有從根本上改變交易所市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)，即他們僅僅是把國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)作為一種通訊工具，來(lái)替代電話提高效率和降低成本，而傳統(tǒng)的金融交易模式?jīng)]有改變。 當(dāng)代交易所IPO發(fā)行證券的缺陷：主板預(yù)上市公司發(fā)行人必須先選擇一家投資銀行保薦、承銷，支付幾筆不菲的保薦、承銷等中介費(fèi)，而承銷人為了能順利發(fā)行，往往壓低發(fā)行價(jià)，要求公司增加透明度，減低承銷、推薦的法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要進(jìn)行路演（Road shows)，結(jié)果原始股票都賣給了機(jī)構(gòu)大戶，一級(jí)市場(chǎng)的收益率過(guò)高。第二節(jié) 數(shù)字網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行 互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)使人們對(duì)將證券直接賣給投資者的要求強(qiáng)烈。有的小公司開始嘗試在網(wǎng)上公布發(fā)行計(jì)劃書。他們減少招股書的過(guò)度包裝和承銷費(fèi)，直接讓利給投資人。最有名的是戴爾公司的1998年網(wǎng)上債券發(fā)售路演和銷售。1999年5月美國(guó)司法部宣布對(duì)大型投資銀行涉嫌證券公開發(fā)行費(fèi)用相互勾結(jié)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果使小公司股票互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行公開化，而且由此誕生了一批在線經(jīng)紀(jì)公司，如E*Trade、嘉信理財(cái)公司等。美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃上網(wǎng)發(fā)國(guó)債。 網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行程序：1，無(wú)限制秘密數(shù)量、價(jià)格投標(biāo)；2，按拍賣規(guī)則電子競(jìng)價(jià)計(jì)算出最高價(jià)和中標(biāo)者；3，其他中標(biāo)者全部按最高價(jià)或按順序中標(biāo)價(jià)交易。 缺點(diǎn)：缺少大公司的承銷服務(wù)（報(bào)批、信息、結(jié)算）和發(fā)行成功的保險(xiǎn)保障。不合適大公司大量證券發(fā)行。第三節(jié) 數(shù)字化的證券交易市場(chǎng) 今天我們參觀金融市場(chǎng)早已看不到經(jīng)紀(jì)人忙碌的代人交易場(chǎng)景，而是冷冷清清的一幅電子交易熒屏。數(shù)字網(wǎng)絡(luò)發(fā)行市場(chǎng)繞過(guò)了承銷商，那么金融交易市場(chǎng)能繞過(guò)經(jīng)紀(jì)人嗎？從當(dāng)今技術(shù)角度來(lái)講，個(gè)人投資者從網(wǎng)上直接進(jìn)入證券交易所只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。一、直接網(wǎng)上證券交易的難點(diǎn) 數(shù)字化的身份、指令鑒別和直接結(jié)算，目前該工作由經(jīng)紀(jì)商完成，直接交易必須在技術(shù)上解決大量投資者蜂擁而至的實(shí)時(shí)委托指令的身份、密碼、電子簽名、保證金余額、證券余額的認(rèn)證、鑒別、信用確認(rèn)、核對(duì)、配對(duì)過(guò)戶、轉(zhuǎn)賬結(jié)算等問(wèn)題。1998年金融新聞網(wǎng)報(bào)道了發(fā)放銀行可同時(shí)面向各類客戶的數(shù)字化認(rèn)證書計(jì)劃，國(guó)內(nèi)央行、銀監(jiān)會(huì)在銀證通基礎(chǔ)上又要求建立第三方存管帳戶；國(guó)外正在研究推廣電子支付系統(tǒng)、電子支票、電子現(xiàn)金和數(shù)字化交易系統(tǒng)。因此未來(lái)全數(shù)字化的交易市場(chǎng)不是一個(gè)夢(mèng)。二、數(shù)字化金融市場(chǎng)后的經(jīng)紀(jì)人 傳統(tǒng)承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)被替代后，經(jīng)紀(jì)人仍然可以從事金融證券咨詢、發(fā)行保薦、信息服務(wù)、理財(cái)監(jiān)托管、國(guó)際不同金融市場(chǎng)交易交割的國(guó)際清算服務(wù)。 第五章 債券市場(chǎng)第一節(jié) 債和債券概述：債權(quán)資產(chǎn)的證券化就是債券。一、債券的定義—證券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的債券是按照法定程序依法發(fā)行后上市，并到期還本付息的融資工具。二、債券票面法定記載內(nèi)容：票面價(jià)、票面貨幣、發(fā)行人、債券期限、票面利率、信用評(píng)級(jí)、發(fā)行期、交易上市程序、發(fā)行人簽章、承銷商及分銷商、到期時(shí)間等。三、債券特征：固定收益性、流動(dòng)性、信用性、償還性；四、債券種類 1，按發(fā)行主體分：國(guó)債、公司債、金融債、地方市政債。 2，按利息收益是否固定分：固定利率債券、浮動(dòng)利率債。 3，其他分類：附息（票）債券、貼現(xiàn)債、零息債、信用債、擔(dān)保債、可贖回債、可轉(zhuǎn) 換債等。第二節(jié) 債券市場(chǎng)的功能1，融資功能：在國(guó)外，它是政府和公司企業(yè)的最重要的融資渠道，因?yàn)閭谫Y的法律健全、評(píng)級(jí)定價(jià)制度完善、發(fā)行和交易費(fèi)用低廉，特別受到那些偏好固定收益和安全的投資者熱捧。2，資金流動(dòng)導(dǎo)向功能：政府通過(guò)設(shè)置一定門檻和行業(yè)條件使債券發(fā)行市場(chǎng)的資金流向效益好、安全性高、產(chǎn)業(yè)政策支持的公司企業(yè)，同時(shí)債券市場(chǎng)的信息披露制度的嚴(yán)格執(zhí)行，使二級(jí)市場(chǎng)的資金流向更加合理優(yōu)化。3，宏觀調(diào)控功能：央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作調(diào)整貨幣政策。4，提供市場(chǎng)基準(zhǔn)利率：一個(gè)高流動(dòng)性、成熟開放的、具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的債券市場(chǎng)的國(guó)債交易利率通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)利率，從而被用作為其他資產(chǎn)和衍生工具定價(jià)的依據(jù)。5，防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：信用評(píng)級(jí)、法律制度完善，固定收益證券其投資風(fēng)險(xiǎn)低，而且有防火墻阻斷作用。第三節(jié) 加快發(fā)展債券市場(chǎng)意義2007年兩會(huì)上，溫家寶總理政府工作報(bào)告提到“要加快發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)”，？ 1,市場(chǎng)現(xiàn)狀：我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展十多年，為國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制市場(chǎng)化運(yùn)作提供了一個(gè)資產(chǎn)量化、轉(zhuǎn)讓、籌資的平臺(tái)，其市場(chǎng)總值已經(jīng)達(dá)到幾十萬(wàn)億元以上，而債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，至今只占直接融資的10%，其中公司債只占全部債券的3%。美國(guó)證券市場(chǎng)上債券要占到70%，債券總量是股票的65倍，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿艽蟆? 2,債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢的原因：債券信用制度不完善、多頭管理（發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、央行、國(guó)資委）、市場(chǎng)相互分割、基準(zhǔn)利率央行規(guī)定。國(guó)外公司只要符合條件就可發(fā)行、不需要找擔(dān)保人。 3,大力發(fā)展債券市場(chǎng)可以消化發(fā)行市場(chǎng)的過(guò)多流動(dòng)性和交易市場(chǎng)的流動(dòng)性不足、增加固定收益投資渠道、擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)，為公司其他非股票融資和定價(jià)提供方便。 第四節(jié) 債券發(fā)行市場(chǎng)一、不同主體債券發(fā)行目的 1，政府：彌補(bǔ)財(cái)政赤字、增加政府公共投資資金、前期債務(wù)的還本付息、戰(zhàn)爭(zhēng)需要； 2，金融機(jī)構(gòu)：負(fù)債來(lái)源多樣化、增加資本和長(zhǎng)期投資資金； 3，公司企業(yè)：籌集發(fā)展資金、有利于資本運(yùn)作、還本付息；二、債券發(fā)行要素（票面必要記載和相對(duì)記載條款） 必要記載：1，面值；2，票面利率；3，償還期；4，發(fā)行方式及價(jià)格；5，發(fā)行人名稱 和簽章； 相對(duì)記載：可贖回條款、稅收待遇、可轉(zhuǎn)換性、可延期性、信用級(jí)別、任意償還條款；三、債券市場(chǎng)化發(fā)行程序： 公司債：決議、資信評(píng)級(jí)、審核、委托或承銷（5千萬(wàn)以上） 國(guó)債：專項(xiàng)預(yù)算計(jì)劃、特別追加人大審批，不需評(píng)級(jí)承銷；四、債券發(fā)行價(jià)格：溢價(jià)、平價(jià)、或折價(jià)發(fā)行第五節(jié) 債券流通交易市場(chǎng)一、我國(guó)債券交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 1，場(chǎng)外交易：銀行間債券市場(chǎng)； 2，場(chǎng)內(nèi)交易交易所； 3，柜臺(tái)交易：銀行、證券公司柜臺(tái)當(dāng)場(chǎng)自營(yíng)或代理；二、債券及衍生品交易方式： 1，現(xiàn)貨買賣（T+1~T+3,中央托管無(wú)紙交割、柜臺(tái)現(xiàn)金交割或轉(zhuǎn)賬交割）； 2，期貨交易（國(guó)債期貨1M~3M）； 3，期權(quán)交易（選擇權(quán)交易規(guī)避債券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生商品交易）； 4，保證金（信用）交易：具有杠桿效應(yīng)，但風(fēng)險(xiǎn)較大； 5，回購(gòu)協(xié)議交易：其實(shí)質(zhì)是融資交易；第六節(jié) 債券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)一、債券投資收益構(gòu)成1，發(fā)行人分期支付的利息；2，資本利得（債券買賣的差價(jià)）；3，現(xiàn)金再投資的利息；二、債券投資收益的計(jì)算 1,貼現(xiàn)債券的收益率：認(rèn)購(gòu)者收益率、持有者收益率、最終收益率。 2,息票債券收益率；（認(rèn)購(gòu)、持有、最終） 3,一次還本付息債券收益率（認(rèn)購(gòu)、持有、最終）三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn): 信息不對(duì)稱、利率、再投資、違約、購(gòu)買力、流動(dòng)性、贖回風(fēng)險(xiǎn)；第七節(jié) 影響債券市場(chǎng)價(jià)格主要因素一、市場(chǎng)利率— 市場(chǎng)利率與債券的價(jià)格呈反方向變動(dòng)；即市場(chǎng)利率上升，持有人的債券價(jià)格下降，轉(zhuǎn)向其他高收益的金融資產(chǎn)，反之債券價(jià)格上升；二、債券的供求關(guān)系— 該債券或同類債券發(fā)行過(guò)多導(dǎo)致債券票面利率上升，當(dāng)交易市場(chǎng)的同類債券出售數(shù)量大大超出對(duì)債券的需求量時(shí)債券交易價(jià)格下降；反之供不應(yīng)求時(shí)債券價(jià)格上升；三、股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化影響—股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，價(jià)格熊市時(shí)，避險(xiǎn)資金流向固定收益市場(chǎng)，此時(shí)債券市場(chǎng)價(jià)格上升，債券投資收益率下降，同時(shí)使新發(fā)行債券利率下降；四、國(guó)家財(cái)政收支狀況—財(cái)政赤字，國(guó)債發(fā)行量大、票面利率上升，公司債也水漲船高，但交易市場(chǎng)的老債券價(jià)格變化不一價(jià)格有漲有跌；反之財(cái)政資金寬松，新發(fā)行債券票面利率下降；五、央行貨幣政策—當(dāng)央行收緊銀根，提高存款準(zhǔn)備金率或基準(zhǔn)利率，并出現(xiàn)利率上行趨勢(shì)時(shí)，市場(chǎng)利率提高，但老債券價(jià)格下降，而新債券發(fā)行量大的票面利率上升，市場(chǎng)價(jià)格反而下降；六、其他因素—國(guó)際貨幣市場(chǎng)的利率變化、債券幣種的匯率變化、基金等固定收益替代金融產(chǎn)品的發(fā)行和交易價(jià)格的變化、債券交易市場(chǎng)的建立與開放、交易市場(chǎng)的各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)與變化（如債券和貨幣的信用交易、保證金成數(shù)、交割時(shí)間、債券期貨交易等）第八節(jié) 債券定價(jià)原理 不僅是外部因素，債券票面上的各項(xiàng)條款屬性與債券的收益率和新發(fā)行債券定價(jià)高低也都有影響。從附息票、無(wú)息和一次還本附息的三種債券的定價(jià)模型中，我們知道，引起債券市場(chǎng)價(jià)格不斷波動(dòng)的原因是每種債券的到期收益率發(fā)生了變化。但新債券的發(fā)行定價(jià)則取決于麥爾齊（B、）的五條原理： 債券的價(jià)格與債券的收益率成反比例關(guān)系； 2，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系； 3，如果一種債券的收益率在期內(nèi)不變，則其折價(jià)或溢價(jià)減少的速度將隨著到期日的臨 近而漸漸加快； 4，債券收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券 價(jià)格下降的幅度； 5，息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越??； 期中考試題 一、名詞解釋（24分） 投資銀行；2，貨幣市場(chǎng)；3，納斯達(dá)克(NASDAQ)；4，大額可轉(zhuǎn)讓楊基定期存單（Yankee CD)，5,美國(guó)式債券發(fā)行招標(biāo)；6，買斷式回購(gòu)協(xié)議 二、問(wèn)答題（40分） 1，為何現(xiàn)階段我國(guó)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)？2，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有那些區(qū)別？ 3，我國(guó)大型公司發(fā)行上市流通債券程序應(yīng)如何？4，未來(lái)數(shù)字化金融市場(chǎng)可以提供那些 金融信息服務(wù)？ 三、論述題（36分） 1，請(qǐng)闡述做市商制度與指令驅(qū)動(dòng)制度的不同特點(diǎn)； 2，簡(jiǎn)述LIBOR的來(lái)歷和其在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上的作用。 3,請(qǐng)舉例說(shuō)明股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的逆向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。 第六章 外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、央行、外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人等進(jìn)行外匯買賣調(diào)劑的市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)是世界最開放、交易層次最豐富、交易量最大、交易工具最多、最現(xiàn)代化24小時(shí)連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的金融市場(chǎng)。既是投機(jī)也是保值的場(chǎng)所。二、外匯市場(chǎng)特點(diǎn)1，各市場(chǎng)時(shí)間上相接，相互影響；2，宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響顯著，匯率波動(dòng)劇烈，；3，外匯交易方式多