【文章內(nèi)容簡介】 的金融實時信息（信息就是財富） 以前投資人只能從路透社、彭博咨詢等私人機構(gòu)有償獲得信息，后來雖然可以在第 二天出版的經(jīng)濟報刊獲得同樣信息，但已經(jīng)被消化利用賺錢了?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使 、排位收入來為 投 資者提供免費的網(wǎng)上金融信息服務(wù)，而且這種信息大部分是實時的價格行情。 2，信息公開與金融市場的“三公” 金融信息的免費實時公開、公正地同時傳輸給所有投資者，使投資機構(gòu)大戶的深 度信息優(yōu)勢逐步喪失，如“委托比”、“大額委托”、成交量前十營業(yè)部席位等。 3，快步發(fā)展的在線相互交流共享金融信息專業(yè)平臺 互聯(lián)網(wǎng)改變了投資者之間信息交流的動態(tài)模式，使志趣相投的投資者在網(wǎng)上聊天室 （博客、MSN 、）能廉價的，快速一對一、一對多或多對多進行發(fā)帖交流。 4，在線金融信息服務(wù)的買賣交易 ，提供經(jīng)濟新聞、股票、基 金分析、市場趨勢預測等服務(wù)。二、在線經(jīng)紀交易的金融市場 1，在線金融經(jīng)紀服務(wù)成本人力費用低，更有競爭力； 2，網(wǎng)上經(jīng)紀與傳統(tǒng)經(jīng)紀服務(wù)的錯位融合。三、發(fā)展中的金融市場服務(wù)1，定制化信息服務(wù)：未處理的大量免費金融信息是沒有多大經(jīng)濟價值的，而且其他媒 體也能免費提供。對投資銀行來說真正的挑戰(zhàn)在于根據(jù)不同投資者的個性化需求專門定 制金融信息服務(wù)。如美林、高盛公司，中國的申萬、海通都雇用眾多資深專家開發(fā)編制 大量數(shù)據(jù)資料。2，研制新型智能型軟件提供“互動服務(wù)”：投資者可以使用“大智慧”等軟件進行單只股 票或概念系列股票的研究，幫助投資者進行證券組合投資，了解風險信息。3，發(fā)展新型無線智能金融信息服務(wù)：投資者不可能24小時在線，有時在高速公路上堵車，這樣就有了手機等新型無線通訊工具服務(wù)投資者，報告重大行情信息。 第四章 未來的數(shù)字化金融市場第一節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場交易1，拍賣交易方式：特點：單邊競價交易、場地要求低（最早在梧桐樹下）、人工認證、預交拍賣保證金、成交速度慢、準備時間長、效率低，適用小額零星交易；目前國內(nèi)的非流通股的司法執(zhí)行仍然采用拍賣方式，美國加州一家葡萄酒小公司1999年首次應(yīng)用電腦程序進行股票的拍賣發(fā)行100萬股股票，約3000人參加了競標。2，早期的證券柜臺交易方式：特點：非原始股票的掛牌單邊定價交易、當場成交驗票交割、買賣安全；缺點是：價格缺乏競爭性、市場流動性差、效率低下。經(jīng)過統(tǒng)一托管登記無紙化改造后的柜臺市場面貌一新。目前國內(nèi)100股以下流通股、退市股票、記名國債的交易和開放式基金發(fā)行仍然采用柜臺市場交易方式。傳統(tǒng)的金融市場交易3，當代證券交易所交易方式：特點：采用現(xiàn)代化的有線、無線通訊工具、電子雙邊競價交易、市場吸引力強、信息透明度高覆蓋面廣、無紙化交割、成交效率高。 目前市場信息、委托指令和成交信息都已通過網(wǎng)絡(luò)傳遞，但是當代金融市場的各項進步并沒有從根本上改變交易所市場的基本結(jié)構(gòu)，即他們僅僅是把國際互聯(lián)網(wǎng)作為一種通訊工具，來替代電話提高效率和降低成本，而傳統(tǒng)的金融交易模式?jīng)]有改變。 當代交易所IPO發(fā)行證券的缺陷：主板預上市公司發(fā)行人必須先選擇一家投資銀行保薦、承銷，支付幾筆不菲的保薦、承銷等中介費，而承銷人為了能順利發(fā)行，往往壓低發(fā)行價，要求公司增加透明度，減低承銷、推薦的法律風險，同時還要進行路演（Road shows)，結(jié)果原始股票都賣給了機構(gòu)大戶，一級市場的收益率過高。第二節(jié) 數(shù)字網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行 互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)使人們對將證券直接賣給投資者的要求強烈。有的小公司開始嘗試在網(wǎng)上公布發(fā)行計劃書。他們減少招股書的過度包裝和承銷費，直接讓利給投資人。最有名的是戴爾公司的1998年網(wǎng)上債券發(fā)售路演和銷售。1999年5月美國司法部宣布對大型投資銀行涉嫌證券公開發(fā)行費用相互勾結(jié)進行調(diào)查，結(jié)果使小公司股票互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行公開化，而且由此誕生了一批在線經(jīng)紀公司，如E*Trade、嘉信理財公司等。美聯(lián)儲還計劃上網(wǎng)發(fā)國債。 網(wǎng)絡(luò)首次公開發(fā)行程序：1，無限制秘密數(shù)量、價格投標；2，按拍賣規(guī)則電子競價計算出最高價和中標者；3，其他中標者全部按最高價或按順序中標價交易。 缺點：缺少大公司的承銷服務(wù)（報批、信息、結(jié)算）和發(fā)行成功的保險保障。不合適大公司大量證券發(fā)行。第三節(jié) 數(shù)字化的證券交易市場 今天我們參觀金融市場早已看不到經(jīng)紀人忙碌的代人交易場景，而是冷冷清清的一幅電子交易熒屏。數(shù)字網(wǎng)絡(luò)發(fā)行市場繞過了承銷商，那么金融交易市場能繞過經(jīng)紀人嗎？從當今技術(shù)角度來講，個人投資者從網(wǎng)上直接進入證券交易所只是一個時間問題。一、直接網(wǎng)上證券交易的難點 數(shù)字化的身份、指令鑒別和直接結(jié)算，目前該工作由經(jīng)紀商完成，直接交易必須在技術(shù)上解決大量投資者蜂擁而至的實時委托指令的身份、密碼、電子簽名、保證金余額、證券余額的認證、鑒別、信用確認、核對、配對過戶、轉(zhuǎn)賬結(jié)算等問題。1998年金融新聞網(wǎng)報道了發(fā)放銀行可同時面向各類客戶的數(shù)字化認證書計劃，國內(nèi)央行、銀監(jiān)會在銀證通基礎(chǔ)上又要求建立第三方存管帳戶；國外正在研究推廣電子支付系統(tǒng)、電子支票、電子現(xiàn)金和數(shù)字化交易系統(tǒng)。因此未來全數(shù)字化的交易市場不是一個夢。二、數(shù)字化金融市場后的經(jīng)紀人 傳統(tǒng)承銷、經(jīng)紀業(yè)務(wù)被替代后，經(jīng)紀人仍然可以從事金融證券咨詢、發(fā)行保薦、信息服務(wù)、理財監(jiān)托管、國際不同金融市場交易交割的國際清算服務(wù)。 第五章 債券市場第一節(jié) 債和債券概述：債權(quán)資產(chǎn)的證券化就是債券。一、債券的定義—證券市場上發(fā)行和流通的債券是按照法定程序依法發(fā)行后上市，并到期還本付息的融資工具。二、債券票面法定記載內(nèi)容：票面價、票面貨幣、發(fā)行人、債券期限、票面利率、信用評級、發(fā)行期、交易上市程序、發(fā)行人簽章、承銷商及分銷商、到期時間等。三、債券特征：固定收益性、流動性、信用性、償還性；四、債券種類 1，按發(fā)行主體分：國債、公司債、金融債、地方市政債。 2，按利息收益是否固定分：固定利率債券、浮動利率債。 3，其他分類：附息（票）債券、貼現(xiàn)債、零息債、信用債、擔保債、可贖回債、可轉(zhuǎn) 換債等。第二節(jié) 債券市場的功能1，融資功能：在國外，它是政府和公司企業(yè)的最重要的融資渠道，因為債券融資的法律健全、評級定價制度完善、發(fā)行和交易費用低廉，特別受到那些偏好固定收益和安全的投資者熱捧。2，資金流動導向功能：政府通過設(shè)置一定門檻和行業(yè)條件使債券發(fā)行市場的資金流向效益好、安全性高、產(chǎn)業(yè)政策支持的公司企業(yè)，同時債券市場的信息披露制度的嚴格執(zhí)行，使二級市場的資金流向更加合理優(yōu)化。3，宏觀調(diào)控功能：央行通過公開市場操作調(diào)整貨幣政策。4，提供市場基準利率：一個高流動性、成熟開放的、具有價格發(fā)現(xiàn)機制的債券市場的國債交易利率通常被視為無風險資產(chǎn)的標準利率，從而被用作為其他資產(chǎn)和衍生工具定價的依據(jù)。5，防范金融系統(tǒng)風險：信用評級、法律制度完善，固定收益證券其投資風險低，而且有防火墻阻斷作用。第三節(jié) 加快發(fā)展債券市場意義2007年兩會上，溫家寶總理政府工作報告提到“要加快發(fā)展我國的債券市場”，？ 1,市場現(xiàn)狀：我國證券市場發(fā)展十多年，為國有企業(yè)轉(zhuǎn)制市場化運作提供了一個資產(chǎn)量化、轉(zhuǎn)讓、籌資的平臺，其市場總值已經(jīng)達到幾十萬億元以上，而債券市場發(fā)展緩慢，至今只占直接融資的10%，其中公司債只占全部債券的3%。美國證券市場上債券要占到70%，債券總量是股票的65倍，市場發(fā)展?jié)摿艽蟆? 2,債券市場發(fā)展緩慢的原因：債券信用制度不完善、多頭管理（發(fā)改委、證監(jiān)會、央行、國資委）、市場相互分割、基準利率央行規(guī)定。國外公司只要符合條件就可發(fā)行、不需要找擔保人。 3,大力發(fā)展債券市場可以消化發(fā)行市場的過多流動性和交易市場的流動性不足、增加固定收益投資渠道、擴大內(nèi)需、拉動消費，為公司其他非股票融資和定價提供方便。 第四節(jié) 債券發(fā)行市場一、不同主體債券發(fā)行目的 1，政府：彌補財政赤字、增加政府公共投資資金、前期債務(wù)的還本付息、戰(zhàn)爭需要； 2，金融機構(gòu)：負債來源多樣化、增加資本和長期投資資金； 3，公司企業(yè)：籌集發(fā)展資金、有利于資本運作、還本付息；二、債券發(fā)行要素（票面必要記載和相對記載條款） 必要記載：1，面值；2，票面利率；3，償還期；4，發(fā)行方式及價格；5，發(fā)行人名稱 和簽章； 相對記載：可贖回條款、稅收待遇、可轉(zhuǎn)換性、可延期性、信用級別、任意償還條款；三、債券市場化發(fā)行程序： 公司債：決議、資信評級、審核、委托或承銷（5千萬以上） 國債：專項預算計劃、特別追加人大審批，不需評級承銷；四、債券發(fā)行價格：溢價、平價、或折價發(fā)行第五節(jié) 債券流通交易市場一、我國債券交易市場結(jié)構(gòu) 1，場外交易：銀行間債券市場； 2，場內(nèi)交易交易所； 3，柜臺交易：銀行、證券公司柜臺當場自營或代理；二、債券及衍生品交易方式： 1，現(xiàn)貨買賣（T+1~T+3,中央托管無紙交割、柜臺現(xiàn)金交割或轉(zhuǎn)賬交割）； 2，期貨交易（國債期貨1M~3M）； 3，期權(quán)交易（選擇權(quán)交易規(guī)避債券價格波動風險的金融衍生商品交易）； 4，保證金（信用）交易：具有杠桿效應(yīng)，但風險較大； 5，回購協(xié)議交易：其實質(zhì)是融資交易；第六節(jié) 債券投資收益和風險一、債券投資收益構(gòu)成1，發(fā)行人分期支付的利息；2，資本利得（債券買賣的差價）；3，現(xiàn)金再投資的利息；二、債券投資收益的計算 1,貼現(xiàn)債券的收益率：認購者收益率、持有者收益率、最終收益率。 2,息票債券收益率；（認購、持有、最終） 3,一次還本付息債券收益率（認購、持有、最終）三、債券投資的風險: 信息不對稱、利率、再投資、違約、購買力、流動性、贖回風險；第七節(jié) 影響債券市場價格主要因素一、市場利率— 市場利率與債券的價格呈反方向變動；即市場利率上升，持有人的債券價格下降，轉(zhuǎn)向其他高收益的金融資產(chǎn)，反之債券價格上升；二、債券的供求關(guān)系— 該債券或同類債券發(fā)行過多導致債券票面利率上升，當交易市場的同類債券出售數(shù)量大大超出對債券的需求量時債券交易價格下降；反之供不應(yīng)求時債券價格上升；三、股票市場風險變化影響—股票市場風險大，價格熊市時，避險資金流向固定收益市場，此時債券市場價格上升，債券投資收益率下降，同時使新發(fā)行債券利率下降；四、國家財政收支狀況—財政赤字，國債發(fā)行量大、票面利率上升，公司債也水漲船高，但交易市場的老債券價格變化不一價格有漲有跌；反之財政資金寬松，新發(fā)行債券票面利率下降；五、央行貨幣政策—當央行收緊銀根，提高存款準備金率或基準利率，并出現(xiàn)利率上行趨勢時，市場利率提高，但老債券價格下降，而新債券發(fā)行量大的票面利率上升，市場價格反而下降；六、其他因素—國際貨幣市場的利率變化、債券幣種的匯率變化、基金等固定收益替代金融產(chǎn)品的發(fā)行和交易價格的變化、債券交易市場的建立與開放、交易市場的各項制度設(shè)計與變化（如債券和貨幣的信用交易、保證金成數(shù)、交割時間、債券期貨交易等）第八節(jié) 債券定價原理 不僅是外部因素，債券票面上的各項條款屬性與債券的收益率和新發(fā)行債券定價高低也都有影響。從附息票、無息和一次還本附息的三種債券的定價模型中，我們知道，引起債券市場價格不斷波動的原因是每種債券的到期收益率發(fā)生了變化。但新債券的發(fā)行定價則取決于麥爾齊（B、）的五條原理： 債券的價格與債券的收益率成反比例關(guān)系； 2，債券的到期時間與債券價格波動幅度之間成正比關(guān)系； 3，如果一種債券的收益率在期內(nèi)不變，則其折價或溢價減少的速度將隨著到期日的臨 近而漸漸加快； 4，債券收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的債券 價格下降的幅度； 5，息票率越高，債券價格的波動幅度越?。? 期中考試題 一、名詞解釋（24分） 投資銀行；2，貨幣市場；3，納斯達克(NASDAQ)；4，大額可轉(zhuǎn)讓楊基定期存單（Yankee CD)，5,美國式債券發(fā)行招標；6，買斷式回購協(xié)議 二、問答題（40分） 1，為何現(xiàn)階段我國應(yīng)當大力發(fā)展公司債券市場？2，貨幣市場與資本市場有那些區(qū)別？ 3，我國大型公司發(fā)行上市流通債券程序應(yīng)如何？4，未來數(shù)字化金融市場可以提供那些 金融信息服務(wù)？ 三、論述題（36分） 1，請闡述做市商制度與指令驅(qū)動制度的不同特點； 2，簡述LIBOR的來歷和其在國內(nèi)外金融市場上的作用。 3,請舉例說明股票市場與債券市場的逆向聯(lián)動關(guān)系。 第六章 外匯市場第一節(jié)外匯市場概述一、央行、外匯指定銀行、外匯經(jīng)紀人等進行外匯買賣調(diào)劑的市場。外匯市場是世界最開放、交易層次最豐富、交易量最大、交易工具最多、最現(xiàn)代化24小時連續(xù)運轉(zhuǎn)的金融市場。既是投機也是保值的場所。二、外匯市場特點1，各市場時間上相接，相互影響；2，宏觀經(jīng)濟變量影響顯著，匯率波動劇烈，；3，外匯交易方式多