【正文】 1/13 47 第三節(jié) 加快發(fā)展債券市場意義 ? 2021年兩會(huì)上，溫家寶總理政府工作報(bào)告提到“要加快發(fā)展我國的債券市場”， 09年我國將創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行 ？ ? 1,市場現(xiàn)狀 ：我國證券市場發(fā)展十多年，為國有企業(yè)轉(zhuǎn)制市場化運(yùn)作提供了一個(gè)資產(chǎn)量化、轉(zhuǎn)讓、籌資的平臺(tái)，其市場總值已經(jīng)達(dá)到幾十萬億元以上，而債券市場發(fā)展緩慢，至今只占直接融資的 10%，其中公司債只占全部債券的 3%。 三、債券特征：固定收益性、 流動(dòng)性 、 信用性 、償還性； 四、債券種類 1，按發(fā)行主體分：國債、公司債、金融債、地方市政債 。數(shù)字網(wǎng)絡(luò)發(fā)行市場繞過了承銷商，那么金融交易市場能繞過經(jīng)紀(jì)人嗎？從當(dāng)今技術(shù)角度來講，個(gè)人投資者從網(wǎng)上直接進(jìn)入證券交易所只是一個(gè)時(shí)間問題。他們減少招股書的過度包裝和承銷費(fèi)，直接讓利給投資人。 ? 2， 早期的證券柜臺(tái)交易方式 ：特點(diǎn)：非原始股票的掛牌 單邊 定價(jià)交易、當(dāng)場成交驗(yàn)票交割、買賣安全；缺點(diǎn)是：價(jià)格缺乏競爭性、市場流動(dòng)性差、效率低下。 4，在線金融信息服務(wù)的買賣交易 ，提供經(jīng)濟(jì)新聞、股票、基金分析、市場趨勢預(yù)測等服務(wù) 。 2，政府債的公開招標(biāo)發(fā)行方式 ： 按競爭標(biāo)的物可分：繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)； 按中標(biāo)價(jià)格規(guī)則可分：荷蘭式（單一價(jià)格）、美國式（多種價(jià)格）招標(biāo)； 3，政府短期債發(fā)行市場的主體 發(fā)行人：財(cái)政部、地方政府、市政局、市政公司； 投資人：一級(jí)自營商（大銀行、政策性銀行、全國農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、大證券公司）；二級(jí)分銷商（未中標(biāo)的其他銀行、金融機(jī)構(gòu)）；基金等投資機(jī)構(gòu) 。 而美國有一個(gè)發(fā)達(dá)的 CD交易市場 ， 風(fēng)險(xiǎn)較小 。到 1978年美國存款證余頟已達(dá) 820億美元，我國 1986年交通銀行曾經(jīng)發(fā)行少量企業(yè)存款證。 2021/11/13 32 “中國票據(jù)”網(wǎng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)周評 ? （ — ） 本周“中國票據(jù)”網(wǎng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)接收了 192筆報(bào)價(jià)，金額累計(jì)，日均報(bào)價(jià) 。其中回購報(bào)價(jià) 9 筆，報(bào)價(jià)金額 43億；轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià) 22 筆，報(bào)價(jià)金額 87億。如今票據(jù)貼現(xiàn)市場在英國貨幣市場中仍無可置疑地處于核心地位。出票目的是貿(mào)易支付，商業(yè)匯票按承兌人不同分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。 19世紀(jì)的美國許多大公司企業(yè)為籌集資金，便主動(dòng)發(fā)行商業(yè)本票通過經(jīng)紀(jì)人轉(zhuǎn)讓給銀行融資。 二）對拆借資金數(shù)量及用途的管理 ? 商業(yè)銀行總行拆出資金應(yīng)當(dāng)是多余的流動(dòng)資金頭寸，數(shù)量比例與上限由央行總行核定，外資銀行則依據(jù)其人民幣營運(yùn)資金按 1： ；拆入資金用途限制； 三）中國人民銀行的拆借利率調(diào)控 過去我國央行對拆借利率干預(yù)過多，自 SHIBOR形成后，央行主要通過存款準(zhǔn)備金率、央行票據(jù)等經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)控。即市場參與者多元化，交易相當(dāng)活躍，具有應(yīng)付突發(fā)事件能力。 1773年在前咖啡館的基礎(chǔ)上成立了英國第一家證券交易所； 1817年參與簽訂著名的“梧桐樹”協(xié)定和紐約華爾街湯迪咖啡館經(jīng)常證券交易的幾十位經(jīng)紀(jì)人正式通過章程成立“紐約證券交易會(huì)”，該交易會(huì)在 1863年改名“紐約證券交易所”。 二、 資本證券交易市場組織形式 ? 1，會(huì)員制交易所，非贏利組織、會(huì)員大會(huì)、理事長； ? 2，公司制交易所，盈利法人、股東大會(huì)、董事長； 三、證券市場分類及其他交易組織方式 ：主板、二板（中小板、創(chuàng)業(yè)板、國際板）、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、 OTC、拍賣等； 四、價(jià)格形成機(jī)制： 委托指令驅(qū)動(dòng)制度、坐市商報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度； 五、交易所競價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、市價(jià)優(yōu)先； 2021/11/13 13 六、金融市場組織配套制度 一、 證券登記、交割清算機(jī)制 1，交易資金的兩級(jí)清算制度； 2，證券的集中登記、過戶、托管制度； 3，證券交易保證金“第三方存管”制度 ； 4， T+N的金融現(xiàn)貨交易交割結(jié)算制 (N7)； 二、交易風(fēng)險(xiǎn)防范制度 1，證券、期貨的賣空機(jī)制； 2，保證金制度 ；3，漲停板制度； 4，限倉、強(qiáng)制平倉制度； 2021/11/13 14 貨幣經(jīng)紀(jì)公司簡介 ? 貨幣經(jīng)紀(jì)公司，就是指在貨幣市場上，采用電子或聲訊服務(wù)方式，專門從事促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)之間資金融通、外匯交易、債券交易、衍生品交易經(jīng)紀(jì)和提供相關(guān)金融交易信息服務(wù)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)。 2021/11/13 7 第二節(jié) 金融市場要素 一、金融市場主體 1， 政府部門 (國債一級(jí)市場單邊發(fā)行主體，不能自買自賣、地方政府的主體地位由法律和財(cái)政預(yù)算規(guī)定） 2， 公司企業(yè) (主體地位寬泛，不能回購股票，入市有限） 3， 銀行儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（央行、商業(yè)銀行、政策銀行、信用社） 4， 證券公司及其他金融機(jī)構(gòu)（投資、信托、保險(xiǎn)公司） 5， 自然投資人（境外人士不能買 A股，同業(yè)市場禁個(gè)人 。 ? 參考輔導(dǎo)資料： 1, 張亦春 : 金融市場學(xué) 高教出版社 03年； 2. 屠光紹 ：交易體制原理與變革 上海人民出版社， 00年； Fan :金融市場中的電子商務(wù)與革新 北大出版社 04年； 2021/11/13 4 第一章 金融市場概述 ? 第一節(jié) 金融市場含義和功能 ? 一、金融市場的含義 ? 金融市場 — 指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的金融供求關(guān)系及其 交易運(yùn)行機(jī)制的總和 。目前全國有 200多所高校 5萬名金融專業(yè)本科生都要學(xué)習(xí)該課程，在上海就有復(fù)旦、同濟(jì)、財(cái)大、金融學(xué)院、華師大、政法、上海師大、上海理大、海事大學(xué)、立信會(huì)計(jì)、水產(chǎn)大學(xué)等公辦大學(xué)開設(shè)金融專業(yè)和本課程。 ? 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的三大市場：生產(chǎn)要素、商品、金融市場 2021/11/13 5 二、金融市場分類 一）按市場交易標(biāo)的物資產(chǎn)種類劃分： 貨幣市場、證券市場、黃金市場、保險(xiǎn)市場、票據(jù)市場； 二）按金融中介特征劃分： 直接金融市場、間接金融市場； 三）按金融資產(chǎn)的交易順序劃分： 發(fā)行（一級(jí)）市場、流通（二級(jí)、交易）市場； 四）按金融市場形態(tài)劃分： 有形市場、無形市場； 五）按金融市場所在地域劃分： 國內(nèi)金融市場、國際金融市場、離岸金融市場； 2021/11/13 6 三、金融市場的功能 一）貨幣資金聚斂融資功能 —它是資金蓄水池，引導(dǎo)眾多分散小額資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)，滿足融資方各種需求，使資金效益最大。也就是說， 各類投資基金才是真正的金融市場參與人 ，其中貨幣基金是各項(xiàng)貨幣市場的交易參與者，股票和債券基金是證券市場的重要機(jī)構(gòu)投資人，而混合基金則可以按約定在各金融市場組合及轉(zhuǎn)移投資。 ? 銀行通過貨幣經(jīng)紀(jì)公司間接交易，就可以利用公司的客戶群資料，迅速尋求到所需的資產(chǎn)數(shù)量和最優(yōu)的價(jià)格，并與對方成交，這樣能充分 提高資金的使用效率，降低成交風(fēng)險(xiǎn)和綜合交易成本。 三） 金融市場一體化的表現(xiàn) ： 1，國際化全能大銀行多元化經(jīng)營； 2，國際證券市場迅猛發(fā)展并連為一體； 3，國際資本流動(dòng)加快； 4，資產(chǎn)證券化加速； 5，國際金融地位競爭日趨激烈； 四） 金融市場一體化的影響 ：提高國際金融資源配置效率；不利于一國貨幣政策的獨(dú)立性；擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播；有利于國際經(jīng)濟(jì)金融合作和協(xié)調(diào)。 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展 1913年美國“聯(lián)邦準(zhǔn)備法”頒布，商業(yè)銀行須按存款余頟繳存準(zhǔn)備金，為調(diào)劑資金頭寸 1921年首先在美國紐約出現(xiàn)同業(yè)拆借。 ? 二 ) 常見回購金融資產(chǎn)品種： ? 國庫券、票據(jù)、公司債、金融債、大面額 CD等 （三）市場回購協(xié)議的報(bào)價(jià)： 通常以年收益率進(jìn)行報(bào)價(jià)，它有利于直接反映回購雙方的成本和收益。美國的商業(yè)票據(jù)期限一般不超過 270天，市場上流通的未到期商業(yè)票據(jù)平均期限是30天。 ? 三、商業(yè)匯票承兌市場：國外商業(yè)匯票承兌人是可以市場化選擇的，承兌費(fèi)用隨行就市。貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)頭寸緊時(shí)還可以持票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或向央行申請?jiān)儋N現(xiàn)。 當(dāng)天發(fā)送市場首筆轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)為中行安徽，時(shí)間為 08:07:57，金額為 5億。轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)最高為 ；最低為 。 2021/11/13 34 四、大額可轉(zhuǎn)讓存單種類 美國貨幣市場上，按照發(fā)行者不同，分為四種： 1，國內(nèi)存單 由美國內(nèi)大商業(yè)銀行發(fā)行，期限： 312月 。 2021/11/13 36 第七節(jié) 短期政府債券市場 ? 一、短期政府債券概述 ? 短期政府債券定義：指政府部門以債務(wù)人身份發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓流通的一年期以內(nèi)的債務(wù)憑證。 2021/11/13 38 第三章 在線金融市場 ? 金融服務(wù)業(yè)是受電子商務(wù)影響最大的行業(yè)，它使我們的投資理念和金融商品交易經(jīng)歷了一場意義深遠(yuǎn)的變革。對投資銀行來說真正的挑戰(zhàn)在于根據(jù)每個(gè)投資者的個(gè)性化需求專門定制金融信息服務(wù)。 2021/11/13 42 傳統(tǒng)的金融市場交易 ? 3，當(dāng)代證券交易所交易方式：特點(diǎn)：采用現(xiàn)代化的有線、無線通訊工具、電子雙邊競價(jià)交易、市場吸引力強(qiáng)、信息透明度高覆蓋面廣、無紙化交割、成交效率高 。美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃上網(wǎng)發(fā)國債 。因此未來全數(shù)字化的交易市場不是一個(gè)夢。 2021/11/13 46 第二節(jié) 債券市場的功能 ? 1， 融資功能 ：在國外，它是政府和公司企業(yè)的最重要的融資渠道，因?yàn)閭谫Y的法律健全、評級(jí)定價(jià)制度完善、發(fā)行和交易費(fèi)用低廉，特別受到那些偏好固定收益和安全的投資者熱捧。 ? 2,債券市場發(fā)展緩慢的原因 ：債券信用制度不完善、多頭管理（發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、央行、國資委）、市場相互分割、基準(zhǔn)利率央行規(guī)定。 2021/11/13 57 第六章 外匯市場 ? 第一節(jié)外匯市場概述 —央行 、 外匯指定銀行 、 外匯經(jīng)紀(jì)人等進(jìn)行外匯買賣調(diào)劑的市場 。 ? 三、匯率決定理論 ? 國際借貸（外匯供求關(guān)系）說、購買力平價(jià)說、利率平價(jià)說、資產(chǎn)市場說； 2021/11/13 59 第三節(jié) 外匯市場的構(gòu)成 ? 一、外匯市場分類 外匯零售（柜臺(tái)）市場； 2，外匯批發(fā)市場（國內(nèi)銀行間交易所市場、國際銀行間拆借市場）； 3，央行外匯調(diào)控市場 其他分類：國內(nèi)、國際；官方、自由；交易所、柜臺(tái)；境內(nèi)、離岸；競爭、壟斷； ? 二、外匯市場的參與者 1，外匯指定銀行 —多種層次市場最重要的參與者，通常是“做市商”； 2，外匯經(jīng)紀(jì)人 為買賣雙方接洽交易的獨(dú)立中間商； 3，貿(mào)易和投資客戶； 4，央行及官方的外匯投資機(jī)構(gòu)； 三、不同外匯市場的參與者 由于各國存在不同程度的外匯管制，外匯市場和市場主體都是外匯管制的重點(diǎn)對象，所以具體層次市場的參與對象由各市場的規(guī)則決定。 2021/11/13 62 人民幣外匯即期報(bào)價(jià) ? 即期詢價(jià) (0229 17:30) 即期競價(jià) (0229 17:30) 貨幣對 買報(bào)價(jià) 賣報(bào)價(jià) 買報(bào)價(jià) 賣報(bào)價(jià)USD/CNY HKD/CNY 100JPY/ EUR/ GBP/ 2021/11/13 63 人民幣外匯遠(yuǎn)期 /掉期報(bào)價(jià) 0229 17:30 ? 貨幣對 1 周 1 月 2 月 USD/CNY HKD/CNY JPY/CNY EUR/ GBP/ 2021/11/13 64 第七章 黃金市場 第一節(jié) 黃金與黃金市場概述 黃金 —一種延展性很強(qiáng)、熔點(diǎn)高、密度大，但卻硬度很低，可無限分割、量化、耐腐蝕的貴金屬。 黃金市場的當(dāng)事人 ：國際金商、銀行、央行、對沖基金、金礦、用金企業(yè)、個(gè)人投資者等，還有經(jīng)紀(jì)公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織（倫敦黃金市場協(xié)會(huì)、世界黃金協(xié)會(huì)）。 ? 二、 蘇黎世黃金市場 —第二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界最大黃金現(xiàn)貨交易中心，以金幣交易為主。 ? 5，黃金互換交易 —一定期限內(nèi)雙方同時(shí)買入和賣出黃金資產(chǎn)。 2021/11/13 70 四、紙黃金的詳細(xì)操作 紙黃金屬于交易類產(chǎn)品，其操作和報(bào)價(jià)類似外匯寶，雖然黃金市場也有風(fēng)險(xiǎn)，但相比多變的匯市卻要穩(wěn)定和容易掌握得多。 2021/11/13 72 第六節(jié)上海黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及規(guī)則 一、上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約 交易與交割單位：交易單位： 1000克 /手；交割： 3000克 /每單 報(bào)價(jià)及最小變動(dòng)價(jià)位：人民幣元 /克； /克； 每日漲停限制：不超過上一交易日結(jié)算價(jià)正負(fù) 5%。 T+D合約附件與 T+D合約具有同等法律效力。 ：以 /克開盤，收盤價(jià) /克，較 24日上漲 ，漲幅 %，盤中最高 /克，最低 /克，成交量為 3,486手。 （五） 強(qiáng)行平倉制度 ：當(dāng)會(huì)員及投資者出現(xiàn)違反以上規(guī)定并未在限期內(nèi)改正的，交易所有權(quán)平倉。 （ 注：以個(gè)人為承保人的勞埃德保險(xiǎn)社，它是世界聞名的保險(xiǎn)組織，嚴(yán)格來說不是一個(gè)保險(xiǎn)公司，而是一個(gè)社團(tuán)。當(dāng)前，圍繞著美國、日本、英國等保險(xiǎn)市場發(fā)達(dá)的國家，已經(jīng)或者正在形成的 歐盟統(tǒng)一保險(xiǎn)市場 、 北美區(qū)域保險(xiǎn)市場 和 亞太保險(xiǎn)市場 ，就是向全球統(tǒng)一大市場過渡的區(qū)域統(tǒng)一保險(xiǎn)