【正文】 第二節(jié) 同業(yè)拆借市場 ? 概念 — 指金融同業(yè)為調(diào)劑資金頭寸相互借貸的專業(yè)市場 。 一、同業(yè)拆借市場的產(chǎn)生和發(fā)展 1913年美國“聯(lián)邦準備法”頒布，商業(yè)銀行須按存款余頟繳存準備金，為調(diào)劑資金頭寸 1921年首先在美國紐約出現(xiàn)同業(yè)拆借。英國的同業(yè)拆借是建立在銀行間票據(jù)交換場結(jié)算頭寸調(diào)劑基礎上的 目前西方國家的同業(yè)拆借市場在開放程度、成交規(guī)模以及對整個金融市場發(fā)展方面都有了深刻的變化，倫敦市場 LIBOR 和美國的聯(lián)邦基金隔夜拆借利率緊密聯(lián)系，對我國上海同業(yè)拆借市場的 SHIBOR也有重大影響。 二、同業(yè)拆借期限：同業(yè)之間的隔夜拆借最多，上海市場品種有 1 2 90、 120天，最長為一年。 2021/11/13 21 ? 人民幣信用拆借行情 ? (070320 16:30) （ 080229 16:30） ? 品種 最新價 品種 最新價 ? IBO001 IBO001 IBO007 IBO007 ? IBO014 IBO014 ? IBO021 IBO3M ? IBO1M IBO4M ? IBO3M IBO6M ? IBO9M ? IBO1Y 2021/11/13 22 二、 同業(yè)拆借市場的監(jiān)管 一）市場準入管理 西方發(fā)達國家拆借市場是基本放開的也不做過多干預，我國金融市場監(jiān)管機構(gòu)是央行，同業(yè)拆借市場也不例外，只有符合條件的金融機構(gòu)方能參加。其中部分準主體只能參加單邊交易，如證券公司、保險公司、外資銀行。 二）對拆借資金數(shù)量及用途的管理 ? 商業(yè)銀行總行拆出資金應當是多余的流動資金頭寸，數(shù)量比例與上限由央行總行核定，外資銀行則依據(jù)其人民幣營運資金按 1： ；拆入資金用途限制； 三）中國人民銀行的拆借利率調(diào)控 過去我國央行對拆借利率干預過多，自 SHIBOR形成后，央行主要通過存款準備金率、央行票據(jù)等經(jīng)濟手段進行調(diào)控。 2021/11/13 23 第三節(jié) 回購協(xié)議市場 ? 一 ) 回購協(xié)議（ REPURCHASE AGREEMENT)概念 指附有回購條款的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，其實質(zhì)是一種以證券資產(chǎn)作抵、質(zhì)押的資金融通?；刭徯问缴鲜莾纱钨I賣，但法律上許可按回購差價計征營業(yè)稅。 ? 二 ) 常見回購金融資產(chǎn)品種： ? 國庫券、票據(jù)、公司債、金融債、大面額 CD等 （三）市場回購協(xié)議的報價： 通常以年收益率進行報價，它有利于直接反映回購雙方的成本和收益。非市場化回購協(xié)議的成交價則根據(jù)實際回購期限、數(shù)量、回購標的變現(xiàn)等因素自行商訂。 四）回購協(xié)議種類：封閉式回購 資產(chǎn)實際不轉(zhuǎn)讓，僅作質(zhì)押，回購方僅犧牲資產(chǎn)的流動性；開放式回購（買斷式）風險較大 五）回購協(xié)議交易的風險分析：信用、清算、交易鏈條斷裂風險 。 2021/11/13 24 回購市場行情 回購 (質(zhì)押式 )行情（ 070320 16:30） ? 品種 最新價 ? R001 ? R007 ? R014 ? R021 ? R1M ? R2M ? R4M 回購 (買斷式 )行情 回購 (買斷式 )行情 （ 070320 16:30） （ 080229 16:30） ? 品種 最新價 品種 最新價 ? OR007 OR001 ? OR014 OR007 2021/11/13 25 回購 (質(zhì)押式 )行情 080229 16:30 品種 最新價 R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M R1Y 2021/11/13 26 第四節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 ? 一、商業(yè)票據(jù)概述 ? 國外商業(yè)票據(jù)市場上的票據(jù)不是票據(jù)法上的所有票據(jù)，而是指財務狀況良好的公司發(fā)行的短期無擔保融資工具 —商業(yè)本票而已，與國內(nèi)的企業(yè)短期融資券類似。 ? 商業(yè)本票是貨幣市場上歷史最悠久的金融工具。 19世紀的美國許多大公司企業(yè)為籌集資金，便主動發(fā)行商業(yè)本票通過經(jīng)紀人轉(zhuǎn)讓給銀行融資。 ? 上世紀 60年代美國商業(yè)票據(jù)市場進入了快速發(fā)展階段，其原因是： 1，商業(yè)票據(jù)籌資成本最低； 2，美國央行收緊銀根，商業(yè)銀行貸款緊； 3，商業(yè)銀行主動參與商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和交易（票據(jù)便利業(yè)務）使本票信用提高。 2021/11/13 27 二、商業(yè)本票發(fā)行、交易市場當事人 1， 發(fā)行人：獨立金融公司、大企業(yè)附屬金融公司、商業(yè)銀行的控股子公司、非金融公司； 2，投資人：央行、商業(yè)銀行、保險公司、投資基金、政府、投資公司等； 3，中介機構(gòu)：投資銀行、商業(yè)銀行，及信用評級機構(gòu)； 三、商業(yè)票據(jù)的面額和期限 商業(yè)票據(jù)的面額一般很大，至少在 10萬美元以上，單個發(fā)行者最多可發(fā)行 10億美元。美國的商業(yè)票據(jù)期限一般不超過 270天，市場上流通的未到期商業(yè)票據(jù)平均期限是30天。 四、商業(yè)票據(jù)發(fā)行成本：美國的商業(yè)票據(jù)都是附息票的，利息外成本還有承銷費、保證費、評級費、額度費等。 五、商業(yè)票據(jù)的信用評級：評級是票據(jù)質(zhì)量好壞的依據(jù)，也是票據(jù)收益率定價依據(jù)。機構(gòu)：穆迪、標準普爾公司 。 2021/11/13 28 第五節(jié) 商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)市場 ? 一、商業(yè)匯票概念 —出票人簽發(fā)的請求付款人在見票時或指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。出票目的是貿(mào)易支付，商業(yè)匯票按承兌人不同分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。商業(yè)本票無承兌制度。 ? 二、承兌匯票的特點：匯票一經(jīng)承兌，匯票的安全性提高、流通變現(xiàn)性強，貼現(xiàn)的收益相對較高。 ? 三、商業(yè)匯票承兌市場：國外商業(yè)匯票承兌人是可以市場化選擇的，承兌費用隨行就市。國內(nèi)商業(yè)匯票出票時就已承兌，而且承兌匯票僅作為可轉(zhuǎn)讓的支付工具而非市場融資工具，銀行承兌費率又是固定的，銀行可以選擇承兌申請人，并且要求申請人支付票據(jù)金額一定比例的保證金存入銀行擔保，因而市場化程度尚不高。 2021/11/13 29 附：英國的票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場 ? 英國票據(jù)市場的特色是銀行承兌匯票的貼現(xiàn)交易流通市場，這與英國傳統(tǒng)金融銀行的制度和英格蘭銀行在相當長一段時間內(nèi)高度重視再貼現(xiàn)政策運用的這種情況有直接關系。 早在 19世紀中葉，倫敦就有了貼現(xiàn)市場，其經(jīng)營的幾乎全部是商業(yè)匯票的貼現(xiàn)業(yè)務，直到上世紀 50年代中期，票據(jù)貼現(xiàn)市場還是英國唯一的短期資金市場。 50年代后，英國貨幣市場的家族才逐步擴大，出現(xiàn)了銀行同業(yè)存款、歐洲美元、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等子市場。如今票據(jù)貼現(xiàn)市場在英國貨幣市場中仍無可置疑地處于核心地位。 ? 英國票據(jù)貼現(xiàn)市場的主要參與者是票據(jù)貼現(xiàn)所、承兌所和英格蘭銀行，其余是企業(yè)和商業(yè)銀行。 2021/11/13 30 四、承兌匯票貼現(xiàn)市場 ? 一）匯票貼現(xiàn)市場概述 ? 匯票貼現(xiàn)市場是商業(yè)匯票的二級市場，未到期的商業(yè)匯票特別是銀行承兌匯票因為安全性高、期限短，特別受商業(yè)銀行、貼現(xiàn)公司青睞。貼現(xiàn)機構(gòu)頭寸緊時還可以持票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或向央行申請再貼現(xiàn)。由于國內(nèi)票據(jù)法規(guī)定票據(jù)轉(zhuǎn)讓必須記名背書，因此統(tǒng)一保管交割的高效率票據(jù)貼現(xiàn)市場很難推廣， 2021年央行主持建立了中國票據(jù)網(wǎng)，各會員銀行可以網(wǎng)上報價、成交，但仍然需要當面驗票、背書、交付。盡管如此 2021年度全國商業(yè)匯票的貼現(xiàn)金額繼續(xù)增長已超 1萬億元。 ? 二、商業(yè)匯票貼現(xiàn)法律限制：貼現(xiàn)期最長不超過 6個月，不得商業(yè)貼現(xiàn)，無貿(mào)易背景的匯票不得貼現(xiàn)。 2021/11/13 31 2021年 3月 23日“中國票據(jù)”網(wǎng)日評 今天截至 16： 30，共有 28 家金融機構(gòu)登錄“中國票據(jù)”網(wǎng)發(fā)送了 31 筆報價，報價金額累計 130億。其中回購報價 9 筆，報價金額 43億；轉(zhuǎn)貼報價 22 筆，報價金額 87億。全天共有 248 家金融機構(gòu)登錄“中國票據(jù)”網(wǎng)查詢了報價信息、在線洽談業(yè)務。 當天發(fā)送市場首筆回購報價的機構(gòu)為 中行安徽，時間為 08:08:35 ,金額為 10億。 當天發(fā)送市場首筆轉(zhuǎn)貼報價的機構(gòu)為中行安徽，時間為 08:07:57，金額為 5億。 當天發(fā)送單筆回購報價最大的是中行安徽、廣發(fā)深圳，單筆金額為 10億 ,總共 2 筆。 當天發(fā)送單筆轉(zhuǎn)貼報價最大的是建行天津，單筆金額為 8億，總共 1 筆。 當天 9筆回購報價中 ,正回購 1筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %；逆回購 8筆，加權(quán)平均利率 %，最高 %，最低 %。 當天 22筆轉(zhuǎn)貼報價中，買入 14筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %；賣出 8筆，加權(quán)平均利率 %，最高%，最低 %。 2021/11/13 32 “中國票據(jù)”網(wǎng)報價系統(tǒng)周評 ? （ — ） 本周“中國票據(jù)”網(wǎng)報價系統(tǒng)接收了 192筆報價，金額累計，日均報價 。其中回購報價 50筆，報價金額294億；轉(zhuǎn)貼報價 142筆，報價金額 。 ? 本周回購報價 30天、 60天、 90天、 120天、 150天最高分別為 、 、 、 、 ；最低為 、 、 、 。轉(zhuǎn)貼報價最高為 ；最低為 。 ? 本周股份制商業(yè)銀行回購和國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貼報價最為活躍，報價金額分別為 132億、 ，占總報價 %、%。 ? 票據(jù)回購報價皆為逆回購，報價金額 294億，占總報價100%；轉(zhuǎn)貼報價以買入為主，報價金額 ，占總報價%。 ? 本周票據(jù)回購報價最大地區(qū)為廣州大區(qū)，報價金額共 75億，占總報價 %；轉(zhuǎn)貼報價最大地區(qū)為濟南大區(qū)，報價金額共，占總報價 %。 2021/11/13 33 第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 ? 一、大額可轉(zhuǎn)讓存單（ CD)概述 它是 60年代為回避美國金融法規(guī)存款利率限制，由花旗銀行首先發(fā)行的固定面額可轉(zhuǎn)讓存款憑證。到 1978年美國存款證余頟已達 820億美元，我國 1986年交通銀行曾經(jīng)發(fā)行少量企業(yè)存款證。目前美國 Q條例已取消，CD發(fā)行與交易也隨之減少。 ? 二、大額 CD存單的特征（相對定期存款） 1，金額 大面額 CD美國最低 10萬美元，流通 CD100萬； 2，流通性 定期存款可提取不能轉(zhuǎn)讓， CD市場化轉(zhuǎn)讓； 3，收益和成本 定期存款利率會隨基準利率變動而調(diào)整還要賦稅， CD屬于固定收益證券到期支付本息，銀行也不需要提存款準備金 。 2021/11/13 34 四、大額可轉(zhuǎn)讓存單種類 美國貨幣市場上，按照發(fā)行者不同，分為四種： 1，國內(nèi)存單 由美國內(nèi)大商業(yè)銀行發(fā)行，期限： 312月 。 2，歐洲美元存單 — 由美國境外銀行分支機構(gòu)在歐洲發(fā)行的美元面值存單，目的是規(guī)避美國內(nèi)法的利率限制； 3，揚基（“美國佬”）存單 — 由境外銀行美國分支機構(gòu)發(fā)行的美元存單，它起先由美國的投資銀行承銷，以后又發(fā)展為直銷，利率比國內(nèi)存單要高； 4，儲蓄機構(gòu)存單 — 由美國的非銀行儲蓄機構(gòu)，如儲蓄貸款協(xié)會、信用合作社等發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓存單，其面額較低一般是 10萬美元，所以該種存單發(fā)行后投資人通常一直持有到期少有轉(zhuǎn)讓的。我國 90年代也曾發(fā)行 5萬元存單 。 2021/11/13 35 五、大額可轉(zhuǎn)讓存單風險和當事人 ? 風險： 1， 發(fā)行人的信用風險 ， 因為 CD不是存款 ， 而且金額較大 ， 不享有存款保險保障 。 所以投資人最好是選擇大銀行發(fā)行的信用評級級別較高的 CD購買； 2， 市場流動性風險 ， 中國沒有該種存單的二級交易市場 ， 買了CD只能持有到期 ， 柜臺轉(zhuǎn)讓經(jīng)常有行無市 。 而美國有一個發(fā)達的 CD交易市場 ， 風險較小 。 ? 市場參與主體： 1， 發(fā)行市場 ， 發(fā)行人主要是大商業(yè)銀行 ， 因為存款證在票面額 、 期限 、 流通方面的設計較靈活 ， 因而投資人較廣泛：主要是企業(yè) 、 金融機構(gòu) 、 外國政府及個人 ， 。 2， 交易市場的主體與發(fā)行市場類似 ，但目的不同 ， 該市場賣出存款證是要變現(xiàn) ， 買入主要是避險資金調(diào)劑 。 2021/11/13 36 第七節(jié) 短期政府債券市場 ? 一、短期政府債券概述 ? 短期政府