【正文】 對(duì)象 經(jīng)批準(zhǔn)上市的證券 一般有價(jià)證券 交易時(shí)間 規(guī)定開(kāi)市、收市時(shí)間 無(wú)時(shí)間限制或金融機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)時(shí)間之內(nèi) 交易原則 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先 自愿交易 交易單位 規(guī)定最低成交量為交易單位 無(wú)規(guī)定，即證券的自然單位 交易價(jià)格形成 競(jìng)價(jià)交易，由買賣雙方群體通過(guò)競(jìng)價(jià)達(dá)到交易 議價(jià)交易 交易方法 委托交易 直接買賣 交割方法 規(guī)定交割方法 當(dāng)場(chǎng)交割 證券交易的一般程序 開(kāi)戶、委托、成交、交割、過(guò)戶 證券交易方式 ①現(xiàn)貨交易 ②期貨交易 ③期權(quán)交易 ④信用交易 證券 交易 價(jià)格 理論價(jià)格： 未來(lái)收益的現(xiàn)值 理論價(jià)格 =每股收益 /利率 影響證券交易價(jià)格的主要因素 影響股市行情變化的主要因素 ? 經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)周期，國(guó)家的財(cái)政狀況，金融環(huán)境，國(guó)際收支狀況，行業(yè)經(jīng)濟(jì)地位的變化，國(guó)家匯率的調(diào)整，都將影響股價(jià)的沉浮。 ? 公司自身因素 。 ? 行業(yè)因素 行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的變更，行業(yè)的發(fā)展前景和發(fā)展?jié)摿?，新興行業(yè)引來(lái)的沖擊等，以及上市公司在行業(yè)中所處的位置，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)狀況，資金組合的改變及領(lǐng)導(dǎo)層人事變動(dòng)等都會(huì)影響相關(guān)股票的價(jià)格。 ? 心理因素 投資人在受到各個(gè)方面的影響后產(chǎn)生心理狀態(tài)改變，往往導(dǎo)致情緒波動(dòng)，判斷失誤，做出盲目追隨大戶、狂拋搶購(gòu)行為，這往往也是引起股價(jià)狂跌暴漲的重要因素。 （ 2）編制方法： ①選 “ 成份股 ” ；②定基期；③定統(tǒng)計(jì)計(jì)算方法，一般以發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。 ? 上證股價(jià)指數(shù)以上海股市的全部股票為計(jì)算對(duì)象，計(jì)算公式如下： ? 股票指數(shù)＝（當(dāng)日股票市價(jià)總值 247。 ?深圳股價(jià)指數(shù) ? 深圳股價(jià)指數(shù)由深圳證券交易所編制。是反映深圳股價(jià)變動(dòng)的有效統(tǒng)計(jì)數(shù)字。當(dāng)某一股票暫停買賣時(shí)，便將其剔除于計(jì)算之外。 ?道 瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上最有影響、使用最廣的股價(jià)指數(shù)。瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以 20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；④以上述三種股價(jià)平均指數(shù)所涉及的 65家公司股票為編制對(duì)象的道 在四種道 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)最為著名。 1957年擴(kuò)展為現(xiàn)行的、以 500種采樣股票通過(guò)加權(quán)平均綜合計(jì)算得出的指數(shù)，在開(kāi)市時(shí)間每半小時(shí)公布一次。由于該指數(shù)是根據(jù)紐約證券交易所上市股票的絕大多數(shù)普通股票的價(jià)格計(jì)算而得，能夠靈活地對(duì)認(rèn)購(gòu)新股權(quán)、股份分紅和股票分割等引起的價(jià)格變動(dòng)作出調(diào)節(jié)，指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道 ?日經(jīng)指數(shù) ? 原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道 該指數(shù)的前身為 1950年 9月開(kāi)始編制的“東證修正平均股價(jià)” 。瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國(guó)道 瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)”， 1985年 5月 1日在合同滿十年時(shí)，經(jīng)兩家協(xié)商，將名稱改為“日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)”（簡(jiǎn)稱日經(jīng)指數(shù)）。前一指數(shù)因延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。由英國(guó)最著名的報(bào)紙 ——《 金融時(shí)報(bào) 》 編制和公布，用以反映英國(guó)倫敦證券交易所的行情變動(dòng)。通常所講的英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)指的是第一種，即由 30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算出來(lái)的價(jià)格指數(shù)。 ?恒生指數(shù) ? 恒生指數(shù)是香港股市歷史最久的一種股價(jià)指數(shù)，由香港恒生銀行于 1969年 11月 24日公布使用。因?yàn)檫@ 33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的 65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場(chǎng)最具權(quán)威性和代表性的股票價(jià)格指數(shù)。 （ 2）分期付息到期歸還本金債券定價(jià) 公式為： M為面值， Ct為第 t年的收益額 ?? ????n1t )1()1(P nttrMrC四、證券投資基金 ? （一）證券投資基金概念 ? 證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資 ?當(dāng)事人： ? 基金托管人 ? 基金管理人 ? 基金投資人（享受證券投資基金的收益，也承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)） ?投資對(duì)象： ? 股票、債券等金融工具 （二）證券投資基金特點(diǎn) ? 集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。 ? 專家理財(cái)。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。 對(duì)開(kāi)放式基金，投資者可以向基金管理公司直接購(gòu)買或贖回基金，封閉式基金在證券交易所上市交易 ? 是一種間接的證券投資方式。 ? 投資小、費(fèi)用低。 ? 開(kāi)放式基金： 是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。 ? 根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為 ? 股票基金 ： 是指以股票為投資對(duì)象的投資基金； ? 債券基金 ：是指以債券為投資對(duì)象的投資基金； ? 貨幣市場(chǎng)基金 ： 是指以國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金： ? 期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金、認(rèn)股權(quán)證基金 ? 根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同可分為 ? 成長(zhǎng)型投資基金： 把追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為其投資目的 ? 收入型基金： 以能為投資者帶來(lái)高水平的當(dāng)期收人為目的 ? 平衡型投資基金： 以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的 ? “交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”（ Exchange Traded Fund，以下縮寫(xiě) ETF），簡(jiǎn)稱“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。 ? ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證 50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致 第四節(jié) 金融衍生工具 一、 金融 衍生工具與原生工具 金融衍生工具 :指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來(lái)的新型金融工具。 ▲ 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自 20世紀(jì)70年代以來(lái)。 *一般地，買入標(biāo)的物的一方稱為多方（ Long Position），而在未來(lái)賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（ Short Position）。雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 ? 每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，造成流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的 流動(dòng)性較差 。 遠(yuǎn)期合約的種類 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ? 遠(yuǎn)期外匯合約 ? 遠(yuǎn)期股票合約 （二）期貨合約（ futures） 定義： 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)按約定的條件（包括價(jià)格、數(shù)量 、 交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 ? 可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 （即平倉(cāng)），而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 滬深 300股指期貨仿真交易合約表 期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別 （ 1） 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 遠(yuǎn)期合約中的相關(guān)條件根據(jù)雙方的需要 而 定因而 具有靈活性，但合約的轉(zhuǎn)手和流通 性較差； 期貨合約則是標(biāo)準(zhǔn)化的。 （ 2）交易場(chǎng)所不同 遠(yuǎn)期交易并沒(méi)有固定的場(chǎng)所，交易雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)組織的 、 效率較低的 、 分散的市場(chǎng) 。期貨市場(chǎng)是一個(gè)有組織的、有秩序的、統(tǒng)一的市場(chǎng)。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。 （ 4）價(jià)格確定方式不同 遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是由交易雙方直接談判并私下確定的。 ? （ 5）履約方式不同 絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過(guò)到期實(shí)物交割來(lái)履行 絕大多數(shù)期貨合約都是通過(guò)平倉(cāng)來(lái)了結(jié)的。 期貨合約 雙方可以 完全不了解 ， 極大方便了期貨交易。 期貨交易則是每天結(jié)算的。 ? 利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國(guó)債期貨、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨。 ? 外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、英鎊、日元、澳元、加元等。 ? （ 2）空頭投機(jī) ? 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種資產(chǎn)價(jià)格將要下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先賣后買”，建立“空頭地位” （三）期權(quán)合約（ options) 定義 金融期權(quán) ： 是指賦予 合約買方 在規(guī)定 的時(shí)間或 期限內(nèi)按約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 *期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用。 ? 也就是說(shuō)，期權(quán)的買進(jìn)方可能是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的買進(jìn)方，也可能是未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的賣出方。 ? *根據(jù) 期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)的 不同，可以分為： ? 利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán) 等 期權(quán)與期貨的區(qū)別 (1)履約責(zé)任不同 期貨交易中，履約責(zé)任是雙方的，對(duì)雙方都有強(qiáng)迫性。 (2)履約保證不同 期貨交易雙方均需開(kāi)立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。 (3) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 期貨交易中，交易雙方成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金帳戶余額將增加，而虧損一方的保證金帳戶余額將減少。 期權(quán)交易中，成交時(shí)由購(gòu)買者支付一定期權(quán)費(fèi)，但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 看漲期權(quán)買賣雙方的損益圖。 金融互換種類 主要有利率互換和貨幣互換 （ 1）利率互換 （ Interest Rate Swaps） 是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算 * 存在（ %%） =%的差距可以分割，于是按照比較優(yōu)勢(shì)，讓 A在固定利率市場(chǎng)融資，讓 B在浮動(dòng)利率市場(chǎng)融資，而后雙方利率互換，以節(jié)約成本： 利率 固定利率 浮動(dòng)利率 A % LIBOR+% B % LIBOR+% 絕對(duì)優(yōu)勢(shì) A： % A： % 比較優(yōu)勢(shì) A B 如果金融機(jī)構(gòu)介入利率互換，則交易： – A凈流出 LIBOR+%，節(jié)約 %； – B凈流出 %，節(jié)約 %； – 金融機(jī)構(gòu)有 %的凈流入收益 A 金融機(jī)構(gòu) B 10% % LIBOR % LIBOR LIBOR+% （ 2）貨幣互換 貨幣互換既交換本金，又交換利息。 *假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 =。 市場(chǎng)向它們提供的固定利率如表所示 美元市場(chǎng) 英鎊市場(chǎng) A可以直接得到的 8% % B可以直接得到的 10% 6% 絕對(duì)優(yōu)勢(shì) A： 2% A： % 比較優(yōu)勢(shì) A B 如果介入互換，則交易： 這樣： – A凈流出 %，節(jié)約 %； – B凈流出 %，節(jié)約 %； A B 8%美元 1900美元 % 1000英鎊、 8% 6%英鎊 END 第五節(jié) 資產(chǎn)組合選擇：