【正文】 的重要因素。是反映深圳股價(jià)變動(dòng)的有效統(tǒng)計(jì)數(shù)字。瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；②以 20家著名的交通運(yùn)輸業(yè)公司股票為編制對(duì)象的道 1957年擴(kuò)展為現(xiàn)行的、以 500種采樣股票通過加權(quán)平均綜合計(jì)算得出的指數(shù)，在開市時(shí)間每半小時(shí)公布一次。瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用修正的美國(guó)道 通常所講的英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)指的是第一種，即由 30種有代表性的工商業(yè)股票組成并采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算出來的價(jià)格指數(shù)。 ? 專家理財(cái)。 ? 開放式基金： 是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購或者贖回的基金。 *一般地，買入標(biāo)的物的一方稱為多方（ Long Position），而在未來賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（ Short Position）。 ? 可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸 （即平倉），而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。 期貨合約的履行則由交易所或清算公司提供擔(dān)保。 期貨交易則是每天結(jié)算的。 *期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用。 (3) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 期貨交易中，交易雙方成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金帳戶余額將增加，而虧損一方的保證金帳戶余額將減少。 *假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 =。（ ri－ Er） 2 標(biāo)準(zhǔn)方差值越大，意味著該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大。 ＊例如：雙證券組合收益與風(fēng)險(xiǎn)衡量 假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)證券 A與 B，其投資比重分別為 WA和 WB（ WA+WB=1），則雙證券組合的預(yù)期回報(bào)率 與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是： EP=WAErA+WBErB δP2=WA2δA2+ WB2δB2+ 2WAWBδAδBρAB ? 當(dāng) ρ AB =1時(shí)，即兩種證券的收益完全正相關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WAδA+ WBδB ? 當(dāng) ρ AB =1時(shí)，即兩種證券的收益完全負(fù)相關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WAδAWBδB ? 當(dāng) ρ AB =0時(shí)，即兩種證券的收益完全無關(guān)，該組合的風(fēng)險(xiǎn)度是： δP= WA2δA2+ WB2δB2 三、多樣化資產(chǎn)組合與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： 一項(xiàng)資產(chǎn)特有的、可以通 過多樣化資 產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 2 ．試述金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素及其相互關(guān)系。 準(zhǔn)確地判斷總體貨幣需求的水準(zhǔn)是決定貨幣供給的關(guān)鍵。 三、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量學(xué)說 （一）費(fèi)雪方程式 費(fèi)雪方程式： MV＝ PT 或 P=MV/T M為一定時(shí)期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量； V為貨幣流通速度； P為各類商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)； T為各類商品的交易數(shù)量 2. 費(fèi)雪 方程式 分析 MV=PT 或 P=MV/T V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)； T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也是大體穩(wěn)定的。費(fèi)雪方程式側(cè)重于 宏觀分析 ，即貨幣總量和總產(chǎn)出及總的價(jià)格水平的關(guān)系 劍橋方程式則是從 微觀角度 進(jìn)行分析，強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)主體行為對(duì)貨幣需求量的影響，即公眾持有貨幣的主觀愿望。然而，即使社會(huì)財(cái)富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實(shí)生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動(dòng)的只是兩者的比例。 弗里德曼考察的貨幣擴(kuò)及 M2等大口徑的貨幣形態(tài)，其中有相當(dāng)部分，如定期存款是有收益的?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價(jià)值職能的貨幣。記作 MS/P 人們?nèi)粘Ｊ褂玫呢泿殴┙o概念，一般都是名義貨幣供給。 g （三）、國(guó)外學(xué)者的 爭(zhēng)論 外 生貨幣供應(yīng)論 代表人物：凱恩斯 （ 1936） ；弗里德曼（ 1963） ； 米什金 （ 1998） 等 。 政策意義：貨幣政策難以控制貨幣供給量 ， 中間指標(biāo)應(yīng)該選擇利率 。 ？ 三、論述 涵義與重要意義？ 影響。 （二）貨幣供給作為外生變量條件下的簡(jiǎn)單貨幣均衡 r r1 Md1 r2 Md2 r3 Md3 0 M0 M 在此情況下，利率的變動(dòng)能夠作為貨幣均衡或非均衡的指示器。 代表人物：托賓（ 196 1976）；薩繆爾森（ 1979）、瓊 但可能降低企業(yè)投資積極性，減少對(duì)貸款的需求；政府增稅同時(shí)擴(kuò)大投資，則不會(huì)影響貨幣供給 （ 2）向公眾或商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行國(guó)債：不增加貨幣供給，但貨幣層次發(fā)生變化 M1， M2之間變化 （ 3）財(cái)政向央行透支、借款、發(fā)行債券 政府財(cái)政收支與貨幣供應(yīng) 貨幣供給決定機(jī)制 中央銀行 商業(yè)銀行 社會(huì)公眾 預(yù)算赤字 外匯市場(chǎng) 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)再貸款 法定準(zhǔn)備金率 超額準(zhǔn)備金率 現(xiàn)金漏損率 定期存款與活期存款比率 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù) = 貨幣供給 基礎(chǔ)貨幣 貨幣乘數(shù)七、“貨幣外生性”與“貨幣內(nèi)生性” （一）含義 “貨幣外生性” —— 貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。 貨幣供給量： 一國(guó)經(jīng)濟(jì)中被個(gè)人、企事業(yè)單位和政府部門持有的可用于各種交易的貨幣總量。 ②貨幣政策傳導(dǎo)變量的選擇，凱認(rèn)為是 r，弗認(rèn)為是 Ms ③ 凱認(rèn)為 Md受未來利率不確定性因素影響，不穩(wěn)定，貨幣政策應(yīng)“相機(jī)行事”，弗認(rèn) Md是穩(wěn)定的，可測(cè)的，“單一規(guī)則”可行。 五、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 函數(shù)式 )。 流動(dòng)性陷阱圖示 i L M0 M1 i1 O Q 流動(dòng)性陷阱 流動(dòng)性陷阱 (liquidity trap) 流動(dòng)性陷阱 ：當(dāng)利率降到一定的低點(diǎn)后 ,人們的貨幣需求可能變得無限大 ,此時(shí)如果中央銀行增加貨幣供應(yīng) ,將全部被貨幣需求所吸收 ,從而對(duì)市場(chǎng)利率不起作用。對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來說，也是如此。 如在價(jià)格水平變動(dòng)較為明顯的條件下 ，比較年度之間貨幣需求的變動(dòng) ， 必須消除物價(jià)因素之后才有可能進(jìn)行 。 ? 9 ．中國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)發(fā)展的主要問題。它是 衡量某項(xiàng)資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)敏感性的指標(biāo)。 ＊ 證券組合的收益 可以用組合中各種證券的預(yù)期收益的加權(quán)平均數(shù)來衡量，其公式為： Ep=∑ Eri 即： 根據(jù)需求的財(cái)富彈性大小，可以把金融資產(chǎn)分成兩類 : ＊必需品：需求的財(cái)富彈性小于 1的這類資產(chǎn)，如通貨和支票賬戶存款等； ＊奢侈品：需求的財(cái)富彈性大于 1的這類資產(chǎn)，如普通股股票和市政債券等。 看漲期權(quán)買賣雙方的損益圖。 ? *根據(jù) 期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)的 不同，可以分為： ? 利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán) 等 期權(quán)與期貨的區(qū)別 (1)履約責(zé)任不同 期貨交易中，履約責(zé)任是雙方的，對(duì)雙方都有強(qiáng)迫性。 ? 外匯期貨的標(biāo)的物是外匯，如美元、英鎊、日元、澳元、加元等。 ? （ 5）履約方式不同 絕大多數(shù)遠(yuǎn)期合約只能通過到期實(shí)物交割來履行 絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結(jié)的。 （ 2）交易場(chǎng)所不同 遠(yuǎn)期交易并沒有固定的場(chǎng)所，交易雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無組織的 、 效率較低的 、 分散的市場(chǎng) 。 ? 每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，造成流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的 流動(dòng)性較差 。 ? ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證 50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致 第四節(jié) 金融衍生工具 一、 金融 衍生工具與原生工具 金融衍生工具 :指從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來的新型金融工具。 對(duì)開放式基金，投資者可以向基金管理公司直接購買或贖回基金，封閉式基金在證券交易所上市交易 ? 是一種間接的證券投資方式。因?yàn)檫@ 33家公司的股票總值占全部在港上市股票總值的 65%以上，所以恒生指數(shù)是目前香港股票市場(chǎng)最具權(quán)威性和代表性的股票價(jià)格指數(shù)。前一指數(shù)因延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場(chǎng)股價(jià)長(zhǎng)期演變及最新變動(dòng)最常用和最可靠的指標(biāo)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。 ?日經(jīng)指數(shù) ? 原稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道 在四種道 ?道 ? 上證股價(jià)指數(shù)以上海股市的全部股票為計(jì)算對(duì)象，計(jì)算公式如下： ? 股票指數(shù)＝（當(dāng)日股票市價(jià)總值 247。 ? 公司自身因素 。 構(gòu)成：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)、中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng) （ 1）籌資者： 是證券的發(fā)行者，資金的需求者。 交易量大；無特定的金融工具；通過電訊、同業(yè)間的清算體系進(jìn)行 三、回購協(xié)議市場(chǎng) 回購協(xié)議：是指按照協(xié)議，由賣方將一定數(shù)額證券臨時(shí)性地售與買方，并承諾在日后將該證券如數(shù)買回 正回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進(jìn)的合約。 ＊廣義：泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種形式進(jìn)行的以貨幣為對(duì)象的金融交易活動(dòng)。 ?特點(diǎn)： 期限短 、 風(fēng)險(xiǎn)小 、 流動(dòng)性強(qiáng) 、 利息免稅 ? 作用： 用來彌補(bǔ)短期國(guó)庫收支不平衡 是商業(yè)銀行主要的二級(jí)儲(chǔ)備 也是央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的理想場(chǎng)所 二、同業(yè)拆借市場(chǎng) ? 含義： 由銀行等金融機(jī)構(gòu)間短期資金拆借所形成的市場(chǎng)。 *貼現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。 ②股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行； ③價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。 股票價(jià)格指數(shù) （ 1）含義 是表明股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)趨勢(shì)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。 ? 新股從上市的第二天開始列入計(jì)算對(duì)象。瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)；③以 6家著名的公用事業(yè)公司股票