金融市場機制理論(3)(編輯修改稿)
2025-06-15 11:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 抵消的風(fēng)險稱之為非系統(tǒng)風(fēng)險，即并非由于 “ 系統(tǒng) ”原因?qū)е碌娘L(fēng)險；投資分散化可以降低的就是這類風(fēng)險。 3. 對于系統(tǒng)風(fēng)險， 投資分散化無能為力。 投資分散化與風(fēng)險 4. 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險： 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險；追求低的風(fēng)險則只能期望低的收益率。 2. 任何一個投資組合均存在有效與無效之分。有效資產(chǎn)組合定義為：風(fēng)險相同但預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合。 有效資產(chǎn)組合 3. 資產(chǎn)組合的曲線 與效益邊界 ： 選擇 n 種資產(chǎn)進行投資，對它們的任何一種組合都可以形成特定的 組合風(fēng)險 與 組合收益 。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風(fēng)險與組合收益關(guān)系。其中，只有組合風(fēng)險與組合收益的交點落在 AC 線段上的組合才是有效組合。 AC線段為 效益邊界線 。 最佳資產(chǎn)組合 ，追求同樣風(fēng)險下最高投資收益的理性投資人所應(yīng)選擇的資產(chǎn)組合區(qū)間 —— AC線段，而不是哪一個確定的點。 2. 具體選擇哪一個點，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對風(fēng)險的承受能力。 第七章 金融市場機制理論 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資產(chǎn)定價模型要解決什么問題 資產(chǎn)定價模型要解決什么問題 ? —— 尋找適當?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產(chǎn)的價值。 了解資本資產(chǎn)定價模型，首先需要了解資本市場理論。 資本市場理論 ，則新構(gòu)成的組合包含一種無風(fēng)險資產(chǎn)和一組風(fēng)險資產(chǎn)組合構(gòu)成的特定組合。 一種無風(fēng)險資產(chǎn) —— 國債； 一組風(fēng)險資產(chǎn) —— 股票 —— 組合：這是由于股票市場所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會所有風(fēng)險資產(chǎn)的集合。這樣的風(fēng)險資產(chǎn)組合稱之為市場組合。 資本市場理論 2. 用 F和 M分別代表一種無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合，則新的資產(chǎn)組合等于 F + M。 mmffp rwrwr ??資產(chǎn)組合的風(fēng)險： ? ? mmfmmfmfmmffp ww ??????? ???? 212222 2資產(chǎn)組合的收益： 第七章 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本市場理論 (CML)： 斜率 ：（ rm—rf） / ?m 本市場理論 ： 公式右邊分為兩部分： ⑴ 用無風(fēng)險利率表示投資的機會成本補償； ⑵ 投資的風(fēng)險溢價 （ 其中 ?rm – rf 表示市場組合 M的風(fēng)險溢價 ） 。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個公式計算 。 pmfmfprrrr ?????資本資產(chǎn)定價模型 益率； 是否可以的此 基礎(chǔ)上， 求得 單個資產(chǎn)的期望收益率。 2. 為此，需要確定 持有該資產(chǎn)后，對整個資產(chǎn)組合風(fēng)險的影響程度。 資本資產(chǎn)定價模型 β 系數(shù)表示。這一系數(shù)相當于資產(chǎn) i 與市場組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場組合）的協(xié)方差同市場組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場風(fēng)險溢價系數(shù)。 資本資產(chǎn)定價模型 ，單個資產(chǎn)的期望收益率就可以用這樣的公式表示： ? ?fmifi rrrr ??? ? 這就是資本資產(chǎn)定價模型： 只要給定特定資產(chǎn)的 β系數(shù) ， 以及無風(fēng)險利率和市場風(fēng)險溢價 ， 就可以得出該資產(chǎn)的期望收益率 。 資本資產(chǎn)定價模型 市場均衡狀態(tài)下單個資產(chǎn)的期望收益率與風(fēng)險的關(guān)系。 如果按市場價格計算出來的某只股票的收益率大于或小于用資本資產(chǎn)定價模型計算出來的收益率，則意味著該股票的價值被低估或者高估。 資本資產(chǎn)定價模型 ，引起了大量進一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價公式中只考慮了對市場
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