金融市場機制理論(1)(編輯修改稿)
2025-06-15 11:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 投資組合的選擇圖示 P?PrU1 U0 第三節(jié) 市場效率假說 1. 基本觀點 在金融市場中，如果 資產(chǎn)價格 反映了 所能獲得的全部信息 ，那么該 資本市場就是有效率的 。如果信息相當緩慢地傳播到整個市場，而且投資者要花費一定的時間分析該信息，然后作出反映，則市場會存在反映過度或反映不足的問題，資產(chǎn)價格就可能偏離所能得到的相關信息所反映的價值。因此， 信息量的大小和信息傳播速度和范圍 會直接影響市場的有效性和證券的價格。 如果 資本市場是競爭性和有效率的 ，則投資的預期收益應等于資本的機會成本，即 無風險的利率 。 第三節(jié) 市場效率假說 根據(jù)市場效率假說，資本市場的有效性是指市場根據(jù) 新信息迅速調(diào)節(jié)證券價格 的能力。據(jù)此，市場可分為： (1)弱式市場假說 是指 信息集包括了過去的全部信息（即歷史信息） 。也就是說，當前證券價格完全反映了過去的信息，價格的任何變動都是對新信息的反應，而不是對過去已有信息的反應。因此，掌握了過去的信息并不能預測未來的價格變動。 第三節(jié) 市場效率假說 (2)半強式市場假說 當前證券價格不僅反映了歷史價格包含的所有信息，而且反映了所有有關證券的能公開獲得的信息 。歷史價格信息和能獲得的公開信息就構成半強式有效市場假說的信息集。 在這里， 公開信息 包括公司財務報告、公司公告、有關公司紅利政策的信息和經(jīng)濟形勢等。與證券收益有關的信息能迅速體現(xiàn)在證券價格中。因此， 在半強式有效市場中，投資者無法憑借可公開獲得的信息獲取超額收益 。 第三節(jié) 市場效率假說 (3)強式市場假說 投資者能得到的所有信息均反應在證券價格上 。在這里， 所有信息 包括歷史價格信息、所有能公開獲得的信息和內(nèi)幕信息，這三者共同構成強式有效市場假說的信息集。 在強式有效市場中，任何信息，包括私人或內(nèi)幕信息，都無助于投資者獲得超額收益。 強式市場假說中，證券價格與預期價值一致。 第四節(jié) 資產(chǎn)定價模型 (CAPM) ：馬科維茨 (1952年 )、夏普 (1964年 )、米勒、斯科爾斯以及莫頓等 2. 基本觀點 市場投資組合假設 ：投資者的資產(chǎn)組合收益率、風險以及各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的預期相同時，資產(chǎn)組合的收益與風險之間存在以下線性關系： 其中， rf 表示無風險收益率； E(rM)和 sigma(M)分別表示市場投資組合的預期收益和均方差。 第四節(jié) 資產(chǎn)定價模型 (CAPM) MC M LPrMrfrM?P?M點同時位于資本市場線上和投資有效邊際上，其表示當所有資金投資于風險資產(chǎn)組合時，其組合收益率和風險。 第四節(jié) 資產(chǎn)定價模型 (CAPM) (SML) 資本資產(chǎn)定價模型反映的是一個特定資產(chǎn)的期望收益率與風險之間的關系
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