金融市場(chǎng)機(jī)制理論(3)-免費(fèi)閱讀
【正文】 其一般化的代數(shù)式是： ? ??? ??TtttrCPV1 1 在這一模型中，需要解決： a. 與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的貼現(xiàn)率 r； 。 不論是買空還是賣空，其所以標(biāo)之 “ 空 ” ，是因?yàn)橘I時(shí)并未付出現(xiàn)款；賣時(shí)并未拿出現(xiàn)貨。 無(wú)套利均衡 1. 被復(fù)制品與復(fù)制品，它們的價(jià)格應(yīng)該相等。帶入 H， 則期權(quán)費(fèi) C 為： 布萊克 斯科爾斯定價(jià)模型 1. 模型： ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?21 dNXedNtStc tTy f ????2. 函數(shù)： ? ? ? ? ? ?? ??, fytTXtSftc ??第七章 金融市場(chǎng)機(jī)制理論 第七節(jié) 無(wú)套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 關(guān)于金融市場(chǎng)的均衡 1. 資本市場(chǎng)上有種種金融工具，這里的供給、需求與均衡應(yīng)該怎樣理解？ 2. 一個(gè)重要視角、重要理論是：無(wú)套利均衡及其均衡價(jià)格定價(jià)模型。默頓。 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）兩者之差。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 β 系數(shù)表示。 資本市場(chǎng)理論 ，則新構(gòu)成的組合包含一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的特定組合。 有效資產(chǎn)組合 3. 資產(chǎn)組合的曲線 與效益邊界 ： 選擇 n 種資產(chǎn)進(jìn)行投資，對(duì)它們的任何一種組合都可以形成特定的 組合風(fēng)險(xiǎn) 與 組合收益 。 風(fēng)險(xiǎn)的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差： ? ?2112??????????? ??niii Prr?資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn) 1. 資產(chǎn)組合的收益率： ????niiip rwr1 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn) 2. 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)： 多種資產(chǎn)的收益率之間的相關(guān)關(guān)系：可能是正相關(guān)，可能是負(fù)相關(guān)，也可能是不相關(guān)。 由于金融活動(dòng)雙方對(duì)信息的掌握通常都有明顯差距；信息掌握較差的一方，必然面對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)。 ? 關(guān)鍵是 選擇可以準(zhǔn)確反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率。 第二節(jié) 資本市場(chǎng)的效率 ?有效市場(chǎng) ? 所謂有效市場(chǎng)是指在市場(chǎng)能得到所有可用的信息，并且能夠正確地?fù)?jù)此決定各股票即期的市價(jià) ? 在有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格能充分反映所有可以獲得的信息。主要有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。滬深300指數(shù)以 2021年 12月 31日為基日 ,基日點(diǎn)位 1000點(diǎn)。 2. 但生活中實(shí)際的行為人，如 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)所分析的， 是有限理性、有限控制力和有限自利。 道德風(fēng)險(xiǎn) 1. 道德風(fēng)險(xiǎn)： hazard與 risk 在所有風(fēng)險(xiǎn)中，有其獨(dú)特性 。 換言之，衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是投資決策程序中的第一件事。 投資分散化與風(fēng)險(xiǎn) 4. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險(xiǎn)與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險(xiǎn)；追求低的風(fēng)險(xiǎn)則只能期望低的收益率。 2. 具體選擇哪一個(gè)點(diǎn)，取決于投資人的偏好：對(duì)于不同的投資人來(lái)說(shuō)，是否 “ 最好 ” ，取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個(gè)公式計(jì)算 。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，引起了大量進(jìn)一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價(jià)公式中只考慮了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償；而被統(tǒng)稱為非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者事實(shí)上不能不考慮的因素。在這方面做出重要貢獻(xiàn)的是費(fèi)雪 正是對(duì)沖比率，足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 復(fù)制 1. 作為兩個(gè)未來(lái)的收入現(xiàn)金流，只有在任何可能發(fā)生的場(chǎng)合，所發(fā)生的現(xiàn)金流量相等，則兩個(gè)現(xiàn)金流所代表的兩項(xiàng)金融產(chǎn)品就是完全等價(jià)的。 金融市場(chǎng)均衡的特點(diǎn) 1. 金融市場(chǎng)具有 “ 空頭 ” 的
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