金融市場機制理論(3)-文庫吧
2025-04-20 11:53 本頁面
【正文】 價值。 ? 一個股票的需求曲線具有完全的彈性，完全的彈性意味著價格的任何百分比變化將在需求數(shù)量上產(chǎn)生一個無限大的百分比變化。 對有效市場假說的挑戰(zhàn) 1. 有效市場假說的論證前提：把經(jīng)濟行為人設(shè)定為一個完全意義上的理性人； 他們的行為完全由理性控制； 他們是單一地從經(jīng)濟聯(lián)系作自利的判斷。 2. 但生活中實際的行為人，如 行為經(jīng)濟學所分析的， 是有限理性、有限控制力和有限自利。 從而形成對有效市場假說的挑戰(zhàn)。 第三節(jié) 證券價值評估 證券價值評估及其思路 ? 證券的價值評估，也就是論證證券的內(nèi)在價值 ? 被普遍使用的估價方法：對該項投資形成的未來收益進行折現(xiàn)值的計算，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。 ? 關(guān)鍵是 選擇可以準確反映投資風險的貼現(xiàn)率。 債券價值評估 ? 按還本付息的方式，債券大體為三類： ? 到期一次支付本息； ? 定期付息、到期還本； ? 定期付息、沒有到期日。 股票價值評估 一般公式 ： 12211 ( 1 ) ( 1 )tS ttDDDPr r r??? ? ? ?? ? ??市盈率 1. 市盈率： 每股盈利股票市場價格預期每股收益市盈率 ?2. 評價股票價值時一種相對簡單的方法： 3. 問題是如何選取作為計算依據(jù)的市盈率。 第四節(jié) 風險與投資 金融市場上的風險 1. 風險指的是什么？ —— 未來結(jié)果的不確定性； —— 未來出現(xiàn)壞結(jié)果如損失的可能性。 2. 最概括的分類 ： 市場風險、信用風險和操作風險；細分還有流動性風險、法律風險、政策風險，等等。 道德風險 1. 道德風險： hazard與 risk 在所有風險中，有其獨特性 。 2. 道德風險舉例： 融資者對融資的發(fā)布和論證存在夸大或隱瞞（招股說明書、發(fā)債說明書、貸款申請書等等 ）：融資成立后，融資者不按約定的方向運用所融入的資金 …… 道德風險包含的范圍極為廣泛，保險、信托、監(jiān)管等諸多領(lǐng)域無所不在。 道德風險 3. 存在的依據(jù)：信息不對稱。 由于金融活動雙方對信息的掌握通常都有明顯差距；信息掌握較差的一方，必然面對道德風險。 4. 逆向選擇。 關(guān)鍵是估量風險程度 1. 只要投資，就必然冒風險。進行風險無所不在的金融投資尤其是如此。 2. 人們不會因為有風險就不去投資，問題是要估計投資對象的風險程度，然后根據(jù)對風險的承受能力和對收益的追求進行決策。 換言之，衡量風險的大小，是投資決策程序中的第一件事。 風險的度量 1. 風險的量化始于上世紀 50年代。 2. 投資風險定義為：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標準差 σ ）。 風險的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風險的標準差： ? ?2112??????????? ??niii Prr?資產(chǎn)組合風險 1. 資產(chǎn)組合的收益率： ????niiip rwr1 資產(chǎn)組合風險 2. 資產(chǎn)組合風險： 多種資產(chǎn)的收益率之間的相關(guān)關(guān)系：可能是正相關(guān)，可能是負相關(guān)，也可能是不相關(guān)。 正相關(guān)關(guān)系越強，通過組合投資降低風險的程度就越低；負相關(guān)關(guān)系越強，通過組合投資降低風險的程度就越高。 資產(chǎn)組合風險 3. 資產(chǎn)組合風險公式： ??????????? ? ?? ???ijni njijijiiip ?????1 022 2 投資分散化與風險 1. 投資分散化可以降低風險。 2. 通過增加持有資產(chǎn)的種類數(shù)就可以相互
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