金融市場機制理論(3)(完整版)
【正文】 映 A股市場整體走勢的指數(shù)。第六章 金融市場機制理論 第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) 第二節(jié) 證券價值評估 第三節(jié) 風(fēng)險與投資 第四節(jié) 資產(chǎn)定價模型 第五節(jié) 期權(quán)定價模型 第六章 金融市場機制理論 第一節(jié) 證券價格與證券價格指數(shù) ? 有價證券的面值與市值 ? 證券價格指數(shù) ? 市場效率的定義 ? 對有效市場價說的挑戰(zhàn) 有價證券的面值與市值 ? 金融工具，除去鈔票和一般銀行存款外，其他金融工具，如票據(jù)、大額存單、債券和股票等通稱有價證券 ? 有價證券絕大部分都有票面價值，簡稱面值；但在交易中，均有不同于面值的市場價格 —— 市值、市場價值 證券價格指數(shù) ? 證券價格指數(shù)是描述證券價格總水平變化的指標。它的推出 ,豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系 ,增加了一項用于觀察市場走勢的指標 ,有利于投資者全面把握市場運行狀況 ,也進一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。 第三節(jié) 證券價值評估 證券價值評估及其思路 ? 證券的價值評估，也就是論證證券的內(nèi)在價值 ? 被普遍使用的估價方法：對該項投資形成的未來收益進行折現(xiàn)值的計算，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。 道德風(fēng)險 3. 存在的依據(jù)：信息不對稱。 2. 投資風(fēng)險定義為：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標準差 σ ）。有效資產(chǎn)組合定義為：風(fēng)險相同但預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合。 了解資本資產(chǎn)定價模型，首先需要了解資本市場理論。 2. 為此，需要確定 持有該資產(chǎn)后，對整個資產(chǎn)組合風(fēng)險的影響程度。 ：內(nèi)在價值與時間價值。斯科爾斯和羅泊特 期權(quán)定價模型 5. 設(shè) H為 對沖比率 ： 構(gòu)造一個對沖交易 ， 投資成本是 HP0－ C； 到期末 ， 資產(chǎn)組合的價值是： ① 當資產(chǎn)價格上升時 ， 有 uHP0－ Cu ② 當資產(chǎn)價格下降時 ， 有 dHP0－ Cd 由于要求的是無風(fēng)險的投資組合 ， 所以 ，設(shè)計投資組合的結(jié)果 應(yīng)該是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 期權(quán)定價模型 從 uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H， 得： ? ?SduCCH du??? 期權(quán)定價模型 6. 由于 投資 應(yīng) 為可以取得無風(fēng)險利率收益的投資 ，則應(yīng)有： （ 1＋ r）（ HP0－ C） = uHP0－ Cu ? ? ? ?rCdururCdudrC du????????????1111 公式左側(cè)為當前投資的終值； r為無風(fēng)險利率。 復(fù)制 3. 在這樣的條件下， 這組金融產(chǎn)品的組合成為選取的這項金融產(chǎn)品的復(fù)制品； 而選取的這項金融產(chǎn)品就是這個組合的被復(fù)制品。價格下跌就能獲利，否則反之。 風(fēng)險中性定價 1. 股票折現(xiàn)值的公式是資本資產(chǎn)定價模型的代表。 風(fēng)險中性定價 2. 無套利均衡分析定價模型，也即風(fēng)險中性模型，與資本資產(chǎn)定價模型比較的兩點變化： —— 資本資產(chǎn)定價模型中與風(fēng)險相匹配的貼現(xiàn)率 r， 轉(zhuǎn)變?yōu)闊o風(fēng)險利率； —— 資本資產(chǎn)定價模型中未來現(xiàn)金流的風(fēng)險概率分布，轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險中性概率分布。 金融市場均衡的特點 2. 與借入現(xiàn)款來購買金融產(chǎn)品比較， “ 買空 ”是以負債的義務(wù)持有金融產(chǎn)品；與借入金融產(chǎn)品出售比較 , “ 賣空 ” 則是以負債義務(wù)持有應(yīng)收權(quán)利。如果不相等，就會出現(xiàn)無風(fēng)險的套利機會 —— 通過金融市場操作，可以取得相當于無風(fēng)險收益率的收益的機會。 金融產(chǎn)品的可替代性 1. 所有金融產(chǎn)品的 “ 使用價值 ” 集中于一點，即都是對未來收益的所有權(quán)、要求權(quán)、索償權(quán)，都可視為各該產(chǎn)品未來的收入現(xiàn)金流。解決了期權(quán)的定價方法，對于現(xiàn)代金融理論和實踐的發(fā)展有重大意義。 時間
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