金融市場(chǎng)機(jī)制理論(3)-全文預(yù)覽
【正文】 代性 1. 所有金融產(chǎn)品的 “ 使用價(jià)值 ” 集中于一點(diǎn)，即都是對(duì)未來收益的所有權(quán)、要求權(quán)、索償權(quán)，都可視為各該產(chǎn)品未來的收入現(xiàn)金流。 正是對(duì)沖比率，足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)利率。解決了期權(quán)的定價(jià)方法，對(duì)于現(xiàn)代金融理論和實(shí)踐的發(fā)展有重大意義。在這方面做出重要貢獻(xiàn)的是費(fèi)雪 時(shí)間價(jià)值 =期權(quán)費(fèi)－內(nèi)在價(jià)值 第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)價(jià)格 3. 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)小于零。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，引起了大量進(jìn)一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價(jià)公式中只考慮了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償；而被統(tǒng)稱為非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者事實(shí)上不能不考慮的因素。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場(chǎng)組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場(chǎng)組合）的協(xié)方差同市場(chǎng)組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個(gè)公式計(jì)算 。 一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) —— 國債； 一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) —— 股票 —— 組合：這是由于股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合。 2. 具體選擇哪一個(gè)點(diǎn)，取決于投資人的偏好：對(duì)于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點(diǎn)代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風(fēng)險(xiǎn)與組合收益關(guān)系。 投資分散化與風(fēng)險(xiǎn) 4. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險(xiǎn)與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險(xiǎn)；追求低的風(fēng)險(xiǎn)則只能期望低的收益率。 正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。 換言之，衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是投資決策程序中的第一件事。 4. 逆向選擇。 道德風(fēng)險(xiǎn) 1. 道德風(fēng)險(xiǎn)： hazard與 risk 在所有風(fēng)險(xiǎn)中，有其獨(dú)特性 。 債券價(jià)值評(píng)估 ? 按還本付息的方式，債券大體為三類： ? 到期一次支付本息； ? 定期付息、到期還本； ? 定期付息、沒有到期日。 2. 但生活中實(shí)際的行為人，如 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)所分析的， 是有限理性、有限控制力和有限自利。 在有效和非有效市場(chǎng)中股價(jià)對(duì)新信息的反應(yīng) 股價(jià) 公布前 ()天數(shù) 和公布后 (+)天數(shù) –30 –20 –10 0 +10 +20 +30 過度反應(yīng) 和復(fù)原 延遲反應(yīng) 有效市場(chǎng) 對(duì)新信息反應(yīng) 三種不同信息集之間的關(guān)系 歷史價(jià)格 信息集 公開可用信息集 所有相關(guān)信息集 有效市場(chǎng)假說的三種形式 ? 弱式有效市場(chǎng) ?價(jià)格反應(yīng)過去價(jià)格的信息集 ? 半強(qiáng)式有效市場(chǎng) ?價(jià)格反應(yīng)公開可用信息 ? 強(qiáng)式有效市場(chǎng) ?價(jià)格反應(yīng)與一種股票相關(guān)的所有信息 i??有效市場(chǎng)的意義 ? 有效市場(chǎng)條件下，專業(yè)投資者的作用非常有限，他們的全部產(chǎn)出是既定的，并且任何一個(gè)專業(yè)分析者的邊際產(chǎn)出接近于零。滬深300指數(shù)以 2021年 12月 31日為基日 ,基日點(diǎn)位 1000點(diǎn)。 ? 世界知名股價(jià)指數(shù)；中國主要的股價(jià)指數(shù)。主要有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。滬深 300指數(shù)簡稱：滬深 300；指數(shù)代碼：滬市 000300,深市 399300。 第二節(jié) 資本市場(chǎng)的效率 ?有效市場(chǎng) ? 所謂有效市場(chǎng)是指在市場(chǎng)能得到所有可用的信息，并且能夠正確地?fù)?jù)此決定各股票即期的市價(jià) ? 在有效市場(chǎng)中，股票價(jià)格能充分反映所有可以獲得的信息。 對(duì)有效市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn) 1. 有效市場(chǎng)假說的論證前提：把經(jīng)濟(jì)行為人設(shè)定為一個(gè)完全意義上的理性人； 他們的行為完全由理性控制； 他們是單一地從經(jīng)濟(jì)聯(lián)系作自利的判斷。 ? 關(guān)鍵是 選擇可以準(zhǔn)確反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率。 2. 最概括的分類 ： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作
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