【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上有很多交叉。 但在不同的社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和文化傳統(tǒng)下，證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位各不相同。在發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，股票和債券是金融市場(chǎng)上最活躍、最主要的金融資產(chǎn)，證券市場(chǎng)的交易覆蓋了整個(gè)金融市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)極為重要的組成部分。而中國(guó)的金融市場(chǎng)從萌芽到初步形成，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和文化傳統(tǒng)的不同，出現(xiàn)了一種獨(dú)特的格局，即證券市場(chǎng)并非一馬當(dāng)先，而是以銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)為先導(dǎo)，證券市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、外匯調(diào)劑市場(chǎng)緊隨其后。這說(shuō)明中國(guó)金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展有其獨(dú)特的 目標(biāo)模式，各種子市場(chǎng)都服務(wù)于某一特定的領(lǐng)域，有著不可替代的作用。這與發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的金融市場(chǎng)是不同的，中國(guó)證券市場(chǎng)也不可能覆蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。因此，在中國(guó)未來(lái)的金融市場(chǎng)模式中，證券市場(chǎng)只能與其它市場(chǎng)同步協(xié)調(diào)發(fā)展，并按照中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)。 (二 )證券市場(chǎng)的功能 1．證券市場(chǎng)是籌集資金的重要渠道。在證券市場(chǎng)上進(jìn)行證券投資，一般都能獲得高于儲(chǔ)蓄存款利息的收益，且具有投資性質(zhì)，所以，能吸引眾多的投資者。對(duì)于證券發(fā)行者來(lái)說(shuō)，通過(guò)證券市場(chǎng)可以籌集到一筆可觀的資金，用這些資金或補(bǔ)充自有資金的不足，或開(kāi)發(fā)新產(chǎn) 品、上新項(xiàng)目，有利于迅速增強(qiáng)公司實(shí)力。要在較短時(shí)間內(nèi)迅速籌集到巨額資金，只有通過(guò)證券市場(chǎng)這個(gè)渠道才能實(shí)現(xiàn)。 2．證券市場(chǎng)有利于證券價(jià)格的統(tǒng)一和定價(jià)的合理。證券交易價(jià)格是在證券市場(chǎng)上通過(guò)證券需求者和證券供給者的競(jìng)爭(zhēng)所反映的證券供求狀況所最終確定的。證券商的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)不僅由其本身溝通使買(mǎi)賣(mài)雙方成交，而且通過(guò)證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個(gè)緊密相聯(lián)的活動(dòng)網(wǎng)，使整個(gè)證券市場(chǎng)不但成交迅速，而且價(jià)格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。證券市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)雙方的競(jìng)爭(zhēng)，易于獲得均衡價(jià)格，這比場(chǎng)外個(gè)別私下成交 公平得多。證券的價(jià)格統(tǒng)一、定價(jià)合理，是保障買(mǎi)賣(mài)雙方合法權(quán)益的重要條件。 3．證券市場(chǎng)是資源合理配置的有效場(chǎng)所。證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展適應(yīng)了社會(huì)化商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)也促進(jìn)了社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，它的出現(xiàn)在很大程度上削弱了生產(chǎn)要素在各部門(mén)間轉(zhuǎn)移的障礙。因?yàn)樵谧C券市場(chǎng)中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)已商品化、貨幣化、證券化，資產(chǎn)采取了有價(jià)證券的形式，可以在證券市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)，這就打破了實(shí)物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)，使資產(chǎn)具有最大的流動(dòng)性。一些效益好、有發(fā)展前途的企業(yè)可根據(jù)社會(huì)需要，通過(guò)控股、參股方式實(shí)行兼并和重組，發(fā)展資產(chǎn)一體化企業(yè)集 團(tuán)，開(kāi)辟新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。另外，在證券市場(chǎng)上，通過(guò)發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會(huì)資金，其資金來(lái)源不受個(gè)別資本數(shù)額的限制，這就打破了個(gè)別資本有限，從而難以進(jìn)入一些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的障礙，有條件也有可能籌措到進(jìn)入某一產(chǎn)業(yè)部門(mén)最低限度的資金數(shù)額。這樣，證券市場(chǎng)就為資本所有者自由選擇投資方向和投資對(duì)象提供了十分便利的活動(dòng)舞臺(tái)，而資金需求者也沖破了自有資金的束縛和對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的絕對(duì)依賴(lài)，有可能在社會(huì)范圍內(nèi)廣泛籌集資金。隨著證券市場(chǎng)運(yùn)作的不斷高度發(fā)達(dá)，其對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用將大大加強(qiáng)，同時(shí)得到發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又成為證券市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)、 交易結(jié)構(gòu)、規(guī)模結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)載體，促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展。這種證券市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系，就在于它使資產(chǎn)證券化，從而有助于生產(chǎn)要素在部門(mén)間的轉(zhuǎn)移和重組。 4．證券市場(chǎng)是一國(guó)中央銀行宏觀調(diào)控的場(chǎng)所。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，證券市場(chǎng)不僅可以有效籌集資金，而且還有資金“蓄水池”的作用和功能，這種“蓄水池”是可調(diào)的，而不是自發(fā)的。各國(guó)中央銀行正是通過(guò)證券市場(chǎng)這種“蓄水池”的功能來(lái)實(shí)現(xiàn)其對(duì)貨幣流通量的宏觀調(diào)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 第二章股票 第一節(jié)、股票的特征與類(lèi)型 (一 )股票概述 1．股票的定義和性質(zhì)。 (1)股票的定義 。 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 股票一經(jīng)發(fā)行，持有者即為發(fā)行股票的公司股東，有權(quán)參與公司的決策，分享公司的利益，同時(shí)也要分擔(dān)公司的責(zé)任和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過(guò)證券市場(chǎng)將股票轉(zhuǎn)讓和出售。作為交易對(duì)象和抵押品，股票業(yè)已成為金融市場(chǎng)上主要的、長(zhǎng)期的信用工具，但實(shí)質(zhì)上，股票只是代表股份資本所有權(quán)的證書(shū)，它本身并沒(méi)有任何價(jià)值，不是真實(shí)的資本，而是一種獨(dú)立于實(shí)際資本之外的虛擬資本。 (2)股票的性質(zhì) 。 股票以法律形式確定了股份有限公司的自有資本以及公司與股東之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，具有特定的法律意義。股票的法律性質(zhì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。 A．股票是反映財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券 股票是一種代表財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券，代表著股東獲取股份有限公司按規(guī)定分配股息和紅利的請(qǐng)求權(quán)。雖然股票本身沒(méi)有價(jià)值，但股票代表的請(qǐng)求權(quán)卻可以用財(cái)產(chǎn)價(jià)值來(lái)衡量，因而可以在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)和轉(zhuǎn)讓。 B．股票是證明股東權(quán)的法律憑證 股票持有者作為股份有限公司的股東，相對(duì)于公司及公司財(cái)產(chǎn)，享有獨(dú)立的股東權(quán)。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，包括出 席股東大會(huì)、投票表決、任免公司管理人員等“共益權(quán)”，以及分取股息紅利、認(rèn)購(gòu)新股、分配公司剩余財(cái)產(chǎn)等“自益權(quán)”。股票便是證明這些權(quán)利的法律憑證。法律確認(rèn)并保護(hù)持有股票的投資者以股東的身份參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，或者憑借手持的多數(shù)股票控制股份有限公司。公司必須依法服從股東權(quán)，執(zhí)行股東大會(huì)的決策意志。 C．股票是投資行為的法律憑證 對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)，股票是籌措自身資本的手段；對(duì)認(rèn)購(gòu)者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)股票則是一種投資行為。股票就是用來(lái)證明這種籌資和投資行為的法律憑證，或者說(shuō)是投資和吸引投資的法律依據(jù)。 2．股票的特征。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中股票具有以下特征： (1)收益性 ； (2)風(fēng)險(xiǎn)性 ； (3)穩(wěn)定性 ； (4)流通性 除此之外，股票在運(yùn)用過(guò)程中，還引申出了下面三個(gè)區(qū)別于其他有價(jià)證券的特征。 (5)股份的伸縮性 這是指股票所代表的股份既可以拆細(xì)，又可以合并。 A．股份的拆細(xì)，即是將原來(lái)的 1 股分為若干股。股份拆細(xì)并沒(méi)有改變資本總額，只是增加了股份總量和股權(quán)總數(shù)。當(dāng)公司利潤(rùn)增多或股票價(jià)格上漲后，投資者購(gòu)人 1股股票所需的資金增多，股票市場(chǎng)交易就會(huì)發(fā)生困難。在這種情況下，就可以將股份拆細(xì)，即采取分割股份的方式來(lái)降低單位股票的價(jià)格 ，以爭(zhēng)取更多的投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)的交易量。 B．股份的合并，即是將若干股股票合并成較少的幾股或 1 股。股份合并一般是在股票面值過(guò)低時(shí)采用。公司實(shí)行股份合并主要出于如下原因：公司資本減少，公司合并或是股票市價(jià)由于供應(yīng)減少而回升。 (6)價(jià)格的波動(dòng)性 。 股票價(jià)格的高低不僅與公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平緊密相關(guān)，而且與股票收益與市場(chǎng)利率的對(duì)比關(guān)系密切相連。此外，股票價(jià)格還會(huì)受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)，以及投資者心理等諸多因素的影響。 (7)經(jīng)營(yíng)決策的參與性 。 根據(jù)有關(guān)法律的規(guī)定，股票的持有者即是發(fā)行股票的公司的股東，有權(quán) 出席股東大會(huì)，選舉公司的董事會(huì)，參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟(jì)利益，通常是通過(guò)股東參與權(quán)的行使而實(shí)現(xiàn)的。股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。從實(shí)踐中看，只要股東持有的股票數(shù)額達(dá)到?jīng)Q策所需的實(shí)際多數(shù)時(shí)，就能成為公司的決策者。 (二 )股票的類(lèi)型 按照不同的標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)，股票主要有以下幾個(gè)基本類(lèi)別： 1．普通股和優(yōu)先股。 2．記名股票和不記名股票。 3．有面值股股票和無(wú)面值股股票。 第二節(jié)、股票的價(jià)值與價(jià)格 (一 )股票的價(jià)值 股票的價(jià)值可以從不同的角度進(jìn)行考察 ，從而得出有關(guān)股票價(jià)值的不同含義。 1．票面價(jià)值。在我國(guó)，股票的票面價(jià)值統(tǒng)一規(guī)定為 1 元人民幣。 2．賬面價(jià)值。賬面價(jià)值又稱(chēng)股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值，又稱(chēng)股票凈值。股票的賬面價(jià)值可用下列公式計(jì)算： Va=(T— P)／ Nc 式中： Va— 股票的賬面價(jià)值； P— 優(yōu)先股股票的總面值； T— 公司資產(chǎn)的凈值； Nc— 普通股股票的總股數(shù)。 公司的資產(chǎn)凈值是指公司的資本額 (股票面值總額 )加上公積金與未分配利 潤(rùn)的數(shù)額。其中，各種公積金和未分配利潤(rùn)盡管沒(méi)有以股利的形式分派出來(lái)，但仍屬 于股東。因此，凈資產(chǎn)也稱(chēng)為股東權(quán)益。 3．清算價(jià)值。 4．內(nèi)在價(jià)值。 (二 )股票的價(jià)格 1．股票的理論價(jià)格。 股票代表的是持有者的股東權(quán)。這種股東權(quán)的直接經(jīng)濟(jì)利益，表現(xiàn)為股息、紅利收入。股票的理論價(jià)格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請(qǐng)求權(quán)而付出的代價(jià)，是股息資本化的表現(xiàn)。 靜態(tài)地看，股息收入與利息收入具有同樣的意義。投資者是把資金投資于股票還是存于銀行，這首先取決于哪一種投資的收益率高。按照等量資本獲得等量收入的理論，如果股息率高于利息率，人們對(duì)股票的需求就會(huì)增加，股票價(jià)格就會(huì)上漲，從而股息率就會(huì)下降 ，一直降到股息率與市場(chǎng)利率大體一致為止。按照這種分析，可以得出股票的理論價(jià)格公式為： 股票理論價(jià)格 =股息紅利收益／市場(chǎng)利率 2．股票的市場(chǎng)價(jià)格。 股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在股票市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。股票市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)，因而，股票的市場(chǎng)價(jià)格也就有發(fā)行價(jià)格和流通價(jià)格的區(qū)分。股票的發(fā)行價(jià)格就是發(fā)行公司與證券承銷(xiāo)商議定的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格的確定有三種情況： (1)股票的發(fā)行價(jià)格就是股票的票面價(jià)值。 (2)股票的發(fā)行價(jià)格以股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定。 (3)股票的發(fā)行價(jià)格在股票面值與市場(chǎng)流通價(jià)格之間， 通常是對(duì)原有股東有償配股時(shí)采用這種價(jià)格。國(guó)際市場(chǎng)上確定股票發(fā)行價(jià)格的參考公式是： 股票發(fā)行價(jià)格：市盈率還原值 X40％ +股息還原率 X20％ +每股凈值 X20％ +預(yù)計(jì)當(dāng)年股息與一年期存款利率還原值 X20％ 這個(gè)公式全面地考慮了影響股票發(fā)行價(jià)格的若干因素，如利率、股息、流通市場(chǎng)的股票價(jià)格等，值得借鑒。 股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格，才是完全意義上的股票的市場(chǎng)價(jià)格，一般稱(chēng)為股票市價(jià)或股票行市。股票市價(jià)表現(xiàn)為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等形式。 其中收盤(pán)價(jià)最重要，是分析股市行情時(shí)采用的基本數(shù)據(jù)。 3．股票的 理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)系與區(qū)別。 股票的理論價(jià)格不等于股票的市場(chǎng)價(jià)格，兩者甚至有相當(dāng)大的差距。但是，股票的理論價(jià)格為預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)提供了重要的依據(jù)，也是股票市場(chǎng)價(jià)格形成的一個(gè)基礎(chǔ)性因素。 4．影響股票價(jià)格的因素。 股票的市場(chǎng)價(jià)格由股票的價(jià)值所決定，但同時(shí)受許多其他因素的影響。一般地看，影響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有以下幾個(gè)方面： (1)宏觀因素。包括對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生影響的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面。 A．宏觀經(jīng)濟(jì)因素。即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。股票市場(chǎng)是整個(gè)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此股票市場(chǎng)的股票價(jià)格理所當(dāng)然地會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)，會(huì)因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。例如，一般地講，股票價(jià)格會(huì)隨國(guó)民生產(chǎn)總值的升降而漲落。 B．政治因素。即影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。一國(guó)的政局是否穩(wěn)定對(duì)股票市場(chǎng)有著直接的影響。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。除此之外，國(guó)家的首腦更換、罷工、主要產(chǎn)油國(guó)的 動(dòng)亂等也對(duì)股票市場(chǎng)有重大影響。 C．法律因素。即一國(guó)的法律特別是股票市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。一般來(lái)說(shuō)，法律不健全的股票市場(chǎng)更具有投機(jī)性，震蕩劇烈，漲跌無(wú)序，人為操縱成分大，不正當(dāng)交易較多；反之，法律法規(guī)體系比較完善，制度和監(jiān)管機(jī)制比較健全的股票市場(chǎng)，證券從業(yè)人員營(yíng)私舞弊的機(jī)會(huì)較少，股票價(jià)格受人為操縱的情況也較少，因而表現(xiàn)得相對(duì)穩(wěn)定和正常?？傮w上說(shuō)，新興的股票市場(chǎng)往往不夠規(guī)范，而成熟的股票市場(chǎng)法律法規(guī)體系則比較健全。 D．軍事因素。主要是指軍事沖突。軍事沖突是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集團(tuán)與國(guó)際利益集團(tuán)之間的 矛盾發(fā)展到不可以采取政治手段來(lái)解決的程度的結(jié)果。軍事沖突小則造成一個(gè)國(guó)家內(nèi)部或一個(gè)地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩，大則打破正常的國(guó)際秩序。它使股票市場(chǎng)的正常交易遭到破壞，因而必然導(dǎo)致相關(guān)的股票價(jià)格的劇烈動(dòng)蕩。例如，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)之初，世界主要股市均呈下跌之勢(shì)，而且隨著戰(zhàn)局的不斷變化，股市均大幅振蕩。 E．文化、自然因素。就文化因素而言，一個(gè)國(guó)家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲(chǔ)蓄和投資心理，從而影響股票市場(chǎng)資金流人流出的格局，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)價(jià)格；證券投資者的文化素質(zhì)狀況則從投資決策的角度影響著股票市場(chǎng)。一般地， 文化素質(zhì)較高的證券投資者在投資時(shí)相對(duì)較為理性，如果證券投資者的整體文化素質(zhì)較高，則股票市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定；相反，如果證券投資者的整體文化素質(zhì)偏低，則股票市場(chǎng)價(jià)格容易出現(xiàn)暴漲暴跌。在自然方面，如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響，從而導(dǎo)致有關(guān)股票價(jià)格下跌；反之，如進(jìn)入恢復(fù)重建階段，由于投入大量增加，對(duì)相關(guān)物品的需求也大量增加，從而導(dǎo)致相關(guān)股票價(jià)格的上升。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響主要 是結(jié)構(gòu)性的。 在產(chǎn)業(yè)方面，每一種產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展過(guò)程，這個(gè)過(guò)程稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)的生命周期。產(chǎn)業(yè)的生命周期通常分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰退期。處于不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景方面有較大差異，這必然會(huì)反映在股票價(jià)格上。蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格呈上升趨勢(shì)，日見(jiàn)衰落的產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格則逐漸下落。