【文章內(nèi)容簡介】 金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)上有很多交叉。 但在不同的社會制度、經(jīng)濟基礎(chǔ)和文化傳統(tǒng)下，證券市場在金融市場中的地位各不相同。在發(fā)達的資本主義國家，股票和債券是金融市場上最活躍、最主要的金融資產(chǎn)，證券市場的交易覆蓋了整個金融市場，是金融市場極為重要的組成部分。而中國的金融市場從萌芽到初步形成，由于社會經(jīng)濟制度和文化傳統(tǒng)的不同，出現(xiàn)了一種獨特的格局，即證券市場并非一馬當(dāng)先，而是以銀行同業(yè)拆借市場為先導(dǎo)，證券市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、外匯調(diào)劑市場緊隨其后。這說明中國金融市場的形成與發(fā)展有其獨特的 目標(biāo)模式，各種子市場都服務(wù)于某一特定的領(lǐng)域，有著不可替代的作用。這與發(fā)達資本主義國家的金融市場是不同的，中國證券市場也不可能覆蓋社會經(jīng)濟的各個方面。因此，在中國未來的金融市場模式中，證券市場只能與其它市場同步協(xié)調(diào)發(fā)展，并按照中國的經(jīng)濟體制來運轉(zhuǎn)。 (二 )證券市場的功能 1．證券市場是籌集資金的重要渠道。在證券市場上進行證券投資，一般都能獲得高于儲蓄存款利息的收益，且具有投資性質(zhì)，所以，能吸引眾多的投資者。對于證券發(fā)行者來說，通過證券市場可以籌集到一筆可觀的資金，用這些資金或補充自有資金的不足，或開發(fā)新產(chǎn) 品、上新項目，有利于迅速增強公司實力。要在較短時間內(nèi)迅速籌集到巨額資金，只有通過證券市場這個渠道才能實現(xiàn)。 2．證券市場有利于證券價格的統(tǒng)一和定價的合理。證券交易價格是在證券市場上通過證券需求者和證券供給者的競爭所反映的證券供求狀況所最終確定的。證券商的買賣活動不僅由其本身溝通使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個緊密相聯(lián)的活動網(wǎng)，使整個證券市場不但成交迅速，而且價格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。證券市場中買賣雙方的競爭，易于獲得均衡價格，這比場外個別私下成交 公平得多。證券的價格統(tǒng)一、定價合理，是保障買賣雙方合法權(quán)益的重要條件。 3．證券市場是資源合理配置的有效場所。證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展適應(yīng)了社會化商品經(jīng)濟發(fā)展的需要，同時也促進了社會化大生產(chǎn)的發(fā)展，它的出現(xiàn)在很大程度上削弱了生產(chǎn)要素在各部門間轉(zhuǎn)移的障礙。因為在證券市場中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)已商品化、貨幣化、證券化，資產(chǎn)采取了有價證券的形式，可以在證券市場上自由買賣，這就打破了實物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)，使資產(chǎn)具有最大的流動性。一些效益好、有發(fā)展前途的企業(yè)可根據(jù)社會需要，通過控股、參股方式實行兼并和重組，發(fā)展資產(chǎn)一體化企業(yè)集 團，開辟新的經(jīng)營領(lǐng)域。另外，在證券市場上，通過發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會資金，其資金來源不受個別資本數(shù)額的限制，這就打破了個別資本有限，從而難以進入一些產(chǎn)業(yè)部門的障礙，有條件也有可能籌措到進入某一產(chǎn)業(yè)部門最低限度的資金數(shù)額。這樣，證券市場就為資本所有者自由選擇投資方向和投資對象提供了十分便利的活動舞臺，而資金需求者也沖破了自有資金的束縛和對銀行等金融機構(gòu)的絕對依賴，有可能在社會范圍內(nèi)廣泛籌集資金。隨著證券市場運作的不斷高度發(fā)達，其對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用將大大加強，同時得到發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又成為證券市場組織結(jié)構(gòu)、 交易結(jié)構(gòu)、規(guī)模結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟載體，促進證券市場的發(fā)展。這種證券市場與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系，就在于它使資產(chǎn)證券化，從而有助于生產(chǎn)要素在部門間的轉(zhuǎn)移和重組。 4．證券市場是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場所。從宏觀經(jīng)濟角度看，證券市場不僅可以有效籌集資金，而且還有資金“蓄水池”的作用和功能，這種“蓄水池”是可調(diào)的，而不是自發(fā)的。各國中央銀行正是通過證券市場這種“蓄水池”的功能來實現(xiàn)其對貨幣流通量的宏觀調(diào)節(jié)，以實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。 第二章股票 第一節(jié)、股票的特征與類型 (一 )股票概述 1．股票的定義和性質(zhì)。 (1)股票的定義 。 股票是一種有價證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 股票一經(jīng)發(fā)行，持有者即為發(fā)行股票的公司股東，有權(quán)參與公司的決策，分享公司的利益，同時也要分擔(dān)公司的責(zé)任和經(jīng)營風(fēng)險。股票一經(jīng)認(rèn)購，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過證券市場將股票轉(zhuǎn)讓和出售。作為交易對象和抵押品，股票業(yè)已成為金融市場上主要的、長期的信用工具，但實質(zhì)上，股票只是代表股份資本所有權(quán)的證書，它本身并沒有任何價值，不是真實的資本，而是一種獨立于實際資本之外的虛擬資本。 (2)股票的性質(zhì) 。 股票以法律形式確定了股份有限公司的自有資本以及公司與股東之間的經(jīng)濟關(guān)系，具有特定的法律意義。股票的法律性質(zhì)主要表現(xiàn)在以下幾個方面。 A．股票是反映財產(chǎn)權(quán)的有價證券 股票是一種代表財產(chǎn)權(quán)的有價證券，代表著股東獲取股份有限公司按規(guī)定分配股息和紅利的請求權(quán)。雖然股票本身沒有價值，但股票代表的請求權(quán)卻可以用財產(chǎn)價值來衡量，因而可以在證券市場上買賣和轉(zhuǎn)讓。 B．股票是證明股東權(quán)的法律憑證 股票持有者作為股份有限公司的股東，相對于公司及公司財產(chǎn)，享有獨立的股東權(quán)。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，包括出 席股東大會、投票表決、任免公司管理人員等“共益權(quán)”，以及分取股息紅利、認(rèn)購新股、分配公司剩余財產(chǎn)等“自益權(quán)”。股票便是證明這些權(quán)利的法律憑證。法律確認(rèn)并保護持有股票的投資者以股東的身份參與公司的經(jīng)營決策，或者憑借手持的多數(shù)股票控制股份有限公司。公司必須依法服從股東權(quán)，執(zhí)行股東大會的決策意志。 C．股票是投資行為的法律憑證 對發(fā)行者來說，股票是籌措自身資本的手段；對認(rèn)購者來說，購買股票則是一種投資行為。股票就是用來證明這種籌資和投資行為的法律憑證，或者說是投資和吸引投資的法律依據(jù)。 2．股票的特征。 在市場經(jīng)濟運行中股票具有以下特征： (1)收益性 ； (2)風(fēng)險性 ； (3)穩(wěn)定性 ； (4)流通性 除此之外，股票在運用過程中，還引申出了下面三個區(qū)別于其他有價證券的特征。 (5)股份的伸縮性 這是指股票所代表的股份既可以拆細，又可以合并。 A．股份的拆細，即是將原來的 1 股分為若干股。股份拆細并沒有改變資本總額，只是增加了股份總量和股權(quán)總數(shù)。當(dāng)公司利潤增多或股票價格上漲后，投資者購人 1股股票所需的資金增多，股票市場交易就會發(fā)生困難。在這種情況下，就可以將股份拆細，即采取分割股份的方式來降低單位股票的價格 ，以爭取更多的投資者，擴大市場的交易量。 B．股份的合并，即是將若干股股票合并成較少的幾股或 1 股。股份合并一般是在股票面值過低時采用。公司實行股份合并主要出于如下原因：公司資本減少，公司合并或是股票市價由于供應(yīng)減少而回升。 (6)價格的波動性 。 股票價格的高低不僅與公司的經(jīng)營狀況和盈利水平緊密相關(guān)，而且與股票收益與市場利率的對比關(guān)系密切相連。此外，股票價格還會受到國內(nèi)外經(jīng)濟、政治、社會，以及投資者心理等諸多因素的影響。 (7)經(jīng)營決策的參與性 。 根據(jù)有關(guān)法律的規(guī)定，股票的持有者即是發(fā)行股票的公司的股東，有權(quán) 出席股東大會，選舉公司的董事會，參與公司的經(jīng)營決策。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟利益，通常是通過股東參與權(quán)的行使而實現(xiàn)的。股東參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。從實踐中看，只要股東持有的股票數(shù)額達到?jīng)Q策所需的實際多數(shù)時，就能成為公司的決策者。 (二 )股票的類型 按照不同的標(biāo)準(zhǔn)分類，股票主要有以下幾個基本類別： 1．普通股和優(yōu)先股。 2．記名股票和不記名股票。 3．有面值股股票和無面值股股票。 第二節(jié)、股票的價值與價格 (一 )股票的價值 股票的價值可以從不同的角度進行考察 ，從而得出有關(guān)股票價值的不同含義。 1．票面價值。在我國，股票的票面價值統(tǒng)一規(guī)定為 1 元人民幣。 2．賬面價值。賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是指每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值，又稱股票凈值。股票的賬面價值可用下列公式計算： Va=(T— P)／ Nc 式中： Va— 股票的賬面價值； P— 優(yōu)先股股票的總面值； T— 公司資產(chǎn)的凈值； Nc— 普通股股票的總股數(shù)。 公司的資產(chǎn)凈值是指公司的資本額 (股票面值總額 )加上公積金與未分配利 潤的數(shù)額。其中，各種公積金和未分配利潤盡管沒有以股利的形式分派出來，但仍屬 于股東。因此，凈資產(chǎn)也稱為股東權(quán)益。 3．清算價值。 4．內(nèi)在價值。 (二 )股票的價格 1．股票的理論價格。 股票代表的是持有者的股東權(quán)。這種股東權(quán)的直接經(jīng)濟利益，表現(xiàn)為股息、紅利收入。股票的理論價格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請求權(quán)而付出的代價，是股息資本化的表現(xiàn)。 靜態(tài)地看，股息收入與利息收入具有同樣的意義。投資者是把資金投資于股票還是存于銀行，這首先取決于哪一種投資的收益率高。按照等量資本獲得等量收入的理論，如果股息率高于利息率，人們對股票的需求就會增加，股票價格就會上漲，從而股息率就會下降 ，一直降到股息率與市場利率大體一致為止。按照這種分析，可以得出股票的理論價格公式為： 股票理論價格 =股息紅利收益／市場利率 2．股票的市場價格。 股票的市場價格即股票在股票市場上買賣的價格。股票市場可分為發(fā)行市場和流通市場，因而，股票的市場價格也就有發(fā)行價格和流通價格的區(qū)分。股票的發(fā)行價格就是發(fā)行公司與證券承銷商議定的價格。股票發(fā)行價格的確定有三種情況： (1)股票的發(fā)行價格就是股票的票面價值。 (2)股票的發(fā)行價格以股票在流通市場上的價格為基準(zhǔn)來確定。 (3)股票的發(fā)行價格在股票面值與市場流通價格之間， 通常是對原有股東有償配股時采用這種價格。國際市場上確定股票發(fā)行價格的參考公式是： 股票發(fā)行價格：市盈率還原值 X40％ +股息還原率 X20％ +每股凈值 X20％ +預(yù)計當(dāng)年股息與一年期存款利率還原值 X20％ 這個公式全面地考慮了影響股票發(fā)行價格的若干因素，如利率、股息、流通市場的股票價格等，值得借鑒。 股票在流通市場上的價格，才是完全意義上的股票的市場價格，一般稱為股票市價或股票行市。股票市價表現(xiàn)為開盤價、收盤價、最高價、最低價等形式。 其中收盤價最重要，是分析股市行情時采用的基本數(shù)據(jù)。 3．股票的 理論價格與市場價格的聯(lián)系與區(qū)別。 股票的理論價格不等于股票的市場價格，兩者甚至有相當(dāng)大的差距。但是，股票的理論價格為預(yù)測股票市場價格的變動趨勢提供了重要的依據(jù)，也是股票市場價格形成的一個基礎(chǔ)性因素。 4．影響股票價格的因素。 股票的市場價格由股票的價值所決定，但同時受許多其他因素的影響。一般地看，影響股票市場價格的因素主要有以下幾個方面： (1)宏觀因素。包括對股票市場價格可能產(chǎn)生影響的社會、政治、經(jīng)濟、文化等方面。 A．宏觀經(jīng)濟因素。即宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動對股票市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟運行 的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟政策等政策性因素。股票市場是整個金融市場體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟運行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此股票市場的股票價格理所當(dāng)然地會隨宏觀經(jīng)濟運行狀況的變動而變動，會因宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整而調(diào)整。例如，一般地講，股票價格會隨國民生產(chǎn)總值的升降而漲落。 B．政治因素。即影響股票市場價格變動的政治事件。一國的政局是否穩(wěn)定對股票市場有著直接的影響。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場穩(wěn)定運行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場價格下跌。除此之外，國家的首腦更換、罷工、主要產(chǎn)油國的 動亂等也對股票市場有重大影響。 C．法律因素。即一國的法律特別是股票市場的法律規(guī)范狀況。一般來說，法律不健全的股票市場更具有投機性，震蕩劇烈，漲跌無序，人為操縱成分大，不正當(dāng)交易較多；反之，法律法規(guī)體系比較完善，制度和監(jiān)管機制比較健全的股票市場，證券從業(yè)人員營私舞弊的機會較少，股票價格受人為操縱的情況也較少，因而表現(xiàn)得相對穩(wěn)定和正常?？傮w上說，新興的股票市場往往不夠規(guī)范，而成熟的股票市場法律法規(guī)體系則比較健全。 D．軍事因素。主要是指軍事沖突。軍事沖突是一國國內(nèi)或國與國之間、國際利益集團與國際利益集團之間的 矛盾發(fā)展到不可以采取政治手段來解決的程度的結(jié)果。軍事沖突小則造成一個國家內(nèi)部或一個地區(qū)的社會經(jīng)濟生活的動蕩，大則打破正常的國際秩序。它使股票市場的正常交易遭到破壞，因而必然導(dǎo)致相關(guān)的股票價格的劇烈動蕩。例如，海灣戰(zhàn)爭之初，世界主要股市均呈下跌之勢，而且隨著戰(zhàn)局的不斷變化，股市均大幅振蕩。 E．文化、自然因素。就文化因素而言，一個國家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲蓄和投資心理，從而影響股票市場資金流人流出的格局，進而影響股票市場價格；證券投資者的文化素質(zhì)狀況則從投資決策的角度影響著股票市場。一般地， 文化素質(zhì)較高的證券投資者在投資時相對較為理性，如果證券投資者的整體文化素質(zhì)較高，則股票市場價格相對比較穩(wěn)定；相反，如果證券投資者的整體文化素質(zhì)偏低，則股票市場價格容易出現(xiàn)暴漲暴跌。在自然方面，如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營就會受到影響，從而導(dǎo)致有關(guān)股票價格下跌；反之，如進入恢復(fù)重建階段，由于投入大量增加，對相關(guān)物品的需求也大量增加，從而導(dǎo)致相關(guān)股票價格的上升。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r對股票市場價格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對股票市場價格的影響主要 是結(jié)構(gòu)性的。 在產(chǎn)業(yè)方面，每一種產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展過程，這個過程稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。產(chǎn)業(yè)的生命周期通常分為四個階段，即初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期、衰退期。處于不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營狀況及發(fā)展前景方面有較大差異，這必然會反映在股票價格上。蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)股票價格呈上升趨勢，日見衰落的產(chǎn)業(yè)股票價格則逐漸下落。