【文章內容簡介】 所承擔的風險與損失也會成倍放大，杠桿效應一定程度上決定了它的高投機性和高風險性。c) 聯動性：指金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯系、規(guī)則變動。其聯運關系既可以是簡單的線性關系，也可以表達為非線性函數或者分段函數。d) 不確定性或高風險性：i. 基礎金融工具價格不確定性僅僅是金融衍生工具風險性的一個方面。ii. 其它風險：1. 交易中雙方違約，沒有履行承諾造成損失的信用風險。2. 因資產或指數價格不利變動可能帶來損失的市場風險。3. 因市場缺乏交易對手而導致投資者不能平倉或變現所帶來的流動風險。4. 因交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結算風險。5. 因交易或管理人員的人為錯誤或系統故障、控制失靈而造成的運作風險。6. 因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導致的法律風險。4. 金融衍生工具分類a) 按產品形態(tài)和交易場所分類i. 內置型衍生工具，指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具。該衍生工具使主合同的部分或全部現金流量將按照特定利率、金融工具價格、匯率、價格或利率指數、信用等級或信用指數，或類似變量的變動而發(fā)生調整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉股條款、重設條款等。ii. 交易所交易的衍生工具，指在有組織的交易所上市交易的衍生工具。例如在股票交易所交易的股票期權產品，在期貨交易所和專門的期權交易所交易的各類期貨合約、期權合約等等。iii. OTC交易的衍生工具，指通過各種通訊，不通過集中的交易所，實行分散的、一對一交易的衍生工具。如金融機構之間、金融機構與大規(guī)模交易者之間進行的各類互換交易和信用衍生品交易。b) 按照基礎工具種類分類i. 股權類產品的衍生工具：是指以股票或股票指數為基礎工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權、股票指數期貨、股票指數期權以及上述合約的混合交易合約。ii. 貨幣衍生工具：是指以各種貨幣作為基礎工具的金融衍生工具。主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。iii. 利率衍生工具：是指利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具。主要包括遠期利率協議、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約iv. 信用衍生工具：是指以基礎產品所蘊含的信用風險或違約風險為基礎變量的金融衍生工具。用于轉移或防范信用風險，主要包括信用互換、信用聯結票據等。v. 其他衍生工具：是在非金融變量的基礎上開發(fā)的，如用于管理氣溫變化風險的天氣期貨、管理政治風險的政治期貨、管理巨災風險的巨災衍生產品等。c) 按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類i. 金融遠期合約：是指合約雙方同意在未來日期按照固定價格買賣基礎金融資產的合約。金融遠期合約規(guī)定了將來交割的資產、交割的日期、交割的價格和數量，合約條款根據雙方需求協商確定。金融遠期合約主要包括遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票合約。ii. 金融期貨：是指買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數指數期貨和股票期貨四種。iii. 金融期權：是指合約買方向賣方支付一定費用，在約定日期內享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的契約，包括現貨期權和期貨期權兩大類。iv. 金融互換：指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換等v. 結構化金融衍生工具：前邊四種是最簡單和最基礎的金融工具，而利用其結構化特性，通過相互結合或者與基礎金融工具相互結合，能夠開發(fā)設計出更多具有復雜性的金融衍生產品，通常稱為結構化金融衍生工具。如商業(yè)銀行推廣的各種理財產品等5. 金融衍生工具的產生與發(fā)展趨勢a) 金融衍生工具的產生和發(fā)展i. 金融衍生工具的最基本原因是避險ii. 金融自由化進一步推動金融衍生工具的發(fā)展1. 取消對存款利率的最高限額2. 打破金融機構經營滿園的地域和業(yè)務種類限制3. 放松外匯管制4. 開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制iii. 金融機構的利潤驅動是金融衍生工具產生和迅速發(fā)展的又一重要原因iv. 網絡與信息技術為金融衍生工具的產生與發(fā)展提供了物質基礎與手段b) 金融衍生工具的新發(fā)展i. 風險管理型創(chuàng)新ii. 增強流動性創(chuàng)新iii. 信用創(chuàng)造型創(chuàng)新iv. 股權創(chuàng)造型創(chuàng)新、期貨與期貨交易、遠期交易與期貨交易：一手交錢，一手交貨：雙方約定在未來某時刻按照現在確定的價格進行交易：在交易所進行的標準化的遠期交易：交易雙方在聲外市場上通過協商，按約定價格在約定的未來日期買賣某種標的金融資產的合約1) 股權類資產的遠期合約：包括單個股票的遠期合約、一籃子股票的遠期合約和股票價格指數的遠期合約三個子類2) 債權類資產的遠期合約：主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據等固定收益證券的遠期合約。3) 遠期利率協議：指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協議。4) 遠期匯率協議：指按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數據的某種外幣的遠期協議：金融期貨是期貨的一種，全副期貨合約的基礎工具是各種金融工具，如外匯、債券、股票、股價指數等：1) 交易對象不同。金融現貨交易的對象是某一具體形態(tài)的金融工具，它代表著一定所有權或債權關系的股票、債券或其它金融工具，而金融期貨交易的對象是金融期貨合約2) 交易上的不同。金融工具現貨交易的首要目的是籌資或投資，即為生產和經營籌集必要的資金，或為暫時閑置的貨幣資產尋找生息獲利的投資機會。金融期貨交易的主要上的是套期保值，即為不愿承擔價格風險的生產經營者提供穩(wěn)定成本的條件，從而保證生產經營活動的正常進行。與現貨交易相似，金融期貨交易也可以進行套利、投機活動，但通常金融期貨交易具有更高的交易杠桿。3) 交易價格的含義不同。金融現貨的交易價格是在交易過程中通過公開競價或協商議價形成的，這一價格是實時的成交價，代表在某一時點上供求雙方均能接受的市場均衡價格。金融期貨的交易價格也是在交易過程中形成的，但這一交易價格是對金融現貨未來價格的預期，這相當于在交易的同時發(fā)現了金融現貨基礎工具的未來價格。4) 交易方式不同。金融工具現貨交易一般要求在成效后的幾個交易日內完成資金與金融工具的全額結算，成熟市場中通常也允許進行保證金買入或賣空，但所涉及的資金或證券制品部分系由經紀商出借給交易者，要收取相應利息。期貨交易則實行保證金交易和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借入全部資金或金融工具。5) 結算方式不同。金融現貨交易通常以基礎金融工具與貨幣的轉手而結束交易活動。而金融期貨交易中，權有極少數的合約到期進行實物交收，絕大多數的期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的。1) 交易場所和交易組織形式不同。金融期貨必須在有組織的交易所進行集中交易，而遠期交易在場外市場進行雙邊交易。2) 交易的監(jiān)管程度不同。金融期貨比遠期交易受到更多的監(jiān)管。3) 金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內容可協商確定。4) 保證金制度和每日結算制度導致違約風險不周。金融期貨交易實行保證金制度和每日結算制度，交易者均以交易所為交易對手，基本不用擔心交易違約，而遠期交易通常不存在上術安排，存在一定的交易對手違約風險。1) 集中交易制度。金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。2) 標準化的期貨合約和對沖機制。3) 保證金及其杠桿作用。4) 結算所和無負債結算制度。5) 限倉制度6) 大戶報告制度。7) 每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。8) 其它制度：強行平倉、強制減倉、臨時調整保證金比例等交易規(guī)則。：主要有三類：外匯期貨、利率期貨、股權類期貨，芝加哥期貨交易所（CBOT）還有互換的期貨，芝加哥商業(yè)交易所（CME）開設有消費者物價指數期貨和記地產價格指數期貨。1) 外匯期貨：是金融期貨中最先產生的品種，主要在于規(guī)避外匯風險。分商業(yè)性匯率風險和金融性匯率風險a) 商業(yè)性匯率風險：主要是指人們在國際貿易中因匯率變動而遭受損失的可能性，是外匯風險中最常見且最重要的風險。b) 金融性匯率風險：包括債權債務風險和儲備風險。債權債務風險是指國際借貸中因匯率變動而使其中一方遭受損失的可能性；儲備風險指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。2) 利率期貨：其基礎資產是一定數量的與利率相關的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。包括：債券期貨、主要參考利率期貨。3) 股權類期貨：6. 金融期貨的基本功能a) 套期保值：是指通過在現貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現金流的交易行為。b) 價格發(fā)現功能：價格發(fā)現功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨價格與現貨價格的走勢基本一致并逐漸趨同。c) 投機功能。d) 套利功能7. 影響金融期貨價格的主要因素 a) 現貨價格b) 要求的收益率或貼現率c) 時間長短d) 現貨金融工具的付息情況e) 交割選擇權：指兩個或兩個以上的當事人按商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換、信用互換等類別。，從而規(guī)避相應的風險。：又稱選擇權，是指其持有者能在規(guī)定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的基礎工具的權利。：指以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式。：實際上是一種權利的單方面有償讓渡。期權的買方以支付一定數量的期權費為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務；期權的賣方則在收取了一定數量的期權費后，在一定期限內必須無條件服從買主的選擇并履行成交時的允諾。1) 基礎資產不同。凡可作期貨交易的金融工具都可作期權交易。然而可作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易。在實踐中只有金融期貨期權，而沒有金融期權期貨。甚至連金融期權合約本身也成了金融期權的基礎資產，即所謂復合期權。2) 交易者權利與義務的對稱性不同。金融期貨交易雙方的權利與義務對稱，雙方都有權利與義務。期權的買方只有權利沒有義務，而期權的賣方只有義務沒有權利。3) 履約保證不同。金融期貨交易雙方均需開立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。而期權交易中，只有期權出售者，需開立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納保證金，而期權購買者不需要。4) 現金流轉不同。金融期貨交易雙方在成效時不發(fā)生現金收付關系，但在成交，由于實行逐日結算制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現金流轉。期權在成交時，購買者要支付一定的期權費，然后只有在履約時雙方可能會發(fā)生現金流轉。5) 盈虧特點不同。金融期貨交易雙方都無權違約、也無權要求提前交割或推遲交割，只能在到期前實現對沖。因此，從理論上說雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。期權的購買方的潛在的虧損是有限的，而盈利是無限的，相反出售方盈利是有限的，而虧損是無限的。6) 套期保值的作用與效果不同。，金融期權可以分為買入期權和賣出期權。，金融期權可以分為歐式期權、美式期權和百慕大式期權，金融期權可以分為股權類期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權等。：金融期權與工整期貨有著類似的功能。從一定意義上說，金融期權是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相同的套期保值和價格發(fā)現的功能，是一種行之有效的控制風險的工具。1) 內在價值：也稱履約價值，是期權合約本身所具有的價值，也就是期權的買方如果立即執(zhí)行該期權所能獲得的收益。2) 時間價值：指期權的買方購買期權而實際支付的價格超過該期權內在價值的那部分價值。3) 影響期權價格的主要因素a) 協定價格與市場價格b) 權利期間：指期權剩余的有效時間，價值與此成非線性正比關系。c) 利率：比較復雜d) 基礎資產價格的波動性e) 基礎資產的收益：是基礎證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內或特定到期日，在權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券，交易所掛牌交易的期權是交易所制定的標準化合約，具有同一基礎資產、不同行權價格和行權時間的多個期權形成期權系列進行交易；而權證則是權證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權利的授予者承擔全部責任。：f) 按基礎資產分類：根據權證行權的基礎資產或標的資產，可將權證分為股權類權證 、債權類權證以及其他權證。g) 按基礎資產的來源分類。根據權證行權所買賣的股票來源不同，可將權證分為認股權證和備兌權證。認股權證是增加股本時，備兌權證是針對已經流通的股票。h) 按持有人權利分類。按照持有人權利的性質不同，可將權證分為認購權證和認沽權證。前者實質上屬看漲期權，其持有人有權按規(guī)定價格購買基礎資產；后者屬看跌期權，其持有人有權按規(guī)定價格賣出基礎資產。i) 按權證的內在價值分類分為平價權證、價內權證、價外權證。9. 權證要素：權證類別（認沽認購）、標的、行權價格、存續(xù)時間、行權日期、行權結算方式、行權比例等要素。10. 權證發(fā)行、上市與交易a) 權證的發(fā)行：由標的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權證發(fā)行人應提供履約擔保。通過專用賬戶提供并維持足夠數量的標的證券或現金；并提供交易所認可的機構作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。b) 權證的上市和交易。滬深兩市對對權證上市資格標準不盡相同。目前是T+0交易。11. 可轉換債券：指其持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的證券。某些可轉換債券所附的轉股權可以與債券相分離，單獨交易，稱為可分離交易的可轉換債券。12. 可轉換債券的特征：a) 可轉換債券是附有轉股權的債券，在轉換以前它是公司債券，具備債券的一切特征，持有人是債權人，轉換成股票后，它就變成了股票，具備股票的一般特征，體現所