【文章內(nèi)容簡介】 所承擔的風險與損失也會成倍放大，杠桿效應一定程度上決定了它的高投機性和高風險性。c) 聯(lián)動性：指金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。其聯(lián)運關(guān)系既可以是簡單的線性關(guān)系，也可以表達為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。d) 不確定性或高風險性：i. 基礎(chǔ)金融工具價格不確定性僅僅是金融衍生工具風險性的一個方面。ii. 其它風險：1. 交易中雙方違約，沒有履行承諾造成損失的信用風險。2. 因資產(chǎn)或指數(shù)價格不利變動可能帶來損失的市場風險。3. 因市場缺乏交易對手而導致投資者不能平倉或變現(xiàn)所帶來的流動風險。4. 因交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結(jié)算風險。5. 因交易或管理人員的人為錯誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的運作風險。6. 因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導致的法律風險。4. 金融衍生工具分類a) 按產(chǎn)品形態(tài)和交易場所分類i. 內(nèi)置型衍生工具，指嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具。該衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等。ii. 交易所交易的衍生工具，指在有組織的交易所上市交易的衍生工具。例如在股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權(quán)交易所交易的各類期貨合約、期權(quán)合約等等。iii. OTC交易的衍生工具，指通過各種通訊，不通過集中的交易所，實行分散的、一對一交易的衍生工具。如金融機構(gòu)之間、金融機構(gòu)與大規(guī)模交易者之間進行的各類互換交易和信用衍生品交易。b) 按照基礎(chǔ)工具種類分類i. 股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具：是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。ii. 貨幣衍生工具：是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。iii. 利率衍生工具：是指利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約iv. 信用衍生工具：是指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊含的信用風險或違約風險為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具。用于轉(zhuǎn)移或防范信用風險，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。v. 其他衍生工具：是在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)的，如用于管理氣溫變化風險的天氣期貨、管理政治風險的政治期貨、管理巨災風險的巨災衍生產(chǎn)品等。c) 按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類i. 金融遠期合約：是指合約雙方同意在未來日期按照固定價格買賣基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的合約。金融遠期合約規(guī)定了將來交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價格和數(shù)量，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠期合約主要包括遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。ii. 金融期貨：是指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)指數(shù)期貨和股票期貨四種。iii. 金融期權(quán)：是指合約買方向賣方支付一定費用，在約定日期內(nèi)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約，包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。iv. 金融互換：指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換等v. 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具：前邊四種是最簡單和最基礎(chǔ)的金融工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相互結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計出更多具有復雜性的金融衍生產(chǎn)品，通常稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。如商業(yè)銀行推廣的各種理財產(chǎn)品等5. 金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢a) 金融衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展i. 金融衍生工具的最基本原因是避險ii. 金融自由化進一步推動金融衍生工具的發(fā)展1. 取消對存款利率的最高限額2. 打破金融機構(gòu)經(jīng)營滿園的地域和業(yè)務(wù)種類限制3. 放松外匯管制4. 開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制iii. 金融機構(gòu)的利潤驅(qū)動是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因iv. 網(wǎng)絡(luò)與信息技術(shù)為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段b) 金融衍生工具的新發(fā)展i. 風險管理型創(chuàng)新ii. 增強流動性創(chuàng)新iii. 信用創(chuàng)造型創(chuàng)新iv. 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新、期貨與期貨交易、遠期交易與期貨交易：一手交錢，一手交貨：雙方約定在未來某時刻按照現(xiàn)在確定的價格進行交易：在交易所進行的標準化的遠期交易：交易雙方在聲外市場上通過協(xié)商，按約定價格在約定的未來日期買賣某種標的金融資產(chǎn)的合約1) 股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約：包括單個股票的遠期合約、一籃子股票的遠期合約和股票價格指數(shù)的遠期合約三個子類2) 債權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約：主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠期合約。3) 遠期利率協(xié)議：指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協(xié)議。4) 遠期匯率協(xié)議：指按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)據(jù)的某種外幣的遠期協(xié)議：金融期貨是期貨的一種，全副期貨合約的基礎(chǔ)工具是各種金融工具，如外匯、債券、股票、股價指數(shù)等：1) 交易對象不同。金融現(xiàn)貨交易的對象是某一具體形態(tài)的金融工具，它代表著一定所有權(quán)或債權(quán)關(guān)系的股票、債券或其它金融工具，而金融期貨交易的對象是金融期貨合約2) 交易上的不同。金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，即為生產(chǎn)和經(jīng)營籌集必要的資金，或為暫時閑置的貨幣資產(chǎn)尋找生息獲利的投資機會。金融期貨交易的主要上的是套期保值，即為不愿承擔價格風險的生產(chǎn)經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本的條件，從而保證生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。與現(xiàn)貨交易相似，金融期貨交易也可以進行套利、投機活動，但通常金融期貨交易具有更高的交易杠桿。3) 交易價格的含義不同。金融現(xiàn)貨的交易價格是在交易過程中通過公開競價或協(xié)商議價形成的，這一價格是實時的成交價，代表在某一時點上供求雙方均能接受的市場均衡價格。金融期貨的交易價格也是在交易過程中形成的，但這一交易價格是對金融現(xiàn)貨未來價格的預期，這相當于在交易的同時發(fā)現(xiàn)了金融現(xiàn)貨基礎(chǔ)工具的未來價格。4) 交易方式不同。金融工具現(xiàn)貨交易一般要求在成效后的幾個交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額結(jié)算，成熟市場中通常也允許進行保證金買入或賣空，但所涉及的資金或證券制品部分系由經(jīng)紀商出借給交易者，要收取相應利息。期貨交易則實行保證金交易和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借入全部資金或金融工具。5) 結(jié)算方式不同。金融現(xiàn)貨交易通常以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動。而金融期貨交易中，權(quán)有極少數(shù)的合約到期進行實物交收，絕大多數(shù)的期貨合約是通過做相反交易實現(xiàn)對沖而平倉的。1) 交易場所和交易組織形式不同。金融期貨必須在有組織的交易所進行集中交易，而遠期交易在場外市場進行雙邊交易。2) 交易的監(jiān)管程度不同。金融期貨比遠期交易受到更多的監(jiān)管。3) 金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定。4) 保證金制度和每日結(jié)算制度導致違約風險不周。金融期貨交易實行保證金制度和每日結(jié)算制度，交易者均以交易所為交易對手，基本不用擔心交易違約，而遠期交易通常不存在上術(shù)安排，存在一定的交易對手違約風險。1) 集中交易制度。金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。2) 標準化的期貨合約和對沖機制。3) 保證金及其杠桿作用。4) 結(jié)算所和無負債結(jié)算制度。5) 限倉制度6) 大戶報告制度。7) 每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。8) 其它制度：強行平倉、強制減倉、臨時調(diào)整保證金比例等交易規(guī)則。：主要有三類：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨，芝加哥期貨交易所（CBOT）還有互換的期貨，芝加哥商業(yè)交易所（CME）開設(shè)有消費者物價指數(shù)期貨和記地產(chǎn)價格指數(shù)期貨。1) 外匯期貨：是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種，主要在于規(guī)避外匯風險。分商業(yè)性匯率風險和金融性匯率風險a) 商業(yè)性匯率風險：主要是指人們在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性，是外匯風險中最常見且最重要的風險。b) 金融性匯率風險：包括債權(quán)債務(wù)風險和儲備風險。債權(quán)債務(wù)風險是指國際借貸中因匯率變動而使其中一方遭受損失的可能性；儲備風險指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。2) 利率期貨：其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。包括：債券期貨、主要參考利率期貨。3) 股權(quán)類期貨：6. 金融期貨的基本功能a) 套期保值：是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為。b) 價格發(fā)現(xiàn)功能：價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨價格與現(xiàn)貨價格的走勢基本一致并逐漸趨同。c) 投機功能。d) 套利功能7. 影響金融期貨價格的主要因素 a) 現(xiàn)貨價格b) 要求的收益率或貼現(xiàn)率c) 時間長短d) 現(xiàn)貨金融工具的付息情況e) 交割選擇權(quán)：指兩個或兩個以上的當事人按商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等類別。，從而規(guī)避相應的風險。：又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。：指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。：實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔必須買進或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買主的選擇并履行成交時的允諾。1) 基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。凡可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易。然而可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。在實踐中只有金融期貨期權(quán)，而沒有金融期權(quán)期貨。甚至連金融期權(quán)合約本身也成了金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即所謂復合期權(quán)。2) 交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對稱，雙方都有權(quán)利與義務(wù)。期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，而期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。3) 履約保證不同。金融期貨交易雙方均需開立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。而期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者，需開立保證金帳戶，并按規(guī)定繳納保證金，而期權(quán)購買者不需要。4) 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨交易雙方在成效時不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交，由于實行逐日結(jié)算制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。期權(quán)在成交時，購買者要支付一定的期權(quán)費，然后只有在履約時雙方可能會發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。5) 盈虧特點不同。金融期貨交易雙方都無權(quán)違約、也無權(quán)要求提前交割或推遲交割，只能在到期前實現(xiàn)對沖。因此，從理論上說雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。期權(quán)的購買方的潛在的虧損是有限的，而盈利是無限的，相反出售方盈利是有限的，而虧損是無限的。6) 套期保值的作用與效果不同。，金融期權(quán)可以分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和百慕大式期權(quán)，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。：金融期權(quán)與工整期貨有著類似的功能。從一定意義上說，金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相同的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的功能，是一種行之有效的控制風險的工具。1) 內(nèi)在價值：也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。2) 時間價值：指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。3) 影響期權(quán)價格的主要因素a) 協(xié)定價格與市場價格b) 權(quán)利期間：指期權(quán)剩余的有效時間，價值與此成非線性正比關(guān)系。c) 利率：比較復雜d) 基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性e) 基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益：是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，在權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券，交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標準化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價格和行權(quán)時間的多個期權(quán)形成期權(quán)系列進行交易；而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔全部責任。：f) 按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證 、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證。g) 按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同，可將權(quán)證分為認股權(quán)證和備兌權(quán)證。認股權(quán)證是增加股本時，備兌權(quán)證是針對已經(jīng)流通的股票。h) 按持有人權(quán)利分類。按照持有人權(quán)利的性質(zhì)不同，可將權(quán)證分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證。前者實質(zhì)上屬看漲期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價格購買基礎(chǔ)資產(chǎn)；后者屬看跌期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價格賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)。i) 按權(quán)證的內(nèi)在價值分類分為平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證、價外權(quán)證。9. 權(quán)證要素：權(quán)證類別（認沽認購）、標的、行權(quán)價格、存續(xù)時間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素。10. 權(quán)證發(fā)行、上市與交易a) 權(quán)證的發(fā)行：由標的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證發(fā)行人應提供履約擔保。通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標的證券或現(xiàn)金；并提供交易所認可的機構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。b) 權(quán)證的上市和交易。滬深兩市對對權(quán)證上市資格標準不盡相同。目前是T+0交易。11. 可轉(zhuǎn)換債券：指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。某些可轉(zhuǎn)換債券所附的轉(zhuǎn)股權(quán)可以與債券相分離，單獨交易，稱為可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。12. 可轉(zhuǎn)換債券的特征：a) 可轉(zhuǎn)換債券是附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券，在轉(zhuǎn)換以前它是公司債券，具備債券的一切特征，持有人是債權(quán)人，轉(zhuǎn)換成股票后，它就變成了股票，具備股票的一般特征，體現(xiàn)所