【正文】 借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府證券市 場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。有價(jià)證券的收益性是指持有有價(jià)證券本身可以 獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴(kuò)大公司的社會(huì)影響和為公司贏得社會(huì)聲譽(yù)。為了保護(hù)投資者的利益，證券交易所對(duì)申請(qǐng)上市的公司都有一定的要求，滿足了這些要求才準(zhǔn)許上市。在一般情況下，資本證券的價(jià)格總額總是大于實(shí)際資本額，因而它的變化并不能真實(shí)地反映實(shí)際資本額 的變化，但資本證券的活動(dòng)可以促使財(cái)富的大量集中和資金的有效配置。資本證券是有價(jià)證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)和國(guó)家的一種證書。支票可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。期票到期，債務(wù)人必須按票面金額向持票人付款。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券。 (1)按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券 (即公債券 )、金融證券和公司證券。 有價(jià)證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。第一章 證券市場(chǎng)概述 第一節(jié)、證券與證券市場(chǎng) (二 )有價(jià)證券 1．有價(jià)證券的定義。從資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來看，有價(jià)證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金的作用。 。公司證券包括的范圍比較廣泛，內(nèi)容也比較復(fù)雜，但主要有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。期票到期之前，經(jīng)過債權(quán)人背書之后可以轉(zhuǎn)讓，也可以向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。支票一經(jīng)背書即可流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發(fā)揮流通手段和支付手段職能的信用 流通工具。資本證券主要包括股權(quán)證券 (即所有權(quán)證券 )和債權(quán)證券。 C．商品證券。發(fā)行股票或債券的公司要在證券交易所中注冊(cè)其證券，必須符合注冊(cè)條件并遵守規(guī)章制度。 非上市證券不等同于私募證券，所謂私募證券，是指向事先確定的少數(shù)投資者發(fā)行以募集資金的證券，其審查條件相對(duì)較松，無須經(jīng)由政府監(jiān)管部門審核或注冊(cè)，投資者也較少，不采取公示制度。 第三，有價(jià)證券的流通性，又稱變現(xiàn)性。資本市場(chǎng)包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。 (2)證券市場(chǎng)上的股票、債券等具有多重市場(chǎng)職能：既可以用來籌措資金，解決資金短缺的問題；又可以用來投資，為投資者帶來收益；也可以用于保值，以避免或減少物價(jià)上漲帶來的貨幣貶值損失；還可以通過投機(jī)等技術(shù)性操作爭(zhēng)取價(jià)差收益。按這種 j頃序關(guān)系劃分，證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。經(jīng)紀(jì)人在連接發(fā)行主體和認(rèn)購(gòu)者之間的關(guān)系時(shí)，發(fā)揮很大的作用，他們不僅要對(duì)即將發(fā)行的證券的投資價(jià)值做出正確的分析、評(píng)價(jià)，而且還要對(duì)發(fā)行條件、發(fā)行額等進(jìn)行具體的分析，并對(duì)發(fā)行時(shí)的金融、證券市場(chǎng)等進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)根據(jù)分析預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行綜合判斷。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，它與證券交易市場(chǎng)構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場(chǎng)整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴。 場(chǎng) 內(nèi)市場(chǎng)主要指的是證券交易所，它是交易市場(chǎng)的核心。此外，交易所還提供各項(xiàng)服務(wù)，為投資者提供有參考價(jià)值的情況。 在證券流通市場(chǎng)中，還存在著除證券交易所交易以外的場(chǎng)外交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。 20世紀(jì)初，資本主義由自由競(jìng)爭(zhēng)階段過渡到壟斷階段。這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)開始向正規(guī)化發(fā)展。 (3)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) A．金融證券化。除了普通交易方式，還出現(xiàn)了期權(quán)交易、期貨交易、股票指數(shù)期貨交易等新的交易方式?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)的國(guó)際化，也引 導(dǎo)著資本投資國(guó)際化。 E．證券投資交互化。 ｃ .除緊急情況外，締約國(guó)必須將其與證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令，及所有 其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在關(guān)貿(mào)協(xié)議生效以前予以公布，盡量使市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見。一般而言，證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者包括證券市場(chǎng)主體 (包括證券發(fā)行人和證券投資者 )、證券市場(chǎng)中介、自律性組織和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)四大類。金融機(jī)構(gòu)可以在證券市場(chǎng)上發(fā)行金融債券，增加信貸資金來源。投資者可分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。我國(guó)證券業(yè)自律性機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)。 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的主要職能是： 1．負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)草案，研究制定有關(guān)證券市場(chǎng)的方針、政策和規(guī)章； 2．制定證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃和年度計(jì)劃； 3．指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場(chǎng)有關(guān)的事項(xiàng)； 4．對(duì)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)工作進(jìn)行指導(dǎo)、 規(guī)劃和協(xié)調(diào)； 5．起草證券期貨法規(guī)，并擬定管理規(guī)則和實(shí)施細(xì)則； 6．對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行、上市、交易及其相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管； 7．對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的設(shè)立及其股票承銷、自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管； 8．對(duì)從事證券期貨業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)及其人員進(jìn)行資格管理； 9．對(duì)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管； 10．對(duì)期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核、管理其業(yè)務(wù)活動(dòng)； 11．對(duì)向社會(huì)公開發(fā)行股票的公司實(shí)施監(jiān)管； 12．對(duì)境內(nèi)企業(yè)直接或間接向境外發(fā)行股票等有價(jià)證券以及在境外上市活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管； 13．對(duì)違反證券、期貨法律法規(guī)的行為 進(jìn)行調(diào)查處罰； 14．會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行證券期貨統(tǒng)計(jì)； 15．研究分析證券市場(chǎng)形勢(shì)，并及時(shí)向國(guó)務(wù)院報(bào)告工作，提出建議。 第二，長(zhǎng)期信貸的資金來源依賴于證券市場(chǎng)。這與發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的金融市場(chǎng)是不同的，中國(guó)證券市場(chǎng)也不可能覆蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。證券商的買賣活動(dòng)不僅由其本身溝通使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個(gè)緊密相聯(lián)的活動(dòng)網(wǎng)，使整個(gè)證券市場(chǎng)不但成交迅速，而且價(jià)格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。這樣，證券市場(chǎng)就為資本所有者自由選擇投資方向和投資對(duì)象提供了十分便利的活動(dòng)舞臺(tái)，而資金需求者也沖破了自有資金的束縛和對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的絕對(duì)依賴，有可能在社會(huì)范圍內(nèi)廣泛籌集資金。 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。雖然股票本身沒有價(jià)值，但股票代表的請(qǐng)求權(quán)卻可以用財(cái)產(chǎn)價(jià)值來衡量，因而可以在證券市場(chǎng)上買賣和轉(zhuǎn)讓。 2．股票的特征。股份合并一般是在股票面值過低時(shí)采用。股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。 2．賬面價(jià)值。 (二 )股票的價(jià)格 1．股票的理論價(jià)格。 股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在股票市場(chǎng)上買賣的價(jià)格。股票市價(jià)表現(xiàn)為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等形式。包括對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生影響的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。軍事沖突是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集團(tuán)與國(guó)際利益集團(tuán)之間的 矛盾發(fā)展到不可以采取政治手段來解決的程度的結(jié)果。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快、交 通便利、信息化程度高的地區(qū)，投資活躍，股票投資有較好的預(yù)期；相反，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩、交通不便、信息閉塞的地區(qū)，其股票價(jià)格總體上呈平淡下跌趨勢(shì)。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉(cāng)與解套或割肉等行為，不規(guī)范的股票市場(chǎng)中還存在諸如分倉(cāng)、串謀、輪炒等違法違規(guī)操縱股票市場(chǎng)的操作行為?，F(xiàn)值理論認(rèn)為，人們之所以愿意購(gòu)買股票和其他證券，是因?yàn)樗軌驗(yàn)槠涑钟腥藥眍A(yù)期收益，因此，它的“價(jià)值”取決于未來收益的大小。計(jì)算公式為： F=P(1+i)n P 日期值 (終值 )； p— 現(xiàn)值 ； i— 利率 ； n— 支付次數(shù) 例如每年支付一次，支付 10 年，則支付次數(shù)為 10，利率為年利率；若每年支付兩次，支付十年，則支付次數(shù)為 20，相應(yīng)地利率調(diào)整為半年利率。根據(jù)各國(guó)公司法的規(guī)定，公司經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)指的是公司 利潤(rùn)總額在支付公司稅款后、彌補(bǔ)上年虧損、償還到期債務(wù)、扣除法定公積金，以及支付優(yōu)先股股息后的剩余部分。 (5)公司管理者選擇權(quán) 選擇管理者是股東保證自己利益的重要方式。 (4)法律、行政法規(guī)及公司章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的其他義務(wù)。不過由于股息率固定，即使公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，優(yōu)先股股東也不能分享公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的利益。 (1)防止股權(quán)分散化。由于優(yōu)先股在特定情況不具有“可轉(zhuǎn)換 性’’和“可贖回性”，因此在公司安排自有資本與對(duì)外負(fù)債比例關(guān)系時(shí)，可借助于優(yōu)先股的這些特性，來調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到公司的目的。 3．投 資優(yōu)先股。該種股票雖然股息率固定，但只能在本營(yíng)業(yè)年度盈利之內(nèi)分派。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則是指不能變換成普通股股票的優(yōu)先股股票。不過，股息率的變化是隨其他證券價(jià)格或存款利率的變化而進(jìn)行調(diào)整，與公司的經(jīng)營(yíng)狀況無關(guān)。 3．公司分配股利可采取現(xiàn)金和股票的形式。分配順 序是：優(yōu)先股股份面值對(duì)優(yōu)先股股東分配；如不能足額償還優(yōu)先股股金時(shí)，按各優(yōu)先股股東所持比例分配；再按各普通股股東的股份比例進(jìn)行分配。 (二 )法人股 法人股股票，是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股票。 (四 )外資股 外資股是指以外國(guó)和我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購(gòu)買人民幣特種股票的形式向境內(nèi)外上市的中國(guó)股份公司投資所形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外 上市外資股兩種形式。香港的英文是 HongKong，取其首字母，在港上市外資股就叫做 H 股。 “藍(lán)籌”一詞源自西方賭場(chǎng)。有華資背景的“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”和中資背景的“中信泰富 ”等，也屬藍(lán)籌股之列。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該按照權(quán)益多寡來劃分。 第三章債券 第一節(jié) 債券的特征與類型 （一）債券的定義和特征 1．債券的定義。 A．債券的發(fā)行人是債務(wù)人，是借人資金的經(jīng)濟(jì)主體； B．債券的投資者是債權(quán)人，是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體； C．債務(wù)人利用債權(quán)人資金的條件是承諾在一定時(shí)期付息還本； D．債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是這一關(guān)系的法律憑證。選擇何種方式取決于二級(jí)市 場(chǎng)的交易價(jià)格以及市場(chǎng)的利率水平。債券的利息與債券票面的比率。 (1)債券具有以下四個(gè)特征：償還性、流動(dòng)性、安全性、收益性。 C．安全性。 債券的償還性、流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾一般來講，一種債券難以同時(shí)滿足上述的四個(gè)特征。債券的市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)利率呈現(xiàn)反方向變化。 (2)區(qū)別 第一，從安全性上來看 。而債券的持有者可不受限制地提前變現(xiàn)，他只要在市場(chǎng)上售出債券即可。債券的有效期越長(zhǎng)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率波動(dòng)的影響就越大，隨著債券到期日的臨近，債券的價(jià)格便趨于債券的票面價(jià)值。對(duì)于投資者來說，可以根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況和投資目的來對(duì)債券進(jìn)行合理的選擇與組合。一般來說，具有高流動(dòng)性的債券其安全性也較高。指?jìng)仨氁?guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償還本金。 主要關(guān)系見下表： 債券利率高 債券利率低 市場(chǎng)利率水平 高 低 債券期限 長(zhǎng) 短 籌資者資信 低 高 債券利率與期限的關(guān)系是較復(fù)雜的關(guān)系，它們還受其他因素的影響，所以有時(shí)也能見到短期債券利率高而長(zhǎng)期債券利率低的現(xiàn)象。債券離開發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)入交易市場(chǎng)時(shí)采用的價(jià)格，隨著利率以及二級(jí)市場(chǎng)上的供求關(guān)系來決定，通常與票面價(jià)值是不同的。 。 購(gòu)買債券實(shí)際上就是把錢借給債券的發(fā)行者，從這個(gè)意義上說，債券的性質(zhì)跟借款收據(jù)是一樣的。通常，這兩類公司的股票都被投資者視為紅籌股。 (3)紅籌股。投資者把這些行話套用到股票。 B． N股。 境內(nèi)上市外資股又稱 B 種股票，是指以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值、以外幣認(rèn)購(gòu)、供境內(nèi)外投資者買賣的股票。法人股股票，應(yīng)記載法人名稱，不得以代表人姓名記名。國(guó)家股一般是指國(guó)家投資或國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)過評(píng)估并經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門確認(rèn)的國(guó)有資產(chǎn)折成的股份。 5． 國(guó)家股的股利按國(guó)家規(guī)定組織收取。 (五 )公司利潤(rùn)分配順序 公司繳納所得稅后的利潤(rùn)，應(yīng)按下列順序分配：彌補(bǔ)虧損；提取法定盈余公積金；提取公益金；支付優(yōu)先股股利；提取任意盈余公積金；支付普通股股利。 4．可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。 參與優(yōu)先股指的是那種不僅可以按規(guī)定分得當(dāng)年的定額股息，而且還有權(quán)與普通股股東一起參加公司利潤(rùn)分配的優(yōu)先股股票。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： (1)優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息 (2)當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。 (1)優(yōu)點(diǎn) A．與普通股相比，優(yōu)先股的發(fā)行并沒有增加能夠參與經(jīng)營(yíng)決策的股東人數(shù)，不會(huì)導(dǎo)致原有的普通股股東對(duì)公司的控制能力下降。 (2)維持舉債能力。 (3)表決權(quán)受到一定限制 優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，即優(yōu)先股票不包含表決權(quán)，優(yōu)先股股東無權(quán)過問公司的經(jīng)營(yíng)管理。 優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。普通股票股東可以選擇公司的管理者。 (3)剩余資產(chǎn)分配權(quán) 在股份有限公司破產(chǎn)或解散清算時(shí)，當(dāng)公司資產(chǎn)滿足了公司債權(quán)人的清償權(quán)和優(yōu)先股股東分配剩余資產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)后，普通股股東有權(quán)參與公司剩余資產(chǎn)的分配。 持有普通股票的股東，在公司中處于平等的法律地位，股東間的平等地位不會(huì)因?yàn)楣蓶|的信譽(yù)、身份、工作能力及財(cái)產(chǎn)狀況等條件的差異而變化。將股票的期值按當(dāng)前的市場(chǎng)利率和證券的有效期限折算成今天的價(jià)值，稱之為股票的現(xiàn)值。由于各種股票市場(chǎng)操作行為主要是短期行為，因而市場(chǎng)因素對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響具有明顯的短期性質(zhì)。即上市公司的運(yùn)營(yíng)對(duì)股票價(jià)格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響主要 是結(jié)構(gòu)性的。它使股票市場(chǎng)的正常交易遭到破壞，因而必