【正文】 借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府證券市 場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場等。有價證券的收益性是指持有有價證券本身可以 獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴大公司的社會影響和為公司贏得社會聲譽。為了保護投資者的利益，證券交易所對申請上市的公司都有一定的要求，滿足了這些要求才準(zhǔn)許上市。在一般情況下，資本證券的價格總額總是大于實際資本額，因而它的變化并不能真實地反映實際資本額 的變化，但資本證券的活動可以促使財富的大量集中和資金的有效配置。資本證券是有價證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)和國家的一種證書。支票可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。期票到期，債務(wù)人必須按票面金額向持票人付款。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價證券。 (1)按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券 (即公債券 )、金融證券和公司證券。 有價證券是商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。第一章 證券市場概述 第一節(jié)、證券與證券市場 (二 )有價證券 1．有價證券的定義。從資本主義經(jīng)濟發(fā)展歷程來看，有價證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金的作用。 。公司證券包括的范圍比較廣泛，內(nèi)容也比較復(fù)雜，但主要有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。期票到期之前，經(jīng)過債權(quán)人背書之后可以轉(zhuǎn)讓，也可以向銀行申請貼現(xiàn)。支票一經(jīng)背書即可流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發(fā)揮流通手段和支付手段職能的信用 流通工具。資本證券主要包括股權(quán)證券 (即所有權(quán)證券 )和債權(quán)證券。 C．商品證券。發(fā)行股票或債券的公司要在證券交易所中注冊其證券，必須符合注冊條件并遵守規(guī)章制度。 非上市證券不等同于私募證券，所謂私募證券，是指向事先確定的少數(shù)投資者發(fā)行以募集資金的證券，其審查條件相對較松，無須經(jīng)由政府監(jiān)管部門審核或注冊，投資者也較少，不采取公示制度。 第三，有價證券的流通性，又稱變現(xiàn)性。資本市場包括中長期信貸市場和證券市場。 (2)證券市場上的股票、債券等具有多重市場職能：既可以用來籌措資金，解決資金短缺的問題；又可以用來投資，為投資者帶來收益；也可以用于保值，以避免或減少物價上漲帶來的貨幣貶值損失；還可以通過投機等技術(shù)性操作爭取價差收益。按這種 j頃序關(guān)系劃分，證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場。經(jīng)紀(jì)人在連接發(fā)行主體和認購者之間的關(guān)系時，發(fā)揮很大的作用，他們不僅要對即將發(fā)行的證券的投資價值做出正確的分析、評價，而且還要對發(fā)行條件、發(fā)行額等進行具體的分析，并對發(fā)行時的金融、證券市場等進行市場預(yù)測，同時根據(jù)分析預(yù)測結(jié)果進行綜合判斷。證券發(fā)行市場是證券交易市場的基礎(chǔ)，它與證券交易市場構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴。 場 內(nèi)市場主要指的是證券交易所，它是交易市場的核心。此外，交易所還提供各項服務(wù)，為投資者提供有參考價值的情況。 在證券流通市場中，還存在著除證券交易所交易以外的場外交易市場、第三市場和第四市場。 20世紀(jì)初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段。這標(biāo)志著中國證券市場開始向正規(guī)化發(fā)展。 (3)證券市場的發(fā)展趨勢 A．金融證券化。除了普通交易方式，還出現(xiàn)了期權(quán)交易、期貨交易、股票指數(shù)期貨交易等新的交易方式?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展推動了社會生產(chǎn)的國際化，也引 導(dǎo)著資本投資國際化。 E．證券投資交互化。 ｃ .除緊急情況外，締約國必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令，及所有 其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在關(guān)貿(mào)協(xié)議生效以前予以公布，盡量使市場環(huán)境變得可以預(yù)見。一般而言，證券市場的參與者與監(jiān)管者包括證券市場主體 (包括證券發(fā)行人和證券投資者 )、證券市場中介、自律性組織和證券監(jiān)管機構(gòu)四大類。金融機構(gòu)可以在證券市場上發(fā)行金融債券，增加信貸資金來源。投資者可分為個人投資者和機構(gòu)投資者。我國證券業(yè)自律性機構(gòu)是中國證券業(yè)協(xié)會和中國國債協(xié)會。 中國證券監(jiān)督管理委員會的主要職能是： 1．負責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)草案，研究制定有關(guān)證券市場的方針、政策和規(guī)章； 2．制定證券市場發(fā)展規(guī)劃和年度計劃； 3．指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場有關(guān)的事項； 4．對期貨市場試點工作進行指導(dǎo)、 規(guī)劃和協(xié)調(diào)； 5．起草證券期貨法規(guī)，并擬定管理規(guī)則和實施細則； 6．對有價證券的發(fā)行、上市、交易及其相關(guān)業(yè)務(wù)進行監(jiān)管； 7．對證券經(jīng)營機構(gòu)的設(shè)立及其股票承銷、自營業(yè)務(wù)進行監(jiān)管； 8．對從事證券期貨業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)及其人員進行資格管理； 9．對證券交易所、證券業(yè)協(xié)會的業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)管； 10．對期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的設(shè)立進行審核、管理其業(yè)務(wù)活動； 11．對向社會公開發(fā)行股票的公司實施監(jiān)管； 12．對境內(nèi)企業(yè)直接或間接向境外發(fā)行股票等有價證券以及在境外上市活動進行監(jiān)管； 13．對違反證券、期貨法律法規(guī)的行為 進行調(diào)查處罰； 14．會同有關(guān)部門進行證券期貨統(tǒng)計； 15．研究分析證券市場形勢，并及時向國務(wù)院報告工作，提出建議。 第二，長期信貸的資金來源依賴于證券市場。這與發(fā)達資本主義國家的金融市場是不同的，中國證券市場也不可能覆蓋社會經(jīng)濟的各個方面。證券商的買賣活動不僅由其本身溝通使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個緊密相聯(lián)的活動網(wǎng)，使整個證券市場不但成交迅速，而且價格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。這樣，證券市場就為資本所有者自由選擇投資方向和投資對象提供了十分便利的活動舞臺，而資金需求者也沖破了自有資金的束縛和對銀行等金融機構(gòu)的絕對依賴，有可能在社會范圍內(nèi)廣泛籌集資金。 股票是一種有價證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。雖然股票本身沒有價值，但股票代表的請求權(quán)卻可以用財產(chǎn)價值來衡量，因而可以在證券市場上買賣和轉(zhuǎn)讓。 2．股票的特征。股份合并一般是在股票面值過低時采用。股東參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。 2．賬面價值。 (二 )股票的價格 1．股票的理論價格。 股票的市場價格即股票在股票市場上買賣的價格。股票市價表現(xiàn)為開盤價、收盤價、最高價、最低價等形式。包括對股票市場價格可能產(chǎn)生影響的社會、政治、經(jīng)濟、文化等方面。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場穩(wěn)定運行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場價格下跌。軍事沖突是一國國內(nèi)或國與國之間、國際利益集團與國際利益集團之間的 矛盾發(fā)展到不可以采取政治手段來解決的程度的結(jié)果。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。經(jīng)濟發(fā)展較快、交 通便利、信息化程度高的地區(qū)，投資活躍，股票投資有較好的預(yù)期；相反，經(jīng)濟發(fā)展遲緩、交通不便、信息閉塞的地區(qū)，其股票價格總體上呈平淡下跌趨勢。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為，不規(guī)范的股票市場中還存在諸如分倉、串謀、輪炒等違法違規(guī)操縱股票市場的操作行為?，F(xiàn)值理論認為，人們之所以愿意購買股票和其他證券，是因為它能夠為其持有人帶來預(yù)期收益，因此，它的“價值”取決于未來收益的大小。計算公式為： F=P(1+i)n P 日期值 (終值 )； p— 現(xiàn)值 ； i— 利率 ； n— 支付次數(shù) 例如每年支付一次，支付 10 年，則支付次數(shù)為 10，利率為年利率；若每年支付兩次，支付十年，則支付次數(shù)為 20，相應(yīng)地利率調(diào)整為半年利率。根據(jù)各國公司法的規(guī)定，公司經(jīng)營凈利潤指的是公司 利潤總額在支付公司稅款后、彌補上年虧損、償還到期債務(wù)、扣除法定公積金，以及支付優(yōu)先股股息后的剩余部分。 (5)公司管理者選擇權(quán) 選擇管理者是股東保證自己利益的重要方式。 (4)法律、行政法規(guī)及公司章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的其他義務(wù)。不過由于股息率固定，即使公司經(jīng)營狀況良好，優(yōu)先股股東也不能分享公司利潤增長的利益。 (1)防止股權(quán)分散化。由于優(yōu)先股在特定情況不具有“可轉(zhuǎn)換 性’’和“可贖回性”，因此在公司安排自有資本與對外負債比例關(guān)系時，可借助于優(yōu)先股的這些特性，來調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，從而達到公司的目的。 3．投 資優(yōu)先股。該種股票雖然股息率固定，但只能在本營業(yè)年度盈利之內(nèi)分派。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則是指不能變換成普通股股票的優(yōu)先股股票。不過，股息率的變化是隨其他證券價格或存款利率的變化而進行調(diào)整，與公司的經(jīng)營狀況無關(guān)。 3．公司分配股利可采取現(xiàn)金和股票的形式。分配順 序是：優(yōu)先股股份面值對優(yōu)先股股東分配；如不能足額償還優(yōu)先股股金時，按各優(yōu)先股股東所持比例分配；再按各普通股股東的股份比例進行分配。 (二 )法人股 法人股股票，是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股票。 (四 )外資股 外資股是指以外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票的形式向境內(nèi)外上市的中國股份公司投資所形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外 上市外資股兩種形式。香港的英文是 HongKong，取其首字母，在港上市外資股就叫做 H 股。 “藍籌”一詞源自西方賭場。有華資背景的“長江實業(yè)”和中資背景的“中信泰富 ”等，也屬藍籌股之列。另外一種觀點認為，應(yīng)該按照權(quán)益多寡來劃分。 第三章債券 第一節(jié) 債券的特征與類型 （一）債券的定義和特征 1．債券的定義。 A．債券的發(fā)行人是債務(wù)人，是借人資金的經(jīng)濟主體； B．債券的投資者是債權(quán)人，是出借資金的經(jīng)濟主體； C．債務(wù)人利用債權(quán)人資金的條件是承諾在一定時期付息還本； D．債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是這一關(guān)系的法律憑證。選擇何種方式取決于二級市 場的交易價格以及市場的利率水平。債券的利息與債券票面的比率。 (1)債券具有以下四個特征：償還性、流動性、安全性、收益性。 C．安全性。 債券的償還性、流動性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾一般來講，一種債券難以同時滿足上述的四個特征。債券的市場價格與市場利率呈現(xiàn)反方向變化。 (2)區(qū)別 第一，從安全性上來看 。而債券的持有者可不受限制地提前變現(xiàn)，他只要在市場上售出債券即可。債券的有效期越長，債券價格受市場利率波動的影響就越大，隨著債券到期日的臨近，債券的價格便趨于債券的票面價值。對于投資者來說，可以根據(jù)自己的財務(wù)狀況和投資目的來對債券進行合理的選擇與組合。一般來說，具有高流動性的債券其安全性也較高。指債券必須規(guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償還本金。 主要關(guān)系見下表： 債券利率高 債券利率低 市場利率水平 高 低 債券期限 長 短 籌資者資信 低 高 債券利率與期限的關(guān)系是較復(fù)雜的關(guān)系，它們還受其他因素的影響，所以有時也能見到短期債券利率高而長期債券利率低的現(xiàn)象。債券離開發(fā)行市場進入交易市場時采用的價格，隨著利率以及二級市場上的供求關(guān)系來決定，通常與票面價值是不同的。 。 購買債券實際上就是把錢借給債券的發(fā)行者，從這個意義上說，債券的性質(zhì)跟借款收據(jù)是一樣的。通常，這兩類公司的股票都被投資者視為紅籌股。 (3)紅籌股。投資者把這些行話套用到股票。 B． N股。 境內(nèi)上市外資股又稱 B 種股票，是指以人民幣標(biāo)明票面價值、以外幣認購、供境內(nèi)外投資者買賣的股票。法人股股票，應(yīng)記載法人名稱，不得以代表人姓名記名。國家股一般是指國家投資或國有資產(chǎn)經(jīng)過評估并經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門確認的國有資產(chǎn)折成的股份。 5． 國家股的股利按國家規(guī)定組織收取。 (五 )公司利潤分配順序 公司繳納所得稅后的利潤，應(yīng)按下列順序分配：彌補虧損；提取法定盈余公積金；提取公益金；支付優(yōu)先股股利；提取任意盈余公積金；支付普通股股利。 4．可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。 參與優(yōu)先股指的是那種不僅可以按規(guī)定分得當(dāng)年的定額股息，而且還有權(quán)與普通股股東一起參加公司利潤分配的優(yōu)先股股票。主要體現(xiàn)在以下兩個方面： (1)優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息 (2)當(dāng)公司破產(chǎn)進行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。 (1)優(yōu)點 A．與普通股相比，優(yōu)先股的發(fā)行并沒有增加能夠參與經(jīng)營決策的股東人數(shù)，不會導(dǎo)致原有的普通股股東對公司的控制能力下降。 (2)維持舉債能力。 (3)表決權(quán)受到一定限制 優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權(quán)，即優(yōu)先股票不包含表決權(quán)，優(yōu)先股股東無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理。 優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。普通股票股東可以選擇公司的管理者。 (3)剩余資產(chǎn)分配權(quán) 在股份有限公司破產(chǎn)或解散清算時，當(dāng)公司資產(chǎn)滿足了公司債權(quán)人的清償權(quán)和優(yōu)先股股東分配剩余資產(chǎn)的請求權(quán)后，普通股股東有權(quán)參與公司剩余資產(chǎn)的分配。 持有普通股票的股東，在公司中處于平等的法律地位，股東間的平等地位不會因為股東的信譽、身份、工作能力及財產(chǎn)狀況等條件的差異而變化。將股票的期值按當(dāng)前的市場利率和證券的有效期限折算成今天的價值，稱之為股票的現(xiàn)值。由于各種股票市場操作行為主要是短期行為，因而市場因素對股票市場價格的影響具有明顯的短期性質(zhì)。即上市公司的運營對股票價格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對股票市場價格的影響主要 是結(jié)構(gòu)性的。它使股票市場的正常交易遭到破壞，因而必