【正文】 如果出售債券時(shí)市場利率跟原債券利率一樣，那么他將得到本金和按原利率計(jì)算的持有期的利息；如果出售時(shí)市場利率高于債券利率，他所得到的利息就較少，甚至連本金都。而債券的持有者可不受限制地提前變現(xiàn)，他只要在市場上售出債券即可。 (2)區(qū)別 第一，從安全性上來看 。 (1)聯(lián)系：購買債券跟銀行存款有許多相似之處 A．都可以收取預(yù)定的利率，而銀行存貸款是間接融資，即存款者把錢存人銀行 (中介機(jī)構(gòu) )，再由銀行貸給借款者，由于多了一個(gè)中介機(jī)構(gòu)，中介費(fèi)用就較多、而且銀行還要從中賺取一定的利潤，因此存貸款利差較大 (通常為三四個(gè)百分點(diǎn) )。 ：債券反映和代表一定的價(jià)值；利息是債券投資者收益的價(jià)值表現(xiàn)；債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起； B．債券是一種虛擬資本：債券是實(shí)際運(yùn)用的真實(shí)資本的證書；債券的流動(dòng)并不意味著它所代表的實(shí)際資本也同樣流動(dòng)，債券獨(dú)立于實(shí)際資本之外； C．債券是債權(quán)的表現(xiàn)：不能直接支配財(cái)產(chǎn)，除了按期取得利息外，對(duì)債 務(wù)人不能作其它干預(yù)。債券的有效期越長，債券價(jià)格受市場利率波動(dòng)的影響就越大，隨著債券到期日的臨近，債券的價(jià)格便趨于債券的票面價(jià)值。債券的市場價(jià)格與市場利率呈現(xiàn)反方向變化。信用等級(jí)高，信用風(fēng)險(xiǎn)就小，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于每一個(gè)投資者來說都是存在的。 (3)債券投資不能回收有兩種情況：債務(wù)人不履行債務(wù)和債券在市場上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。對(duì)于投資者來說，可以根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況和投資目的來對(duì)債券進(jìn)行合理的選擇與組合。 債券的償還性、流動(dòng)性、安全性與收益性之間存在著一定的矛盾一般來講，一種債券難以同時(shí)滿足上述的四個(gè)特征。這種收入主要有兩種，一是投資者按照債券的規(guī)定取得穩(wěn)定的利息收入，另一種是投資者在市場上買賣債券取得的資本收益。 D．收益性。一般來說，具有高流動(dòng)性的債券其安全性也較高。 C．安全性。一般來說，如果一種債券在持有期內(nèi)不能夠轉(zhuǎn)化為貨幣，或者轉(zhuǎn)化為貨幣需要較大的成本，比如是交易成本或者是資本損失，這種債券的流動(dòng)性就比較差。 B．流動(dòng)性。指債券必須規(guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償還本金。 (1)債券具有以下四個(gè)特征：償還性、流動(dòng)性、安全性、收益性。 債券的以上四個(gè)基本要素可能并不全都記載在票面上，同時(shí)，票面上可能記載有不止以上四個(gè)要素，還可能記載其他一些事項(xiàng)。但是在我國，由于人們對(duì)債券尚未有真正的認(rèn)識(shí)，債券利率有固定利率與浮動(dòng)利率之分，前者是從發(fā)行時(shí)確定并延續(xù)到債券到期，各種債券尚處在幼年期，因而債券的期限也較 短。 主要關(guān)系見下表： 債券利率高 債券利率低 市場利率水平 高 低 債券期限 長 短 籌資者資信 低 高 債券利率與期限的關(guān)系是較復(fù)雜的關(guān)系，它們還受其他因素的影響，所以有時(shí)也能見到短期債券利率高而長期債券利率低的現(xiàn)象。債券的利息與債券票面的比率。 債券期限的長短主要取決于債務(wù)人對(duì)資金的需求、利率變化趨勢、證券交易市場的發(fā)達(dá)程度等因素。是指債券發(fā)行之日起到償還本息之日的時(shí)間。債券離開發(fā)行市場進(jìn)入交易市場時(shí)采用的價(jià)格，隨著利率以及二級(jí)市場上的供求關(guān)系來決定，通常與票面價(jià)值是不同的。選擇何種方式取決于二級(jí)市 場的交易價(jià)格以及市場的利率水平。 (2)債券的價(jià)格 。 債券票面價(jià)值的幣種即債券以何種貨幣作為其計(jì)量單位 ，要依據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象和實(shí)際需要來確定，若發(fā)行對(duì)象是國內(nèi)有關(guān)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，可以選擇本幣作為債券價(jià)值的計(jì)量單位；若是發(fā)行對(duì)象是國外的有關(guān)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，可以選擇發(fā)行地國家的貨幣或者國際通用貨幣作為債券價(jià)值的計(jì)量單位。 。 A．債券的發(fā)行人是債務(wù)人，是借人資金的經(jīng)濟(jì)主體； B．債券的投資者是債權(quán)人，是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體； C．債務(wù)人利用債權(quán)人資金的條件是承諾在一定時(shí)期付息還本； D．債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是這一關(guān)系的法律憑證。債權(quán)人擁 有要求債務(wù)人履行義務(wù)的權(quán)力。由于債券的利息都是事先固定的，所以，債券又叫做是固定利息證券。 購買債券實(shí)際上就是把錢借給債券的發(fā)行者，從這個(gè)意義上說，債券的性質(zhì)跟借款收據(jù)是一樣的。 第三章債券 第一節(jié) 債券的特征與類型 （一）債券的定義和特征 1．債券的定義。 紅籌股的興起和發(fā)展，對(duì)香港股市也有著十分積極的影響。近年來出現(xiàn)的紅籌股，主要是內(nèi)地一些省市將其在香港的窗口公司改組并 在香港上市后形成的，如“上海實(shí)業(yè)”、“北京控股”等。通常，這兩類公司的股票都被投資者視為紅籌股。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該按照權(quán)益多寡來劃分。一種認(rèn)為，應(yīng)該按照業(yè)務(wù)范圍來區(qū)分。中華人民共和國在國際上有時(shí)被稱為紅色中國，相應(yīng)地，香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。 (3)紅籌股。有華資背景的“長江實(shí)業(yè)”和中資背景的“中信泰富 ”等，也屬藍(lán)籌股之列。據(jù)美國著名的《福布斯》雜志統(tǒng)計(jì)， 1917 年的 100 家最大公司中，目前只有 43 家公司股票仍在藍(lán)籌股之列，而當(dāng)初“最藍(lán)”、行業(yè)最興旺的鐵路股票，如今完全喪失了人選藍(lán)籌股的資格和實(shí)力。藍(lán)籌股并非一成不變。投資者把這些行話套用到股票。 “藍(lán)籌”一詞源自西方賭場。 (2)藍(lán)籌股。目前幾乎所有的外國公司 (即非美國公司，但不包括加拿大公司 )都采用存托憑證 (ADB)形式，而非普通股的方式進(jìn)入美國市場。 B． N股。香港的英文是 HongKong，取其首字母，在港上市外資股就叫做 H 股。 (1)目前我國境外上市外資股有兩種： A． H 股。上海證券交易所的 B股是以美元交易；深圳證券交易所的 B 股是以港幣交易。 境內(nèi)上市外資股又稱 B 種股票，是指以人民幣標(biāo)明票面價(jià)值、以外幣認(rèn)購、供境內(nèi)外投資者買賣的股票。 (四 )外資股 外資股是指以外國和我國香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票的形式向境內(nèi)外上市的中國股份公司投資所形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外 上市外資股兩種形式。 (三 )社會(huì)公眾股 社會(huì)公眾股是指股份公司公開向社會(huì)募集發(fā)行的股票，向社會(huì)所發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 25％。 法人股主要有兩種形式： 1．企業(yè)法人股，是指具有法人資格的企業(yè)把其所擁有 的法人財(cái)產(chǎn)投資于股份公司所形成的股份。法人股股票，應(yīng)記載法人名稱，不得以代表人姓名記名。 (二 )法人股 法人股股票，是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股票，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股票。 關(guān)于國家股的形式，在由國家控股的企業(yè)中，國家股應(yīng)該是普通股，從而有利于國家控制和管理該企業(yè)；在不需要國家控制的中小企業(yè)中，國家股應(yīng)該是優(yōu)先股或參加優(yōu)先股，從而有利于國家收益權(quán)的強(qiáng)化和直接經(jīng)營管理權(quán)的弱化。國家股股權(quán)，也包含國有企業(yè)向 股份有限公司形式轉(zhuǎn)換時(shí)，現(xiàn)有國有資產(chǎn)折成的國有股份。國家股一般是指國家投資或國有資產(chǎn)經(jīng)過評(píng)估并經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門確認(rèn)的國有資產(chǎn)折成的股份。分配順 序是：優(yōu)先股股份面值對(duì)優(yōu)先股股東分配；如不能足額償還優(yōu)先股股金時(shí)，按各優(yōu)先股股東所持比例分配；再按各普通股股東的股份比例進(jìn)行分配。違反清算／頃序所作的財(cái)產(chǎn)分配無效，債權(quán)人有權(quán)要求退還，并可請求賠償所受的損失。 (七 )剩余資產(chǎn)分配順序 公司決定清算后，公司財(cái)產(chǎn)應(yīng)優(yōu)先撥付清算費(fèi)用，之后清算組應(yīng)按下列順序清償：自清算之日起前三年所欠公司職工工資和社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用；所欠稅款和按國務(wù)院行政法規(guī)應(yīng)繳納的稅款附加、基金等；銀行貸款、公司債券及其他債務(wù)。 5． 國家股的股利按國家規(guī)定組織收取。 3．公司分配股利可采取現(xiàn)金和股票的形式。但公司已用盈余公積金彌補(bǔ)虧損后，公司為維護(hù)其股票信譽(yù)，經(jīng)股東會(huì)特別決議，可按不超過股票面值百分之六的比率用盈余公積金分配股利，但分配股利后公司法定盈余公積金不得低于注冊資本的百分之二十五。若公司 違反該規(guī)定，債權(quán)人有權(quán)要求賠償所受的損失。 (五 )公司利潤分配順序 公司繳納所得稅后的利潤，應(yīng)按下列順序分配：彌補(bǔ)虧損；提取法定盈余公積金；提取公益金；支付優(yōu)先股股利；提取任意盈余公積金；支付普通股股利。不過，股息率的變化是隨其他證券價(jià)格或存款利率的變化而進(jìn)行調(diào)整，與公司的經(jīng)營狀況無關(guān)。 5．股息率可調(diào)整優(yōu)先股和股息率不可調(diào)整優(yōu)先股。大多數(shù)優(yōu)先股股票是可贖回的。 4．可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則是指不能變換成普通股股票的優(yōu)先股股票。 3．可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。非參與優(yōu)先股指的是只按規(guī)定股息率獲取股息，不參加公司利潤分配的 優(yōu)先股股票。 參與優(yōu)先股指的是那種不僅可以按規(guī)定分得當(dāng)年的定額股息，而且還有權(quán)與普通股股東一起參加公司利潤分配的優(yōu)先股股票。該種股票雖然股息率固定，但只能在本營業(yè)年度盈利之內(nèi)分派。指的是可將以往營業(yè)年度內(nèi)未支付的 股息累積起來，由以后營業(yè)年度的盈利一起支付的優(yōu)先股股票。 1．累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： (1)優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動(dòng)，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息 (2)當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。 3．投 資優(yōu)先股。通常，債券的利息支出可以作為費(fèi)用從公司的稅前利潤中扣除，可以抵減公司的稅前收入，從而減少公司的所得稅；而優(yōu)先股股利屬于資本收益，要從公司的稅后利潤中開支，不能使公司得到稅收屏蔽的好處，因而其成本較高。 C．發(fā)行優(yōu)先股不像借債那樣可能需要一定的資產(chǎn)作為抵押，在間接意義上增強(qiáng)了企業(yè)借款的能力。 (1)優(yōu)點(diǎn) A．與普通股相比，優(yōu)先股的發(fā)行并沒有增加能夠參與經(jīng)營決策的股東人數(shù)，不會(huì)導(dǎo)致原有的普通股股東對(duì)公司的控制能力下降。由于優(yōu)先股在特定情況不具有“可轉(zhuǎn)換 性’’和“可贖回性”，因此在公司安排自有資本與對(duì)外負(fù)債比例關(guān)系時(shí)，可借助于優(yōu)先股的這些特性，來調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到公司的目的。由于優(yōu)先股的股息固定，且優(yōu)先股對(duì)公司留存收益不具有要求權(quán)，因此，在公司收益一定的情況下，提高優(yōu)先股的比重，會(huì)相應(yīng)提高普通股股東的權(quán)益，提高每股凈收益額，從而具有杠桿作用。因此，它可作為公司舉債的基礎(chǔ)，以提高其負(fù)債能力。 (2)維持舉債能力。 (1)防止股權(quán)分散化。發(fā)行可贖回優(yōu)先股股票的公司贖回股票時(shí)，要在優(yōu)先股價(jià)格的基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)丶觾r(jià)，使優(yōu)先股股票的贖回價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格，從而使優(yōu)先股股東從中得到一定的利益。 (4)股票可由公司贖回 優(yōu)先股股東不能要求退股，但卻可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款，由公司予以贖回。 (3)表決權(quán)受到一定限制 優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權(quán)，即優(yōu)先股票不包含表決權(quán)，優(yōu)先股股東無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理。不過由于股息率固定，即使公司經(jīng)營狀況良好，優(yōu)先股股東也不能分享公司利潤增長的利益。 優(yōu)先股股票的特征表現(xiàn)在以下方面： (1)約定股息率 優(yōu)先股股票在發(fā)行時(shí)即已約定了固定的股息率，且股息率不受公司經(jīng)營狀況和盈利水平的影響。優(yōu)先股股票是特別股票的一種。 優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。 (4)法律、行政法規(guī)及公司章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的其他義務(wù)。 (2)依其所認(rèn)購的股份和人股方式繳納股金。 2．義務(wù)。普通股票股東可以選擇公司的管理者。 (5)公司管理者選擇權(quán) 選擇管理者是股東保證自己利益的重要方式。股份有限公司增發(fā)新的普通股股票，可以采用兩種方式：一是有償增發(fā)，即股東以低于市價(jià)的價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購新發(fā)的普通股股票；二是無償增發(fā)，即股東可優(yōu)先無償?shù)玫叫掳l(fā)的普通股股票；優(yōu)先認(rèn)購的股票份額都是按照普通股股東現(xiàn)在持有的股份占公司總股份的比例進(jìn)行分配。普通股股東只負(fù)有限責(zé)任，即當(dāng)股份有限公司因經(jīng)營 不善而破產(chǎn)時(shí)，股東的責(zé)任以其所持股票的股份金額為限。 (3)剩余資產(chǎn)分配權(quán) 在股份有限公司破產(chǎn)或解散清算時(shí)，當(dāng)公司資產(chǎn)滿足了公司債權(quán)人的清償權(quán)和優(yōu)先股股東分配剩余資產(chǎn)的請求權(quán)后，普通股股東有權(quán)參與公司剩余資產(chǎn)的分配。根據(jù)各國公司法的規(guī)定，公司經(jīng)營凈利潤指的是公司 利潤總額在支付公司稅款后、彌補(bǔ)上年虧損、償還到期債務(wù)、扣除法定公積金，以及支付優(yōu)先股股息后的剩余部分。 (2)公司盈余分配權(quán) 公司盈余分配權(quán)是普通股股東經(jīng)濟(jì)利益的直接體現(xiàn)。 (1)公司經(jīng)營決策的參與權(quán) 公司經(jīng)營決策 的參與權(quán)主要通過參加股東大會(huì)來行使。 持有普通股票的股東，在公司中處于平等的法律地位，股東間的平等地位不會(huì)因?yàn)楣蓶|的信譽(yù)、身份、工作能力及財(cái)產(chǎn)狀況等條件的差異而變化。計(jì)算公式為： F=P(1+i)n P 日期值 (終值 )； p— 現(xiàn)值 ； i— 利率 ； n— 支付次數(shù) 例如每年支付一次，支付 10 年，則支付次數(shù)為 10，利率為年利率；若每年支付兩次，支付十年，則支付次數(shù)為 20，相應(yīng)地利率調(diào)整為半年利率。計(jì)算公式為： F=P (1+i*n) 2．復(fù)利值計(jì)算公式。其計(jì)算公式如下： 1．單利值計(jì)算公式。將股票的期值按當(dāng)前的市場利率和證券的有效期限折算成今天的價(jià)值，稱之為股票的現(xiàn)值?，F(xiàn)值理論認(rèn)為，人們之所以愿意購買股票和其他證券，是因?yàn)樗軌驗(yàn)槠涑钟腥藥眍A(yù)期收益，因此，它的“價(jià)值”取決于未來收益的大小。技術(shù)因素是技術(shù)分析的對(duì)象?；疽蛩氐淖儎?dòng)形成了股票市場價(jià)格變動(dòng)的主要利多題材和利空依據(jù)。由于各種股票市場操作行為主要是短期行為，因而市場因素對(duì)股票市場價(jià)格的影響具有明顯的短期性質(zhì)