【正文】 小，市場(chǎng)前景具有較大的可測(cè)性。證券發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，不存在具體的固定場(chǎng)所。證券交易市場(chǎng)的中心功能是根據(jù)市場(chǎng)利率 決定的股息、利息等收入形成虛擬資本價(jià)格，并保證按這一價(jià)格變換現(xiàn)金。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等。一般在商業(yè)或金融中心設(shè)有交易所并配有現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)、電話(huà)等設(shè)備，規(guī)定交易的開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)時(shí)間。它是指在證券交易所形式之外的證券交易市場(chǎng)。第四市場(chǎng)則是由大企業(yè)、大公司、大金融機(jī)構(gòu)等團(tuán)體投資者繞開(kāi)通常的證券經(jīng)紀(jì)人，彼此之間直接買(mǎi)賣(mài)或交換大宗股票而形成的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。而且逐漸形成了融資方式證券化、投資主體法人化、 證券交易多樣化、證券市場(chǎng)自由化、證券市場(chǎng)國(guó)際化和證券市場(chǎng)計(jì)算機(jī)化的全新特征。 1981 年恢復(fù)國(guó)庫(kù)券發(fā)行， 1984 年上海、北京、深圳等地的少數(shù)企業(yè)開(kāi)始發(fā)行股票和企業(yè)債券，證券發(fā)行市場(chǎng)重新啟動(dòng)。出于保值和增加收益的需要，人們將儲(chǔ)蓄從銀行存款轉(zhuǎn)向證券投資。即認(rèn)購(gòu)證券的不僅有個(gè)人，而且法人投資者日益增多。 b．股份公司越來(lái)越多地到國(guó)外證券市場(chǎng)發(fā)行股票?，F(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，為證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了技術(shù)條件。大體內(nèi)容包括： a．中國(guó)人世 3 年后，外國(guó)證券公司、投資銀行可與中國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)合資成立外資股份不超過(guò) 33％的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，從事 A股、 B 股和 H 股以及政府債券的承銷(xiāo)服務(wù)。證券發(fā)行人是證券發(fā)行的主體。有限責(zé)任公司和國(guó)有獨(dú)資公司都可通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行公司債來(lái)籌集資金。 2．機(jī)構(gòu)投資者。 美國(guó)是采取設(shè)立專(zhuān)門(mén)管理證券機(jī)構(gòu)的證券管理體制的國(guó)家，實(shí)行這種體制或類(lèi)似這種體制的國(guó)家，還有加拿大、日本、菲律賓等國(guó)，但這些國(guó)家都結(jié)合本國(guó)的具體情況進(jìn)行了不同程度的修改和變通。 從金融市場(chǎng)的運(yùn)行看，金融市場(chǎng)體系的其它組成部分都與證券市場(chǎng)密切相關(guān)。 第三，任何金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都直接或間接與證 券市場(chǎng)相關(guān)，而且證券金融機(jī)構(gòu)與非證券金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上有很多交叉。在證券市場(chǎng)上進(jìn)行證券投資，一般都能獲得高于儲(chǔ)蓄存款利息的收益，且具有投資性質(zhì)，所以，能吸引眾多的投資者。 3．證券市場(chǎng)是資源合理配置的有效場(chǎng)所。 4．證券市場(chǎng)是一國(guó)中央銀行宏觀(guān)調(diào)控的場(chǎng)所。作為交易對(duì)象和抵押品，股票業(yè)已成為金融市場(chǎng)上主要的、長(zhǎng)期的信用工具，但實(shí)質(zhì)上，股票只是代表股份資本所有權(quán)的證書(shū)，它本身并沒(méi)有任何價(jià)值，不是真實(shí)的資本，而是一種獨(dú)立于實(shí)際資本之外的虛擬資本。股票便是證明這些權(quán)利的法律憑證。 A．股份的拆細(xì)，即是將原來(lái)的 1 股分為若干股。 股票價(jià)格的高低不僅與公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平緊密相關(guān)，而且與股票收益與市場(chǎng)利率的對(duì)比關(guān)系密切相連。 2．記名股票和不記名股票。 公司的資產(chǎn)凈值是指公司的資本額 (股票面值總額 )加上公積金與未分配利 潤(rùn)的數(shù)額。股票的理論價(jià)格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請(qǐng)求權(quán)而付出的代價(jià)，是股息資本化的表現(xiàn)。股票發(fā)行價(jià)格的確定有三種情況： (1)股票的發(fā)行價(jià)格就是股票的票面價(jià)值。 股票的理論價(jià)格不等于股票的市場(chǎng)價(jià)格，兩者甚至有相當(dāng)大的差距。股票市場(chǎng)是整個(gè)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，上市公司是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀(guān)基礎(chǔ)中的重要主體，因此股票市場(chǎng)的股票價(jià)格理所當(dāng)然地會(huì)隨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)，會(huì)因宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整而調(diào)整。即一國(guó)的法律特別是股票市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。例如，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)之初，世界主要股市均呈下跌之勢(shì)，而且隨著戰(zhàn)局的不斷變化，股市均大幅振蕩。 在產(chǎn)業(yè)方面，每一種產(chǎn)業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展過(guò)程，這個(gè)過(guò)程稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)的生命周期。上市公司是發(fā)行股票籌集資金的運(yùn)用者，也是資金使用的投資收益的實(shí)現(xiàn)者，因而其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞對(duì)股票價(jià)格的影響極大。 在以上影響股票市場(chǎng)價(jià)格的諸多因素中，宏觀(guān)因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素及公司因素主要是通過(guò)影響 股票發(fā)行主體即公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景來(lái)影響股票市場(chǎng)價(jià)格，它們?cè)诠善笔袌?chǎng)之外，因而被稱(chēng)為基本因素。股票的現(xiàn)值就是證券未來(lái)收益的當(dāng)前價(jià)值，也就是人們?yōu)榱说玫阶C券的未來(lái)收益愿意付出的代價(jià)。在公司存續(xù)期間，股東都平等地享有下列權(quán)利，對(duì)此，法律不加以任何特別限制。普通股股東享有該權(quán)利的大小，依其所持股票份額的多少而定。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果不理想或達(dá)不到股東提出的回報(bào)要求，股東就可以依照法律和公司章程的規(guī)定，提出撤換管理者，實(shí)現(xiàn)選擇管理者的權(quán)利?？梢?jiàn)，優(yōu)先股股票是相對(duì)于普通股股票而言的。然而，在涉及到優(yōu)先股票 所保障的股東權(quán)益時(shí)，如公司連續(xù)若干年不支付或無(wú)力支付優(yōu)先股票的股息，或者，公司要將一般優(yōu)先股股票改為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票時(shí)，優(yōu)先股股東也享有相應(yīng)的表決權(quán)。由于優(yōu)先股籌資屬于股權(quán)資本籌資的范圍。 B．與債券相比，優(yōu)先股的發(fā)行不會(huì)增加公司的債務(wù)，只增加了公司的股權(quán)，所以不會(huì)像公司債券那樣增加公司破產(chǎn)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，優(yōu)先股的股利不會(huì)象債券利息那樣，會(huì)成為公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)先股的股利在沒(méi)有條件支付 時(shí)可以拖欠，在公司資金困難時(shí)不會(huì)進(jìn)一步加劇公司資金周轉(zhuǎn)的困難。 (四 )優(yōu)先股股票的種類(lèi) 根據(jù)股票具體所包含的權(quán)利的不同，優(yōu)先股股票又有各種不同的類(lèi)別。也就是說(shuō)，在股份有限公司的利潤(rùn)增加時(shí)，優(yōu)先股股東除了按固定股息率取得股息之外，還可分得額外紅利。 可贖回優(yōu)先股指的是股票發(fā)行公司可以按一定價(jià)格收回的優(yōu)先股股票。 (六 )股利分配原則 虧損、提取法定盈余公積金和公益金前，不得分配股利。 6．公司應(yīng)當(dāng)按稅務(wù)機(jī)關(guān)規(guī)定代扣并代繳個(gè)人股東股利收入的應(yīng)納稅金。國(guó)家股的股權(quán)所有者是國(guó)家，國(guó)家股的股權(quán)，由國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或其授權(quán)單位、主管部門(mén)行使國(guó)有資產(chǎn)的所有權(quán)職能。法人不得將其所持有的公有股份、認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本法人單位的職工。境內(nèi)外資股在境內(nèi)進(jìn)行交易買(mǎi)賣(mài)。它是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購(gòu)，獲紐約證券交易所批上市的股票。美國(guó)通用汽車(chē)公司、?？松凸竞投虐罨瘜W(xué)公司等股票，都屬于“藍(lán)籌股”。紅籌股這一概念誕生于 20 世紀(jì) 90 年代初期的香港股票市場(chǎng)。早期的紅籌股，主要是一些中資公司收購(gòu)香港中小型上市公司后改造而形成的，如“中信泰富”等。但是，債券通常有固定的格式，較為規(guī)范，因此持券人可 以在債券到期前隨時(shí)把債券賣(mài)給第三者，而借款收據(jù)就不能做到這一點(diǎn)。 (1)債券的票面價(jià)值：包括有債券的票面貨幣幣種和票面金額兩個(gè)因素。 (3)債券的償還期限。債券的期限大多較長(zhǎng)。但是在歷史上，英法等國(guó)家在戰(zhàn)爭(zhēng)期間為了籌措經(jīng)費(fèi)發(fā)行過(guò)的無(wú)期公債或者永久公債是例外，這種公債不規(guī)定到期時(shí)間，債權(quán)人也不能要求清償，只能按期支付利息。 (注意這里的安全性是相對(duì)股票而言的，并不是說(shuō)債券是絕對(duì)安全的，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的 )導(dǎo)致債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種，一種是信用風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)鶛?quán)人不能按期支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)；另一種是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ，指?jìng)氖袌?chǎng)價(jià)格因?yàn)槔实纳仙涞娘L(fēng)險(xiǎn)。 (2)從債券的特征來(lái)看，債券區(qū)別于股票的最主要的特征是債券具有 (償還性 )和 (安全性 ） 。 (4)債券的性質(zhì)可概括為：債券屬于有價(jià)證券、債券是一種虛擬資本、債券是債權(quán)的表現(xiàn)。至于變現(xiàn)所得金額則完全由變現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)行情決定。因此債券既受投資者的歡迎，又受籌資者的歡迎 B．期滿(mǎn)后返還本金。 后者就是所說(shuō)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但主要表現(xiàn)為利息。一般與發(fā)行者的信譽(yù)和債券的期限緊密相關(guān)。 3．債券的特征與性質(zhì)。 (4)債券的利率。債券的發(fā)行時(shí)確定的價(jià)格，可能不同于債券的票面金額，當(dāng)債券的發(fā)行價(jià)格高于票面金額時(shí)，稱(chēng)為溢價(jià)發(fā)行；當(dāng)債券的價(jià)格低于票面金額時(shí)，稱(chēng)為折價(jià)發(fā)行；當(dāng)二者相等時(shí)，稱(chēng)為平價(jià)發(fā)行。 (2)債券的定義包含四個(gè)方面的內(nèi)容：債券的發(fā)行人、債券投資者、利用他人資金的條件、債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系。從 1993年于 1997 年 6 月底，紅籌股公司通過(guò)首次發(fā)行及增資配股籌集的資金為 115． 5億美元， 1997 年 1 至 6 月，香港股票市場(chǎng)的總籌資額約為 1433 億港元，其中，紅籌股占了 23． 8％。如果某個(gè)上市公司的主要業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸，其盈利中的大部分也來(lái)自該業(yè)務(wù)，那么，這家在中國(guó)境外注冊(cè)，在香港上市的股票就是紅籌股，國(guó)際信息公司彭博資訊所 編的紅籌股指數(shù)就是按照這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)挑選的。在香港股市中，最有名的藍(lán)籌股當(dāng)屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。在海外股票市場(chǎng)上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良，成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱(chēng)為藍(lán)籌股。它是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購(gòu)，在香港聯(lián)合交易所上市的股票。這類(lèi)股票是市場(chǎng)上最活躍的股票，它發(fā)行完畢一上市，就成為投資者可選擇的投資品種。 國(guó)家股股權(quán) 的轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑧?yīng)該按照國(guó)家的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行。公司清償后，清算組應(yīng)將剩余財(cái)產(chǎn)分配給各股東。公司可供分配的利潤(rùn)不足以按不超過(guò)股票面值百分之六的比率支付股利時(shí)，亦可按上款辦理。 股息率可調(diào)整優(yōu)先股的股息率不是固定的，而是可以變化的。 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指持股人可以在特定條件下把優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成普通股股票的優(yōu)先股股票。非累積優(yōu)先股股票指的是按當(dāng)年盈利分派股息，對(duì)累積下來(lái)的未足額的股息不予補(bǔ)付的優(yōu)先股股票。 B．由于優(yōu)先股在股利分配、資產(chǎn)清算等方面具有優(yōu)先權(quán)，所以會(huì)使普通股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)的收益受到影響。 (4)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 (三 )發(fā)行和投資優(yōu)先股 1．發(fā)行優(yōu)先股的意義。按照公司章程的規(guī)定，優(yōu)先股 股東可以先于普通股股東向公司領(lǐng)取股息，所以?xún)?yōu)先股股票的風(fēng)險(xiǎn)要小于普通股股票。 (3)除法律、法規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股。如果以有償增發(fā)的方式發(fā)行新的普通股股票，公司要向普通股股東發(fā)出認(rèn)股 權(quán)證，股東依據(jù)認(rèn)股權(quán)證，可以在一定時(shí)期內(nèi)以低于股票市價(jià)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)新增發(fā)的普通股股票。普通股股東在股東大會(huì)審批了董事會(huì)的利潤(rùn)分配方案之后，有權(quán)從公司經(jīng)營(yíng)的凈利潤(rùn)中分取股息和紅利。 復(fù)利值是指一筆本金按一定的利率復(fù)利計(jì)算所得的本利和。 (三 )現(xiàn)值和期值理論 股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來(lái)的。即影響股票市場(chǎng)價(jià)格的各種股票市場(chǎng)操作。 在區(qū)域方面，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、區(qū)域?qū)ν饨煌ㄅc信息溝通的便利程度、區(qū)域內(nèi)的投資活躍程度等的不同，分屬于各區(qū)域的股票價(jià)格自然也會(huì)存在差異，即便是相同產(chǎn)業(yè)的股票也是如此。在自然方面，如發(fā)生自然災(zāi)害，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到影響，從而導(dǎo)致有關(guān)股票價(jià)格下跌；反之，如進(jìn)入恢復(fù)重建階段，由于投入大量增加，對(duì)相關(guān)物品的需求也大量增加，從而導(dǎo)致相關(guān)股票價(jià)格的上升。主要是指軍事沖突。一國(guó)的政局是否穩(wěn)定對(duì)股票市場(chǎng)有著直接的影響。一般地看，影響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有以下幾個(gè)方面： (1)宏觀(guān)因素。 股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格，才是完全意義上的股票的市場(chǎng)價(jià)格，一般稱(chēng)為股票市價(jià)或股票行市。按照這種分析，可以得出股票的理論價(jià)格公式為： 股票理論價(jià)格 =股息紅利收益／市場(chǎng)利率 2．股票的市場(chǎng)價(jià)格。 4．內(nèi)在價(jià)值。在我國(guó)，股票的票面價(jià)值統(tǒng)一規(guī)定為 1 元人民幣。股票持有者的投資意志和享有的經(jīng)濟(jì)利益，通常是通過(guò)股東參與權(quán)的行使而實(shí)現(xiàn)的。 B．股份的合并，即是將若干股股票合并成較少的幾股或 1 股。股票就是用來(lái)證明這種籌資和投資行為的法律憑證，或者說(shuō)是投資和吸引投資的法律依據(jù)。 A．股票是反映財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券 股票是一種代表財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券，代表著股東獲取股份有限公司按規(guī)定分配股息和紅利的請(qǐng)求權(quán)。 (1)股票的定義 。另外，在證券市場(chǎng)上，通過(guò)發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會(huì)資金，其資金來(lái)源不受個(gè)別資本數(shù)額的限制，這就打破了個(gè)別資本有限，從而難以進(jìn)入一些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的障礙，有條件也有可能籌措到進(jìn)入某一產(chǎn)業(yè)部門(mén)最低限度的資金數(shù)額。證券交易價(jià)格是在證券市場(chǎng)上通過(guò)證券需求者和證券供給者的競(jìng)爭(zhēng)所反映的證券供求狀況所最終確定的。這說(shuō)明中國(guó)金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展有其獨(dú)特的 目標(biāo)模式，各種子市場(chǎng)都服務(wù)于某一特定的領(lǐng)域，有著不可替代的作用。當(dāng)證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)興旺、證券價(jià)格上漲時(shí)，又需要更多的資金來(lái)補(bǔ)助交易的完成，引起貨幣市場(chǎng)上的資金需求增長(zhǎng)，利率上升。經(jīng)過(guò)授權(quán)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的派出機(jī)構(gòu)也可在一定范圍內(nèi)行使監(jiān)管職能。它發(fā)揮政府與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用，促進(jìn)證券業(yè)的發(fā) 展，維護(hù)投資者和會(huì)員的合法權(quán)益，完善證券市場(chǎng)體系。 (二 )證券投資者 證券市場(chǎng)的投資者是資金供給者，也是金融工具的購(gòu)買(mǎi)者。在我國(guó)，地方政府目前還沒(méi)有發(fā)行債券。證券的發(fā)行、投資、交易和證券市場(chǎng)的管理都有不同的參與主體。 b．締約國(guó)給予外國(guó)證券投資活動(dòng)及證券投資者國(guó)民待遇。 20 世紀(jì) 90 年代中期以來(lái)，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的 縱深發(fā)展，證券網(wǎng)上交易蓬勃興起，證券市場(chǎng)自由化趨勢(shì)越發(fā)明顯。 C．證券市場(chǎng)國(guó)際化。 b．證券交易方式不斷增加。 1996 年以后，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展速度更是不斷加快。 1919 年，北京成立了證券交易所，這是全國(guó)第一家專(zhuān)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的交易所；上海成立“上海華商 證券交易所”。 1817 年參與華爾街證券交易的經(jīng)紀(jì)人通過(guò)一項(xiàng)正式章程并定名為“紐約證券交易會(huì)”， 1863 年正式成立“紐約證券交易所”。 (3)按證券的運(yùn)行過(guò)程和證券市場(chǎng)具體任務(wù)的不 同，分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。在交易所上市交易的證券必須符合有關(guān)條件，并經(jīng)嚴(yán)格審查批準(zhǔn)。 (2)按組織形式的不同，分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。 證券發(fā)行市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)的關(guān)系。認(rèn)購(gòu)者包括國(guó)內(nèi)外廣大投資者、大型機(jī)構(gòu)的投資者。 (1)縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是一種按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。 與一般商品市場(chǎng)相比，證券市場(chǎng)具有以下基本特征： (1)證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是股票、債券等有價(jià)證券，而一般商品市場(chǎng)的交易對(duì)象是各種具有不同使用價(jià)值的商品。貨幣市場(chǎng)包括金融同業(yè)拆