【正文】 第一章 證券市場(chǎng)概述 第一節(jié)、證券與證券市場(chǎng) (二 )有價(jià)證券 1．有價(jià)證券的定義。 有價(jià)證券是一種具有一定的票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書(shū)。人們通常所說(shuō)的證券，就是指這種有價(jià)證券。有價(jià)證券是“虛擬資本”的一種形式。 由于有價(jià)證券不是勞動(dòng)產(chǎn)品，故其本身沒(méi)有價(jià)值，只是由于它能為持有者帶來(lái)一定的股息或利息收入，因而可以在證券市場(chǎng)上自由買賣和流通。影響有價(jià)證券行市的因素多種多樣，但主要因素則是預(yù)期利息收人和市場(chǎng)利率，因此有價(jià)證券實(shí)際上是資本化了的收入。有價(jià)證券 是虛擬資本的一種形式，是籌措資金的重要手段。 有價(jià)證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。從資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來(lái)看，有價(jià)證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金的作用。通過(guò)有價(jià)證券，可以吸收暫時(shí)閑置的社會(huì)資金，作為長(zhǎng)期投資分配到國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)，從而優(yōu)化資源配置。同時(shí)，由于有價(jià)證券的行市受主客觀及國(guó)內(nèi)外多種因素的影響，有價(jià)證券的價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌、起伏不定的現(xiàn)象，由此引起的投機(jī)活動(dòng)會(huì)造成資本市場(chǎng)的虛假供求和混亂局面，這又會(huì)造成社會(huì)資源的巨大浪費(fèi)。 我國(guó)現(xiàn)階段正處在商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)飛速 發(fā)展的時(shí)期，有價(jià)證券及其相關(guān)市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展也顯得日益緊迫和必要。但是我們要充分借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，充分發(fā)揮有價(jià)證券的積極作用，盡可能減少有價(jià)證券運(yùn)行過(guò)程中可能產(chǎn)生的不利影響。 2．有價(jià)證券的分類。 有價(jià)證券的種類多種多樣，從不同的角度，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對(duì)其進(jìn)行不同的分類。 (1)按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券 (即公債券 )、金融證券和公司證券。 。政府證券也稱政府債券，它是指政府為籌措財(cái)政資金或建設(shè)資金，憑其信譽(yù)，采用信用方式，按照一定程序向投資者出具的一種債權(quán) 債務(wù)憑證。政府債券又分為中央政府債券 (即國(guó)家債券 )和地方政府債券。 B．金融證券。金融證券是指商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措信貸資金而向投資者發(fā)行的，承諾支付一定利息并到期償還本金的一種有價(jià)證券。主要包括金融債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等，尤以金融債券為主。 C．公司證券。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券。公司證券包括的范圍比較廣泛，內(nèi)容也比較復(fù)雜，但主要有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。 (2)按所體現(xiàn)的內(nèi)容不同，有價(jià)證券可分為貨幣證券、資本證券和商品證券。 。貨幣證券是指可以用來(lái)代替貨幣使 用的有價(jià)證券，是商業(yè)信用工具。貨幣證券在范圍和功能上與商業(yè)票據(jù)基本相同，即貨幣證券的范圍主要包括期票、匯票、支票和本票等。 期票是指由債務(wù)人向債權(quán)人開(kāi)出，在約定期限內(nèi)支付款項(xiàng)的債務(wù)證書(shū)。這是在商品交易活動(dòng)中通用的一種貨幣證券。期票到期，債務(wù)人必須按票面金額向持票人付款。期票到期之前，經(jīng)過(guò)債權(quán)人背書(shū)之后可以轉(zhuǎn)讓，也可以向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。 匯票是指由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或者在指定日期五條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。按出票人的不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票；按承兌人的不同，商業(yè)匯 票又可以進(jìn)一步分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。匯票在出票人開(kāi)出時(shí)并不具有法律效力，經(jīng)債務(wù)人或其委托銀行簽字或蓋章后才能成為有效的有價(jià)證券。在金融市場(chǎng)開(kāi)放的國(guó)家和地區(qū)，匯票經(jīng)受票人背書(shū)后可以轉(zhuǎn)讓或向銀行貼現(xiàn)。 支票是指由出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其它金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)，無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。開(kāi)立支票存款賬戶和領(lǐng)用支票，必須有可靠的資信，并存人一定的資金。支票可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。支票一經(jīng)背書(shū)即可流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發(fā)揮流通手段和支付手段職能的信用 流通工具。運(yùn)用支票進(jìn)行貨幣結(jié)算，可以減少現(xiàn)金的流通量，節(jié)約貨幣流通費(fèi)用。 本票是指由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。本票的出票人必須具有支付本票金額的可靠資金來(lái)源，并保證支付。根據(jù)出票人的不同，本票可分為商業(yè)本票和銀行本票，其中多為銀行簽發(fā)的銀行本票。本票經(jīng)背書(shū)后也可以流通轉(zhuǎn)讓，部分發(fā)揮貨幣職能。 B．資本證券。資本證券是有價(jià)證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)和國(guó)家的一種證書(shū)。資本證券主要包括股權(quán)證券 (即所有權(quán)證券 )和債權(quán)證券。股權(quán)證券具體表現(xiàn) 為股票，有時(shí)也包括認(rèn)股權(quán)證；債權(quán)證券則表現(xiàn)為各種債券。狹義的有價(jià)證券通常僅指資本證券。 資本證券的功能和作用與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的職能資本既有相似之處，即都能給其所有者帶來(lái)盈利；但也有非常明顯的差別，即資本證券并非實(shí)際資本，而是虛擬資本。它雖然也有價(jià)格，但其自身卻沒(méi)有價(jià)值，形成的價(jià)格只是資本化了的收入。資本證券是獨(dú)立于實(shí)際資本之外的一種資本存在形式，它只間接地反映實(shí)際資本的運(yùn)動(dòng)狀況。 資本證券與實(shí)際資本在量上也不相同。在一般情況下，資本證券的價(jià)格總額總是大于實(shí)際資本額，因而它的變化并不能真實(shí)地反映實(shí)際資本額 的變化，但資本證券的活動(dòng)可以促使財(cái)富的大量集中和資金的有效配置。 C．商品證券。商品證券是證明持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，取得這種證券就等于取得這種商品的所有權(quán)，持有人對(duì)這種證券所代表的商品所有權(quán)受法律保護(hù)。屬于商品證券的有提貨單、運(yùn)貨單、倉(cāng)庫(kù)棧單等。 (3)根據(jù)上市與否，有價(jià)證券可分為上市證券和非上市證券。 劃分為上市證券和非上市證券的有價(jià)證券是有其特定對(duì)象的，這種劃分一般只適用于股票和債券。 A．上市證券。上市證券又稱掛牌證券，指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊(cè)登記，獲得資格在證券交易所 內(nèi)進(jìn)行公開(kāi)買賣的有價(jià)證券。為了保護(hù)投資者的利益，證券交易所對(duì)申請(qǐng)上市的公司都有一定的要求，滿足了這些要求才準(zhǔn)許上市。發(fā)行股票或債券的公司要在證券交易所中注冊(cè)其證券，必須符合注冊(cè)條件并遵守規(guī)章制度。證券交易所要求申請(qǐng)上市的公司提供的情況主要包括：申請(qǐng)上市的股票或債券的數(shù)額和市場(chǎng)價(jià)值；股東持有股票的情況；納稅前的收益和股利分配情況等。當(dāng)上市公司不能滿足證券交易所關(guān)于證券上市的條件時(shí)，證券交易所有權(quán)取消該公司證券的掛牌上市。 B．非上市證券。非上市證券也稱非掛牌證券、場(chǎng)外證券。它是指未在證券交易所登記掛牌，由公司 自行發(fā)行或推銷的股票或債券。非上市證券不能在證券 交易所內(nèi)交易，但可以在交易所以外的“場(chǎng)外交易市場(chǎng)”進(jìn)行交易，有的也可以在取得特惠權(quán)的交易所內(nèi)進(jìn)行交易。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴(kuò)大公司的社會(huì)影響和為公司贏得社會(huì)聲譽(yù)。 非上市證券不等同于私募證券，所謂私募證券，是指向事先確定的少數(shù)投資者發(fā)行以募集資金的證券，其審查條件相對(duì)較松，無(wú)須經(jīng)由政府監(jiān)管部門(mén)審核或注冊(cè)，投資者也較少，不采取公示制度。私募的范圍有嚴(yán)格的規(guī)定，任何私募只限于具有一定資格的投資者和一定數(shù)量的普通 投資者。美國(guó)所謂具有一定資格的投資者是指資產(chǎn)超過(guò) 500萬(wàn)美元的銀行、保險(xiǎn)公司、基金及其他公司等投資機(jī)構(gòu)和年收入超過(guò) 30 萬(wàn)美元的富裕家庭、年收入超過(guò) 20 萬(wàn)美元的富有個(gè)人，普通投資者雖然不具備上述條件，但應(yīng)該有相關(guān)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，且數(shù)量不能超過(guò) 35 名。 3．有價(jià)證券的特征； 有價(jià)證券具有作為金融工具的共有的特征：產(chǎn)權(quán)性、收益性、流通性和風(fēng)險(xiǎn)性。 第一，有價(jià)證券的產(chǎn)權(quán)性。擁有有價(jià)證券就意味著擁有對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)利。 第二，有價(jià)證券的收益性。有價(jià)證券的收益性是指持有有價(jià)證券本身可以 獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。 第三，有價(jià)證券的流通性，又稱變現(xiàn)性。有價(jià)證券的流通是通過(guò)承兌、貼現(xiàn)、交易實(shí)現(xiàn)的。 第四，有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)性。是指有價(jià)證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至使本金也受到損失的可能。 (三 )貨幣市場(chǎng)和資本 把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩大類。貨幣市場(chǎng)是融通短期資金的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)是融通長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)又可以進(jìn)一步分為若干不同的子市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)包括金融同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府證券市 場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。資本市場(chǎng)包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸款市場(chǎng)；證券市場(chǎng)是通過(guò)證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市場(chǎng)，包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)等。 (四 )證券市場(chǎng)概述 1．證券市場(chǎng)的定義。 證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)和主體，它包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，證券市場(chǎng)是完整的市場(chǎng)體系的重要組成部分，它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行 具有重要影響。 2．證券市場(chǎng)的特征。 與一般商品市場(chǎng)相比，證券市場(chǎng)具有以下基本特征： (1)證券市場(chǎng)的交易對(duì)象是股票、債券等有價(jià)證券，而一般商品市場(chǎng)的交易對(duì)象是各種具有不同使用價(jià)值的商品。 (2)證券市場(chǎng)上的股票、債券等具有多重市場(chǎng)職能：既可以用來(lái)籌措資金，解決資金短缺的問(wèn)題；又可以用來(lái)投資，為投資者帶來(lái)收益；也可以用于保值，以避免或減少物價(jià)上漲帶來(lái)的貨幣貶值損失；還可以通過(guò)投機(jī)等技術(shù)性操作爭(zhēng)取價(jià)差收益。而一般商品市場(chǎng)上的商品則只能用于滿足人們的特定需要。 (3)證券市場(chǎng)的證券價(jià)格，其實(shí)質(zhì)是所有權(quán)讓渡 的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，或者說(shuō)是預(yù)期收益的市場(chǎng)貨幣價(jià)格，與市場(chǎng)利率關(guān)系密切；而一般商品市場(chǎng)的商品價(jià)格，其實(shí)質(zhì)則是商品價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，直接取決于生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。 (4)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，影響因素復(fù)雜，具有波動(dòng)性和不可預(yù)期性；而一般商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)很小，實(shí)行的是等價(jià)交換原則，波動(dòng)較小，市場(chǎng)前景具有較大的可測(cè)性。 3．證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。 證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是指證券市場(chǎng)的構(gòu)成及其量的關(guān)系。證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)可以有許多種，但最基本的結(jié)構(gòu)有兩種。 (1)縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是一種按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。按這種 j頃序關(guān)系劃分，證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。 證券發(fā)行市場(chǎng)是指證券發(fā)行人進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場(chǎng)。由于證券是在發(fā)行市場(chǎng)上首次作為商品進(jìn)入流通領(lǐng)域的，所以理論上通常將證券發(fā)行市場(chǎng)稱為“初級(jí)市場(chǎng)”或“一級(jí)市場(chǎng)”。證券發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，不存在具體的固定場(chǎng)所。從理論上說(shuō)，證券發(fā)行人直接或者通過(guò)中介人向社會(huì)進(jìn)行招募，而認(rèn)購(gòu)人購(gòu)買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)由證券發(fā)行主體、認(rèn)購(gòu)者和經(jīng)紀(jì)人構(gòu)成。發(fā)行主體有本國(guó)及外國(guó)的中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等，它們一般都是規(guī)模巨 大的主體。認(rèn)購(gòu)者包括國(guó)內(nèi)外廣大投資者、大型機(jī)構(gòu)的投資者。經(jīng)紀(jì)人在連接發(fā)行主體和認(rèn)購(gòu)者之間的關(guān)系時(shí)，發(fā)揮很大的作用，他們不僅要對(duì)即將發(fā)行的證券的投資價(jià)值做出正確的分析、評(píng)價(jià)，而且還要對(duì)發(fā)行條件、發(fā)行額等進(jìn)行具體的分析，并對(duì)發(fā)行時(shí)的金融、證券市場(chǎng)等進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)根據(jù)分析預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行綜合判斷。經(jīng)紀(jì)人的這種綜合分析判斷能力，是其長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累所形成的專門(mén)技能。 證券交易市場(chǎng)是指將證券在證券交易所登記注冊(cè)，并有權(quán)在交易所掛牌買賣，即賦予某種證券在某個(gè)證券交易所進(jìn)行交易的資格。證券交易市場(chǎng)的中心功能是根據(jù)市場(chǎng)利率 決定的股息、利息等收入形成虛擬資本價(jià)格，并保證按這一價(jià)格變換現(xiàn)金。在證券交易市場(chǎng)中，證券交易所具有中心市場(chǎng)的性質(zhì)。在全國(guó)的證券交易所中，證券交易往往具有集中到一國(guó)金融中心甚至國(guó)際金融中心的傾向。證券的上市具有提高上市公司的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)地位，便于以后新證券的發(fā)行和提高證券流動(dòng)性的作用。 證券發(fā)行市場(chǎng)與證券交易市場(chǎng)的關(guān)系。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，它與證券交易市場(chǎng)構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場(chǎng)整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券交易市場(chǎng)的前提，沒(méi)有發(fā)行市場(chǎng)就不可能有交易市場(chǎng)；而證券交易市場(chǎng)是 證券發(fā)行市場(chǎng)的條件，沒(méi)有發(fā)達(dá)的交易市場(chǎng)，發(fā)行市場(chǎng)就難以生存和發(fā)展。 (2)橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是依有價(jià)證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)等。發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)，二者也是緊密聯(lián)系、相互依存、相互作用的 4．證券市場(chǎng)的分類。 證券市場(chǎng)的分類標(biāo)準(zhǔn)很多，最常見(jiàn)的有以下三種 (1)按證券市場(chǎng)的性質(zhì)不同，分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)又可進(jìn)一步分為國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)和公司 (企業(yè) )債券市場(chǎng)。 (2)按組織形式的不同，分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。 場(chǎng) 內(nèi)市場(chǎng)主要指的是證券交易所，它是交易市場(chǎng)的核心。證券交易所交易必須根據(jù)國(guó)家有關(guān)證券法律規(guī)定，有組織地、規(guī)范化地進(jìn)行證券買賣。證券交易所交易與一般商品交易不同，在時(shí)間和場(chǎng)所上通常集中于某一固定的場(chǎng)所進(jìn)行交易。一般在商業(yè)或金融中心設(shè)有交易所并配有現(xiàn)代化的計(jì)算機(jī)、電話等設(shè)備，規(guī)定交易的開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)時(shí)間。在交易方式上，采用公平合理、持續(xù)的雙向性拍賣。既有買者之間的競(jìng)爭(zhēng)，又有賣者之間的競(jìng)爭(zhēng)，是一種公開(kāi)競(jìng)價(jià)的交易。在管理上，具有嚴(yán)密的組織管理機(jī)構(gòu)，只有交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)人才能在交易市場(chǎng)從事交易活動(dòng)，公眾則通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券 交易。在交易所上市交易的證券必須符合有關(guān)條件，并經(jīng)嚴(yán)格審查批準(zhǔn)。此外，交易所還提供各項(xiàng)服務(wù)，為投資者提供有參考價(jià)值的情況。交易所交易作為證券流通市場(chǎng)的中心，起著重要作用。 場(chǎng)外市場(chǎng)則主要指店頭市場(chǎng) (柜臺(tái)市場(chǎng) )，以及第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。它是指在證券交易所形式之外的證券交易市場(chǎng)。柜臺(tái)交易一般是通過(guò)證券交易商來(lái)進(jìn)行的，采用協(xié)議價(jià)格成交。這種協(xié)商大多數(shù)在交易商之間進(jìn)行，有時(shí)也在交易商與證券投