【正文】 4．債券與銀行存貸款的聯(lián)系與區(qū)別。收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入。后者則隨某個參照利率 (如優(yōu)惠貸款利率 )的變動而變動。 債券的票面金額：要依據(jù)債券的發(fā)行成本、發(fā)行數(shù)額和持有者的分布來確定。紅籌股已經(jīng)成了除 B 股、 N 股外，內(nèi)地企業(yè)進入國際資本市場籌資的一條重要渠道。隨著公司經(jīng)營狀況的改變及經(jīng)濟地位的升降、藍籌股的排名也會變更。 2．境外上市外資股。 我國國家股的構(gòu)成，從資金來源看，主要包括三部分： 1．國有企業(yè)由國家計劃投資所形成的固定資產(chǎn)、國撥流動資金和各項專用撥款； 2．各級政府的財政部門、經(jīng)濟主管部門對企業(yè)的投資所形成的股份； 3．原有行政性公司的資金所形成的企業(yè)固定資產(chǎn)。 2．公司當年無利潤時，不得分配股利。持有這類股票的股東，無論公司的剩余利潤有多少，普通股股東獲取多少紅利，除了領(lǐng)取固定股息外，不能再參加分配。 (2)缺點 A．發(fā)行優(yōu)先股的成本較高。大多數(shù)優(yōu)先股股票都附有贖回條款。 作為公司的股東，普通股票的持有人除了享有相應的權(quán)利之外，還必須履行以下義務(wù)： (1)遵守公司章程。普通股股東有權(quán)出席股東大會，聽取公司董事會的業(yè)務(wù)報告和財務(wù)報告，在股東大會上行使表決權(quán)和選舉權(quán)，從而對公司的經(jīng)營管理發(fā)表意見，選舉出公司的董事會成員或監(jiān)事會成員，有疑問時有權(quán)查閱公司的有關(guān)賬冊，如果發(fā)現(xiàn)董事違法失職或違反公司的章程，損害公司的利益，則有權(quán)訴諸法律。市場因素則主要是通過投資者的買賣操作來影響股票市場價格，它存在于股票市場內(nèi)部，與基本因素沒有直接的關(guān)聯(lián)，因而被稱為技術(shù)因素。處于不同發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)在經(jīng)營狀況及發(fā)展前景方面有較大差異，這必然會反映在股票價格上?？傮w上說，新興的股票市場往往不夠規(guī)范，而成熟的股票市場法律法規(guī)體系則比較健全。 4．影響股票價格的因素。投資者是把資金投資于股票還是存于銀行，這首先取決于哪一種投資的收益率高。 第二節(jié)、股票的價值與價格 (一 )股票的價值 股票的價值可以從不同的角度進行考察 ，從而得出有關(guān)股票價值的不同含義。當公司利潤增多或股票價格上漲后，投資者購人 1股股票所需的資金增多，股票市場交易就會發(fā)生困難。 股票以法律形式確定了股份有限公司的自有資本以及公司與股東之間的經(jīng)濟關(guān)系，具有特定的法律意義。因為在證券市場中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)已商品化、貨幣化、證券化，資產(chǎn)采取了有價證券的形式，可以在證券市場上自由買賣，這就打破了實物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)，使資產(chǎn)具有最大的流動性。在發(fā)達的資本主義國家，股票和債券是金融市場上最活躍、最主要的金融資產(chǎn)，證券市場的交易覆蓋了整個金融市場，是金融市場極為重要的組成部分。實行類似管理體制的國家還有荷蘭、意大利、德國等國。股份有限公司是以投資人股的方式把分散的屬于不同所有者的資本集為一體，統(tǒng)一經(jīng)營使用，自負盈虧，按股分利的企業(yè)組織制度。 c．在資本賬戶開放方面，中國許諾在加入 5 年后將逐步放松對資本的管制。 c．進行證券投資的個人或法人，不僅在國內(nèi)證券市場上認購外國證券，而且委托本國證券公司在國外證券市場進行買賣證券活動。隨著證券市場的逐步發(fā)展，各類有價證券的發(fā)行種類和數(shù)量以及范圍不斷擴大，交易形式日趨多樣化，這主要表現(xiàn)在： a．證券商品化。 (2)中國證券市場產(chǎn)生和發(fā)展史簡述 我國最早的證券交易市場創(chuàng)立于清朝光緒末年上海外商組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”。這種協(xié)商大多數(shù)在交易商之間進行，有時也在交易商與證券投資者之間進行。 證券市場的分類標準很多，最常見的有以下三種 (1)按證券市場的性質(zhì)不同，分為股票市場和債券市場。證券發(fā)行市場由證券發(fā)行主體、認購者和經(jīng)紀人構(gòu)成。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，證券市場是完整的市場體系的重要組成部分，它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動，而且對整個經(jīng)濟的運行 具有重要影響。擁有有價證券就意味著擁有對財產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)利。 A．上市證券。本票經(jīng)背書后也可以流通轉(zhuǎn)讓，部分發(fā)揮貨幣職能。 期票是指由債務(wù)人向債權(quán)人開出，在約定期限內(nèi)支付款項的債務(wù)證書。 2．有價證券的分類。人們通常所說的證券，就是指這種有價證券。政府債券又分為中央政府債券 (即國家債券 )和地方政府債券。按出票人的不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票；按承兌人的不同，商業(yè)匯 票又可以進一步分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。狹義的有價證券通常僅指資本證券。當上市公司不能滿足證券交易所關(guān)于證券上市的條件時，證券交易所有權(quán)取消該公司證券的掛牌上市。 第四，有價證券的風險性。 (3)證券市場的證券價格，其實質(zhì)是所有權(quán)讓渡 的市場評價，或者說是預期收益的市場貨幣價格，與市場利率關(guān)系密切；而一般商品市場的商品價格，其實質(zhì)則是商品價值的貨幣表現(xiàn)，直接取決于生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間。 證券交易市場是指將證券在證券交易所登記注冊，并有權(quán)在交易所掛牌買賣，即賦予某種證券在某個證券交易所進行交易的資格。證券交易所交易與一般商品交易不同，在時間和場所上通常集中于某一固定的場所進行交易。它的出現(xiàn)，形成了對證券交易所市場的巨大沖擊，增強了證券業(yè)務(wù)的競爭，促使證券交易所也要采取相應措施來吸引顧客。 80 年代以來，在鄧小平理論的指導下，在黨中央和國務(wù)院的支持下，伴隨著改革開放的深入和經(jīng)濟發(fā)展，我國證券市場逐步成長起來。 d．證券投資者多樣化。 F．證券市場計算機化。 (一 )證券發(fā)行人 證 券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機構(gòu)、金融機構(gòu)、公司和企業(yè)。 個人投資者是證券市場最廣泛的投資者，具有分散性和流動性的特點。 從金融市場的功能看，證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動引導資金流動，促進資源配置的優(yōu)化，推動經(jīng)濟增長，提高經(jīng)濟效率。 (二 )證券市場的功能 1．證券市場是籌集資金的重要渠道。這種證券市場與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系，就在于它使資產(chǎn)證券化，從而有助于生產(chǎn)要素在部門間的轉(zhuǎn)移和重組。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，包括出 席股東大會、投票表決、任免公司管理人員等“共益權(quán)”，以及分取股息紅利、認購新股、分配公司剩余財產(chǎn)等“自益權(quán)”。 (6)價格的波動性 。股票的賬面價值可用下列公式計算： Va=(T— P)／ Nc 式中： Va— 股票的賬面價值； P— 優(yōu)先股股票的總面值； T— 公司資產(chǎn)的凈值； Nc— 普通股股票的總股數(shù)。股票的發(fā)行價格就是發(fā)行公司與證券承銷商議定的價格。即宏觀經(jīng)濟環(huán)境狀況及其變動對股票市場價格的影響，包括宏觀經(jīng)濟運行 的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經(jīng)濟政策等政策性因素。它使股票市場的正常交易遭到破壞，因而必然導致相關(guān)的股票價格的劇烈動蕩。即上市公司的運營對股票價格的影響。將股票的期值按當前的市場利率和證券的有效期限折算成今天的價值，稱之為股票的現(xiàn)值。 (3)剩余資產(chǎn)分配權(quán) 在股份有限公司破產(chǎn)或解散清算時，當公司資產(chǎn)滿足了公司債權(quán)人的清償權(quán)和優(yōu)先股股東分配剩余資產(chǎn)的請求權(quán)后，普通股股東有權(quán)參與公司剩余資產(chǎn)的分配。 優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。 (2)維持舉債能力。主要體現(xiàn)在以下兩個方面： (1)優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息 (2)當公司破產(chǎn)進行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。 4．可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。 5． 國家股的股利按國家規(guī)定組織收取。法人股股票，應記載法人名稱，不得以代表人姓名記名。 B． N股。 (3)紅籌股。 購買債券實際上就是把錢借給債券的發(fā)行者，從這個意義上說，債券的性質(zhì)跟借款收據(jù)是一樣的。債券離開發(fā)行市場進入交易市場時采用的價格，隨著利率以及二級市場上的供求關(guān)系來決定，通常與票面價值是不同的。指債券必須規(guī)定到期期限，由債務(wù)人按期向債權(quán)人支付利息并償還本金。對于投資者來說，可以根據(jù)自己的財務(wù)狀況和投資目的來對債券進行合理的選擇與組合。而債券的持有者可不受限制地提前變現(xiàn)，他只要在市場上售出債券即可。債券的市場價格與市場利率呈現(xiàn)反方向變化。 C．安全性。債券的利息與債券票面的比率。 A．債券的發(fā)行人是債務(wù)人，是借人資金的經(jīng)濟主體； B．債券的投資者是債權(quán)人，是出借資金的經(jīng)濟主體； C．債務(wù)人利用債權(quán)人資金的條件是承諾在一定時期付息還本； D．債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是這一關(guān)系的法律憑證。另外一種觀點認為，應該按照權(quán)益多寡來劃分。 “藍籌”一詞源自西方賭場。 (四 )外資股 外資股是指以外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票的形式向境內(nèi)外上市的中國股份公司投資所形成的股份，它分為境內(nèi)上市外資股和境外 上市外資股兩種形式。分配順 序是：優(yōu)先股股份面值對優(yōu)先股股東分配；如不能足額償還優(yōu)先股股金時，按各優(yōu)先股股東所持比例分配；再按各普通股股東的股份比例進行分配。不過，股息率的變化是隨其他證券價格或存款利率的變化而進行調(diào)整，與公司的經(jīng)營狀況無關(guān)。該種股票雖然股息率固定，但只能在本營業(yè)年度盈利之內(nèi)分派。由于優(yōu)先股在特定情況不具有“可轉(zhuǎn)換 性’’和“可贖回性”，因此在公司安排自有資本與對外負債比例關(guān)系時，可借助于優(yōu)先股的這些特性，來調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，從而達到公司的目的。不過由于股息率固定，即使公司經(jīng)營狀況良好，優(yōu)先股股東也不能分享公司利潤增長的利益。 (5)公司管理者選擇權(quán) 選擇管理者是股東保證自己利益的重要方式。計算公式為： F=P(1+i)n P 日期值 (終值 )； p— 現(xiàn)值 ； i— 利率 ； n— 支付次數(shù) 例如每年支付一次，支付 10 年，則支付次數(shù)為 10，利率為年利率；若每年支付兩次，支付十年，則支付次數(shù)為 20，相應地利率調(diào)整為半年利率。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等行為，不規(guī)范的股票市場中還存在諸如分倉、串謀、輪炒等違法違規(guī)操縱股票市場的操作行為。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場穩(wěn)定運行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場價格下跌。股票市價表現(xiàn)為開盤價、收盤價、最高價、最低價等形式。 (二 )股票的價格 1．股票的理論價格。股東參與公司經(jīng)營決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。 2．股票的特征。 股票是一種有價證券，它是股份有限公司公開發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。證券商的買賣活動不僅由其本身溝通使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個緊密相聯(lián)的活動網(wǎng)，使整個證券市場不但成交迅速，而且價格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。 第二，長期信貸的資金來源依賴于證券市場。我國證券業(yè)自律性機構(gòu)是中國證券業(yè)協(xié)會和中國國債協(xié)會。金融機構(gòu)可以在證券市場上發(fā)行金融債券，增加信貸資金來源。 ｃ .除緊急情況外，締約國必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令，及所有 其它決定、規(guī)定以及習慣做法，最遲在關(guān)貿(mào)協(xié)議生效以前予以公布，盡量使市場環(huán)境變得可以預見?？茖W技術(shù)的發(fā)展推動了社會生產(chǎn)的國際化，也引 導著資本投資國際化。 (3)證券市場的發(fā)展趨勢 A．金融證券化。 20世紀初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段。此外，交易所還提供各項服務(wù)，為投資者提供有參考價值的情況。證券發(fā)行市場是證券交易市場的基礎(chǔ)，它與證券交易市場構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴。按這種 j頃序關(guān)系劃分，證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場。資本市場包括中長期信貸市場和證券市場。 非上市證券不等同于私募證券，所謂私募證券，是指向事先確定的少數(shù)投資者發(fā)行以募集資金的證券，其審查條件相對較松，無須經(jīng)由政府監(jiān)管部門審核或注冊，投資者也較少，不采取公示制度。 C．商品證券。支票一經(jīng)背書即可流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發(fā)揮流通手段和支付手段職能的信用 流通工具。公司證券包括的范圍比較廣泛，內(nèi)容也比較復雜，但主要有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。從資本主義經(jīng)濟發(fā)展歷程來看，有價證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金的作用。 有價證券是商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價證券。支票可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。在一般情況下，資本證券的價格總額總是大于實際資本額，因而它的變化并不能真實地反映實際資本額 的變化，但資本證券的活動可以促使財富的大量集中和資金的有效配置。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴大公司的社會影響和為公司贏得社會聲譽。貨幣市場包括金融同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府證券市 場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場等。 (1)縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是一種按證券進入市場的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。 證券發(fā)行市場與證券交易市場的關(guān)系。在交易所上市交易的證券必須符合有關(guān)條件，并經(jīng)嚴格審查批準。 1817 年參與華爾街證券交易的經(jīng)紀人通過一項正式章程并定名為“紐約證券交易會”， 1863 年正式成立“紐約證券交易所”。 1996 年以后，我國證券市場的發(fā)展速度更是不斷加快。 C．證券市場國際化。 b．締約國給予外國證券投資活動及證券投資者國民待遇。在我國，地方政府目前還沒有發(fā)行債券。它發(fā)揮政府與證券經(jīng)營機構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用，促進證券業(yè)的發(fā) 展，維護投資者和會員的合法權(quán)益，完善證券市場體系。當證券市場上買賣興旺、證券價格上漲時，又需要