【正文】 。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉(cāng)與解套或割肉等行為，不規(guī)范的股票市場(chǎng)中還存在諸如分倉(cāng)、串謀、輪炒等違法違規(guī)操縱股票市場(chǎng)的操作行為。 (4)市場(chǎng)因素。而其經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開(kāi)發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)狀況等無(wú)不關(guān)系著其運(yùn)營(yíng)狀況，因而從各個(gè)不同的方面影響著股票的市場(chǎng)價(jià)格。即上市公司的運(yùn)營(yíng)對(duì)股票價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快、交 通便利、信息化程度高的地區(qū)，投資活躍，股票投資有較好的預(yù)期；相反，經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲緩、交通不便、信息閉塞的地區(qū)，其股票價(jià)格總體上呈平淡下跌趨勢(shì)。蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格呈上升趨勢(shì)，日見(jiàn)衰落的產(chǎn)業(yè)股票價(jià)格則逐漸下落。產(chǎn)業(yè)的生命周期通常分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期、衰退期。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響主要 是結(jié)構(gòu)性的。 (2)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。一般地， 文化素質(zhì)較高的證券投資者在投資時(shí)相對(duì)較為理性，如果證券投資者的整體文化素質(zhì)較高，則股票市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定；相反，如果證券投資者的整體文化素質(zhì)偏低，則股票市場(chǎng)價(jià)格容易出現(xiàn)暴漲暴跌。 E．文化、自然因素。它使股票市場(chǎng)的正常交易遭到破壞，因而必然導(dǎo)致相關(guān)的股票價(jià)格的劇烈動(dòng)蕩。軍事沖突是一國(guó)國(guó)內(nèi)或國(guó)與國(guó)之間、國(guó)際利益集團(tuán)與國(guó)際利益集團(tuán)之間的 矛盾發(fā)展到不可以采取政治手段來(lái)解決的程度的結(jié)果。 D．軍事因素。一般來(lái)說(shuō)，法律不健全的股票市場(chǎng)更具有投機(jī)性，震蕩劇烈，漲跌無(wú)序，人為操縱成分大，不正當(dāng)交易較多；反之，法律法規(guī)體系比較完善，制度和監(jiān)管機(jī)制比較健全的股票市場(chǎng)，證券從業(yè)人員營(yíng)私舞弊的機(jī)會(huì)較少，股票價(jià)格受人為操縱的情況也較少，因而表現(xiàn)得相對(duì)穩(wěn)定和正常。 C．法律因素。一般而言，政局穩(wěn)定則股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；相反，政局不穩(wěn)則常常引起股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。即影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。例如，一般地講，股票價(jià)格會(huì)隨國(guó)民生產(chǎn)總值的升降而漲落。即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。包括對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生影響的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面。 股票的市場(chǎng)價(jià)格由股票的價(jià)值所決定，但同時(shí)受許多其他因素的影響。但是，股票的理論價(jià)格為預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)提供了重要的依據(jù)，也是股票市場(chǎng)價(jià)格形成的一個(gè)基礎(chǔ)性因素。 3．股票的 理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的聯(lián)系與區(qū)別。股票市價(jià)表現(xiàn)為開(kāi)盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等形式。國(guó)際市場(chǎng)上確定股票發(fā)行價(jià)格的參考公式是： 股票發(fā)行價(jià)格：市盈率還原值 X40％ +股息還原率 X20％ +每股凈值 X20％ +預(yù)計(jì)當(dāng)年股息與一年期存款利率還原值 X20％ 這個(gè)公式全面地考慮了影響股票發(fā)行價(jià)格的若干因素，如利率、股息、流通市場(chǎng)的股票價(jià)格等，值得借鑒。 (2)股票的發(fā)行價(jià)格以股票在流通市場(chǎng)上的價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)確定。股票的發(fā)行價(jià)格就是發(fā)行公司與證券承銷商議定的價(jià)格。 股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在股票市場(chǎng)上買賣的價(jià)格。按照等量資本獲得等量收入的理論，如果股息率高于利息率，人們對(duì)股票的需求就會(huì)增加，股票價(jià)格就會(huì)上漲，從而股息率就會(huì)下降 ，一直降到股息率與市場(chǎng)利率大體一致為止。 靜態(tài)地看，股息收入與利息收入具有同樣的意義。這種股東權(quán)的直接經(jīng)濟(jì)利益，表現(xiàn)為股息、紅利收入。 (二 )股票的價(jià)格 1．股票的理論價(jià)格。 3．清算價(jià)值。其中，各種公積金和未分配利潤(rùn)盡管沒(méi)有以股利的形式分派出來(lái)，但仍屬 于股東。股票的賬面價(jià)值可用下列公式計(jì)算： Va=(T— P)／ Nc 式中： Va— 股票的賬面價(jià)值； P— 優(yōu)先股股票的總面值； T— 公司資產(chǎn)的凈值； Nc— 普通股股票的總股數(shù)。 2．賬面價(jià)值。 1．票面價(jià)值。 3．有面值股股票和無(wú)面值股股票。 (二 )股票的類型 按照不同的標(biāo)準(zhǔn)分類，股票主要有以下幾個(gè)基本類別： 1．普通股和優(yōu)先股。股東參與公司經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利大小，取決于其所持有的股份的多少。 根據(jù)有關(guān)法律的規(guī)定，股票的持有者即是發(fā)行股票的公司的股東，有權(quán) 出席股東大會(huì)，選舉公司的董事會(huì)，參與公司的經(jīng)營(yíng)決策。此外，股票價(jià)格還會(huì)受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)，以及投資者心理等諸多因素的影響。 (6)價(jià)格的波動(dòng)性 。股份合并一般是在股票面值過(guò)低時(shí)采用。在這種情況下，就可以將股份拆細(xì)，即采取分割股份的方式來(lái)降低單位股票的價(jià)格 ，以爭(zhēng)取更多的投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)的交易量。股份拆細(xì)并沒(méi)有改變資本總額，只是增加了股份總量和股權(quán)總數(shù)。 (5)股份的伸縮性 這是指股票所代表的股份既可以拆細(xì)，又可以合并。 2．股票的特征。 C．股票是投資行為的法律憑證 對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)，股票是籌措自身資本的手段；對(duì)認(rèn)購(gòu)者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買股票則是一種投資行為。法律確認(rèn)并保護(hù)持有股票的投資者以股東的身份參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，或者憑借手持的多數(shù)股票控制股份有限公司。股東權(quán)是一種綜合權(quán)利，包括出 席股東大會(huì)、投票表決、任免公司管理人員等“共益權(quán)”，以及分取股息紅利、認(rèn)購(gòu)新股、分配公司剩余財(cái)產(chǎn)等“自益權(quán)”。雖然股票本身沒(méi)有價(jià)值，但股票代表的請(qǐng)求權(quán)卻可以用財(cái)產(chǎn)價(jià)值來(lái)衡量，因而可以在證券市場(chǎng)上買賣和轉(zhuǎn)讓。股票的法律性質(zhì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。 (2)股票的性質(zhì) 。股票一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，持有者不能以任何理由要求退還股本，只能通過(guò)證券市場(chǎng)將股票轉(zhuǎn)讓和出售。 股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 第二章股票 第一節(jié)、股票的特征與類型 (一 )股票概述 1．股票的定義和性質(zhì)。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，證券市場(chǎng)不僅可以有效籌集資金，而且還有資金“蓄水池”的作用和功能，這種“蓄水池”是可調(diào)的，而不是自發(fā)的。這種證券市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系，就在于它使資產(chǎn)證券化，從而有助于生產(chǎn)要素在部門間的轉(zhuǎn)移和重組。這樣，證券市場(chǎng)就為資本所有者自由選擇投資方向和投資對(duì)象提供了十分便利的活動(dòng)舞臺(tái)，而資金需求者也沖破了自有資金的束縛和對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的絕對(duì)依賴，有可能在社會(huì)范圍內(nèi)廣泛籌集資金。一些效益好、有發(fā)展前途的企業(yè)可根據(jù)社會(huì)需要，通過(guò)控股、參股方式實(shí)行兼并和重組，發(fā)展資產(chǎn)一體化企業(yè)集 團(tuán)，開(kāi)辟新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展適應(yīng)了社會(huì)化商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)也促進(jìn)了社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，它的出現(xiàn)在很大程度上削弱了生產(chǎn)要素在各部門間轉(zhuǎn)移的障礙。證券的價(jià)格統(tǒng)一、定價(jià)合理，是保障買賣雙方合法權(quán)益的重要條件。證券商的買賣活動(dòng)不僅由其本身溝通使買賣雙方成交，而且通過(guò)證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個(gè)緊密相聯(lián)的活動(dòng)網(wǎng)，使整個(gè)證券市場(chǎng)不但成交迅速，而且價(jià)格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。 2．證券市場(chǎng)有利于證券價(jià)格的統(tǒng)一和定價(jià)的合理。對(duì)于證券發(fā)行者來(lái)說(shuō)，通過(guò)證券市場(chǎng)可以籌集到一筆可觀的資金，用這些資金或補(bǔ)充自有資金的不足，或開(kāi)發(fā)新產(chǎn) 品、上新項(xiàng)目，有利于迅速增強(qiáng)公司實(shí)力。 (二 )證券市場(chǎng)的功能 1．證券市場(chǎng)是籌集資金的重要渠道。這與發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的金融市場(chǎng)是不同的，中國(guó)證券市場(chǎng)也不可能覆蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。而中國(guó)的金融市場(chǎng)從萌芽到初步形成，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和文化傳統(tǒng)的不同，出現(xiàn)了一種獨(dú)特的格局，即證券市場(chǎng)并非一馬當(dāng)先，而是以銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)為先導(dǎo)，證券市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、外匯調(diào)劑市場(chǎng)緊隨其后。 但在不同的社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和文化傳統(tǒng)下，證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位各不相同。作為金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期信貸資金，在很大程度上通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)籌集的，比如金融機(jī)構(gòu)通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行股票籌集資本金、通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行金融債券籌集信貸資金等。 第二，長(zhǎng)期信貸的資金來(lái)源依賴于證券市場(chǎng)。證券的發(fā)行通常要有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的墊款，墊款所需要的資金通常依賴于貨幣市場(chǎng)的資金供給。 第一，證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)關(guān)系密切。 從金融市場(chǎng)的功能看，證券市場(chǎng)通過(guò)證券信用的方式融通資金，通過(guò)證券的買賣活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，促進(jìn)資源配置的優(yōu)化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高經(jīng)濟(jì)效率。 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的主要職能是： 1．負(fù)責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)草案，研究制定有關(guān)證券市場(chǎng)的方針、政策和規(guī)章； 2．制定證券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃和年度計(jì)劃； 3．指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場(chǎng)有關(guān)的事項(xiàng)； 4．對(duì)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)工作進(jìn)行指導(dǎo)、 規(guī)劃和協(xié)調(diào)； 5．起草證券期貨法規(guī)，并擬定管理規(guī)則和實(shí)施細(xì)則； 6．對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行、上市、交易及其相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管； 7．對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的設(shè)立及其股票承銷、自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管； 8．對(duì)從事證券期貨業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)及其人員進(jìn)行資格管理； 9．對(duì)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管； 10．對(duì)期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行審核、管理其業(yè)務(wù)活動(dòng)； 11．對(duì)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票的公司實(shí)施監(jiān)管； 12．對(duì)境內(nèi)企業(yè)直接或間接向境外發(fā)行股票等有價(jià)證券以及在境外上市活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管； 13．對(duì)違反證券、期貨法律法規(guī)的行為 進(jìn)行調(diào)查處罰； 14．會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行證券期貨統(tǒng)計(jì)； 15．研究分析證券市場(chǎng)形勢(shì)，并及時(shí)向國(guó)務(wù)院報(bào)告工作，提出建議。 在我國(guó)，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)。 英國(guó)的證券 管理體制傳統(tǒng)上以證券交易所自律為主，政府并無(wú)專門的證券管理機(jī)構(gòu)。 (五 )證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) 現(xiàn)在世界各國(guó)證券監(jiān)管體制中的機(jī)構(gòu)設(shè)置，可分為專管證券的管理機(jī)構(gòu)和兼管證券的管理機(jī)構(gòu)兩種形式，都具有對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行管理和監(jiān)督的職能。我國(guó)證券業(yè)自律性機(jī)構(gòu)是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)。 (四 )自律性組織 自律性組織一般是指行業(yè)協(xié)會(huì)。 是相對(duì)于中小投資者而言擁有資金、信息、人力等優(yōu)勢(shì)，能影響某個(gè)證券價(jià)格波動(dòng)的投資者，包括企業(yè)、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等。 個(gè)人投資者是證券市場(chǎng)最廣泛的投資者，具有分散性和流動(dòng)性的特點(diǎn)。投資者可分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。按照《公司法》的規(guī)定，股份有限公 司可以發(fā)行股票，股票可以流通，股東所持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓；同時(shí)，股份有限公司也可以發(fā)行公司債籌集資金。按《中華人民共和國(guó)公司法》的規(guī)定，國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)，或其它兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，可以按規(guī)定發(fā)行公司債募集資金。一般來(lái)說(shuō)，金融債券由國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，所籌集到的資金，全部用于特種貸款和政策性貸款，不得挪作他用。金融機(jī)構(gòu)可以在證券市場(chǎng)上發(fā)行金融債券，增加信貸資金來(lái)源。地方政府為本地方公用事業(yè)的建設(shè)可以發(fā)行地方政府債券。其中，政府是指中央政府和地方政府。 (一 )證券發(fā)行人 證 券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的政府及其機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。一般而言，證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者包括證券市場(chǎng)主體 (包括證券發(fā)行人和證券投資者 )、證券市場(chǎng)中介、自律性組織和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)四大類。 第二節(jié)、證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者 證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者是證券市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的動(dòng)力所在。 b．外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)還可與中國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)合資成立資產(chǎn)管理公司， 并承諾在中國(guó)人世3 年之后外資股份的上限可提高到 49％。 C．中美、中歐等雙邊人世協(xié)議對(duì)證券市場(chǎng)也有一系列具體的開(kāi)放要求。 ｃ .除緊急情況外，締約國(guó)必須將其與證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令，及所有 其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在關(guān)貿(mào)協(xié)議生效以前予以公布，盡量使市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見(jiàn)。這些承諾大體集中在以下方面： A.《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)的開(kāi)放要求： a．締約國(guó)的證券市場(chǎng)對(duì)所有其它締約國(guó)開(kāi)放，除非在義務(wù)清單中明確規(guī)定，否則不得做出任何限制。電子計(jì)算機(jī)從 20世紀(jì) 50年代下半期開(kāi)始應(yīng)用于證券市場(chǎng)，現(xiàn)在世界上的各主要證券市場(chǎng)已基本上實(shí)現(xiàn)了計(jì)算機(jī)化，從而大大地提高了證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率。 F．證券市場(chǎng)計(jì)算機(jī)化。 E．證券投資交互化。 D．證券市場(chǎng)自由化。全球 500 強(qiáng)中，多數(shù)公司都在國(guó)外的證券交易所掛牌出售股票。主要表現(xiàn)在： a． 世界各主要的證券交易所都已成為國(guó)際性證券交易所，它們不僅在本國(guó)大量上市外國(guó)公司的證券，而且在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，從事國(guó)際性的股票委托交易?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)的國(guó)際化，也引 導(dǎo)著資本投資國(guó)際化。認(rèn)購(gòu)證券的法人，從過(guò)去主要是金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大到各個(gè)行業(yè)，很多企業(yè)都設(shè)立了證券部或投資部。 e．證券投資者法人化。 d．證券投資者多樣化。除了普通交易方式，還出現(xiàn)了期權(quán)交易、期貨交易、股票指數(shù)期貨交易等新的交易方式。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券在某些方面的職能不 斷更新，種類不斷出現(xiàn)。 B．證券交易多樣化。與此同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了證券化傾向。 (3)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) A．金融證券化。除發(fā)行 A 股外， 1991年開(kāi)始發(fā)行 B 股， 1993 年出現(xiàn)了 H 股和 N 股等境外上市外資股。 1988 年國(guó)債流通市場(chǎng)的建立和 80年代中后期股票柜臺(tái)交易的起步，標(biāo)志著證券流通市場(chǎng)開(kāi)始形成。 80 年代以來(lái)，在鄧小平理論的指導(dǎo)下，在黨中央和國(guó)務(wù)院的支持下，伴隨著改革開(kāi)放的深入和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)逐步成長(zhǎng)起來(lái)。這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)始向正規(guī)化發(fā)展。 1912 年以后，證券交易規(guī)模逐漸擴(kuò)大。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融格局的變化以及金融證券化、證券交易多樣化和證券市場(chǎng)自由化的進(jìn)一步發(fā)展，證券市場(chǎng)的發(fā)展將呈現(xiàn)兩大趨勢(shì)：金融創(chuàng)新進(jìn)一步深化；發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)國(guó)際化將有較大發(fā)展。 70 年代以后證券市場(chǎng)出現(xiàn)了高度繁榮的局面，證券市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，證券的交易也越來(lái)越活躍。 20