【正文】 世紀(jì)初，資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段。 (1)國外證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展 1602 年在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。在這種市場上進行證券買賣，不僅可以使交易過程大大簡化，而且交易費用也會大幅降低。它的出現(xiàn)，形成了對證券交易所市場的巨大沖擊，增強了證券業(yè)務(wù)的競爭，促使證券交易所也要采取相應(yīng)措施來吸引顧客。 在證券流通市場中，還存在著除證券交易所交易以外的場外交易市場、第三市場和第四市場。在柜臺交易方式中交易的證券，有上市證券，也有一部分未上市證券。柜臺交易一般是通過證券交易商來進行的，采用協(xié)議價格成交。 場外市場則主要指店頭市場 (柜臺市場 )，以及第三市場、第四市場。此外，交易所還提供各項服務(wù)，為投資者提供有參考價值的情況。在管理上，具有嚴密的組織管理機構(gòu)，只有交易所的會員經(jīng)紀(jì)人才能在交易市場從事交易活動，公眾則通過經(jīng)紀(jì)人進行證券 交易。在交易方式上，采用公平合理、持續(xù)的雙向性拍賣。證券交易所交易與一般商品交易不同，在時間和場所上通常集中于某一固定的場所進行交易。 場 內(nèi)市場主要指的是證券交易所，它是交易市場的核心。債券市場又可進一步分為國庫券市場、金融債券市場和公司 (企業(yè) )債券市場。發(fā)行市場和交易市場，二者也是緊密聯(lián)系、相互依存、相互作用的 4．證券市場的分類。 (2)橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是依有價證券的品種而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。證券發(fā)行市場是證券交易市場的基礎(chǔ)，它與證券交易市場構(gòu)成統(tǒng)一的證券市場整體，兩者相輔相成、相互聯(lián)系、相互依賴。證券的上市具有提高上市公司的經(jīng)濟與社會地位，便于以后新證券的發(fā)行和提高證券流動性的作用。在證券交易市場中，證券交易所具有中心市場的性質(zhì)。 證券交易市場是指將證券在證券交易所登記注冊，并有權(quán)在交易所掛牌買賣，即賦予某種證券在某個證券交易所進行交易的資格。經(jīng)紀(jì)人在連接發(fā)行主體和認購者之間的關(guān)系時，發(fā)揮很大的作用，他們不僅要對即將發(fā)行的證券的投資價值做出正確的分析、評價，而且還要對發(fā)行條件、發(fā)行額等進行具體的分析，并對發(fā)行時的金融、證券市場等進行市場預(yù)測，同時根據(jù)分析預(yù)測結(jié)果進行綜合判斷。發(fā)行主體有本國及外國的中央政府、地方政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等，它們一般都是規(guī)模巨 大的主體。從理論上說，證券發(fā)行人直接或者通過中介人向社會進行招募，而認購人購買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場。由于證券是在發(fā)行市場上首次作為商品進入流通領(lǐng)域的，所以理論上通常將證券發(fā)行市場稱為“初級市場”或“一級市場”。按這種 j頃序關(guān)系劃分，證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場。證券市場的結(jié)構(gòu)可以有許多種，但最基本的結(jié)構(gòu)有兩種。 3．證券市場的結(jié)構(gòu)。 (3)證券市場的證券價格，其實質(zhì)是所有權(quán)讓渡 的市場評價，或者說是預(yù)期收益的市場貨幣價格，與市場利率關(guān)系密切；而一般商品市場的商品價格，其實質(zhì)則是商品價值的貨幣表現(xiàn)，直接取決于生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間。 (2)證券市場上的股票、債券等具有多重市場職能：既可以用來籌措資金，解決資金短缺的問題；又可以用來投資，為投資者帶來收益；也可以用于保值，以避免或減少物價上漲帶來的貨幣貶值損失；還可以通過投機等技術(shù)性操作爭取價差收益。 2．證券市場的特征。證券市場是資本市場的基礎(chǔ)和主體，它包括證券發(fā)行市場和證券流通市場。 (四 )證券市場概述 1．證券市場的定義。資本市場包括中長期信貸市場和證券市場。貨幣市場和資本市場又可以進一步分為若干不同的子市場。 (三 )貨幣市場和資本 把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。 第四，有價證券的風(fēng)險性。 第三，有價證券的流通性，又稱變現(xiàn)性。 第二，有價證券的收益性。 第一，有價證券的產(chǎn)權(quán)性。美國所謂具有一定資格的投資者是指資產(chǎn)超過 500萬美元的銀行、保險公司、基金及其他公司等投資機構(gòu)和年收入超過 30 萬美元的富裕家庭、年收入超過 20 萬美元的富有個人，普通投資者雖然不具備上述條件，但應(yīng)該有相關(guān)知識和風(fēng)險判斷能力，且數(shù)量不能超過 35 名。 非上市證券不等同于私募證券，所謂私募證券，是指向事先確定的少數(shù)投資者發(fā)行以募集資金的證券，其審查條件相對較松，無須經(jīng)由政府監(jiān)管部門審核或注冊，投資者也較少，不采取公示制度。非上市證券不能在證券 交易所內(nèi)交易，但可以在交易所以外的“場外交易市場”進行交易，有的也可以在取得特惠權(quán)的交易所內(nèi)進行交易。非上市證券也稱非掛牌證券、場外證券。當(dāng)上市公司不能滿足證券交易所關(guān)于證券上市的條件時，證券交易所有權(quán)取消該公司證券的掛牌上市。發(fā)行股票或債券的公司要在證券交易所中注冊其證券，必須符合注冊條件并遵守規(guī)章制度。上市證券又稱掛牌證券，指經(jīng)證券主管機關(guān)批準(zhǔn)，并向證券交易所注冊登記，獲得資格在證券交易所 內(nèi)進行公開買賣的有價證券。 劃分為上市證券和非上市證券的有價證券是有其特定對象的，這種劃分一般只適用于股票和債券。屬于商品證券的有提貨單、運貨單、倉庫棧單等。 C．商品證券。 資本證券與實際資本在量上也不相同。它雖然也有價格，但其自身卻沒有價值，形成的價格只是資本化了的收入。狹義的有價證券通常僅指資本證券。資本證券主要包括股權(quán)證券 (即所有權(quán)證券 )和債權(quán)證券。 B．資本證券。根據(jù)出票人的不同，本票可分為商業(yè)本票和銀行本票，其中多為銀行簽發(fā)的銀行本票。 本票是指由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。支票一經(jīng)背書即可流通轉(zhuǎn)讓，具有通貨作用，成為替代貨幣發(fā)揮流通手段和支付手段職能的信用 流通工具。開立支票存款賬戶和領(lǐng)用支票，必須有可靠的資信，并存人一定的資金。在金融市場開放的國家和地區(qū)，匯票經(jīng)受票人背書后可以轉(zhuǎn)讓或向銀行貼現(xiàn)。按出票人的不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票；按承兌人的不同，商業(yè)匯 票又可以進一步分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。期票到期之前，經(jīng)過債權(quán)人背書之后可以轉(zhuǎn)讓，也可以向銀行申請貼現(xiàn)。這是在商品交易活動中通用的一種貨幣證券。貨幣證券在范圍和功能上與商業(yè)票據(jù)基本相同，即貨幣證券的范圍主要包括期票、匯票、支票和本票等。 。公司證券包括的范圍比較廣泛，內(nèi)容也比較復(fù)雜，但主要有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。 C．公司證券。金融證券是指商業(yè)銀行及非銀行金融機構(gòu)為籌措信貸資金而向投資者發(fā)行的，承諾支付一定利息并到期償還本金的一種有價證券。政府債券又分為中央政府債券 (即國家債券 )和地方政府債券。 。 有價證券的種類多種多樣，從不同的角度，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對其進行不同的分類。但是我們要充分借鑒發(fā)達市場經(jīng)濟國家的成熟經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，充分發(fā)揮有價證券的積極作用，盡可能減少有價證券運行過程中可能產(chǎn)生的不利影響。同時，由于有價證券的行市受主客觀及國內(nèi)外多種因素的影響，有價證券的價格經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌、起伏不定的現(xiàn)象，由此引起的投機活動會造成資本市場的虛假供求和混亂局面，這又會造成社會資源的巨大浪費。從資本主義經(jīng)濟發(fā)展歷程來看，有價證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金的作用。有價證券 是虛擬資本的一種形式，是籌措資金的重要手段。 由于有價證券不是勞動產(chǎn)品，故其本身沒有價值，只是由于它能為持有者帶來一定的股息或利息收入，因而可以在證券市場上自由買賣和流通。人們通常所說的證券，就是指這種有價證券。第一章 證券市場概述 第一節(jié)、證券與證券市場 (二 )有價證券 1．有價證券的定義。 有價證券是一種具有一定的票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書。有價證券是“虛擬資本”的一種形式。影響有價證券行市的因素多種多樣，但主要因素則是預(yù)期利息收人和市場利率，因此有價證券實際上是資本化了的收入。 有價證券是商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。通過有價證券，可以吸收暫時閑置的社會資金，作為長期投資分配到國民經(jīng)濟各部門，從而優(yōu)化資源配置。 我國現(xiàn)階段正處在商品經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)飛速 發(fā)展的時期，有價證券及其相關(guān)市場的建設(shè)與發(fā)展也顯得日益緊迫和必要。 2．有價證券的分類。 (1)按發(fā)行主體的不同，可分為政府證券 (即公債券 )、金融證券和公司證券。政府證券也稱政府債券，它是指政府為籌措財政資金或建設(shè)資金，憑其信譽，采用信用方式，按照一定程序向投資者出具的一種債權(quán) 債務(wù)憑證。 B．金融證券。主要包括金融債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等，尤以金融債券為主。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價證券。 (2)按所體現(xiàn)的內(nèi)容不同，有價證券可分為貨幣證券、資本證券和商品證券。貨幣證券是指可以用來代替貨幣使 用的有價證券，是商業(yè)信用工具。 期票是指由債務(wù)人向債權(quán)人開出，在約定期限內(nèi)支付款項的債務(wù)證書。期票到期，債務(wù)人必須按票面金額向持票人付款。 匯票是指由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期五條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。匯票在出票人開出時并不具有法律效力，經(jīng)債務(wù)人或其委托銀行簽字或蓋章后才能成為有效的有價證券。 支票是指由出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其它金融機構(gòu)在見票時，無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。支票可分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票。運用支票進行貨幣結(jié)算，可以減少現(xiàn)金的流通量，節(jié)約貨幣流通費用。本票的出票人必須具有支付本票金額的可靠資金來源，并保證支付。本票經(jīng)背書后也可以流通轉(zhuǎn)讓，部分發(fā)揮貨幣職能。資本證券是有價證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)和國家的一種證書。股權(quán)證券具體表現(xiàn) 為股票，有時也包括認股權(quán)證；債權(quán)證券則表現(xiàn)為各種債券。 資本證券的功能和作用與經(jīng)濟運行中的職能資本既有相似之處，即都能給其所有者帶來盈利；但也有非常明顯的差別，即資本證券并非實際資本，而是虛擬資本。資本證券是獨立于實際資本之外的一種資本存在形式，它只間接地反映實際資本的運動狀況。在一般情況下，資本證券的價格總額總是大于實際資本額，因而它的變化并不能真實地反映實際資本額 的變化，但資本證券的活動可以促使財富的大量集中和資金的有效配置。商品證券是證明持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，取得這種證券就等于取得這種商品的所有權(quán)，持有人對這種證券所代表的商品所有權(quán)受法律保護。 (3)根據(jù)上市與否，有價證券可分為上市證券和非上市證券。 A．上市證券。為了保護投資者的利益，證券交易所對申請上市的公司都有一定的要求，滿足了這些要求才準(zhǔn)許上市。證券交易所要求申請上市的公司提供的情況主要包括：申請上市的股票或債券的數(shù)額和市場價值；股東持有股票的情況；納稅前的收益和股利分配情況等。 B．非上市證券。它是指未在證券交易所登記掛牌，由公司 自行發(fā)行或推銷的股票或債券。非上市證券由于是公司自行推銷的，與上市證券相比，籌資成本較高，難以擴大公司的社會影響和為公司贏得社會聲譽。私募的范圍有嚴格的規(guī)定，任何私募只限于具有一定資格的投資者和一定數(shù)量的普通 投資者。 3．有價證券的特征； 有價證券具有作為金融工具的共有的特征：產(chǎn)權(quán)性、收益性、流通性和風(fēng)險性。擁有有價證券就意味著擁有對財產(chǎn)的占有、使用、收益和處置的權(quán)利。有價證券的收益性是指持有有價證券本身可以 獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報。有價證券的流通是通過承兌、貼現(xiàn)、交易實現(xiàn)的。是指有價證券持有者面臨著預(yù)期投資收益不能實現(xiàn)，甚至使本金也受到損失的可能。貨幣市場是融通短期資金的市場，資本市場是融通長期資金的市場。貨幣市場包括金融同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、短期政府證券市 場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場等。中長期信貸市場是金融機構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸款市場；證券市場是通過證券的發(fā)行與交易進行融資的市場，包括債券市場、股票市場、基金市場、保險市場、融資租賃市場等。 證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，證券市場是完整的市場體系的重要組成部分，它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動，而且對整個經(jīng)濟的運行 具有重要影響。 與一般商品市場相比，證券市場具有以下基本特征： (1)證券市場的交易對象是股票、債券等有價證券，而一般商品市場的交易對象是各種具有不同使用價值的商品。而一般商品市場上的商品則只能用于滿足人們的特定需要。 (4)證券市場的風(fēng)險較大，影響因素復(fù)雜，具有波動性和不可預(yù)期性；而一般商品市場的風(fēng)險很小，實行的是等價交換原則，波動較小，市場前景具有較大的可測性。 證券市場的結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成及其量的關(guān)系。 (1)縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系 這是一種按證券進入市場的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系。 證券發(fā)行市場是指證券發(fā)行人進行證券募集，以籌集資金的市場。證券發(fā)行市場是一個無形市場，不存在具體的固定場所。證券發(fā)行市場由證券發(fā)行主體、認購者和經(jīng)紀(jì)人構(gòu)成。認購者包括國內(nèi)外廣大投資者、大型機構(gòu)的投資者。經(jīng)紀(jì)人的這種綜合分析判斷能力，是其長期經(jīng)驗積累所形成的專門技能。證券交易市場的中心功能是根據(jù)市場利率 決定的股息、利息等收入形成虛擬資本價格，并保證按這一價格變換現(xiàn)金。在全國的證券交易所中，證券交易往往具有集中到一國金融中心甚至國際金融中心的傾向。 證券發(fā)行市場與證券交易市場的關(guān)系。證券發(fā)行市場是證券交易市場的前提，沒有發(fā)行市場就不可能有交易市場；而證券交易市場是 證券發(fā)行市場的條件，沒有發(fā)達的交易市場，發(fā)行市場就難以生存和發(fā)展。這種結(jié)構(gòu)關(guān)系的構(gòu)成主要有股票市場、債券市場、基金市場等。 證券市場的分類標(biāo)準(zhǔn)很多，最常見的有以下三種 (1)按證券市場的性質(zhì)不同，分為股票市場和