【文章內(nèi)容簡介】 收入和財(cái)產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。 通貨膨脹的 3 種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性。 通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進(jìn)的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。 請(qǐng)?jiān)L問考試大網(wǎng)立占 / 國際收支 國際收支是一國居民在一 定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記 錄。國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。 (二 )投資指標(biāo) (3個(gè)） 投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。 按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部 分。 隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個(gè)方面。 政府投資。 企業(yè)投資。 。以此確立了人 外商投資分為：直接投資和間接投資。 外商 直接投資外國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人 (包括華僑、港澳臺(tái)胞以及我國在境外注冊的企業(yè) )。 (三 )消費(fèi)指標(biāo) (2個(gè)） 社會(huì)消費(fèi)品零售總額 城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額 (四 )金融指標(biāo) (4個(gè)） 總量指標(biāo) 包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。 根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次： ①流通中現(xiàn)金 (M0)②狹義貨幣供應(yīng)量 (M1)③廣義貨幣供應(yīng)量 (M2)。 M2與 M1 的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。 金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額 金融資產(chǎn)總量 利率 從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看 ,利率的波動(dòng)反映出市場資金供求的變動(dòng)狀況。 利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。 再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。 貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。 同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。 同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率 (LIBOR) 回購利率 各項(xiàng)存貸款利率 匯率 中國人民銀行于 2020 年 7月 21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》， 民幣 “ 以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的 ” 浮動(dòng)匯率制度。 外匯儲(chǔ)備 是一國對(duì)外債權(quán)的 總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲(chǔ)備的一種。一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備之外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織 (IMF)的儲(chǔ)備頭寸。 (五 )財(cái)政指標(biāo) (3個(gè)） 第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 (一 )宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過 4個(gè)途徑影響證券市場： 企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期、資金成本 。 (二 )宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系 GDP變動(dòng) 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP 增長。 高通脹下的 GDP 增長。 宏 觀調(diào)控下的 GDP減速增長。 轉(zhuǎn)折性的 GDP 變動(dòng)。 股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化， 股市指數(shù)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng) 經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動(dòng)中，股份波動(dòng)是永恒的。 收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。 把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。 通貨變動(dòng) 通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。 (1)通貨膨脹對(duì)證券市場的影響 通貨膨脹對(duì)證券市場特別是個(gè)股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體 分析。 分析的 一般性原則：共 8點(diǎn) (P87) (2)通貨緊縮對(duì)證券市場的影響 通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增 長。 帶來經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 三種政策：財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策。 (一 )財(cái)政政策 財(cái)政政策的手段及其對(duì)證券市場的影響 財(cái)政政策 6手段： 國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度 。這些手段可以單獨(dú)使用，也可 以配合協(xié)調(diào)使用。 財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場的影響 減少稅收， 降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。 擴(kuò)大財(cái)政支出，加工財(cái)政赤字。 減少國債發(fā)行 (或回購部分短期國債 )。 增加財(cái)政補(bǔ)貼。 分析財(cái)政政策對(duì)證券市場影響應(yīng)注意的問題 (二 )貨幣政策 貨幣政策及其作用 通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。 通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。 調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。 引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 貨幣政策工具 貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。 一般性政策工具包含 3 種：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場 業(yè)務(wù)。 選擇性政策工具包含 2 種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。 貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。 緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。 松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。 可以從 4 個(gè)方面進(jìn)行分析： 利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。 (三 )收入政策 收入政策概述 收入政策兩個(gè)目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 我國收入政策的變化及其對(duì)證券市場的影響 三、國際金融市 場環(huán)境分析 國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。 國際金融市場對(duì)我國證券市場影響的途徑： (一 )國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場 匯率對(duì)證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的 影響越大。 人民幣漸進(jìn)升值對(duì)股票市場的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。其二，擁有人民幣資本 類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。 (二 )國際金融市場動(dòng)蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場 (三 )國際金融市場動(dòng)蕩通過微觀面直接影響我國證券市場 隨著證券市場日益開放， A股與 H股的關(guān)聯(lián)性還將進(jìn)一步加強(qiáng)： 股權(quán)置改革的順利完成將加速 AH 股價(jià)值的接軌進(jìn)程。 在套利機(jī)制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。 會(huì)使很多的大型上市公司同時(shí)出現(xiàn)在 A 股與 H股市場。 第三節(jié)股票市場的供求關(guān)系 從長期來看，股票的價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定，但就中、短期的價(jià)格分析而言，股價(jià)由供求關(guān)系決定。成熟股票市場的 供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系，即資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性影響。而我國的股價(jià)在很大程度上由股票的 供求關(guān) 系決定。 一、證券市場的供給方和需求方 (一 )供給方 (二 )需求方 個(gè)人投資者。個(gè)人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。 機(jī)構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；穑舶▍⑴c證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司，還包括一些 投資公司和企業(yè)法人。 資金與人才實(shí)力雄厚，投資理念成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 機(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個(gè)標(biāo)志。 根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。 從以下三個(gè)方面對(duì)二者進(jìn)行區(qū)分：時(shí)間區(qū)分 。范圍區(qū)分 。風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)分。 二、證券市場供給的決定 因素與變動(dòng)特點(diǎn) (一 )上市公司質(zhì)量 (二 )上市公司數(shù)量 決定上市公司數(shù)量的主要因素是： 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 制度因素 三大因素： 發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度 。 市場因素 三、證券市場需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn) 主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場 的逐步開放。 四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革 (一 )股權(quán)分置改革 由于特殊歷史原因，我國 A 股上市公司內(nèi)部普遍形成了 “ 兩種不同性質(zhì)的股票 ” ，即非流通股和社會(huì)流通股。這兩類股 票表現(xiàn)出 “ 不同股、不同價(jià)、不同權(quán) ” 的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為 “ 股權(quán)分置”。 股權(quán)分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個(gè)價(jià)段。 第一階段，股權(quán)分置問題的形成。 第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動(dòng)股權(quán)分置問題。 2020年 6月 12日，國務(wù)院 頒布《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。 第三階段， 2020 年 1 月 31 日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。 股權(quán)分置改革的影響與意義： 不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益 相關(guān)者之間的沖突問題，不同股東的利 益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。 股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。 股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。 股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。 股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。 股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。 股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動(dòng)性增強(qiáng)。 總之 ，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的 “ 第二次革命”。解決股權(quán)分置問題在一定程度上是恢復(fù)資本市場的固 有功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對(duì)上市公司行為的市場約束功能。同時(shí)，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及 國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進(jìn)程。 (二）《證券法》和《公司法》的重新修訂 2020 年 10 月 27 日，十屆全國人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民 共和國公司法》。修訂后的兩法將于 2020 年 1 月 1日開始施行。標(biāo)志著我國 證券市場法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段。 兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神： 積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新； 切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度； 完善上市公司治理和監(jiān)管； 促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展； 完善證券發(fā)行、上市制度。 (三 )融資融券業(yè)務(wù) 融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。融資融 券交易包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券四種形式。市場通常說的 “ 融資融券”，一般指券商 為投資者提供的融資和融券交易。 2020 年 6月 30日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證 券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。 融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： (1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能 做多不能做空的 “ 單邊市 ” 現(xiàn)狀。 融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。 融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加 資本市場資金供給。 融券的推出有利于投資者利用衍生工具 的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場效率。 融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。 然而，融資融券又是一把 “ 雙刃劍 ” 。它在促進(jìn)市場完善、提高市場有效性的同時(shí)，也帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在： 融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。 融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。 融資融券業(yè)務(wù)可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。 第四章行業(yè)分析 第一節(jié)行業(yè)分析概述 一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義 (一 )行業(yè)的含義 行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同。 構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個(gè)特點(diǎn)： 規(guī)模性 。 職業(yè)化； 社會(huì)功能性。 行業(yè)和產(chǎn) 業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。 (二 )行業(yè)分析的意義 行業(yè)分析的主要任務(wù)包括： 解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位； 分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度； 預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢； ，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。 行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析與公司分析相輔相成。 行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析和公司 分析是相輔相成的。 二、行業(yè)劃分的方法 (一 )道 瓊斯分類 法 是在 19 世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對(duì)各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類法之一。 道 瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。 (二 )標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法 把國民經(jīng)濟(jì)劃分為 10個(gè)門類，對(duì)每個(gè)門類再劃分為大類、中類、小類。 (三 )我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類