【文章內(nèi)容簡介】 券價格預測； 相對成熟的證券市場；短期預測精確度要求不高的領域 評價：優(yōu)點：能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢；應用起來相對規(guī)范和簡單 缺點：預測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導作用比較弱 技術分析流派；對市場供求均衡狀態(tài)偏離 的調(diào)整 適用范圍：在時間上較短的行情預測 三個假設：市場行為涵蓋一切信息；價格按趨勢規(guī)律運動；歷史會重演 要素：價（證券價格）量（成交量）時（價格變動的時間跨度）空（價格波動的幅度） 心理分析流派；對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整 基于市場心理分析股價，強調(diào)市場心理是影響股價的最主要因素。市場對于未來股票市場信心的強弱是促成股價變動的主要因素；成功投資的策略是研究市場心理然后順勢而為；在判斷市場趨勢是否發(fā)生重大轉(zhuǎn)折時有其獨到之處。 組合分析流派；對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整 哲學基礎： “效率市場 理論 ” 投資目標： “按照投資風險水平選擇投資對象 ”以獲取平均的長期收益率為投資目標的原則，是組合分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一，其他流派大多都以 “戰(zhàn)勝市場 ”為投資目標。組合分析流派在投資理論方法的定量化，以及大型投資組合的組建與管理以及風險評估與控制等方面，具有不可取代的地位。 個體心理分析基于 “人的生存欲望 ”、 “人的權力欲望 ”和 “人的存在價值欲望 ”三大心理分析理論進行分析，旨在解決投資者在投資決策過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。 群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市 場過程中保證正確的觀察視角問題。 資本市場線：該線反映的是有效組合的風險與收益之間的關系； 證券市場線：該線反映達到均衡時每個證券和證券組合的風險與收益之間的關系。 證券發(fā)行市場定義：證券發(fā)行市場是辦理新上市的證券首次問世的市場 特征：無固定場所、無統(tǒng)一時間、發(fā)行價格接近票面價值 結構：證券發(fā)行者、證券投資者、中介人 —— 投資銀行 股票發(fā)行目的：１、創(chuàng)建公司：發(fā)起設立；募集設立２、現(xiàn)有股份公司發(fā)行新股 增加投資，擴大經(jīng)營２、調(diào)整公司財務結構３、滿足證券交易所上市標準４、鞏固公司經(jīng)營權５、維護股東直接 利益６、他 —證券轉(zhuǎn)換、股票拆細、股票合并、公司合并、減資 面額發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 影響股票發(fā)行價格的因素：凈資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展?jié)摿Αl(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點、股市狀態(tài) 股票發(fā)行定價方式 協(xié)商定價 一般詢價方式 累計投標詢價方式 上網(wǎng)競價方式 股票發(fā)行定價方法 市盈率法 可比公司競價法 市價折扣法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價法 我國新股發(fā)行定價方式： 詢價對象 每股收益的計算詢價階段：初步詢價階段；累計投標詢價階段 向詢價對象配售股票 向公眾投資者發(fā)行股票 債券發(fā)行目的： 籌集穩(wěn)定資金 靈活運用資金 轉(zhuǎn)移通漲風險 維持對企業(yè)控制 滿足多渠道籌資需求 債券發(fā)行條件： 發(fā)行額：資金需求，還本付息能力，企業(yè)資信度，市場吸收能力，法定最高限額 券面金額 ——購買能力，發(fā)行成本 利率： 1）利率水平基準利率，利率結構 ,期限長短，信用級別，利息支付方式，投資者接受程度，發(fā)行者承受能力，有關法規(guī) 2）利息支付次數(shù)物價預期，市場習慣，支付網(wǎng)點 3）計息方式期限，物價預期，市場習慣 期限： 1）所需資金的性質(zhì)和用途； 2）對市場利率水平的預期； 3）流通市場的發(fā)達程度； 4）發(fā)行者的信用度 債券發(fā)行方 式： a、定向發(fā)售 B、承購包銷 C、直接發(fā)售 D、招標發(fā)行 我國國債發(fā)行方式： a、行政攤派 b、承購包銷（ 1）國債一級自營商制度（ 2）通過證券交易所交易結算系統(tǒng)發(fā)行記帳式國債 c、招標發(fā)行 1）標的 :繳款期招標、價格招標、收益率招標（ 2）方式：荷蘭式 ——統(tǒng)一價格招標美國式 ——多種價格招標 7 證券交易所是買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化的集中進行證券交易的次級市場，是整個證券市場的核心。 證券交易所特征： 1）有固定的交易場所和嚴格的交易時間； 2）參加交易者為具備一定資格的會員證券公司；3）交易對象限于合乎一定 標準的上市證券； 4）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率； 5）對證券交易實行嚴格管理，市場秩序化證券上市的好處（ 1）上市公司 提高公司聲譽、實現(xiàn)資本大眾化和股權分散化、提高證券流動性、有利于增資擴股、約束經(jīng)營者、有利于實現(xiàn)存量資產(chǎn)重組和資本經(jīng)營。 2）投資者 買賣便利、成交價格公平合理、信息披露公開規(guī)范、訂立統(tǒng)一傭金標準。 證券交易原則：價格優(yōu)先；時間優(yōu)先 我國的中小企業(yè)板塊：兩個不變：所遵循的法規(guī)不變、上市條件和信息披露要求不變；四個獨立：運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立、指數(shù)獨立 證券交易所的功能： 集中 證券供求關系，創(chuàng)造高效連續(xù)的市場 形成比較公平合理的價格 引導社會資金合理流動和資源合理配置 預測、反映經(jīng)濟動態(tài) 場外交易市場 定義：是在證券交易以外的各證券公司柜臺上進行證券買賣的市場 特征 1）分散的無形市場 2）采用自營方式直接進行交易 3）交易對象以債券和非上市股票為主 4）以議價方式?jīng)Q定成交價 5）管理相對寬松 第三市場指在交易所以外市場交易上市證券的市場 主要客戶 —機構投資者 交易特點 —簡便、迅速、成本低 第四市場指通過電子計算機網(wǎng)絡直接進行大宗證券交易的場外證券市場 特點：成本低、交易迅速 、保守交易秘密 宏觀經(jīng)濟分析總體框架： 指標分析：反映宏觀經(jīng)濟狀況的相關變量及其對證券投資活動的影響 政策分析：了解政府宏觀經(jīng)濟政策相關的措施對證券投資的影響 趨勢分析：根據(jù)宏觀經(jīng)濟波動來分析并預測股票市場的整體運行情況 宏觀經(jīng)濟分析的主要方法 指標分析法（總量分析法、結構分析法） 數(shù)理模型分析法 （計量經(jīng)濟模型分析 、概率預測法 ） 國內(nèi)生產(chǎn)總值：按市場價格計算的一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。 通貨膨脹：分為需求拉動型、成本推進型和結構變化型三種 會產(chǎn)生財富和收入再分配效應 、扭曲相對價格 政府歷來將其視為經(jīng)濟的頭號大敵，不會長期容忍高的通貨膨脹率。 失業(yè)率是勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比重，但并不包括有勞動能力卻不尋找工作的自愿失業(yè)情況。失業(yè)率過高會引發(fā)一系列社會問題 我國目前統(tǒng)計的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率 利率又稱利息率，是指在借貸期內(nèi)資金貸入方向貸出方承擔利息額占所貸資金的比率。 利率水平是也債券價格的主要決定因素。 匯率 外匯市場上一國貨幣與其他國貨幣相互交換的比率，也可以將其看作是以 一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。 匯率水平和變化狀況綜合地反映了國際經(jīng)濟環(huán)境狀況。匯率也是國際投資中一個重要的風險因素。 國際收指的是一國居民在一定時期（通常是一年）內(nèi)與非居民各項交易的貨幣價值總和，綜合地記錄了一國對外經(jīng)濟活動的大概狀況。 經(jīng)濟周期定義為經(jīng)濟生產(chǎn)或再生產(chǎn)過程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張和經(jīng)濟蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個周期的長短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。 （盡管在經(jīng)濟周期中出現(xiàn)許多變化，但商業(yè)擴張期表現(xiàn)為逐漸發(fā)展積累至頂峰。在發(fā)展的過程中，反向的力量逐漸增強，最終形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟 進入蕭條時期。在經(jīng)濟蕭條的時候，擴張的力量又逐漸開始凝聚直到他們占支配地位，一切又重新開始） 領先指標指那些通常在總體經(jīng)濟活動達到高峰或低估前，先達到高峰或低估的經(jīng)濟時間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應量、消費者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時間數(shù)等。 同步指標指那些高峰和低谷與經(jīng)濟周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟時間序列，也就是說，這些指標反映的是國民經(jīng)濟正在發(fā)生的狀況，并不預示將來的變動。 滯后指標指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟的高峰和低谷的經(jīng)濟時間序列。 其它序列這些指標沒有明顯的周期性，但卻對宏觀經(jīng)濟運行有重要影響，例如國際收支、財政收支等。 經(jīng)濟晴雨表：股市的變動往往要領先于總體經(jīng)濟的變動 股票的價格反映了市場參與者對收益、股利和利率等決定股價關鍵變量的預期 領先指標的變化會反映在股票市場的變化當中 擴散指數(shù)反應某一序列的趨勢在該序列所統(tǒng)計的報告單位中的擴散程度。這一指數(shù)顯示了序列增長或下降的時間和強度，擴散指數(shù)越大說明趨勢在統(tǒng)計總體中的分布越廣泛，趨勢的穩(wěn)定性也更可靠。 財政政策分析：財政政策是指政府的支出和稅收行為，是需求管理的一部分； 是刺激或減緩經(jīng)濟增長的最直接 方式；短期目標是促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長；中長期目標是實現(xiàn)資源的合理分配，并實現(xiàn)收入的公平分配和社會和諧發(fā)展；主要工具是財政預算、稅收和國債 。寬松的財政政策主要會通過增加社會需求來刺激證券價格上漲；緊縮的財政會使證券價格下跌；政府可以搭配運用 “松 ”、 “緊 ”政策； 貨幣政策分析 貨幣政策是指通過控制貨幣的供應量而影響宏觀經(jīng)濟的政策；貨幣政策對經(jīng)濟的影響是全方位的；影響經(jīng)濟要經(jīng)過一定的傳導途徑和時滯； 操作工具：法定存款準備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務；中介指標：利率、貨幣供應量 我國貨幣政策的中介指標：貨幣供應 量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。 寬松的貨幣政策使證券市場價格上揚 一方面，這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對其未來利潤和股利的期望的提高將使證券價格； 另一方面，貨幣供應量會提高居民的名義收入水平，通過資產(chǎn)組合調(diào)整效應，人們會降低其手中的現(xiàn)金，并購買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價格。 另外，寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹 8 率提高，這將令證券市場吸引更多從資金，并提高證券價格。 行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟活動的經(jīng)營單位和個人構成的組織結構體系。行業(yè)一般特征 主要從行業(yè)的市場結構、行業(yè)的競爭結構、行業(yè)的周期性、行業(yè)的 生命周期四 方面進行分析。 產(chǎn)業(yè)是專門的經(jīng)濟學術語，使用條件更為嚴格，按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學的定義，產(chǎn)業(yè)指的是具有某種同類屬性的相互作用的經(jīng)濟活動的集合或系統(tǒng)。構成產(chǎn)業(yè)一般必須滿足：規(guī)模性、職業(yè)化、社會功能性 行業(yè)生命周期：每個行業(yè)都要經(jīng)歷從成長到衰退的發(fā)展演變過程，這也就是行業(yè)生命周期。形成期：分化、衍生、新生長；成長期：需求彈性、生產(chǎn)技術、產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度、市場容量；成熟期：技術成熟、產(chǎn)品成熟、工藝成熟；衰退期：大量替代品， “紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè) ” 增 長性行業(yè)：行業(yè)變動不總是隨經(jīng)濟的變動而同步變動，經(jīng)濟增長時高增長，經(jīng)濟衰退時有一定增長； “計算機和復印機 ” 周期性行業(yè)：行業(yè)的變化態(tài)勢和經(jīng)濟周期緊密相關，典型的周期性行業(yè)有鋼鐵、有色、煤炭、水泥等等。 防御性行業(yè)：行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟周期的上升和下降時期都很穩(wěn)定。像食品業(yè)和公用事業(yè) 競爭策略定義為企業(yè)為了獲得利潤而在行業(yè)競爭中爭取有利地位的手段 五力模型：現(xiàn)有廠商的競爭、潛在進入者、替代產(chǎn)品、需求方議價能力、供應方議價能力 影響行業(yè)發(fā)展的主要因素：技術環(huán)境、社會環(huán)境 、政策環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境 行業(yè)分析 的方法： 歷史資料分析法（通過對已有資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，去描述、分析和解釋過去，揭示當前狀況，并預測未來。各個行業(yè)都在不斷地發(fā)展，如果從一個行業(yè)的發(fā)展歷程來認識它，更有助于較為全面深刻地認識和理解該行業(yè)，并把握它的發(fā)展脈搏。）； 調(diào)查研究法（問卷調(diào)查或電話訪問 / 實地調(diào)研 / 深度訪談、公司調(diào)研）； 建立自己的數(shù)據(jù)庫（知道每個行業(yè)應該跟蹤那些關鍵數(shù)據(jù)，建立自己的數(shù)據(jù)支撐系統(tǒng)，常年跟蹤。）； 行業(yè)比較研究（行業(yè)橫向比較：行業(yè)縱向比較、行業(yè)維度研究）； 行業(yè)群組研究方法 行業(yè)估值研 究方法 公司分析的基本框架：估值：價格 VS 價值 戰(zhàn)略 amp。競爭定位：戰(zhàn)略管理、競爭壓力與態(tài)勢經(jīng)營表現(xiàn)：業(yè)務增長、資本成本、投資回報 財務派：以財務報表、財務指標作為分析起點，觀察公司業(yè)務經(jīng)營的結果。財務派關注的因素： 公司資產(chǎn)的完整性、穩(wěn)健性、盈利性 盈利的來源和結構 盈利能力的持續(xù)性 現(xiàn)金流狀況 總結：知其然 優(yōu)點：能相對準確地觀察公司歷史經(jīng)營績效；可以量化比較公司之間的差異 缺點：過于注重歷史財務表現(xiàn)，難以從報表上分析持續(xù)性 財務指標教條化，無法甄別行業(yè)差別和公司差別 注重結果忽視 過程 容易引導分析者對公司做出過于負面的評價 模式派：從經(jīng)營模式出發(fā)，分析競爭力和未來成長空間。模式派關注的因素： 國家產(chǎn)業(yè)政策對公司的影響 在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置 所屬行業(yè)的市場空間 在行業(yè)中的地位 競爭優(yōu)勢的持續(xù)性 治理結構 總結：知其所以然 優(yōu)點： 便于觀察公司在產(chǎn)業(yè)中的位置和行業(yè)中的地位 可以發(fā)現(xiàn)公司獨特的價值驅(qū)動因素 缺點： 過于重視企業(yè)可能達到什么樣的目標，而忽視企業(yè)本身具備的財務條件。 容易簡單化地將行業(yè)優(yōu)勢引申到每一個企業(yè) 相對宏觀，無法落實到公司價值，即無法回答 “值多 少錢 ”的問題 兩者結合： 1