【正文】 1(— 定要看懂） 2. 中長(zhǎng)期附息債券 全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有定為 365 天。 例 22(— 定要看懂） 3. 貼現(xiàn)式債券 我國(guó)目前對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。 例 24 例 25 (二 )附息債券定價(jià) 附息債券可以視為一組零息債券的組合。 四、債券收益率 (一 )當(dāng)期收益率 在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格比率。內(nèi)部報(bào)酬率 (IRR)。 (2)債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià) 。通常在預(yù)期市 場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利 率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債 券。 五、債券的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) (一 )利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格會(huì)不相同，從而計(jì)算出的債券收益率 也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指?jìng)牡狡谑? 益率與到期期限之間的關(guān)系。 長(zhǎng)期債券是一組短期債券的理想替代物。 預(yù)期利率變動(dòng)對(duì)期限結(jié)構(gòu)的影響。 總而言之，從這三種理論來(lái)看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期決定的，流 動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。 根據(jù)公式 ()，可以引出凈現(xiàn)值的概念。 將 k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率 k相比較：如 果 k*k， 則可以考慮購(gòu)買(mǎi)這種股票 。 ，股利增長(zhǎng)率等于零，即 g=0。另一種是股息以固定不變的 絕對(duì)值增長(zhǎng)。在時(shí)間 L 后，股息以另一 個(gè)不變的增長(zhǎng)速度 g2 增長(zhǎng)。市盈 率用于考察短期投資。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收 益與購(gòu)買(mǎi)金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。 金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某 種金融 工具的權(quán)利。 一種期權(quán)有無(wú)內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的 關(guān)系。對(duì)看跌期權(quán)而言，市場(chǎng)價(jià)格低于 協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán) 。時(shí)間價(jià)值 =期權(quán)實(shí)際價(jià)格 內(nèi)在價(jià)值 (三 )影響期權(quán)價(jià)格的主要因素 (5 種） 協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格 權(quán)利期間 利率 標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性 標(biāo)的資產(chǎn)的收益 在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期 權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。 轉(zhuǎn)換比例 =可轉(zhuǎn)換證券面額 /轉(zhuǎn)換價(jià)格 (一 )可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可分為：投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值。 (二 )可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià) 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指 使可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每 股價(jià)格。認(rèn)股權(quán)證的持有人有權(quán)買(mǎi)入標(biāo)的證券 。 按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。 影響權(quán)證理論價(jià)值的主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動(dòng)率和 到期期限?！? 掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向； 變量 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證 股票價(jià)格 + — 行權(quán)價(jià)格 — + 到期期限 + + 波動(dòng)率 + + 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 + — 了解轉(zhuǎn)型背景下 宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響不同于成熟市場(chǎng)，了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值 形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。I 代表 “ 投資 ”。 (XM)代表 “ 凈出口 ” 。 充分就業(yè)是指對(duì)勞動(dòng)力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。 通貨膨脹的 3 種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性。 (二 )投資指標(biāo) (3個(gè)） 投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。 企業(yè)投資。 (三 )消費(fèi)指標(biāo) (2個(gè)） 社會(huì)消費(fèi)品零售總額 城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額 (四 )金融指標(biāo) (4個(gè)） 總量指標(biāo) 包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。 利率的分類：存款利率、貸款利率、國(guó)債利率、回購(gòu)利率、同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備之外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織 (IMF)的儲(chǔ)備頭寸。 宏 觀調(diào)控下的 GDP減速增長(zhǎng)。 收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。 分析的 一般性原則：共 8點(diǎn) (P87) (2)通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響 通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)。這些手段可以單獨(dú)使用，也可 以配合協(xié)調(diào)使用。 增加財(cái)政補(bǔ)貼。 引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。 (三 )收入政策 收入政策概述 收入政策兩個(gè)目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 人民幣漸進(jìn)升值對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。 會(huì)使很多的大型上市公司同時(shí)出現(xiàn)在 A 股與 H股市場(chǎng)。 一、證券市場(chǎng)的供給方和需求方 (一 )供給方 (二 )需求方 個(gè)人投資者。 資金與人才實(shí)力雄厚，投資理念成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。范圍區(qū)分 。 四、影響我國(guó)證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革 (一 )股權(quán)分置改革 由于特殊歷史原因，我國(guó) A 股上市公司內(nèi)部普遍形成了 “ 兩種不同性質(zhì)的股票 ” ，即非流通股和社會(huì)流通股。 第二階段，通過(guò)國(guó)有股變現(xiàn)解決國(guó)企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開(kāi)始觸動(dòng)股權(quán)分置問(wèn)題。股權(quán)分置改革解決了利益 相關(guān)者之間的沖突問(wèn)題，不同股東的利 益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。 股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。解決股權(quán)分置問(wèn)題在一定程度上是恢復(fù)資本市場(chǎng)的固 有功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對(duì)上市公司行為的市場(chǎng)約束功能。標(biāo)志著我國(guó) 證券市場(chǎng)法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段。市場(chǎng)通常說(shuō)的 “ 融資融券”，一般指券商 為投資者提供的融資和融券交易。 融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理有效配置，增加 資本市場(chǎng)資金供給。它在促進(jìn)市場(chǎng)完善、提高市場(chǎng)有效性的同時(shí)，也帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。 第四章行業(yè)分析 第一節(jié)行業(yè)分析概述 一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義 (一 )行業(yè)的含義 行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同。 (二 )行業(yè)分析的意義 行業(yè)分析的主要任務(wù)包括： 解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位； 分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度； 預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)； ，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。 行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。 (二 )標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法 把國(guó)民經(jīng)濟(jì)劃分為 10個(gè)門(mén)類，對(duì)每個(gè)門(mén)類再劃分為大類、中類、小類。 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 2020 年 4月 4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》。當(dāng)公司的某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入 比重大于等于 50%時(shí)，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別 。 管理機(jī)構(gòu) 未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。 分類的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制的程度和產(chǎn)品差別。 (二 )壟斷競(jìng)爭(zhēng) 壟斷競(jìng)爭(zhēng)是指既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中，制成品 (紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品 )的市場(chǎng)類 型一般都屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)。 困此，在這個(gè)市場(chǎng)上，通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。 可分為兩種類型：政府完全壟斷、私人完全壟斷。 公用事業(yè) (如發(fā)電廠、煤氣公司、自來(lái)水公司和郵電通信等 )和某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開(kāi)采等行業(yè)屬于接近完全 壟斷的市場(chǎng)類型。這些行業(yè)收入增長(zhǎng)的速率并不會(huì)總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而出現(xiàn)同步 變動(dòng)，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。例如： IT 行業(yè)、計(jì)算機(jī)、復(fù)印機(jī)。例如：食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。 創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損。 (二 )成長(zhǎng)期 行業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。 這時(shí)期的行業(yè)增長(zhǎng)非常迅猛，部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)脫穎而出，投資于處于成長(zhǎng)期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報(bào)，所以成長(zhǎng)期階段 有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。 構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。例如， 鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退，但是人們卻看不到它們的消亡。比如，對(duì)于收益型的投資者，可以建議優(yōu)先選擇處于成熟期的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)定，盈利豐厚，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。 信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。 技術(shù)進(jìn)步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。 (二 )技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響 二、產(chǎn)業(yè)政策 周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策與產(chǎn)業(yè)組織政策 是產(chǎn)業(yè)政策的核心。 而所謂 “ 戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè) ” 一般是指具有較高需求彈性和收入彈性、能夠帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)其他部門(mén)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。 包括 3個(gè)內(nèi)容： 市場(chǎng)秩序政策。 產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策。 包括 4個(gè)原則： 經(jīng)濟(jì)性原則 。 協(xié)調(diào)性原則 。第三，調(diào)整單純鼓勵(lì)出口的導(dǎo)向政策。實(shí)際生產(chǎn)行為又可以分為上游生產(chǎn) (中間產(chǎn)品 )和下游生產(chǎn) (終極產(chǎn)品 )。 (一 )經(jīng)濟(jì)全球化的表現(xiàn) (5點(diǎn)） ，傳統(tǒng)的國(guó)際分工正在演變成為世界性的分工。 跨國(guó)公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)。 經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致貿(mào)易理論與國(guó)際直接投資理論一體化。 第四節(jié)行業(yè)分析的方法 方法分五種：歷史資料研究法、調(diào)查研究法、歸納與演繹法、比較研究法、數(shù)理統(tǒng)計(jì)法 (要求掌握方法、特點(diǎn)以及優(yōu)缺點(diǎn)） 一、歷史資料研究法 歷史資料研究法是通過(guò)對(duì)已存在的資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過(guò)去的過(guò)程，同 時(shí)揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。 二 、調(diào)查研究法 調(diào)查研究法通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、訪查、訪談獲得信息，并依此進(jìn)行研究的方法。 調(diào)查方式： 問(wèn)卷調(diào)查或電話訪問(wèn) 。 橫向比較一般是取某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時(shí)段的指標(biāo)，在這個(gè)橫截面上對(duì)研究對(duì)象及其比較對(duì)象進(jìn)行比較研 究。 比較該行業(yè)的年增長(zhǎng)率與國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率。 相關(guān)關(guān)系按變量多少可分為：一元相關(guān)、 多元相關(guān)。 (二 )一元線性回歸 (三 )時(shí)間數(shù)列 第五章 公司分析 提示：本章在考試中所占比例較大，尤其是財(cái)務(wù)比率分析部分， 要掌握相關(guān)細(xì)節(jié)。 上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容包括三個(gè)內(nèi)容： (一 )區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件 (二 )區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策 (三 )區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色一 . 三、公司產(chǎn)品分析 產(chǎn)品分析包括三個(gè)內(nèi)容：產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分析、產(chǎn) 品的品牌戰(zhàn)略分析。 (三 )產(chǎn)品品牌的戰(zhàn)略 品牌是個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱。 有效的股東大會(huì)制度。 優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層 。二是專業(yè)技術(shù)能力 。 五、公司盈利能力和公司成長(zhǎng)性分析 (一 )公司盈利預(yù)測(cè) (二 )公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。 (一 )資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有 義務(wù)和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)。 我國(guó)采用多步式利潤(rùn)表格式。 構(gòu)成凈利潤(rùn) (或凈虧損 )的各項(xiàng)要素。 二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法 (一 )主要目的 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為向有關(guān)各方提供可以用來(lái)做出決策的信息。 財(cái)務(wù)報(bào)表的一般目的可以概括為： （ 3 點(diǎn) )評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 。 財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析是指對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異和變動(dòng)關(guān)系，是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中最基本的方 法。 三、 公司財(cái)務(wù)比率分析 (重點(diǎn)、難點(diǎn) ） 比率指標(biāo)，可歸為以下六大類：變現(xiàn)能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、長(zhǎng)期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。 通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率是 1，低于 1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。 營(yíng)利凈利率 營(yíng)利毛利率 資產(chǎn)凈利率 凈資產(chǎn)收益率 (凈值報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率） 是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的百分比，也稱凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率。 市盈率 =每股市價(jià) /每股收益 該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)， 一般說(shuō)來(lái)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。 股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股收益 X100% 該指標(biāo)反映公司股利分配政策和支付股利的能力。只能有限地使用這個(gè)指標(biāo)。 流動(dòng)性分析 獲取現(xiàn)金能力分析 — 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入與投入資源的比值 財(cái)務(wù)彈性分析 收益質(zhì)量分析 收益質(zhì)量是指報(bào)告收益與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。一般情況下企業(yè)會(huì)選擇最恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策反映其經(jīng)營(yíng)成 果和財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)的或有事項(xiàng)指可能導(dǎo)致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。其未在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映，但