金融市場機(jī)制理論(3)-文庫吧資料
2025-05-18 11:53本頁面
【正文】 期權(quán)價(jià)格 3. 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會小于零。 ：內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，引起了大量進(jìn)一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價(jià)公式中只考慮了對市場風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償；而被統(tǒng)稱為非市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者事實(shí)上不能不考慮的因素。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 市場均衡狀態(tài)下單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場組合）的協(xié)方差同市場組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)。 2. 為此，需要確定 持有該資產(chǎn)后，對整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個(gè)公式計(jì)算 。 資本市場理論 2. 用 F和 M分別代表一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合，則新的資產(chǎn)組合等于 F + M。 一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) —— 國債； 一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) —— 股票 —— 組合：這是由于股票市場所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合。 了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型，首先需要了解資本市場理論。 2. 具體選擇哪一個(gè)點(diǎn)，取決于投資人的偏好：對于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。 AC線段為 效益邊界線 。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點(diǎn)代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風(fēng)險(xiǎn)與組合收益關(guān)系。有效資產(chǎn)組合定義為：風(fēng)險(xiǎn)相同但預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合。 投資分散化與風(fēng)險(xiǎn) 4. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險(xiǎn)與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險(xiǎn)；追求低的風(fēng)險(xiǎn)則只能期望低的收益率。 2. 通過增加持有資產(chǎn)的種類數(shù)就可以相互抵消的風(fēng)險(xiǎn)稱之為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即并非由于 “ 系統(tǒng) ”原因?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)；投資分散化可以降低的就是這類風(fēng)險(xiǎn)。 正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。 2. 投資風(fēng)險(xiǎn)定義為：各種未來投資收益率對期望收益率的偏離程度（標(biāo)準(zhǔn)差 σ ）。 換言之，衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是投資決策程序中的第一件事。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)無所不在的金融投資尤其是如此。 4. 逆向選擇。 道德風(fēng)險(xiǎn) 3. 存在的依據(jù)：信息不對稱。 道德風(fēng)險(xiǎn) 1. 道德風(fēng)險(xiǎn)： hazard與 risk 在所有風(fēng)險(xiǎn)中，有其獨(dú)特性 。 第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 金融市場上的風(fēng)險(xiǎn) 1. 風(fēng)險(xiǎn)指的是什么？ —— 未來結(jié)果的不確定性； —— 未來出現(xiàn)壞結(jié)果如損失的可能性。 債券價(jià)值評估 ? 按還本付息的方式，債券大體為三類： ? 到期一次支付本息； ? 定期付息、到期還本； ? 定期付息、沒有到期日。 第三節(jié) 證券價(jià)值評估 證券價(jià)值評估及其思路 ? 證券的價(jià)值評估，也就是論證證券的內(nèi)在價(jià)值 ? 被普遍使用的估價(jià)方法：對該項(xiàng)投資形成的未來收益進(jìn)行折現(xiàn)值的計(jì)算，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。 2. 但生活中實(shí)際的行為人，如 行為經(jīng)濟(jì)學(xué)所分析的， 是有限理性、有限控制力和有限自利。 ? 一個(gè)股票的需求曲線具有完全的彈性，完全的彈性意味著價(jià)格的任何百分比變化將在需求數(shù)量上產(chǎn)生一個(gè)無限大的百分比變化。 在有效和非有效市場中股價(jià)對新信息的反應(yīng) 股價(jià) 公布前 ()天數(shù) 和公布后 (+)天數(shù) –30 –20 –10 0 +10 +20 +30 過度反應(yīng) 和復(fù)原 延遲反應(yīng) 有效市場 對新信息反應(yīng) 三種不同信息集之間的關(guān)系 歷史價(jià)格 信息集 公開可用信息集 所有相關(guān)信息集 有效市場假說的三種形式 ? 弱式有效市場 ?價(jià)格反應(yīng)過去價(jià)格的信息集 ? 半強(qiáng)式有效市場 ?價(jià)格反應(yīng)公開可用信息 ? 強(qiáng)式有效市場 ?價(jià)格反應(yīng)與一種股票相關(guān)的所有信
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