金融市場(chǎng)機(jī)制理論g-文庫(kù)吧資料
2025-05-21 23:28本頁(yè)面
【正文】 Put ? Max（ S－ P， 0） P 為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格， S為執(zhí)行價(jià)格。 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格）兩者之差。 期權(quán)費(fèi)的多少就是期權(quán)的價(jià)格。 (7)49 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 大于或小于用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的收益率，那就意味著該股票的價(jià)值被低估或者高估。 (7)47 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 與預(yù)期收益率的關(guān)系，可以用證券市場(chǎng)線SML表示： (7)48 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)匹配的貼現(xiàn)率的問題：只要給定特定資產(chǎn)的 β系數(shù)，以及無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就可以得出該資產(chǎn)的期望收益率。 (7)46 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，單個(gè)資產(chǎn)的期望收益率就可以用這樣的公式表示： ? ?fmifi rrrr ??? ? 這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 (7)45 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 β 系數(shù)表示。 pmfmfprrrr ?????pr(7)44 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 益率； 但 “ 定價(jià) ” 需要解決的是 某中特定資產(chǎn)的定價(jià)問題。 (7)43 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 ： 公式右邊分為兩部分： ⑴ 用無風(fēng)險(xiǎn)利率表示投資的機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償； ⑵ 投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （ 其中 ?rm – rf 表示市場(chǎng)組合 M的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ） 。當(dāng)以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并用以全部投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合時(shí)，這時(shí)的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資 F 為負(fù)。在這個(gè)線段上，對(duì)于 F 和 M 的投資都是正方向的。 mmffp rwrwr ??資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)： ? ? mmfmmfmfmmffp ww ??????? ???? 212222 2資產(chǎn)組合的收益： r—期望收益率 w—比重 ?f =0，從而相關(guān)系數(shù) ?f,m =0 (7)40 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 (CML)： 斜率 ：（ rm—rf） / ?m (7)41 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本市場(chǎng)理論 在資本市場(chǎng)線上，所有的點(diǎn)均表示一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) F 與市場(chǎng)組合 M 這兩者的任意一種組合所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益。 一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ——國(guó)債； 一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ——股票 ——組合（股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合）；這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合稱之為市場(chǎng)組合。 了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型，首先需要了解資本市場(chǎng)理論。 (7)36 第七章 金融市場(chǎng)機(jī)制理論 第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 (7)37 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資產(chǎn)定價(jià)模型要解決什么問題 ? ——尋找適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產(chǎn)的價(jià)值。 (7)35 第七章第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與投資 最佳資產(chǎn)組合 ，追求同樣風(fēng)險(xiǎn)下最高投資收益的理性投資人所應(yīng)選擇的資產(chǎn)組合區(qū)間 ——AC線段，而不是哪一個(gè)確定的點(diǎn)。其中，只有組合風(fēng)險(xiǎn)與組合收益的交點(diǎn)落在 AC 線段上的組合才是有效組合。 (7)34 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 有效資產(chǎn)組合 3. 資產(chǎn)組合的曲線 與效益邊界 ： 選擇 n 種資產(chǎn)進(jìn)行投資，對(duì)它們的任何一種組合都可以形成特定的“組合風(fēng)險(xiǎn) ” 與“組合收益”。 2. 資產(chǎn)組合理論：在相同的風(fēng)險(xiǎn)度上，可能存在很多組合，其中只有一個(gè)收益率最高，是有效組合；其它的則是無效組合。 3. 對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 投資分散化無能為力。 p?p?(7)31 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 投資分散化與風(fēng)險(xiǎn) 1. 投資分散化可以降低風(fēng)險(xiǎn) ,這是極其古老的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。 正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。 (7)27 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 風(fēng)險(xiǎn)的度量 3. 當(dāng)一定統(tǒng)計(jì)期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的投資收益率變化及其發(fā)生的概率，基本符合正態(tài)分布時(shí)，測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)差的意義在于：已知投資的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，即可計(jì)算收益率發(fā)生在一定區(qū)間的概率。 2. 如果將風(fēng)險(xiǎn)定義為未來結(jié)果的不確定性，那么，投資風(fēng)險(xiǎn)就可定義為：各種未來投資收益率與期望收益率的偏離度。 換言之，衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是投資決策程序中的第一件事。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)無所不在的金融投資尤其是如此。 5. 與道德風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常并提的“逆向選擇”。 2. 道德風(fēng)險(xiǎn)舉例： 融資者對(duì)融資的發(fā)布和論證存在夸大或隱瞞（招股說明書、發(fā)債說明書、貸款申請(qǐng)書等等）：融資成立后，融資者不按約定的方向運(yùn)用所融入的資金 …… 金融機(jī)構(gòu)掩蓋或不顧自身經(jīng)營(yíng)中的問題，繼續(xù)高息攬存、高風(fēng)險(xiǎn)投資 …… (7)23 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 道德風(fēng)險(xiǎn) 3. 道德風(fēng)險(xiǎn)包含的范圍極為廣泛，保險(xiǎn)、信托、監(jiān)管等諸多領(lǐng)域無所不在。 5. 操作風(fēng)險(xiǎn)：指由于技術(shù)操作系統(tǒng)不完善、管理控制缺陷、欺詐或其他人為錯(cuò)誤導(dǎo)致?lián)p失的可能性。 4. 信用風(fēng)險(xiǎn)：指交易一方不愿意或者不能夠履行契約義務(wù)，或者由于一方信用等級(jí)下降，導(dǎo)致另一方資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 2. 最概括的分類 ： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)；細(xì)分還有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，等等。 4. 我國(guó)的市盈率明顯偏高的特點(diǎn)。 因而，對(duì)股票價(jià)值
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