金融市場機制理論(2)-文庫吧資料
2025-05-18 11:53本頁面
【正文】 put option 的價值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） P 為相關資產(chǎn)在合約執(zhí)行時的市場價格， S為執(zhí)行價格。 內在價值：期權相關資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格（履約價格）兩者之差。 期權費的多少就是期權的價格。 49 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 大于或小于用資本資產(chǎn)定價模型計算出來的收益率，那就意味著該股票的價值被低估或者高估。 47 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 與預期收益率的關系，可以用證券市場線SML表示： 48 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 風險匹配的貼現(xiàn)率的問題：只要給定特定資產(chǎn)的 β系數(shù)，以及無風險利率和市場風險溢價，就可以得出該資產(chǎn)的期望收益率。 46 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 ，單個資產(chǎn)的期望收益率就可以用這樣的公式表示： ? ?fmifi rrrr ??? ? 這就是資本資產(chǎn)定價模型。 45 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 β 系數(shù)表示。 pmfmfprrrr ?????pr44 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型 益率； 但 “ 定價 ” 需要解決的是 某中特定資產(chǎn)的定價問題。 43 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本市場理論 ： 公式右邊分為兩部分： ⑴ 用無風險利率表示投資的機會成本補償； ⑵ 投資的風險溢價 （ 其中 ?rm – rf 表示市場組合 M的風險溢價 ） 。當以無風險利率借入無風險資產(chǎn)并用以全部投資于風險資產(chǎn)組合時，這時的無風險資產(chǎn)投資 F 為負。在這個線段上，對于 F 和 M 的投資都是正方向的。 mmffp rwrwr ??資產(chǎn)組合的風險： ? ? mmfmmfmfmmffp ww ??????? ???? 212222 2資產(chǎn)組合的收益： r—期望收益率 w—比重 ?f =0，從而相關系數(shù) ?f,m =0 40 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本市場理論 (CML)： 斜率 ：（ rm—rf） / ?m 41 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本市場理論 在資本市場線上，所有的點均表示一種無風險資產(chǎn) F 與市場組合 M 這兩者的任意一種組合所對應的風險與收益。 一種無風險資產(chǎn) ——國債； 一組風險資產(chǎn) ——股票 ——組合（股票市場所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會所有風險資產(chǎn)的集合）；這樣的風險資產(chǎn)組合稱之為市場組合。 了解資本資產(chǎn)定價模型，首先需要了解資本市場理論。 36 第七章 金融市場機制理論 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 37 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資產(chǎn)定價模型要解決什么問題 ? ——尋找適當?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產(chǎn)的價值。 35 第七章第四節(jié)風險與投資 最佳資產(chǎn)組合 ，追求同樣風險下最高投資收益的理性投資人所應選擇的資產(chǎn)組合區(qū)間 ——AC線段，而不是哪一個確定的點。其中，只有組合風險與組合收益的交點落在 AC 線段上的組合才是有效組合。 34 第七章第四節(jié) 風險與投資 有效資產(chǎn)組合 3. 資產(chǎn)組合的曲線 與效益邊界 ： 選擇 n 種資產(chǎn)進行投資，對它們的任何一種組合都可以形成特定的“組合風險 ” 與“組合收益”。 2. 資產(chǎn)組合理論：在相同的風險度上，可能存在很多組合，其中只有一個收益率最高，是有效組合；其它的則是無效組合。 3. 對于系統(tǒng)風險， 投資分散化無能為力。 p?p?31 第七章第四節(jié) 風險與投資 投資分散化與風險 1. 投資分散化可以降低風險 ,這是極其古老的經(jīng)驗總結。 正相關關系越強，通過組合投資降低風險的程度就越低；負相關關系越強，通過組合投資降低風險的程度就越高。 27 第七章第四節(jié) 風險與投資 風險的度量 3. 當一定統(tǒng)計期內已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益率變化及其發(fā)生的概率，基本符合正態(tài)分布時，測算標準差的意義在于：已知投資的期望收益率和標準差，即可計算收益率發(fā)生在一定區(qū)間的概率。 2. 如果將風險定義為未來結果的不確定性，那么，投資風險就可定義為：各種未來投資收益率與期望收益率的偏離度。 換言之，衡量風險的大小，是投資決策程序中的第一件事。進行風險無所不在的金融投資尤其是如此。 5. 與道德風險經(jīng)常并提的“逆向選擇”。 2. 道德風險舉例： 融資者對融資的發(fā)布和論證存在夸大或隱瞞（招股說明書、發(fā)債說明書、貸款申請書等等）：融資成立后，融資者不按約定的方向運用所融入的資金 …… 金融機構掩蓋或不顧自身經(jīng)營中的問題，繼續(xù)高息攬存、高風險投資 …… 23 第七章第四節(jié) 風險與投資 道德風險 3. 道德風險包含的范圍極為廣泛，保險、信托、監(jiān)管等諸多領域無所不在。 5. 操作風險：指由于技術操作系統(tǒng)不完善、管理控制缺陷、欺詐或其他人為錯誤導致?lián)p失的可能性。 4. 信用風險：指交易一方不愿意或者不能夠履行契約義務，或者由于一方信用等級下降，導致另一方資產(chǎn)損失的風險。 2. 最概括的分類 ： 市場風險、信用風險和操作風險；細分還有流動性風險、法律風險、政策風險，等等。 4. 我國的市盈率明顯偏高的特點。
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