目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-03-09 11:41本頁面
【正文】 ? （ 一）融資的每股收益分析 ? 一般方法是以分析每股收益的變化來衡量，判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否。采用方法為融資的每股收益分析方法，即 EBIT— EPS分析法。 ? EBIT— EPS無差異點：為兩種或多種不同的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生相同的 EPS的 EBIT水平。 （ EBITI）（ 1T） ? EPS= N 參照 167。 ，計算普通股和負(fù)債的無差異點。 135萬 EBIT EPS 普通股融資 負(fù)債融資 （二）目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的確定（逐步測試法） 公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)又稱為最佳資本結(jié)構(gòu)。 ? 公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。 ? 公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資本成本也是最低的。 （ EBITI)(1T) S= Ks ? 式中： EBIT 息前稅前盈余 ? I 年利息額 ? T 公司所得稅率 ? Ks 益資本的成本 ? 采用資本資產(chǎn)定價模型計算： ? Ks=Rf+ 223。(RmRf) ? 式中： Rf 無風(fēng)險報酬率 ? 223。 股票的貝他系數(shù) ? Rm 平均風(fēng)險股票必要報酬率 ? 公司的資本成本，則應(yīng)用綜合資本成本（ Kw）來表示，公式為： ? Kw=Kd(D/V)(1T)+Ks(S/V) ? 式中： Kb— 稅前的債務(wù)資本成本 ? 例： 某公司年息稅前盈余為 500萬元，資金全部為普通股資本組成，股票帳面價值 2023萬元，所得稅率 40%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況如下表所示： 不同債務(wù)水平對公司債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的影響 債券的市場價值 B（百萬元） 稅前債務(wù)資本成本 Kb 股票 223。值 223。 無風(fēng)險報酬率 RF 平均風(fēng)險股票必要報酬率 RM 權(quán)益資本的成本KS 0 2 4 6 8 10 —— 10% 10% 12% 14% 16% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 14% 14% 14% 14% 14% 14% % 15% % % % % 債券的市場價值 D（百萬元） 股票的市場價值 S 公司的市場價值 V 稅前債務(wù)成本 Kd 權(quán)益成本Ks 綜合資本成本 Kw 0 2 4 6 8 10 10% 10% 12% 14% 16% % % % % % % % % % % % % ? 從表中可以看到，在沒有債務(wù)的情況下，公司的總價值就是其原有股票的市場價值。當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時，一開始公司總價值上升，綜合資本成本下降。在債務(wù)達到 600萬時，公司總價值最高，綜合資本成本最低。債務(wù)超過 600萬后，公司總價值下降，綜合資本成本上升。因此，債務(wù)為 600萬時的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 補充方法三：根據(jù)資本成本選擇資本結(jié)構(gòu) 籌資 方式 方案一 方案二 方案三 籌資額 （萬元） 稅后資本成本（ %） 籌資額 （萬元） 稅后資本成本（ %） 籌資額 （萬元） 稅后資本成本（ %） 長期借款 債券 優(yōu)先股 普通股 40 100 60 300 6 7 12 15 50 150 100 200 80 120 50 250 15 合計 500 500 500 例題：新源公司初創(chuàng)時擬訂了三種融資方案如下表所示。 ? 根據(jù)上表計算得到三種融資方案下的加權(quán)平均資本成本為： ? Kw,1=% Kw,2=% Kw,3=% ? 三種方案中，方案二的加權(quán)平均成本最低，因此新源公司可以選擇方案二的融資結(jié)構(gòu)為公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。
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