64資本結(jié)構(gòu)決策分析-資料下載頁(yè)
2025-01-15 02:42本頁(yè)面
【正文】 發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10%的公司債券 2500萬(wàn)元。假定股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計(jì)，適用的所得稅稅率為 25%。要求： ? （ 1）計(jì)算兩種籌資方案下的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 ? （ 2）計(jì)算處于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 ? （ 3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1200萬(wàn)元，應(yīng)采用哪種籌資方案？ ? （ 4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1600萬(wàn)元，應(yīng)采用哪種籌資方案？ ? （ 5）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng) 10%，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股收益的增長(zhǎng)幅度。 26 籌資方式 金額（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期債券（年利率 8%） 普通股（ 4500萬(wàn)股） 留存收益 1000 4500 2023 合計(jì) 7500 四、公司價(jià)值比較法 ? ? 每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的上升。實(shí)際上，隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。如果每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬時(shí)，盡管每股收益增加，股價(jià)仍然會(huì)下降。 ? 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。在最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。 財(cái)務(wù)管理 27 ? （ 1）公司市場(chǎng)總價(jià)值（ V） ? =股票的市場(chǎng)價(jià)值 +長(zhǎng)期債務(wù)價(jià)值 =S+B ? （ 2）假設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值，股票的現(xiàn)值等于企業(yè)未來(lái)的凈收益按股東要求的報(bào)酬率折現(xiàn)。 ? 假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)永續(xù)，股東要求的回報(bào)率不變，則股票的市場(chǎng)價(jià)值為： ? 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本： 財(cái)務(wù)管理 28 SKTIEB ITS )1)(( ???)( FMFS RRRK ??? ? ? （ 3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本 ? =債務(wù)稅前資本成本 債務(wù)額占總資本比重 （ 1所得稅稅率） +權(quán)益資本成本 股票額占總資本比重 ? 根據(jù)以上公式計(jì)算出企業(yè)的總價(jià)值，以企業(yè)價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)的加權(quán)平均資本成本最低。 ? 見(jiàn)教材例 628。 財(cái)務(wù)管理 29 VSKTVBKKSBW ????? )1(知識(shí)拓展 ? 合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu) ? 良好的財(cái)務(wù)狀況是建立在合理的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)之上的，國(guó)際上通行的比例是： – ︰固定資產(chǎn)，一般是 30%對(duì) 70%。 – （如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等）︰存貨，一般是 30%對(duì) 70%。 – ︰權(quán)益資本，一般是 30%對(duì) 70%。 – ︰長(zhǎng)期負(fù)債，一般是 30%對(duì) 70%。 ? 這種上細(xì)下粗的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)被稱為（金三角式）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)既符合財(cái)務(wù)理論的分析，也符合歷史演變的基本規(guī)律。以上的 3︰ 7原則并不是嚴(yán)格意義上的數(shù)字關(guān)系，它只是傳遞一種理財(cái)行為的基本原則。 財(cái)務(wù)管理 演講完畢，謝謝觀看！
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