64資本結(jié)構(gòu)決策分析(參考版)
2025-01-17 02:42本頁面
【正文】 以上的 3︰ 7原則并不是嚴(yán)格意義上的數(shù)字關(guān)系，它只是傳遞一種理財(cái)行為的基本原則。 ? 這種上細(xì)下粗的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)被稱為（金三角式）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。 – ︰權(quán)益資本，一般是 30%對 70%。 財(cái)務(wù)管理 29 VSKTVBKKSBW ????? )1(知識拓展 ? 合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu) ? 良好的財(cái)務(wù)狀況是建立在合理的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)之上的，國際上通行的比例是： – ︰固定資產(chǎn)，一般是 30%對 70%。此時(shí)的加權(quán)平均資本成本最低。 財(cái)務(wù)管理 27 ? （ 1）公司市場總價(jià)值（ V） ? =股票的市場價(jià)值 +長期債務(wù)價(jià)值 =S+B ? （ 2）假設(shè)長期債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值，股票的現(xiàn)值等于企業(yè)未來的凈收益按股東要求的報(bào)酬率折現(xiàn)。 ? 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。實(shí)際上，隨著每股收益的增長，風(fēng)險(xiǎn)也會加大。 26 籌資方式 金額（萬元） 長期債券（年利率 8%） 普通股（ 4500萬股） 留存收益 1000 4500 2023 合計(jì) 7500 四、公司價(jià)值比較法 ? ? 每股收益無差別點(diǎn)法沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。 ? （ 2）計(jì)算處于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。假定股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計(jì)，適用的所得稅稅率為 25%。上例中 ,公司融資后的息稅前利潤可以達(dá)到 700萬元，所以應(yīng)采用債務(wù)融資的方案，即方案二。 財(cái)務(wù)管理 ? 解：將上述資料的數(shù)據(jù)代入前面的公式，可得 ? 解此等式 ,可得 :EBIT＝ 500（萬元） ? 將該結(jié)果代入上式可得每股收益無差別點(diǎn)法的每股收益（ EPS）為 。為了籌集所需的 1 000萬元．企業(yè)可以選用的融資方案有兩個(gè)： ? （ 1）全部采用發(fā)行普通股方式，增發(fā) 50萬股，每股 20元； ? （ 2）全部采用借入長期債務(wù)方式，年利率 10％，年利息100萬元。 財(cái)務(wù)管理 【 練習(xí)一 】 ? 假設(shè) 某 公司原有資本 4 000萬元，其中債務(wù)資本 1 000萬元，債務(wù)年利息 100萬元，普通股資本 3 000萬元（ 150萬股）。 財(cái)務(wù)管理 19 ? 如果 息稅前利潤不確定 ，通過計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)，判斷那種籌資方式對企業(yè)更有利。 ? 即 根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷量水平下，適于采用何種籌資組合方式，進(jìn)而確定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 ? （ 2）每股收益無差別點(diǎn)定義 ? 在計(jì)算不同融資方案下企業(yè)的每股收益（ EPS）相等時(shí)所對應(yīng)的盈利水平（ EBIT）基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益較大的融資方案。 Wb=8000/20230=40% Ws=（ 8000+4000） /20230=60% Kb=10% (125%)=% Ks=1/10+5%=15% 丙方案的加權(quán)平均資金成本=40% %+60% 15%=1
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