64資本結(jié)構(gòu)決策分析-閱讀頁(yè)
2025-01-25 02:42本頁(yè)面
【正文】 當(dāng)預(yù)期的 EBIT’ 大于無(wú)差別點(diǎn) EBIT時(shí)，應(yīng)采用負(fù)債融資； 當(dāng)預(yù)期的 EBIT’ 小于無(wú)差別點(diǎn) EBIT時(shí)，應(yīng)采用普通股融資。由于業(yè)務(wù)需要，企業(yè)需融資 1 000萬(wàn)元，融資后，企業(yè)的年息稅前利潤(rùn)將達(dá)到 700萬(wàn)元，企業(yè)的所得稅率為 25％。 ? 要求：根據(jù)以上資料，運(yùn)用每股收益無(wú)差別點(diǎn)法作出資本結(jié)構(gòu)決策。 財(cái)務(wù)管理 150%)251()200(200%)251()100( ??????? EBITEBIT財(cái)務(wù)管理 0 100 200 300 400 500 600 EBIT（萬(wàn)元） 每股收益（元） 每股收益無(wú)差別點(diǎn) 權(quán)益籌資 負(fù)債籌資 圖析 ? 從圖中可以看出，當(dāng) EBIT等于 500萬(wàn)元時(shí)，兩種籌資方式的 EPS相等；當(dāng) EBIT大于 500萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用債務(wù)籌資能夠獲得更高的 EPS；當(dāng) EBIT小于 500萬(wàn)元時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可以獲得更高的 EPS。 財(cái)務(wù)管理 【 練習(xí)二 】 ? 已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下： ? 因發(fā)展需要，公司擬增加資金 2500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行 1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià) ；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10%的公司債券 2500萬(wàn)元。要求： ? （ 1）計(jì)算兩種籌資方案下的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。 ? （ 3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1200萬(wàn)元，應(yīng)采用哪種籌資方案？ ? （ 4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 1600萬(wàn)元，應(yīng)采用哪種籌資方案？ ? （ 5）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng) 10%，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股收益的增長(zhǎng)幅度。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的上升。如果每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬時(shí)，盡管每股收益增加，股價(jià)仍然會(huì)下降。在最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。 ? 假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)永續(xù)，股東要求的回報(bào)率不變，則股票的市場(chǎng)價(jià)值為： ? 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本： 財(cái)務(wù)管理 28 SKTIEB ITS )1)(( ???)( FMFS RRRK ??? ? ? （ 3）計(jì)算加權(quán)平均資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本 ? =債務(wù)稅前資本成本 債務(wù)額占總資本比重 （ 1所得稅稅率） +權(quán)益資本成本 股票額占總資本比重 ? 根據(jù)以上公式計(jì)算出企業(yè)的總價(jià)值，以企業(yè)價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 ? 見(jiàn)教材例 628。 – （如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等）︰存貨，一般是 30%對(duì) 70%。 – ︰長(zhǎng)期負(fù)債，一般是 30%對(duì) 70%。這種結(jié)構(gòu)既符合財(cái)務(wù)理論的分析，也符合歷史演變的基本規(guī)律。 財(cái)務(wù)管理 演講完畢，謝謝觀看！
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