64資本結構決策分析-預覽頁
【正文】 務資本籌資。應當在適度在無風險的條件下合理確定債務資本比例，盡可能提高公司的總價值。 – 在通常情況下，企業(yè)的資本結構僅指狹義上的，即長期債務資本和權益資本的比例。 – 廣義的資本結構是指全部債務與股東權益的構成比率； – 狹義的資本結構是指長期負債與股東權益的構成比率，而將短期債務作為營運資金管理。 適用于非股份制企業(yè)的資本結構決策 資本成本比較法 股東財富最大化 在財務風險適當的情況下合理安排債務資本比例，盡量降低資本成本，通過增加公司的凈利潤而使股票的市場價格上升 適用于股份制企業(yè)的資本結構決策 每股收益分析法 公司價值最大化 公司的價值等于股權資本的價值加上債務資本的價值。相反，如果企業(yè)財務狀況欠佳，信用等級不高，債權人投資風險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務資本籌資的資本成本。 財務管理 一 、影響資本結構的因素 （定性分析） ? ? 債務的利息可以抵稅，而股票的股利是在稅后利潤中支付的，因此，企業(yè)所得稅稅率越高，舉債經營的好處就越大。 ? 該方法以資本成本的高低作為確定最佳資本結構的唯一標準。普通股每股面值 1元，發(fā)行價格 10元，目前價格也為 10元，今年期望股利為 1元 /股，預計以后每年增加股利 5%。 丙方案 ：發(fā)行股票 400萬股，普通股市價 10元 /股。 三 、每股收益無差別點法（ EBIT—EPS分析法） ? ? （ 1）基本原理 ? 能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。 財務管理 ? 見教材例 626 ? 在 息稅前利潤一定 的條件下，不同的資本結構對普通股每股收益有不同的影響。由于業(yè)務需要，企業(yè)需融資 1 000萬元，融資后，企業(yè)的年息稅前利潤將達到 700萬元，企業(yè)的所得稅率為 25％。 財務管理 150%)251()200(200%)251()100( ??????? EBITEBIT財務管理 0 100 200 300 400 500 600 EBIT（萬元） 每股收益（元） 每股收益無差別點 權益籌資 負債籌資 圖析 ? 從圖中可以看出，當 EBIT等于 500萬元時，兩種籌資方式的 EPS相等；當 EBIT大于 500萬元時，運用債務籌資能夠獲得更高的 EPS；當 EBIT小于 500萬元時，運用權益籌資可以獲得更高的 EPS。要求： ? （ 1）計算兩種籌資方案下的每股收益無差別點的息稅前利潤。只有在風險不變的情況下，每股收益的增長才會直接導致股價的上升。在最佳資本結構下，公司的資本成本也是最低的。 ? 見教材例 628。 – ︰長期負債，一般是 30%對 70%。 財務管理 演講完畢，謝謝觀看！
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