64資本結(jié)構(gòu)決策分析(完整版)
【正文】 機(jī)，管理當(dāng)局將面臨市場(chǎng)接管的威脅或者被董事會(huì)解聘。 ? ? 所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下，使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 財(cái)務(wù)管理 一 、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 （定性分析） ? 財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響 財(cái)務(wù)管理 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo) 對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 相關(guān)的定量分析法 利潤(rùn)最大化 在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理安排債務(wù)資本比例，盡量降低資本成本，提高企業(yè)的凈利潤(rùn)水平。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。 財(cái)務(wù)管理 9 籌資方式 方案一 方案二 方案三 籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本 籌資金額 資本成本 長(zhǎng)期借款 500 % 800 % 500 % 長(zhǎng)期債券 1000 6% 1200 6% 200 % 優(yōu)先股 500 10% 500 10% 500 10% 普通股 5000 15% 4500 14% 400 13% 資本合計(jì) 7000 7000 7000 其他資料：表中債務(wù)資本成本均為稅后資本成本，所得稅稅率為 25% 解析 ? 將表中的數(shù)據(jù)帶入計(jì)算三種不同籌資方式的加權(quán)平均資本成本： ? 方案三的加權(quán)平均資本成本最低 財(cái)務(wù)管理 10 %%13700 0400 0%10700 0500%700 0200 0%700 0500%%14700 0450 0%10700 0500%6700 0120 0%700 0800%%15700 0500 0%10700 0500%6700 0100 0%700 0500321???????????????????????????KKK方案三：方案二：方案一： ? （ 1）追加籌資方案的邊際資本成本率比較法 ? 直接測(cè)算各備選方案追加籌資的邊際資本成本率，從中選出最佳籌資組合方案 ? 見(jiàn)教材例 626 ? （ 2）備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法 ? 分別將各備選追加籌資方案與原有最佳資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算比較各個(gè)追加籌資方案下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，從中比較選擇最佳籌資方案 ? 見(jiàn)教材例 626 財(cái)務(wù)管理 11 乙公司原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。 Wb=8000/20230=40% Ws=（ 8000+4000） /20230=60% Kb=10% (125%)=% Ks=1/10+5%=15% 丙方案的加權(quán)平均資金成本=40% %+60% 15%=12% 按照比較資金成本法決策的原則，我們要選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)方案，因此，乙方案最優(yōu)。 財(cái)務(wù)管理 【 練習(xí)一 】 ? 假設(shè) 某 公司原有資本 4 000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本 1 000萬(wàn)元，債務(wù)年利息 100萬(wàn)元，普通股資本 3 00
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