【正文】 )1()()1()(NTIEBITNTIEBIT ??????? 應(yīng)用 將 每股收益無差別點的息稅前利潤（ EBIT） 與 預(yù)期的息稅前利潤 進行比較，據(jù)以選擇籌資方式 ： 當(dāng)預(yù)期的 EBIT’ 大于無差別點 EBIT時，應(yīng)采用負(fù)債融資； 當(dāng)預(yù)期的 EBIT’ 小于無差別點 EBIT時，應(yīng)采用普通股融資。如果每股收益的增長不足以補償風(fēng)險增加所需的報酬時，盡管每股收益增加，股價仍然會下降。這種結(jié)構(gòu)既符合財務(wù)理論的分析，也符合歷史演變的基本規(guī)律。 ? （ 3）如果公司預(yù)計息稅前利潤為 1200萬元，應(yīng)采用哪種籌資方案？ ? （ 4）如果公司預(yù)計息稅前利潤為 1600萬元，應(yīng)采用哪種籌資方案？ ? （ 5）如果公司預(yù)計息稅前利潤在每股收益無差別點上增長 10%，計算采用乙方案時該公司每股收益的增長幅度。 ? （ 3）應(yīng)用 ? 每股收益無差別點法為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問題提供了分析方法。比如，房地產(chǎn)公司的財務(wù)杠桿一般都很高，而從事技術(shù)研究的企業(yè)則使用較少的債務(wù)。 資本結(jié)構(gòu)決策分析 資本結(jié)構(gòu)概念 ? ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ? 中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計 財務(wù)管理 二 、資本成本比較法 ? 資本成本比較法是指計算可供選擇的 不同籌資方式組合方案的加權(quán)平均資本成本 （又叫綜合資金成本）并進行比較， 以其中資本成本最低的組合為最佳的一種方法。 ? 即 根據(jù)每股收益無差別點，可以判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷量水平下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 26 籌資方式 金額（萬元） 長期債券（年利率 8%） 普通股（ 4500萬股） 留存收益 1000 4500 2023 合計 7500 四、公司價值比較法 ? ? 每股收益無差別點法沒有考慮風(fēng)險因素。以上的 3︰ 7原則并不是嚴(yán)格意義上的數(shù)字關(guān)系，它只是傳遞一種理財行為的基本原則。實際上，隨著每股收益的增長，風(fēng)險也會加大。 財務(wù)管理 19 ? 如果 息稅前利潤不確定 ，通過計算每股收益無差別點，判斷那種籌資方式對企業(yè)更有利。 ? 比較資本成本法的操作步驟為： ? （ 1）確定不同籌資方案的資本結(jié)構(gòu)； ? （ 2）計算不同方案的 綜合 資本成本； ? （ 3）選擇資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，即最佳資本結(jié)構(gòu)。 – 在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)僅指狹義上的，即長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例。 財務(wù)管理 一 、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 （定性分析） ? ? 債務(wù)的利息可以抵稅，而股票的股利是在稅后利潤中支付的，因此，企業(yè)所得稅稅率越高，舉債經(jīng)營的好處就越大。 三 、每股收益無差別點法（ EBIT—EPS分析法） ? ? （ 1）基本原理 ? 能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。要求： ? （ 1）計算兩種籌資方案