64資本結(jié)構(gòu)決策分析-全文預(yù)覽
【正文】 述資料的數(shù)據(jù)代入前面的公式，可得 ? 解此等式 ,可得 :EBIT＝ 500（萬元） ? 將該結(jié)果代入上式可得每股收益無差別點(diǎn)法的每股收益（ EPS）為 。假定股票和債券的發(fā)行費(fèi)用均忽略不計(jì)，適用的所得稅稅率為 25%。 26 籌資方式 金額（萬元） 長(zhǎng)期債券（年利率 8%） 普通股（ 4500萬股） 留存收益 1000 4500 2023 合計(jì) 7500 四、公司價(jià)值比較法 ? ? 每股收益無差別點(diǎn)法沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。 ? 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)的加權(quán)平均資本成本最低。 – ︰權(quán)益資本，一般是 30%對(duì) 70%。以上的 3︰ 7原則并不是嚴(yán)格意義上的數(shù)字關(guān)系，它只是傳遞一種理財(cái)行為的基本原則。 ? 這種上細(xì)下粗的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)被稱為（金三角式）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。 財(cái)務(wù)管理 29 VSKTVBKKSBW ????? )1(知識(shí)拓展 ? 合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu) ? 良好的財(cái)務(wù)狀況是建立在合理的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)之上的，國(guó)際上通行的比例是： – ︰固定資產(chǎn)，一般是 30%對(duì) 70%。 財(cái)務(wù)管理 27 ? （ 1）公司市場(chǎng)總價(jià)值（ V） ? =股票的市場(chǎng)價(jià)值 +長(zhǎng)期債務(wù)價(jià)值 =S+B ? （ 2）假設(shè)長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值，股票的現(xiàn)值等于企業(yè)未來的凈收益按股東要求的報(bào)酬率折現(xiàn)。實(shí)際上，隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。 ? （ 2）計(jì)算處于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。上例中 ,公司融資后的息稅前利潤(rùn)可以達(dá)到 700萬元，所以應(yīng)采用債務(wù)融資的方案，即方案二。為了籌集所需的 1 000萬元．企業(yè)可以選用的融資方案有兩個(gè)： ? （ 1）全部采用發(fā)行普通股方式，增發(fā) 50萬股，每股 20元； ? （ 2）全部采用借入長(zhǎng)期債務(wù)方式，年利率 10％，年利息100萬元。 財(cái)務(wù)管理 19 ? 如果 息稅前利潤(rùn)不確定 ，通過計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)，判斷那種籌資方式對(duì)企業(yè)更有利。 ? （ 2）每股收益無差別點(diǎn)定義 ? 在計(jì)算不同融資方案下企業(yè)的每股收益（ EPS）相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的盈利水平（ EBIT）基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益較大的融資方案。 要求：分別計(jì)算其加權(quán)平均資金成本，并確定哪個(gè)方案最好。該企業(yè)適用的所得稅稅率假設(shè)為 25%,假設(shè)發(fā)行的各種證券均無籌資費(fèi)。 ? 比較資本成本法的操作步驟為： ? （ 1）確定不同籌資方案的資本結(jié)構(gòu)； ? （ 2）計(jì)算不同方案的 綜合 資本成本； ? （ 3）選擇資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，即最佳資本結(jié)構(gòu)。 ? ? 企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)也影響著它的資金結(jié)構(gòu)，那些資產(chǎn)適宜于作貸款抵押的企業(yè)傾向于使用較多的債務(wù)。 ? 動(dòng)機(jī) ? 例如，如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通常重視控制權(quán)問題，為防止控制權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資，而是采用債
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