64資本結(jié)構(gòu)決策分析-免費(fèi)閱讀
【正文】 – ︰長期負(fù)債，一般是 30%對 70%。在最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。要求： ? （ 1）計算兩種籌資方案下的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤。由于業(yè)務(wù)需要，企業(yè)需融資 1 000萬元，融資后，企業(yè)的年息稅前利潤將達(dá)到 700萬元，企業(yè)的所得稅率為 25％。 三 、每股收益無差別點(diǎn)法（ EBIT—EPS分析法） ? ? （ 1）基本原理 ? 能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。普通股每股面值 1元，發(fā)行價格 10元，目前價格也為 10元，今年期望股利為 1元 /股，預(yù)計以后每年增加股利 5%。 財務(wù)管理 一 、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 （定性分析） ? ? 債務(wù)的利息可以抵稅，而股票的股利是在稅后利潤中支付的，因此，企業(yè)所得稅稅率越高，舉債經(jīng)營的好處就越大。 適用于非股份制企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策 資本成本比較法 股東財富最大化 在財務(wù)風(fēng)險適當(dāng)?shù)那闆r下合理安排債務(wù)資本比例，盡量降低資本成本，通過增加公司的凈利潤而使股票的市場價格上升 適用于股份制企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策 每股收益分析法 公司價值最大化 公司的價值等于股權(quán)資本的價值加上債務(wù)資本的價值。 – 在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)僅指狹義上的，即長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例。 ? 動機(jī) ? 例如，如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通常重視控制權(quán)問題，為防止控制權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資，而是采用債務(wù)資本籌資。 ? 比較資本成本法的操作步驟為： ? （ 1）確定不同籌資方案的資本結(jié)構(gòu)； ? （ 2）計算不同方案的 綜合 資本成本； ? （ 3）選擇資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，即最佳資本結(jié)構(gòu)。 要求：分別計算其加權(quán)平均資金成本，并確定哪個方案最好。 財務(wù)管理 19 ? 如果 息稅前利潤不確定 ，通過計算每股收益無差別點(diǎn)，判斷那種籌資方式對企業(yè)更有利。上例中 ,公司融資后的息稅前利潤可以達(dá)到 700萬元，所以應(yīng)采用債務(wù)融資的方案，即方案二。實(shí)際上，隨著每股收益的增長，風(fēng)險也會加大。 財務(wù)管理 29 VSKTVBKKSBW ????? )1(知識拓展 ? 合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu) ? 良好的財務(wù)狀況是建立在合理的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)之上的，國際上通行的比例是： – ︰固定資產(chǎn)，一般是 30%對 70%。以上的 3︰ 7原則并不是嚴(yán)格意義上的數(shù)字關(guān)系，它只是傳遞一種理財行為的基本原則。此時的加權(quán)平均資本成本最低。 26 籌資方式 金額（萬元） 長期債券（年利率 8%） 普通股（ 4500萬股） 留存收益 1000 4500 2023 合計 7500 四、公司價值比較法 ? ? 每股收益無差別點(diǎn)法沒有考慮風(fēng)險因素。 財務(wù)管理 ? 解：將上述資料的數(shù)據(jù)代入前面的公式，可得 ? 解此等式 ,可得 :EBIT＝ 500（萬元） ? 將該
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