06資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁(yè)
2025-01-14 03:13本頁(yè)面
【正文】 大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能用較小的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)抵消，反之亦然。因此，在某種程度上，企業(yè)可在經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間做出抉擇。 167。 資本結(jié)構(gòu)決策分析 一、資本結(jié)構(gòu)決策影響因素的定性分析 ? （一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析 ? （二）企業(yè)發(fā)展階段的影響分析 ? （三）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響分析 ? （四）投資者動(dòng)機(jī)的影響分析 ? （五）債權(quán)人態(tài)度的影響分析 ? （六）經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析 ? （七）稅收政策的影響分析 ? （八）行業(yè)差別分析 二、資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法 ? （一）資本成本比較法的含義 ? （二）初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 – 及綜合資本成本率 – 。 ? （三）追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 – 追加籌資的資本成本率比較法 – 備選追加籌資方案與原來(lái)資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本比較法 ? （四）資本成本比較法的優(yōu)缺點(diǎn) 三、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益分析法 ? 每股收益分析法是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。 所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方式下普通股每股收益相等的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。亦稱(chēng)息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)。 運(yùn)用這種方法，根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么情況下可利用債權(quán)籌資來(lái)安排及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 ? 例： ABC公司目前擁有長(zhǎng)期資本 8500萬(wàn)元，其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù) 1000萬(wàn)元，普通股 7500萬(wàn)元。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 1500萬(wàn)元，有三種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股、增加債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股。資料如下 資本種類(lèi) 目前資本結(jié)構(gòu) 追加籌資后的資本結(jié)構(gòu) 金額 比例 增發(fā)普通股 增加長(zhǎng)期債務(wù) 發(fā)行優(yōu)先股 金額 比例 金額 比例 金額 比例 長(zhǎng)期債務(wù) 1000 1000 2500 1000 優(yōu)先股 1500 普通股 7500 9000 7500 7500 資本總額 8500 10000 10000 10000 其他資料 年債務(wù)利息額 90 90 270 90 年優(yōu)先股股利額 150 普通股股數(shù)（萬(wàn)股） 1000 1300 1000 1000 NDTIEBI TEPS ???? )1)(( 150%)401)(901600(3 ?????EPS %)401)(2701600(2 ????EPS 1300%)401)(901600(1 ????EPS預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為 1600萬(wàn)元時(shí) : 式中： EBIT*— 兩種籌資方案的無(wú)差異點(diǎn)； I1, I2 — 方案 1, 2中支付的利息 /年； DP1, DP2 — 方案 1, 2中支付的優(yōu)先股紅利 /年； T — 公司所得稅； NS1, NS2 — 方案 1, 2中流通在外的普通股數(shù)量。 股票 EPS ▲ 股票、債券無(wú)差異點(diǎn) 債券 EBIT 0 ▲ 股票、優(yōu)先股無(wú)差異點(diǎn) 優(yōu)先股 222*111* )1)(()1)((NDTIEBI TNDTIEBI T PP ???????11731000150%)401)(90(1300%)401)(90()2(8701000%)401)(270(1300%)401)(90()1(******?????????????EBITEBITEBITEBITEBITEBIT▲ 普通股、債券無(wú)差異點(diǎn) 債券 EBIT 0 ▲ 普通股、優(yōu)先股無(wú)差異點(diǎn) 優(yōu)先股 870 1173 四、資本結(jié)構(gòu)決策的公司價(jià)值比較法 ? （一）公司價(jià)值比較法的含義 ? （二）公司價(jià)值的測(cè)算 ? 值，即未來(lái)凈收益的現(xiàn)值。 ? 。 ? 。 ? 公司市場(chǎng)總價(jià)值 =股票的總價(jià)值 +債券的價(jià)值 ? V=S+B ? 假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。 ? 股票的市場(chǎng)價(jià)值為： – EBIT息前稅前利潤(rùn) – I年利息額 – T公司所得稅率 – Ks權(quán)益資本成本 SKDTIEBI TS ???? )1)((? （三）公司資本成本率的測(cè)算 ? Ks采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： ? Ks權(quán)益資本成本 ? Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 223。股票的貝塔系數(shù) ? Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 ? 加權(quán)平均資本成本 =稅前債務(wù)資本成本 債務(wù)額占總資本比重 （ 1所得稅率）＋權(quán)益資本 股票額占總資本比重 )( FMFSS RRRRK ???? ?SbW KVSTKVBK ?????? )1(例：某公司年息前稅前利潤(rùn)為 5000萬(wàn)元，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價(jià)值 20230萬(wàn)元，所得稅率 33%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購(gòu)回部分股票的辦法予以調(diào)整。目前的債券利率和權(quán)益資本的成本情況如表所示： 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B 稅前債券資本成本 股票 223。值 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 Rm 權(quán)益資本成本 Ks 0 10% 14% % 2 10% 10% 14% 15% 4 10% 10% 14% % 6 12% 10% 14% % 8 14% 10% 14% % 10 16% 10% 14% % 根據(jù)上述資料和公式，計(jì)算籌借不同金額的債務(wù)時(shí)公司的價(jià)值和資本成本： 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B (百萬(wàn)元 ) 股票的市場(chǎng)價(jià)值 S (百萬(wàn)元 ) 公司的市場(chǎng)價(jià)值 V (百萬(wàn)元 ) 稅前債券資本成本 Kb 權(quán)益資本成本 Ks 加權(quán)平均資本成本 Kw 0 % % 2 10% 15% % 4 10% % % 6 12% % % 8 14% % % 10 16% % % ? 從上表可以看到： ? 在沒(méi)有債務(wù)的情況下，公司總價(jià)值就是其原有股票的市場(chǎng)價(jià)值。 ? 當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時(shí)，一開(kāi)始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資本成本下降； ? 在債務(wù)達(dá)到 600萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本成本最低； ? 債務(wù)超過(guò) 600萬(wàn)元后，公司總價(jià)值下降，加權(quán)平均資本成本上升。 ? 因此，債務(wù)為 600萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 演講完畢，謝謝觀看！
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