li資本結(jié)構(gòu)決策ppt課件-資料下載頁
2025-05-05 18:14本頁面
【正文】 的影響分析 ?資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析 資本結(jié)構(gòu)決策方法 二 、資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法 ? ? 資本成本比較法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 ? ? ? 見教材課后習(xí)題 4．資本成本比較法的優(yōu)缺點(diǎn) 測算原理容易理解，測算過程簡單。但該法僅以資本成本率最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒有具體測算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是利潤最大化而不是公司價值最大化。 適用：資本規(guī)模較小，資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。 三、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益分析法 NDTIE B I TE P S p???? )1)((每股收益： ? 案例：某公司目前擁有長期資本 8500萬元，其中資本結(jié)構(gòu)為：長期負(fù)債 1000萬元，普通股 7500萬元，普通股股數(shù)為 1000萬股?，F(xiàn)計(jì)劃追加籌資 1500萬元，有兩種籌資方式供選擇： ? （ 1）增發(fā)普通股 300萬股； ? （ 2）增加負(fù)債。 ? 已知目前每年債務(wù)利息額為 90萬元，如果增加負(fù)債籌資，每年利息額會增加到 270萬元。所得稅率為 25%。假設(shè) EBIT=1600元。 ? EPS=? 1000%)251)(270(3001000%)251)(90( ?????? E B I TE B I T8 70?E B IT 籌資無差別點(diǎn) EBIT EPS 0 90 270 870 S B 每股收益分析法圖示 籌資無差別點(diǎn) ? 例：某公司原有資本 700萬元，其中債務(wù)資本 200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息 24萬元），普通股資本 500萬元（發(fā)行普通股 10萬股 ) 。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資 300萬元，其籌資方式有二： ? ：增發(fā) 6萬股，每股價格 50元； ? ：債務(wù)利率仍然為 12%，利息 36萬元。 ? 公司的變動成本率 60%，固定成本為 180萬元，所得稅率為 33%。 ? 計(jì)算 :當(dāng)銷售收入是多少時，兩種籌資方式的每股收益相等。 ? ? 設(shè)當(dāng)銷售收入為 S時，每股收益相等。 ? 當(dāng)銷售額為 S時，全部發(fā)行普通股的每股收益為： ? 全部籌措長期債務(wù)的每股收益為： ? ? 令兩者相等 S=750 EPS= ? 即當(dāng)銷售額為 750萬元時，兩種籌資方式下的EPS 相等。 ( 0 . 6 1 8 0 2 4 ) * ( 1 3 3 % )1 0 6SS? ? ? ??( 0 . 6 1 8 0 2 4 3 6 ) * ( 1 3 3 % )10SS? ? ? ? ?? EPS ? 24 60 120 EBIT ? EBIT=24 S=510 ? EBIT=60 S=600 ? EBIT=120 S=750 債務(wù)籌資線 普通股籌資線 從圖中觀察，當(dāng)EBIT（ S）120(750)時 ,采用普通股籌資方式 。反之 ,采用債務(wù)籌資方式 四、資本結(jié)構(gòu)決策的公司價值比較法 ? ? ? ? ? 公司價值比較法是在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 ? (1)公司價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，即公司未來凈收益的折現(xiàn)值。 ? (2)公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值。 ? (3)公司價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和 。 KEATV ?SBV ??SKTIE B I TS)1)(( ???股票價值債券價值 B=面值 ? 公司綜合資本成本率 )()1)((VSKTVBKKSBW ??? ? 測算了公司的總價值和綜合資本成本率之后，應(yīng)以公司價值最大化為標(biāo)準(zhǔn)比較確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu) 。 例： ABC公司現(xiàn)有全部長期資本均為普通股資本，無長期債務(wù)資本和優(yōu)先股資本，賬面價值20220 萬元。公司認(rèn)為這種資本結(jié)構(gòu)不合理，沒有發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，準(zhǔn)備舉借長期債務(wù)購回部分普通股予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為 5000萬元，假定公司所得稅稅率為 33%。經(jīng)測算，目前的長期債務(wù)年利率和普通股資本成本率如表 621所示。 ? EBIT=5000萬元時，有 ? S=(5000－ 2022 10%)(1－ 33%)%=21440(萬元 ) ? V=2022+21440=23440(萬元 ) ? KS=10% 202223440 (1－33%)+% 2144023440=% ? 其余同理計(jì)算。 思考題 ? 1．試分析廣義資本結(jié)構(gòu)與狹義資本結(jié)構(gòu)的區(qū)別。 ? 2．試分析資本成本中籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的不同特性。 ? 3．試分析資本成本對企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用。 ? 4．試說明測算綜合資本成本率中三種權(quán)數(shù)的影響。 ? 5．試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)的測算方法。 ? 6．試說明財(cái)務(wù)杠桿的基本原理和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測算方法。 思考題 ? 7．試說明聯(lián)合杠桿的基本原理和聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算方法。 ? 8．試對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素進(jìn)行定性分析。 ? 9．試說明資本成本比較法的基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。 ? 10．試說明每股收益分析法的基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。 ? 11．試說明公司價值比較法的基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。 ? 12．試分析比較資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值比較法在基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)則上的異同之處。
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