資本結構決ppt課件-資料下載頁
2025-05-03 18:26本頁面
【正文】 資本對每股利潤的影響，而沒有考慮資本結構對風險的影響。隨著負債的增加，企業(yè)風險也在增加，企業(yè)價值和股票價格也會隨著風險的增加而下降。 31 ★ 企業(yè)價值比較法是在充分反映財務風險的情況下，通過比較不同資本結構下的企業(yè)價值，以企業(yè)價值最大化為標準來確定企業(yè)最優(yōu)資本結構的一種方法。 1ntNIvK?? ?32 一、企業(yè)價值的含義 企業(yè)價值等預期未來凈收益按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值。 公式中， V為企業(yè)價值； NI為企業(yè)未來的年稅后凈收益， K為企業(yè)未來凈收益的折現(xiàn)率； n為企業(yè)存續(xù)期。 企業(yè)價值是其股票的先行市場價值。 企業(yè)價值是企業(yè)長期債務和股票的現(xiàn)值之和。 ( ) (1 ) pSV S BEB I T I T DSK??? ? ??( ) (1 ) pSEBI T I TSK??? 1ntNIvK???33 二、企業(yè)價值比較法決策程序 例：海鴻公司現(xiàn)有長期資本的賬面價值總額為 20220萬元，全部為普通股資本，高公司為調(diào)整資本結構需要舉借長期債務，并購會部分普通股。公司與預計息稅前利潤為5000萬元，公司所得稅率委 33%。 34 測算企業(yè)的資本成本 普通股資本成本采用下列公式： 負債資本B(萬元） 負債的年利率（ %） 貝塔系數(shù) 無風險報酬率 Rf(%) 市場平均報酬率Rm(%) 股票的資本成本KS(%) 0 ___ 10 14 2022 10 10 14 4000 10 10 14 6000 12 10 14 8000 14 10 14 10000 16 10 14 ?()S f m fK R R R?? ? ?35 計算不同資本結構下的企業(yè)價值 為了簡化計算，負債資本的價值用賬面價值表示，股權資本的價值測算如下表所示： 36 負債資本(萬元 ) 股權資本S(萬元） 企業(yè)價值V(萬元） 負債資本的資本成本 Kb(%) 股票的資本成本KS(%) 加權平均資本成本Kw(%) 0 22640 22640 ____ 2022 21440 23440 4000 20280 24280 6000 18382 24380 8000 16047 24047 10000 12380 22380 37 比較各種資本結構的企業(yè)價值 當負債資本為 6000萬元時，企業(yè)價值最大，此時的資本結構為最優(yōu)資本結構。 三、企業(yè)價值比較法的評價 企業(yè)價值評價法有明顯的優(yōu)點，主要表現(xiàn)在： 該方法符合企業(yè)價值最大化這一理財目標。 講企業(yè)價值最大化作為最優(yōu)資本結構決策標準，充分考慮了企業(yè)盈利、現(xiàn)金流量、貨幣時間價值、風險報酬等各種于融資決策、資本結構緊密相關的主要影響因素。 38 企業(yè)價值比較法的不足表現(xiàn)在： 企業(yè)價值比較法是以完善資本市場為前提的，而現(xiàn)實中的市場是不完善的。 計量普通股現(xiàn)值時采用的息稅前利潤被假設是一種年金形式，這與現(xiàn)實不完全相符。 該方法僅適用于股份有限公司，不適用于不發(fā)行股票的公司。
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