資本結(jié)構(gòu)ppt課件-資料下載頁
2025-05-03 18:26本頁面
【正文】 C) = 76 (萬元 ) 方案選擇： 當(dāng) EBIT184萬元 ,選 A 當(dāng) 184EBIT238時 ,選 C 當(dāng) EBIT238萬元 ,選 B 2022/5/31 Financial Management 30 三、資本結(jié)構(gòu)決策 各方案新增籌資后的資本結(jié)構(gòu)及 EPS 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 新增籌資后資本結(jié)構(gòu) A方案 B方案 C方案 銀行借款 (利率 10%) 公司債 普通股 (面值 1元 ) 資本公積 留存收益 資本總額 普通股股數(shù) 400 400 200 1 000 400 400 800 200 200 1 600 800 400 600(利率 15%) 400 200 1 600 400 400 300(利率 12%) 600 100 200 1 600 600 每股收益 (EPS) (EBIT* 400 10%)(140%) 800 (EBIT* 400 10%600 15%)(140%) 400 (EBIT* 400 10%300 12%)(140%) 600 2022/5/31 Financial Management 31 三、資本結(jié)構(gòu)決策 確定最佳籌資方式 EPS EBIT 40 76 130 184 220 238 A B C 2022/5/31 Financial Management 32 三、資本結(jié)構(gòu)決策 3. 比較公司價值法 （ 1）含義 ?以 EPS最大或 WACC最低為標(biāo)準(zhǔn)的資本結(jié)構(gòu)決策均具有一定片面性 ,未必能達(dá)到真正的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ?以公司總價值最大為目標(biāo)進(jìn)行的資本結(jié)構(gòu)決策 ,則綜合考慮了資本成本和風(fēng)險因素，是比較綜合的衡量標(biāo)準(zhǔn) ?企業(yè)市場總價值 =自有資本總價值 +債務(wù)資本總價值 V = S + B B為 債務(wù)面值 S=(EBITI)(1T) / KS 根據(jù) CAPM， KS=Rf+β(KmRf) VSKVBTKKSbW ????? )1(2022/5/31 Financial Management 33 三、資本結(jié)構(gòu)決策 （ 2）應(yīng)用 某公司現(xiàn)有資本為 100%的普通股，其賬面價值為 1 000萬元。 該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，擬通過發(fā)行債券調(diào)整其資本結(jié) 構(gòu)。公司預(yù)計年息稅前利潤（ EBIT）為 400萬元 ,公司所得稅率為 40%。經(jīng)分析確定無風(fēng)險報酬率為 6%, 市場證券組合的平均報酬 率為 10%, 已知其不同負(fù)債水平下的債務(wù)成本率和 β系數(shù)情況 , 以 及 公司總價值與綜合資本成本的計算 如下。 由上表計算可見在沒有債務(wù)的情況下，公司總價值等于原有 股票價值，隨著債務(wù)資本的增加， V上升而 WACC下降，當(dāng)債務(wù) 上升到 800萬元時， V最大， WACC最低。但當(dāng)債務(wù)再持續(xù)增加， 超過 800萬元時， V下降， WACC上升。因此該公司最佳資本結(jié)構(gòu) 應(yīng)為債務(wù)為 800萬元。 2022/5/31 Financial Management 34 三、資本結(jié)構(gòu)決策 債務(wù)市場價值 B (萬元 ) 債務(wù)利息率 Kb (%) β系數(shù) 普通股成本Ks(%) 普通股市場價值S(萬元 ) 公司總 價值 V (萬元 ) 綜合資本成本(%) 0 0 12 2 000 2 000 12 200 8 1 2 800 10 1 2 1 000 12 1 2 1 200 15 16 825 2 025 公司總價值與綜合資本成本的計算 2022/5/31 Financial Management 35 本章復(fù)習(xí)思考題 1. 資本結(jié)構(gòu)對每股收益、風(fēng)險、股票價格、資本成本及公司價值有無影響，為什么？ 2. 什么是破產(chǎn)成本？什么是代理成本？當(dāng)涉及財務(wù)杠桿時，它們?nèi)绾斡绊懫髽I(yè)估價？ 3. 某公司債務(wù)過多時，機(jī)構(gòu)是否還會再提供貸款？ 4. 若一家公司盈利很少，幾乎不需交稅，這對企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有何影響？ 5. 若公司稅率減少一半，對債務(wù)融資有何影響？ 練習(xí)題： 《 指導(dǎo)書 》 第六章“計算（六）、（七）”
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