資本結(jié)構(gòu)成本杠桿ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-03 18:26本頁(yè)面
【正文】 變化來(lái)衡量，即能提高 EPS的資本結(jié)構(gòu)就是更合理的資本結(jié)構(gòu) EPS 的大小受企業(yè)盈利能力（一般用 EBIT）的影響，將 EPS與 EBIT 結(jié)合起來(lái)分析資本結(jié)構(gòu)，該方法又叫 EBIT——EPS 分析法 關(guān)鍵在于：確定每股收益的無(wú)差別點(diǎn) —— 在不同資本結(jié)構(gòu)下，使每股收益都相等（無(wú)差別） 的 EBIT（或銷售額 ） 222211112111)1)(()1)((NTIFVCSNTIFVCSEPSEPSNTIE B I TNTIFVCSEPS））（（））（（令??????????????????㈡ 最佳資本結(jié)構(gòu)決策 —— 企業(yè)價(jià)值法 最佳資本結(jié)構(gòu)是公司價(jià)值最大而資金成本 Kｗ最小的結(jié)構(gòu) 假定：①企業(yè)資本歸為兩類 負(fù)債（債券） 權(quán)益（普通股） ②債券市場(chǎng)價(jià)值等于面值 B ⑴ 公司價(jià)值 V= S + B S=（ EBITI〕 （ 1T） / Kｓ Kｓ =Kｆ +β（ Kｍ Kｆ） ⑵ Kｗ =Kｂ（ 1T）（ B/V） +Kｓ（ S/V） ㈢ 最小資金成本法 Kｗ =∑Kｉ Xｉ 例：某企業(yè)目前資金結(jié)構(gòu)如下： 資金來(lái)源 金額（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期債券，年利率 8% 200 優(yōu)先股， 年股息率 6% 100 普通股 250000股 500 合計(jì) 800 該公司普通股每股面額 20元，今年期 望股利為 ，預(yù)計(jì)以后每年股息增加 4%， 該公司所得稅率為 33%， 假設(shè)發(fā)行各種債券 均無(wú)籌資費(fèi)用。該公司計(jì)劃增資 200萬(wàn)元，有以 下兩種方案可供選擇： 甲方案 ：發(fā)行債券 200萬(wàn)元，年利率為 10%，此時(shí)普通股股息將增加到 元，以后每年還可增加 5%，但由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)將跌至每股 18元。 乙方案 ：發(fā)行債券 100萬(wàn)元，年利率為 10%，發(fā)行普通股 100萬(wàn)元，此時(shí)普通股股息將增加到 ，以后每年增加 4%， 由于企業(yè)信譽(yù)度提高，普通股市價(jià)將上升至 23元。 要求 ：通過(guò)計(jì)算，在甲乙方案中選擇較優(yōu)方案。 解⑴計(jì)算按甲方案增資后的加權(quán)平均資金成本 原債券比重 =200/1000=20% 新發(fā)行債券比重 =200/1000=20% 優(yōu)先股比重 =100/1000=10% 普通股比重 =500/1000=50% 原債券成本 =% 新發(fā)行債券成本 =[10% （ 133%） ]/（ 10）=% 優(yōu)先股成本 =6% 普通股成本 =+5%=% 甲方案綜合資金成本 =20% %+20% %+10% 6% +50% %=% ⑵ 計(jì)算按乙方案增資后的加權(quán)平均資金成本 原債券比重 =200/1000=20% 新發(fā)行債券比重 =100/1000=10% 優(yōu)先股比重 =100/1000=10% 普通股 比重 =600/1000=60% 原債券成本 =% 新發(fā)行債券成本 =10% （ 133%） /（ 10） =% 優(yōu)先股成本 =6% 普通股成本 =+4%=% 乙方案綜合資金成本 =20% %+10% %+10% 6% +60% %=% K甲 =% K乙＝ ％ 應(yīng)選擇乙方案
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