資本成本與資本結(jié)構(gòu)(1)-資料下載頁
2025-05-10 02:45本頁面
【正文】 益的風(fēng)險(xiǎn)都能有相同的預(yù)期； ⑤公司的增長(zhǎng)率為零，即各期息稅前利潤(rùn)保持穩(wěn)定不變； ⑥沒有公司和個(gè)人所得稅。 51 無公司稅的 MM模型 ? 命題一：舉債公司的價(jià)值（ VL） 和無債公司的價(jià)值（ VU） 相等，公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān) ? KSU— 無負(fù)債公司股東要求的收益率 ? Kw— 加權(quán)平均資本成本（為一常數(shù)） SUwUL KE B I TKE B I TVV ???V V D/S 52 無公司稅的 MM模型 ? 命題二 ： 舉債公司的股本成本（ KSL） 等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中無債公司的股本成本（ KSU） 加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即股東要求的報(bào)酬率隨財(cái)務(wù)杠桿而增加 ? KSU— 無負(fù)債公司股東要求的報(bào)酬率 ? KSL— 有負(fù)債公司股東要求的報(bào)酬率 SDKKKKdSUSUSL ???? )(K Kw D/S KSL Kd 53 有公司稅的 MM模型 ? 命題一：舉債公司的價(jià)值（ VL） 大于無債公司的價(jià)值（ VU） ? Tc— 公司所得稅稅率 DTVV CUL ???54 有公司稅的 MM模型 ? 命題二 ： 舉債公司的股本成本（ KSL） 等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中無債公司的股本成本（ KSU） 加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即股東要求的報(bào)酬率隨財(cái)務(wù)杠桿而增加 ? KSU— 無負(fù)債公司股東要求的報(bào)酬率 ? KSL— 有負(fù)債公司股東要求的報(bào)酬率 SDTKKKKdSUSUSL ?????? )1()(55 權(quán)衡模型 56 現(xiàn)實(shí)中影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ?企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成情況 ?企業(yè)的增長(zhǎng)速度 ?企業(yè)的獲利能力 ?企業(yè)借債的儲(chǔ)備能力 ?企業(yè)管理人員的態(tài)度 ?貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度 ?稅收因素 57 長(zhǎng)期籌資決策的方法 資本成本分析法 公司價(jià)值分析法 每股利潤(rùn)分析法 58 資本成本分析法 ? 例：某公司原有資本的有關(guān)資料如下表所示。 59 資本成本分析法 ? 為滿足投資計(jì)劃的需求，該公司準(zhǔn)備再籌集 1000萬元的資本，現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)備選方案，有關(guān)資料下表所示。試確定該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 60 資本成本分析法 61 資本成本分析法 62 公司價(jià)值分析法 ? 例 : M公司目前沒有負(fù)債和優(yōu)先股，現(xiàn)有資本賬面價(jià)值 1000萬元，全部為普通股。預(yù)計(jì)該公司每年的息稅前利潤(rùn) EBIT為 200萬元，且保持穩(wěn)定不變，公司的所得稅稅率 T=33%，公司的稅后凈利將全部作為股利發(fā)放，股利增長(zhǎng)率為零。公司的財(cái)務(wù)管理人員計(jì)劃改變現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債的同時(shí)回購相應(yīng)金額的股票，以利用財(cái)務(wù)杠桿使公司價(jià)值提高。經(jīng)過測(cè)算認(rèn)為，債務(wù)的現(xiàn)值 D等于其面值。在不同的負(fù)債水平之下，債務(wù)的利率 Kd和普通股的 ?值如下表所示。 63 公司價(jià)值分析法 64 公司價(jià)值分析法 65 公司價(jià)值分析法 66 每股利潤(rùn)分析法 67 每股利潤(rùn)分析法 為滿足投資計(jì)劃的需求，該公司準(zhǔn)備再籌集 200萬元資本，有三個(gè)備選的籌資方案，有關(guān)資料如下所述。 方案 1： 發(fā)行長(zhǎng)期債券 200萬元， 年利率 9%； 方案 2： 發(fā)行優(yōu)先股 200萬元， 年股息率 10%； 方案 3： 發(fā)行普通股 200萬元， 10元 /股。 公司的所得稅稅率為 33%，試問該公司應(yīng)怎樣確定最優(yōu)籌資方案？ 68 每股利潤(rùn)分析法 ?普通股每股利潤(rùn)與預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系可用公式表示為： ?式中： EPS表示普通股每股利潤(rùn)； n表示普通股股數(shù)； EBIT表示息稅前利潤(rùn)； I表示債務(wù)利息； DP 表示優(yōu)先股股息； T表示所得稅稅率。 ? ?PDTIE B ITnE P S ???? )1)((169 每股利潤(rùn)分析法 70 每股利潤(rùn)分析法 當(dāng)公司追加籌資后預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)不超過 ，應(yīng)采用第3個(gè)方案即發(fā)行普通股籌資；當(dāng)公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)超過 元時(shí)，應(yīng)采用第 1個(gè)方案即發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資。
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