優(yōu)資本結(jié)構(gòu)ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-06 00:33本頁(yè)面
【正文】 相互作用 ? 時(shí)間性 timing：公司發(fā)行證券的時(shí)機(jī)選擇 ? 其他因素 other 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)：一種能使財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本、企業(yè)價(jià)值等因素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)。 ? 衡量一個(gè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)一般使用一下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)： A綜合資金成本最低； B普通股每股收益最大； C股票市價(jià)和企業(yè)總體價(jià)值最大 ? （ WACC法）：通過(guò)計(jì)算和比較各種方按的加權(quán)平均資本成本，最終認(rèn)定加權(quán)平均資本成本最低的那個(gè)方案對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。 ? 例 515 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? ：只要當(dāng)權(quán)益資本收益率的增長(zhǎng)率超過(guò)息稅前資金利潤(rùn)率的增長(zhǎng)率、息稅前資金利潤(rùn)率大于借入資本利潤(rùn)率時(shí)，企業(yè)就有借入資金的必要。 ? ?? ?1??? ? ???????借 入 資 本權(quán) 益 資 本 收 益 率 ＝ 息 稅 前 資 金 利 潤(rùn) 率 借 入 資 本 利 潤(rùn) 率 息 稅 前 資 金 利 潤(rùn) 率自 有 資 本所 得 稅 稅 率最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? ：企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的決策標(biāo)準(zhǔn)。 ? 會(huì)計(jì)價(jià)值：歷史價(jià)值 ? 市場(chǎng)價(jià)值：未來(lái)價(jià)值 ? 市賬比＝企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 247。 總資產(chǎn) 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? ：能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之是不合理的 ? 每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。 ? 每股收益無(wú)差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 ? 在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論是采用負(fù)債融資還是權(quán)益融資，每股收益都是相等。 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 每股收益 EPS ? 例 516 ? ? ? ? ? ? ? ?11S VC F I T EBI T I TEPSNN? ? ? ? ? ??＝最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 以 EPS1代表負(fù)債融資的每股收益， EPS2代表權(quán)益融資的每股收益，有 ? 能使得上述條件公式成立的銷售額 S為每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額 ? ? ? ? ? ? ? ?121 1 1 2 2 21211E P S E P SS V C F I T S V C F I TNN?? ? ? ? ? ? ? ??練習(xí) ? 某公司原有資本 700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本 200萬(wàn)元（每年負(fù)擔(dān)利息 24萬(wàn)元），普通股資本 500萬(wàn)元（發(fā)行普通股 10萬(wàn)股，每股面值 50元）。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬(wàn)元，其籌資方式有兩種： （ 1）全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬(wàn)股，每股面值 50元；（ 2）全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)，債務(wù)利率為 12％，利息 36萬(wàn)元。公司的變動(dòng)成本率為 60％，固定成本 180萬(wàn)元，所得稅率為 33％。 ? ? ? ?? ? ? ?122 180 24 1 33%10 6 180 24 36 1 33%10750E P S E P SSSSSSEPS?? ? ? ??? ? ? ? ?????萬(wàn) 元此 時(shí) 元最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? ：將綜合資本成本、企業(yè)總價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值等于介入資本的總價(jià)值和自有資本的總價(jià)值之和。設(shè)借入資本的市場(chǎng)總價(jià)值等于面值，自有資本（普通股）的市場(chǎng)價(jià)值可用稅后利潤(rùn)與自有資本的資金成本之商表示。在風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)情況下，企業(yè)價(jià)值最大，綜合資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 ? 例 517 資本結(jié)構(gòu)決定的其他因素 ? ：未來(lái)投資機(jī)會(huì)大的高成長(zhǎng)性行業(yè)的負(fù)債水平較低；有形資產(chǎn)比重大的行業(yè)負(fù)債水平較高。 ? ：當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好，宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，面臨發(fā)展機(jī)會(huì)的公司會(huì)較多的使用負(fù)債。 資本結(jié)構(gòu)決定的其他因素 ? ：為保持公司原有的權(quán)力結(jié)構(gòu)，一般首先選擇債務(wù)融資。 ? ：一般情況下，管理者更關(guān)心潛在的危機(jī)，在實(shí)際操作時(shí)常常采取趨于保守的融資選擇。
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