li資本結構決策ppt課件-閱讀頁
2025-05-20 18:14本頁面
【正文】 務杠桿效應。 【 注意 】 財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。 資本結構 A 資本結構 B 資本結構 C 負債 20 60 80 凈資產 80 40 20 資產總計 100 100 100 EBIT 20 20 20 利息 2 6 8 稅前利潤 18 14 12 稅后利潤 18(1T) 14(1T) 12(1T) 凈資產收益率 %(1T) 35%(1T) 60%(1T) 設資產報酬率 =20%，債務利息率 =10% ?所得稅率 =T EBIT=息稅前利潤 結論： 資本結構 A 資本結構 B 資本結構 C 負債 20 60 80 凈資產 80 40 20 資產總計 100 100 100 EBIT 5 5 5 利息 2 6 8 稅前利潤 3 1 3 稅后利潤 3(1T) 1 3 凈資產收益率 %(1T) % 15% 設資產報酬率 =5%，債務利息率 =10% ?所得稅率 =T EBIT=息稅前利潤 結論： 三、聯(lián)合杠桿利益與風險 ? ? 亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財務杠桿的綜合。該公司的聯(lián)合杠桿為多少？ 聯(lián)合杠桿系數(shù)為 3表明：當公司銷售量增長 1倍時，普通股每股收益將增長 3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿利益；反之，當公司營業(yè)總額下降 1倍時，普通股每股收益將下降 3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿風險。單選題 】 當產品成本變動時，若企業(yè)具有較強的調整價格的能力，經營風險就?。环粗?，經營風險則大。單項選擇題 】 下列息稅前利潤的計算式中錯誤的是（ ）。單項選擇題 】 當財務杠桿系數(shù)為 1時，下列表述正確的是（ ） ? 0 0 ? 0 0 ? 【 正確答案 】 C 第 4節(jié) 資本結構決策分析 ? 一、資本結構決策影響因素的定性分析 ? 二、資本結構決策的資本成本比較法 ? 三、資本結構決策的每股收益分析法 ? 四、資本結構決策的公司價值比較法 ? 資本結構是指企業(yè) 各種資本的價值構成 及其比例關系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結果。 ? ? ? 見教材課后習題 4．資本成本比較法的優(yōu)缺點 測算原理容易理解，測算過程簡單。 適用：資本規(guī)模較小，資本結構較為簡單的非股份制企業(yè)。現(xiàn)計劃追加籌資 1500萬元，有兩種籌資方式供選擇： ? （ 1）增發(fā)普通股 300萬股； ? （ 2）增加負債。所得稅率為 25%。 ? EPS=? 1000%)251)(270(3001000%)251)(90( ?????? E B I TE B I T8 70?E B IT 籌資無差別點 EBIT EPS 0 90 270 870 S B 每股收益分析法圖示 籌資無差別點 ? 例：某公司原有資本 700萬元，其中債務資本 200萬元（每年負擔利息 24萬元），普通股資本 500萬元（發(fā)行普通股 10萬股 ) 。 ? 公司的變動成本率 60%，固定成本為 180萬元，所得稅率為 33%。 ? ? 設當銷售收入為 S時，每股收益相等。 ( 0 . 6 1 8 0 2 4 ) * ( 1 3 3 % )1 0 6SS? ? ? ??( 0 . 6 1 8 0 2 4 3 6 ) * ( 1 3 3 % )10SS? ? ? ? ?? EPS ? 24 60 120 EBIT ? EBIT=24 S=510 ? EBIT=60 S=600 ? EBIT=120 S=750 債務籌資線 普通股籌資線 從圖中觀察，當EBIT（ S）120(750)時 ,采用普通股籌資方式 。 ? (1)公司價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，即公司未來凈收益的折現(xiàn)值。 ? (3)公司價值等于其長期債務和股票的折現(xiàn)價值之和 。 例： ABC公司現(xiàn)有全部長期資本均為普通股資本，無長期債務資本和優(yōu)先股資本，賬面價值20220 萬元。公司預計息稅前利潤為 5000萬元，假定公司所得稅稅率為 33%。 ? EBIT=5000萬元時，有 ? S=(5000－ 2022 10%)(1－ 33%)%=21440(萬元 ) ? V=2022+21440=23440(萬元 ) ? KS=10% 202223440 (1－33%)+% 2144023440=% ? 其余同理計算。 ? 2．試分析資本成本中籌資費用和用資費用的不同特性。 ? 4．試說明測算綜合資本成本率中三種權數(shù)的影響。 ? 6．試說明財務杠桿的基本原理和財務杠桿系數(shù)的測算方法。 ? 8．試對企業(yè)資本結構決策的影響因素進行定性分析。 ? 10．試說明每股收益分析法的基本原理和決策標準。 ? 12．試分析比較資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值比較法在基本原理和決策標準則上的異同之處
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