第五章資本結(jié)構(gòu)決策-閱讀頁
2024-11-13 14:14本頁面
【正文】 BIT =銷售額 S– 變動成本 C 固定成本 F = Q（ PV） F △ EBIT=△ Q（ PV） DOL有兩種計算方法： FCSCSD O Ls ????清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù) ? DOL的意義 ? DOL的值表示當(dāng)銷售或業(yè)務(wù)量變動 1倍時 ， EBIT變動的倍數(shù) 。 ? 一般而言 ， DOL值越大 ， 對經(jīng)營杠桿利益的影響越強 ， 經(jīng)營風(fēng)險也越大 。 營業(yè)杠桿系數(shù)測算舉例： ? XYZ 公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為 600元，變動成本率為 60%，變動成本總額為2400萬元。 （三）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險的因素 影響 DOL的四個因素 與 DOL的變化方向 與 EBIT的變化方向 銷售量（ Q） 反方向 同方向 單位價格（ P） 單位變動成本（ V） 同方向 反方向 固定成本比重（ F） 思考題： ?企業(yè)的營業(yè)風(fēng)險是由營業(yè)杠桿引起的嗎？ ?影響企業(yè)營業(yè)風(fēng)險的因素有哪些？ 歷年考題： ?[判斷題 ]： 營業(yè)杠桿并不是營業(yè)風(fēng)險的來源，而只是放大了營業(yè)風(fēng)險。 ? 從公式可知，由于債務(wù)利息 I的存在，息稅前利潤的變化，會引起稅后利潤更快速地變化，由此形成了財務(wù)杠桿。 )1)(1( TE B I TIE B I TEAT ???財務(wù) 杠桿利益分析 ? 財務(wù)杠桿利益 ， 是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給權(quán) 益 資本帶來的額外收益。當(dāng)息稅前利潤增加時，每 1元息稅前利潤負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息 會 相應(yīng)降低， 扣除企業(yè)所得稅后可分配給權(quán)益資本所有者 的利潤就會增加 ，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益 。該公司財務(wù)杠桿利益的測算如表所示。 舉例： 財務(wù)風(fēng)險分析 ? 財務(wù)風(fēng)險亦稱籌資風(fēng)險，指企業(yè)經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險，尤其是在籌資過程中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。該公司財務(wù)風(fēng)險的測算如表所示。 舉例： ? ? 為了反映財務(wù)杠桿的作用程度 ， 估計財務(wù)杠桿利益的大小 ， 評價財務(wù)風(fēng)險的高低 ， 需要測算財務(wù)杠桿系數(shù) 。對于股份公司而言 ， 財務(wù)杠桿系數(shù)是 可表述為 普通股每股收益 （ EPS） 變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù) 。 普通股股數(shù) ? （ 1） 在不存在優(yōu)先股的情況下： EPS=（ EBITI） （ 1T） 247。 N ∴ ? （ 2） 存在優(yōu)先股 ,年股息為 d,則 : IE B ITE B ITD F L??)1/( TdIE B ITE B ITD F L????? ?在資本結(jié)構(gòu)不變的前提下 ， DFL表示當(dāng) EBIT變動 1倍時EPS變動的倍數(shù) 。 ?用來衡量籌資風(fēng)險 。 ?在資本總額 、 息稅前利潤相同的條件下 ， 負(fù)債比率越高 ,財務(wù)風(fēng)險越大 ， 但預(yù)期收益也越高 。 舉例： ? ABC公司全部長期資本為 7500萬元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤為 800萬元。 ? 資本規(guī)模的變動 ? 資本結(jié)構(gòu)的變動 ? 債務(wù)利率的變動 ? 息稅前利潤的變動 （三）影響財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險的因素 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險 ? （一）聯(lián)合杠桿原理 ? （二）聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 ? 聯(lián)合 杠桿的概念 聯(lián)合 杠桿 亦稱總杠桿 ， 是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的綜合 ， 用來反映企業(yè)綜合利用財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿給企業(yè)普通股東收益帶來的影響 。 ? 總杠桿系數(shù) = 經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) DCL（ 或 DTL） =DOL ? 反映了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 ,便于進行不同組合。 控制程度相對大于對經(jīng)營風(fēng)險的控制 控制難度較大 歷年考題： ?[選擇題 ]：某公司的營業(yè)杠桿系數(shù)為 ，財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，則該公司銷售額每增長一倍，就會造成每股收益增加（
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1