【正文】 60000 （ P/S, IIR,2）＋ 70000 （ P/S, IIR,3）＋ 75000 （ P/S, IIR,4）＋ 80000 （ P/S, IIR,5）－ 202200=0 49 2. 內(nèi)含報酬率法的分析 第三節(jié) 資本投資決策方法 單個方案 —— 方案的內(nèi)含報酬率 ≥ 必要投資報酬率，方案可行 決策標準 多個方案 —— 在可行方案中，內(nèi)含報酬率最高的方案為最優(yōu) 50 內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點： （ 1） 同時考慮了投資的回收和收益 （ 2） 考慮了貨幣的時間價值 （ 3） 直接反映方案的投資報酬 內(nèi)含報酬率的缺點： （ 1） 計算復(fù)雜 （ 2） 有時會產(chǎn)生多個內(nèi)含報酬率 第三節(jié) 資本投資決策方法 51 按傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法計算該方案有兩個內(nèi)含報酬率，分別為 18％和 25％，因此無法正確判斷該投資方案是否應(yīng)接受。 52 二 、 投資決策方法的比較分析 （一）投資決策方法的評價標準 基本要求：能夠使企業(yè)的價值達到最大 ， 方法最為簡單的方法為最佳決策方法 。 2. 對互斥 常規(guī)投資方案 的評價 互斥的投資方案比選時 ， 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法可能會產(chǎn)生不同的結(jié)論 。 當投資方案的初始投資額不同時 ， 兩種方法評價投資方案的結(jié)論不一致 。 12022 15000 2 13000 17000 1 15000 20220 0 F方案凈現(xiàn)金流量 E方案凈現(xiàn)金流量 年度 NPVE= PIE= NPVF= PIF= 58 結(jié)論： （ 1）單一常規(guī)方案的評價時，三種方法的評價結(jié)論是一致的，它們具有以下關(guān)系： 當 NPV≥0，則 PI≥ IRR≥必要投資報酬率； 當 NPV＜ 0，則 PI＜ IRR＜必要投資報酬率。 第三節(jié) 資本投資決策方法 59 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 投資項目決策分析假設(shè)： （ 1） 現(xiàn)金流量一律看作時點數(shù) （ 2） 建設(shè)投資是在年初發(fā)生 （ 3） 流動資金投資是在建設(shè)期末投入 （ 4） 營業(yè)收入 、 成本 、 折舊 、 利潤等均認為在該年的年末發(fā)生 （ 5） 流動資金和固定資產(chǎn)殘值在終結(jié)點回收 60 一 、 分期投資項目的決策分析 0 1 2 s 1 s s +1 s +2 n 2 n 1 n 建設(shè)期 經(jīng)營期 項目壽命期 圖 7 － 5 項目壽命期 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 建設(shè)起點 投產(chǎn)日 結(jié)束日 61 二 、 壽命期不同的重置型投資項目決策分析 （ 固定資產(chǎn)的更新決策 ） 接受 購置新設(shè)備 用新設(shè)備代替舊設(shè)備 拒絕 繼續(xù)使用新設(shè)備 注意： （ 1） 看作兩個方案的選優(yōu) （ 2） 一般因收入相同 ， 可直接比較成本 ， 以成本最小的方案為最優(yōu) 。 64 （ 3）兩個方案的經(jīng)營期（使用期） 相同 — 凈現(xiàn)值法 兩個方案的經(jīng)營期（使用期） 不同 — 年平均成本法 平均年成本＝ 年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值總額年平均成本 —— 未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值 。 不按其實際的現(xiàn)金流動來評價方案 。 69 四 、 多項投資項目組合的決策 （二）資金總量有限制 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 （ 1） 將各可行項目按獲利指數(shù)的大小進行排隊 。 （ 3） 計算各項目組合的凈現(xiàn)值 。 70 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 項目 投資（萬元） 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值（萬元） A 600 270 B 400 112 D 400 204 E 200 48 F 200 64 71 四 、 多項投資項目組合的決策 （二）資金總量有限制 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 決策標準為： 在資金不超過限量的基礎(chǔ)上，凈現(xiàn)值之和最大的項目組合為最優(yōu)。 即單個項目的風(fēng)險可以在公司內(nèi)部分散掉 。 73 項目的風(fēng)險的三個層次： （ 1） 從項目本身來考慮 ， 即項目自身所特有的風(fēng)險 （ 2） 從企業(yè)的角度來考慮 ， 主要研究該項目投資后對公司現(xiàn)有項目和資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險所帶來的影響 （ 3） 從企業(yè)的所有者或投資者角度考慮 ， 只有不可分散的市場風(fēng)險 。 年期望凈現(xiàn)金流量： ????s1ktktkt PEE第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險分析 75 期望凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和： ?? ?n1ttt)i1(EEP V ＝（ 2） 計算項目的期望年凈現(xiàn)金流量的標準差及綜合標準差 各年期望現(xiàn)金流量的標準差： ? ??????s1ktk2ttkt PEEd第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險分析 76 項目的綜合標準差： ? ??? ?n1tt22ti1dD ＝（ 3） 計算變化系數(shù) 變化系數(shù)： Edq ＝綜合變化系數(shù)： EP VDQ ＝第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險分析 [例 7－ 10] 77 三 、 考慮風(fēng)險因素的投資決策分析 （一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 按風(fēng)險的大小調(diào)整貼現(xiàn)率并依其進行投資決策分析的方法 。 ? ? 01 1 COiCFNP V ntttt ??????＝第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險分析 i：無風(fēng)險報酬率 79 肯定當量系數(shù)是指等價的確定值與有風(fēng)險的預(yù)期值之間的比率關(guān)系 ， 即： t?t?金流量不肯定的預(yù)期風(fēng)險凈現(xiàn)量肯定的無風(fēng)險凈現(xiàn)金流＝[例 7－ 10] 第五節(jié) 資本投資決策的風(fēng)險分析