【正文】 出現(xiàn)金 ＝ 10－ 2－ 3＝ 5 19 假設(shè)： （ 1） 現(xiàn)金流量一律看作時(shí)點(diǎn)數(shù) （ 2） 建設(shè)投資是在年初發(fā)生 （ 3） 流動(dòng)資金投資是在建設(shè)期末投入 （ 4） 營(yíng)業(yè)收入 、 成本 、 折舊 、 利潤(rùn)等均認(rèn)為在該年的年末發(fā)生 （ 5） 流動(dòng)資金和固定資產(chǎn)殘值在終結(jié)點(diǎn)回收 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 20 0 1 2 s 1 s s +1 s +2 n 2 n 1 n建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期項(xiàng)目壽命期建設(shè)投資 墊支流動(dòng)資金 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 收回殘值和流動(dòng)資金 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 21 第三節(jié) 資本投資決策方法 一 、 投資決策的基本方法 1. 非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 （ 靜態(tài)法 ） —— 不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? 投資回收期法 （ PBP） ? 會(huì)計(jì)收益率法 （ ARR） 2. 折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 （ 動(dòng)態(tài)法 ） —— 考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 凈現(xiàn)值 （ NPV） 法 ? 獲利指數(shù) （ PI） 法 ? 內(nèi)含報(bào)酬率 （ IRR） 法 22 第三節(jié) 資本投資決策方法 （一）投資回收期（ PBP）法 （ Payback Period Method） 1. 投資回收期法的模式 投資回收期 —— 是指回收一項(xiàng)投資支出所需 要的時(shí)間 。 第三節(jié) 資本投資決策方法 57 例 75：某企業(yè)有 E、 F兩個(gè)投資方案，資料及計(jì)算結(jié)果如下，企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率為 10%。 （ 二 ） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：由于某些原因的影響 ， 使所有投資項(xiàng)目均帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性 。 （ 2） 從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)投資總額的項(xiàng)目組合 。 年度 凈現(xiàn)金流量 0 90 1 2 3 請(qǐng)看下例，設(shè)企業(yè)資金成本為 10％， 該方案屬非常規(guī)投資項(xiàng)目。 注意：與融資有關(guān)的費(fèi)用支出和利息支出以及債務(wù)的償還不作為投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量 。 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 7 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 一 、 現(xiàn)金流量的意義 投資某一項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱 。 （一）項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 （ 二 ） 不考慮沉沒(méi)成本 （ 三 ） 必須考慮機(jī)會(huì)成本 （四）注意營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響 （五）融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 10 （一）項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 新項(xiàng)目與原有項(xiàng)目之間的關(guān)系（競(jìng)爭(zhēng)、互補(bǔ)） 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 11 （ 二 ） 沉沒(méi)成本不是相關(guān)現(xiàn)金流量 沉沒(méi)成本 —— 已經(jīng)發(fā)生 ， 在投資決策中無(wú)法改變的成本 。 23 投資額均為 200 000元 年份 A方案凈現(xiàn)金流量 B方案凈現(xiàn)金流量 1 60 000 55 000 2 60 000 60 000 3 60 000 70 000 4 60 000 75 000 5 60 000 80 000 例 72 24 （ 1） 年凈現(xiàn)金流量相等 年凈現(xiàn)金流量投資總額投資回收期 ?（ 2）年凈現(xiàn)金流量不等 該年現(xiàn)金流入量上年尚未回收投資額年數(shù)累計(jì)現(xiàn)金凈流量為正的投資回收期??? 1 第三節(jié) 資本投資決策方法 25 例： 項(xiàng)目 /時(shí)間 0 1 2 3 4 甲：凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 5500 5500 乙：凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 3500 3500 3500 3500 丙：凈現(xiàn)金流量 （ 20220） 7000 7000 6500 6500 甲方案的投資回收期 =10000/5500=（年） 乙方案的投資回收期 =10000/3500=（年） 丙方案的投資回收期 =2+（ 2022070007000） /6500=（年） 26 2. 投資回收期法的分析 第三節(jié) 資本投資決策方法 ? 單個(gè)方案 —— 方案的投資回收期 期望投資回收期，方案可行 決策標(biāo)準(zhǔn) 多個(gè)方案 —— 在可行方案中，投資回收期最短的方案為最優(yōu) 27 投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 計(jì)算簡(jiǎn)單 ， 使用方便 ， 同時(shí)成本較低 （ 2） 反映企業(yè)投資方案的變現(xiàn)能力 （ 3） 反映企業(yè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn) 投資回收期法的缺點(diǎn)： （ 1） 只反映投資回收的速度 ， 不反映投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利能力 （ 2） 投資回收期法不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 第三節(jié) 資本投資決策方法 28 ? 例 .單選 ? 某方案的靜態(tài)投資回收期是（ ）。 12022 15000 2 13000 17000 1 15000 20220 0 F方案凈現(xiàn)金流量 E方案凈現(xiàn)金流量 年度 NPVE= PIE= NPVF= PIF= 58 結(jié)論： （ 1）單一常規(guī)方案的評(píng)價(jià)時(shí)，三種方法的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的，它們具有以下關(guān)系： 當(dāng) NPV≥0，則 PI≥ IRR≥必要投資報(bào)酬率； 當(dāng) NPV＜ 0，則 PI＜ IRR＜必要投資報(bào)酬率。 73 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)層次： （ 1） 從項(xiàng)目本身來(lái)考慮 ， 即項(xiàng)目自身所特有的風(fēng)險(xiǎn) （ 2） 從企業(yè)的角度來(lái)考慮 ， 主要研究該項(xiàng)目投資后對(duì)公司現(xiàn)有項(xiàng)目和資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的影響 （ 3） 從企業(yè)的所有者或投資者角度考慮 ， 只有不可分散的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 。 69 四 、 多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的決策 （二）資金總量有限制 第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用 （ 1） 將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排隊(duì) 。 第三節(jié) 資本投資決策方法 47 60000 （ P/A， IRR， 5） 202200=0 （ P/A， IRR， 5） = = 0 1 2 3 4 5 60000 60000 60000 60000 60000 202200 A方案 20220060000i=15%， （ P/A， i， 5） = i=18%， （ P/A， i， 5） = i=IRR=？ （ P/A， IRR， 5） = 48 0 1 2 3 4