【正文】 出現(xiàn)金 ＝ 10－ 2－ 3＝ 5 19 假設： （ 1） 現(xiàn)金流量一律看作時點數(shù) （ 2） 建設投資是在年初發(fā)生 （ 3） 流動資金投資是在建設期末投入 （ 4） 營業(yè)收入 、 成本 、 折舊 、 利潤等均認為在該年的年末發(fā)生 （ 5） 流動資金和固定資產(chǎn)殘值在終結點回收 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 20 0 1 2 s 1 s s +1 s +2 n 2 n 1 n建設期 經(jīng)營期項目壽命期建設投資 墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流入 收回殘值和流動資金 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 21 第三節(jié) 資本投資決策方法 一 、 投資決策的基本方法 1. 非折現(xiàn)評價方法 （ 靜態(tài)法 ） —— 不考慮貨幣的時間價值 ? 投資回收期法 （ PBP） ? 會計收益率法 （ ARR） 2. 折現(xiàn)評價方法 （ 動態(tài)法 ） —— 考慮貨幣時間價值 ? 凈現(xiàn)值 （ NPV） 法 ? 獲利指數(shù) （ PI） 法 ? 內(nèi)含報酬率 （ IRR） 法 22 第三節(jié) 資本投資決策方法 （一）投資回收期（ PBP）法 （ Payback Period Method） 1. 投資回收期法的模式 投資回收期 —— 是指回收一項投資支出所需 要的時間 。 第三節(jié) 資本投資決策方法 57 例 75：某企業(yè)有 E、 F兩個投資方案，資料及計算結果如下，企業(yè)要求的必要投資報酬率為 10%。 （ 二 ） 市場風險 市場風險：由于某些原因的影響 ， 使所有投資項目均帶來經(jīng)濟損失的可能性 。 （ 2） 從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)投資總額的項目組合 。 年度 凈現(xiàn)金流量 0 90 1 2 3 請看下例，設企業(yè)資金成本為 10％， 該方案屬非常規(guī)投資項目。 注意：與融資有關的費用支出和利息支出以及債務的償還不作為投資項目的現(xiàn)金流出量 。 第一節(jié) 資本投資決策的概念、種類與程序 7 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 一 、 現(xiàn)金流量的意義 投資某一項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱 。 （一）項目實施后對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 （ 二 ） 不考慮沉沒成本 （ 三 ） 必須考慮機會成本 （四）注意營運資金變動的影響 （五）融資費用和利息支付不作現(xiàn)金流出 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 10 （一）項目實施后對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響 新項目與原有項目之間的關系（競爭、互補） 第二節(jié) 資本投資決策的現(xiàn)金流量分析 11 （ 二 ） 沉沒成本不是相關現(xiàn)金流量 沉沒成本 —— 已經(jīng)發(fā)生 ， 在投資決策中無法改變的成本 。 23 投資額均為 200 000元 年份 A方案凈現(xiàn)金流量 B方案凈現(xiàn)金流量 1 60 000 55 000 2 60 000 60 000 3 60 000 70 000 4 60 000 75 000 5 60 000 80 000 例 72 24 （ 1） 年凈現(xiàn)金流量相等 年凈現(xiàn)金流量投資總額投資回收期 ?（ 2）年凈現(xiàn)金流量不等 該年現(xiàn)金流入量上年尚未回收投資額年數(shù)累計現(xiàn)金凈流量為正的投資回收期??? 1 第三節(jié) 資本投資決策方法 25 例： 項目 /時間 0 1 2 3 4 甲：凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 5500 5500 乙：凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 3500 3500 3500 3500 丙：凈現(xiàn)金流量 （ 20220） 7000 7000 6500 6500 甲方案的投資回收期 =10000/5500=（年） 乙方案的投資回收期 =10000/3500=（年） 丙方案的投資回收期 =2+（ 2022070007000） /6500=（年） 26 2. 投資回收期法的分析 第三節(jié) 資本投資決策方法 ? 單個方案 —— 方案的投資回收期 期望投資回收期，方案可行 決策標準 多個方案 —— 在可行方案中，投資回收期最短的方案為最優(yōu) 27 投資回收期法的優(yōu)點： （ 1） 計算簡單 ， 使用方便 ， 同時成本較低 （ 2） 反映企業(yè)投資方案的變現(xiàn)能力 （ 3） 反映企業(yè)投資方案的風險 投資回收期法的缺點： （ 1） 只反映投資回收的速度 ， 不反映投資在整個壽命期內(nèi)的盈利能力 （ 2） 投資回收期法不考慮貨幣的時間價值 第三節(jié) 資本投資決策方法 28 ? 例 .單選 ? 某方案的靜態(tài)投資回收期是（ ）。 12022 15000 2 13000 17000 1 15000 20220 0 F方案凈現(xiàn)金流量 E方案凈現(xiàn)金流量 年度 NPVE= PIE= NPVF= PIF= 58 結論： （ 1）單一常規(guī)方案的評價時，三種方法的評價結論是一致的，它們具有以下關系： 當 NPV≥0，則 PI≥ IRR≥必要投資報酬率； 當 NPV＜ 0，則 PI＜ IRR＜必要投資報酬率。 73 項目的風險的三個層次： （ 1） 從項目本身來考慮 ， 即項目自身所特有的風險 （ 2） 從企業(yè)的角度來考慮 ， 主要研究該項目投資后對公司現(xiàn)有項目和資產(chǎn)組合的整體風險所帶來的影響 （ 3） 從企業(yè)的所有者或投資者角度考慮 ， 只有不可分散的市場風險 。 69 四 、 多項投資項目組合的決策 （二）資金總量有限制 第四節(jié) 投資決策方法的應用 （ 1） 將各可行項目按獲利指數(shù)的大小進行排隊 。 第三節(jié) 資本投資決策方法 47 60000 （ P/A， IRR， 5） 202200=0 （ P/A， IRR， 5） = = 0 1 2 3 4 5 60000 60000 60000 60000 60000 202200 A方案 20220060000i=15%， （ P/A， i， 5） = i=18%， （ P/A， i， 5） = i=IRR=？ （ P/A， IRR， 5） = 48 0 1 2 3 4