6資本結(jié)構(gòu)決策-資料下載頁
2025-01-22 07:28本頁面
【正文】 券，面值總額 1000萬元，票面利率 10%，發(fā)行總金額 980萬元，籌資費用 10萬元。 ? 要求： ? 1）計算該企業(yè) 2023年下列指標(biāo)： ? ①利潤總額 ②利息費用總額 ③息稅前利潤總額 ? ④營業(yè)杠桿系數(shù) ⑤聯(lián)合杠桿系數(shù)； ? 2）計算年末發(fā)行債券的資金成本率； ? 3）若 2023年其他條件皆不變，試計算其財務(wù)杠桿系數(shù) 。 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策分析 ? 資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析方法，包括 資本成本比較法、每股收益分析法 和 公司價值比較法 。 ? 一、資本結(jié)構(gòu)決策因素的 定性 分析 ? ? ? ? ? ? ? ? 二、資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期最適宜其有關(guān)條件下 ， 使其加權(quán)平均資本成本最低 ， 同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu) 。它是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 。 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)是指資本成本最低，企業(yè)價值最大，財務(wù)風(fēng)險最大時資本結(jié)構(gòu)。（ ） ? 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定期間內(nèi)（ ） ? ? ? ? 、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu) ? D 二 、 資本成本比較法 資本成本比較法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下 ， 測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率 ，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法 。 1)初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 。 ① 測算各方案各種籌資方式的籌資額占籌資總額的比例及綜合資本成本率 。 ② 比較各個籌資組合方案的綜合資本成本率并作出選擇 。 ? 某公司目前擁有資金 4000萬元，其中，長期借款 1000萬元，年利率 10%（籌資費用忽略）；普通股 3000萬元，每股面值 1元，目前每股價格為 20元，剛剛每股分派 2元現(xiàn)金股利，預(yù)計股利年增長率為 5%，（籌資費用忽略）。公司適應(yīng)所得稅稅率為 25%。該公司為了擴大規(guī)模，計劃籌集資金 1000萬元，有兩種籌資方案： 方案 1：增加長期借款 1000萬元，借款利率上升到 12%，股票市價不變。 方案 2：增發(fā)普通股 40萬股，普通股每股市價增加到 25元。 要求：根據(jù)以上資料 （ 1）計算該公司籌資前長期借款（不考慮資金時間價值）、普通股票的資本成本率 （ 2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。（ 2023年考題 ） ? （ 1） 籌資前長期借款資本成本率 =10%（ 125％）=% ? 籌資前普通股票的資本成本率 =2（ 1+5％）/20+5%=% ? （ 2）長期借款資本成本率 =12%（ 125％） =9% ? 普通股票的資本成本率 =2（ 1+5％） /25+5%=% ? 方案 1加權(quán)平均資本成本率=% 1000/5000+9% 1000/5000+% 3000/5000=% ? 方案 2加權(quán)平均資本成本率=% 1000/5000++% 4000/5000=% ? 方案 2為該公司最佳資金結(jié)構(gòu)。 三、 每股收益分析法 ? 每股收益分析法是利用每股利潤無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法 。 ? 每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點 ， 亦稱息稅前利潤平衡點 ， 有時亦稱籌資無差別點 。 ? EPS（ 每股息稅前利潤 ） ? ＝ [ (EBIT – I )(1 – T ) – D ] / N ? 某公司原有資本 1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息 30萬元），普通股資本600萬元（發(fā)行普通股 12萬股，每股面值 50元），企業(yè)所得稅稅率為 30%。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬元，其籌資方式有兩個： 一是全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬股，每股面值 50元； 二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為 10%； ? 要求：（ 1）分別計算普通股籌資與債券籌資每股利潤無差別點的息稅前利潤； （ 2）假設(shè)擴大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤為 300萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險）。 ? （ 1）普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點： （ EBIT30）（ 130％） /（ 12＋ 6）＝（ EBIT30300 10％）（ 130％） /12 EBIT＝ 120（萬元） ? （ 2）擴大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤分別為： 增發(fā)普通股：每股利潤＝（ 30030）（ 130％） /（ 12＋ 6）＝ （元 /股） 增發(fā)債券：每股利潤＝（ 30030300 10％）（ 130％） /12＝ 14（元 /股） ? 因為增發(fā)債券的每股利潤最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。 ? 某公司 2023年 12月 31日的長期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為 18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股 8000萬股 (每股面值 I元 )，公司債券 2023萬元 (按面值發(fā)行，票面年利率為 8％，每年年末付息，三年后到期 )，資本公積 4 000萬元，其余均為留存收益。 2023年 1月 1日，該公司擬投資 —— 個新的建設(shè)項目需追加籌資 2023萬元，現(xiàn)有 A、B兩個籌資方案可供選擇。 ? A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為 5元。 ? B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為 8％的公司債券 (每年年末付息 )。假定該建設(shè)項目投產(chǎn)后，2023年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤 4 000萬元。公司適用的所得稅稅率為 33％。 ? (1)① 2023年增發(fā)普通股的股份數(shù)=2023/5=400（萬股） ② 2023年公司的全年債券利息=2023 8%=160（萬元） (2)B方案下 2023年公司的全年債券利息=2023 8%+2023 8%=320（萬元） (3)① A、 B兩方案的每股利潤無差別點 : (EBIT160) (133%)/（ 8000+400）=( EBIT320) (133%)/8000 解得每股利潤無差別點 =3520（萬元） ②做出籌資決策 ,因為預(yù)計可實現(xiàn)息稅前利潤 4000萬元大于無差別點息稅前利潤 3520萬元 ,所以進(jìn)行發(fā)行債券籌資較為有利 ? 要求： ? （ 1）計算 A方案的下列指標(biāo)： ①增發(fā)普通股的，股份數(shù)； ? ② 2023年公司的全年債券利息。 (2)計算 B方案下 2023年公司的全年債券利息。 ? （ 3）①計算 A、 B兩方案的每股利潤無差別點； ②為該公司做出籌資決策。 ? 四、資本結(jié)構(gòu)決策的公司價值比較法 演講完畢，謝謝觀看！
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